7月8日，富途證券發(fā)布的《2019上半年漲幅TOP10中概股》一文在科技媒體圈受到不少的關(guān)注，尤其是榜單里不少中概股在上半年的股價(jià)漲幅有點(diǎn)出人意料。在這份榜單中，排名從第一到第十的企業(yè)分別是新東方、趣店、寶尊電商、萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)、唯品會(huì)、泛華金控、樂(lè)信、陌陌、京東、好未來(lái)。

從榜單里看到，趣店今年股價(jià)超跌反彈75%有好轉(zhuǎn)跡象確實(shí)有點(diǎn)讓外界吃驚，畢竟國(guó)內(nèi)金融科技股的整體表現(xiàn)并不是很理想。只是對(duì)于趣店來(lái)說(shuō)，政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)仍然是它在未來(lái)面臨的很大隱患，它的股價(jià)能否在下半年繼續(xù)保持高漲？在上市之初趣店的市值曾達(dá)到百億美元的規(guī)模，如今只有23億美元市值跌幅確實(shí)不小，趣店是否還能回到當(dāng)年的輝煌？

01

趣店當(dāng)前股價(jià)和發(fā)行價(jià)破發(fā)差距不小 上半年股價(jià)漲幅顯示回暖跡象

一提到趣店，它應(yīng)該算是國(guó)內(nèi)金融科技股的代表平臺(tái)之一，整個(gè)發(fā)展歷程也算是順風(fēng)順?biāo)?，成立三年多的時(shí)間就成功赴美上市。2017年10月18日，趣店將IPO發(fā)行價(jià)定為每股24美元，超出了發(fā)行價(jià)區(qū)間，上市當(dāng)天開(kāi)盤價(jià)高達(dá)34.35美元，市值高達(dá)113億美元。這個(gè)股價(jià)漲幅跟市值算是國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的佼佼者，只是這個(gè)漲勢(shì)并未維持很久。

近幾年，國(guó)內(nèi)也有不少的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在收割了不少的用戶流量之后，借各種借貸模式成功赴美上市。但金融行業(yè)畢竟是一個(gè)面臨政策嚴(yán)格監(jiān)管的行業(yè)，上市后的企業(yè)很容易因各種負(fù)面新聞拖累股價(jià)，趣店也難逃這樣的局面。不少互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)因借貸模式被爆出各種負(fù)面事件，趣店也因校園貸等問(wèn)題被媒體爆出不少的新聞，一定程度上也讓趣店的企業(yè)形象受到一定影響，畢竟趣店這類模式鉆了法律的漏洞，并且牽涉道德的問(wèn)題，商業(yè)模式備受外界質(zhì)疑。

截止文章發(fā)稿，目前趣店的股價(jià)為8.33美元，市值僅為23.26億美元，上市一年多的時(shí)間，趣店現(xiàn)在的股價(jià)離當(dāng)時(shí)的發(fā)行價(jià)破發(fā)差距達(dá)到65%，一定程度上說(shuō)明投資者對(duì)于趣店的發(fā)展失去一些信任。為何趣店的市值會(huì)縮水這么多？背后的原因還是在于趣店的商業(yè)模式并未給投資者帶來(lái)更好的想象空間。

對(duì)于趣店來(lái)說(shuō)，其實(shí)它的發(fā)展算是高起點(diǎn)，畢竟一開(kāi)始在流量方面有螞蟻金服的扶持，讓它在運(yùn)營(yíng)成本方面省了不少開(kāi)支來(lái)獲取流量，只是上市后趣店的發(fā)展并不是很順利，凈利潤(rùn)大幅度縮水，原始各大股東在上市后就爭(zhēng)相減持套現(xiàn)，根據(jù)同花順之前統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)：包括杜力、Kunlun Group Limited、曹毅在內(nèi)的第二、三、四大股東分別累計(jì)已減持了139.32萬(wàn)股、176.47萬(wàn)股、182.03萬(wàn)股。

回顧趣店上市后的股價(jià)來(lái)看，現(xiàn)在的股價(jià)跟當(dāng)時(shí)的發(fā)行價(jià)確實(shí)存在不小的差距，只是對(duì)比上半年的股價(jià)來(lái)看趣店還是實(shí)現(xiàn)了超跌反彈75%的表現(xiàn)，只是這個(gè)漲幅并不是很理想。在美股研究社看來(lái)，趣店要想回到當(dāng)年的發(fā)行價(jià)還是面臨很大的壓力，以下幾個(gè)方面的原因影響到它的股價(jià)漲勢(shì)。

02

趣店雖說(shuō)連續(xù)幾個(gè)季度財(cái)報(bào)實(shí)現(xiàn)盈利 但新老業(yè)務(wù)都面臨不小的營(yíng)收挑戰(zhàn)

對(duì)于中概股企業(yè)來(lái)說(shuō)，每個(gè)季度的財(cái)報(bào)能夠更加真實(shí)的反映出它的發(fā)展情況，財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)也是他們的股價(jià)走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)。根據(jù)美股研究社的整理，對(duì)比趣店這幾個(gè)季度的財(cái)報(bào)來(lái)看，雖說(shuō)還是保持了營(yíng)收跟凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)，但增速是放緩的。

報(bào)告顯示，2019年第一季度，趣店集團(tuán)錄得總收入20.97億元人民幣(3.12億美元)，同比增長(zhǎng)22.2%；非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下凈利潤(rùn)9.74億元人民幣(1.45億美元)，同比增長(zhǎng)187.9%。截至2019年3月31日，趣店累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)增長(zhǎng)至7330萬(wàn)，其中新活躍用戶環(huán)比增長(zhǎng)16.6%至52.4萬(wàn)。

2018年Q4季度，趣店集團(tuán)實(shí)現(xiàn)調(diào)整后凈利潤(rùn)26.8億元人民幣(3.9億美元)，同比增長(zhǎng)19.7%，超額完成全年凈利潤(rùn)25億元人民幣的目標(biāo)；扣除非經(jīng)常性損益，第四季度實(shí)現(xiàn)調(diào)整后凈利潤(rùn)8.5億元人民幣(1.2億美元)，同比增長(zhǎng)50.1%。截至2018年底，趣店累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)增長(zhǎng)至7177萬(wàn)，授信用戶數(shù)達(dá)到3103萬(wàn)，其中，累計(jì)借款用戶從去年同期的1452萬(wàn)增長(zhǎng)至1672萬(wàn)，服務(wù)用戶增長(zhǎng)至526萬(wàn)人

對(duì)比這兩個(gè)季度的財(cái)報(bào)來(lái)看，營(yíng)收環(huán)比下降21%，注冊(cè)用戶增長(zhǎng)一個(gè)季度也只有153萬(wàn)增速比之前季度下滑不少。為何趣店的營(yíng)收增速會(huì)環(huán)比下降？它的流量增長(zhǎng)為何面臨很大的壓力？

1、趣店被螞蟻金服"拋棄"，失去流量入口后用戶增長(zhǎng)緩慢

一提到趣店，它的崛起離不開(kāi)螞蟻金服在背后的扶持。螞蟻金服與趣店的合作始于2015年11月。2015年9月，螞蟻金服投資入股了趣店。作為重要的戰(zhàn)略合作伙伴，螞蟻金服對(duì)趣店的貢獻(xiàn)主要在于兩個(gè)方面，即支付寶的獲客流量入口和芝麻信用的風(fēng)控篩選客戶。對(duì)于趣店來(lái)說(shuō)，螞蟻金服對(duì)它的重要性不言而喻，不僅是它的業(yè)務(wù)由校園貸轉(zhuǎn)型到現(xiàn)金貸的重要幫手，也是讓它能夠在短期內(nèi)快速上市的重要功臣。

只是隨著螞蟻金服自身在金融領(lǐng)域的布局越來(lái)越廣，它也意識(shí)到趣店的商業(yè)模式存在一些問(wèn)題，與其扶持一個(gè)有風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)還不如螞蟻金服自身在金融行業(yè)有所動(dòng)作。去年8月，螞蟻金服沒(méi)有跟趣店續(xù)簽戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系協(xié)議，這也讓趣店股價(jià)于8月23日盤中一度跌幅近20%。失去螞蟻金服這個(gè)靠山，最大的影響就是讓趣店的流量增長(zhǎng)放緩。趣店注冊(cè)人數(shù)2017年底為6242萬(wàn)人，2018年3月31日為6530萬(wàn)人，6月30日為6790萬(wàn)人，上個(gè)季度的用戶為7330萬(wàn)?？梢钥闯?，其新增用戶的增幅不斷放緩。

2、趣店核心業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)都在放緩，現(xiàn)金貸和商品分期面臨監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)趣店的財(cái)報(bào)來(lái)看，它的營(yíng)收主要來(lái)自于現(xiàn)金貸和商品分期這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，但這兩項(xiàng)的業(yè)務(wù)都跟注冊(cè)用戶規(guī)模息息相關(guān)。對(duì)于趣店來(lái)說(shuō)，作為一家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，本質(zhì)還是做得用戶流量的生意，靠現(xiàn)金貸和商品分期的商業(yè)模式雖說(shuō)為它帶來(lái)了營(yíng)收增長(zhǎng)，但根據(jù)上兩個(gè)季度的財(cái)報(bào)來(lái)看，營(yíng)收環(huán)比下滑最主要的原因還是因?yàn)檫@兩個(gè)核心業(yè)務(wù)的增速下滑。

隨著國(guó)家政策對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的業(yè)務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)，其實(shí)一定程度上也讓趣店的業(yè)務(wù)發(fā)展受到影響，畢竟它會(huì)面臨更多制約。這兩個(gè)業(yè)務(wù)雖說(shuō)有很高的利益空間，但目前趣店平臺(tái)上的現(xiàn)金貸的借款用戶主要還是之前的老客戶，新增用戶很少。一方面是優(yōu)質(zhì)信用用戶的規(guī)模數(shù)量相對(duì)有限，過(guò)度放開(kāi)新用戶進(jìn)入門檻，容易造成部分資信狀況較差的用戶群體進(jìn)入。同時(shí)在個(gè)人征信數(shù)據(jù)不共享前提下，各平臺(tái)新增用戶的目標(biāo)用戶容易發(fā)生重疊，造成共債、多頭借貸現(xiàn)象，最終影響信貸風(fēng)控質(zhì)量。

3、趣店積極開(kāi)展新業(yè)務(wù)拓營(yíng)收，但不論是汽車、教育、家政都以失敗告終

對(duì)于趣店來(lái)說(shuō)，雖說(shuō)它是靠借貸模式在互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)占據(jù)一席之地，為了降低對(duì)于核心業(yè)務(wù)的營(yíng)收依賴，它這幾年也發(fā)展了不少新業(yè)務(wù)來(lái)拓展?fàn)I收，汽車、家政、教育等行業(yè)都有涉足，只是趣店并未在這些行業(yè)有很好的發(fā)展基礎(chǔ)，這也讓它在拓展新業(yè)務(wù)的過(guò)程中幾乎都以失敗告終，損失不少。

在這幾個(gè)新業(yè)務(wù)當(dāng)中，其中在市場(chǎng)上有點(diǎn)影響的還是要算他的大白汽車。為了在全國(guó)盡快發(fā)展這項(xiàng)業(yè)務(wù)，趣店用了大約80天的時(shí)間，趣店在全國(guó)開(kāi)了175家自營(yíng)門店，這個(gè)速度超過(guò)所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。之后過(guò)了不到一年時(shí)間，2018年9月，大白汽車就被曝出關(guān)店的傳聞，3天時(shí)間內(nèi)將全國(guó)179家門店關(guān)至48家。從它這些業(yè)務(wù)的失敗中，總結(jié)出來(lái)的就是趣店雖說(shuō)有想法做，但是在具體實(shí)踐的過(guò)程中有種追求速度的心態(tài)，盲目的布局沒(méi)有找到合適的發(fā)展模式。

03

趣店想重回百億美元市值規(guī)模壓力大 后續(xù)財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)能否保持高增速很重要

對(duì)于趣店來(lái)說(shuō)，上半年股價(jià)能夠?qū)崿F(xiàn)超跌反彈至少也是一個(gè)好的現(xiàn)象，畢竟大部分的中概股上半年的股價(jià)表現(xiàn)并不是很穩(wěn)定。只是對(duì)于投資者而言，他們看重的仍然是平臺(tái)的盈利能力跟增長(zhǎng)空間，對(duì)于趣店來(lái)說(shuō)未來(lái)要想讓股價(jià)有更高的漲幅，它還是需要用更好的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)穩(wěn)住投資者，贏得他們的信任。隨著新一季度的美股財(cái)報(bào)季即將來(lái)臨，趣店能否給出一份好的成績(jī)單也會(huì)影響到它的股價(jià)在下半年的表現(xiàn)。

目前，趣店的營(yíng)收主要還是來(lái)自于現(xiàn)金貸跟商品分期這兩個(gè)方面，未來(lái)如何在用戶增長(zhǎng)方面有更快的增速仍然很關(guān)鍵。一方面趣店要對(duì)這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的監(jiān)管要嚴(yán)格，盡量規(guī)避這兩個(gè)業(yè)務(wù)面臨的政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；另一方面如何在用戶流量方面實(shí)現(xiàn)更大的突破，還是需要它在線上現(xiàn)下加大營(yíng)銷投入，用更好的產(chǎn)品跟服務(wù)來(lái)吸引用戶，建立好的產(chǎn)品口碑形象通過(guò)老客戶來(lái)吸引更多新用戶。

今年6月份，趣店宣布完成總計(jì)3.45億美元可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)售，包括計(jì)劃發(fā)行的3億美元和給最初購(gòu)買人的4500萬(wàn)美元超額配售選擇權(quán)認(rèn)購(gòu)額度（綠鞋額度）。通過(guò)可轉(zhuǎn)債也讓趣店在短期內(nèi)獲得了更多資金，這有利于它加大對(duì)開(kāi)放平臺(tái)的投入。同時(shí)對(duì)于趣店來(lái)說(shuō)，在現(xiàn)金流充足的前提下，還是會(huì)有利于它去嘗試發(fā)展更多新業(yè)務(wù)，只是如何規(guī)避以前的問(wèn)題，將資金用在更有潛力的業(yè)務(wù)上，還是需要趣店在前期做好基本的市場(chǎng)考察。

對(duì)于趣店來(lái)說(shuō)，它的股價(jià)表現(xiàn)能夠成為上半年漲幅排名第二的企業(yè)，也說(shuō)明它之前在互金領(lǐng)域受到的傷在漸漸的痊愈，只是目前的股價(jià)還不是很理想，尤其是它跟同行樂(lè)信、融360、拍拍貸去比較來(lái)看，它的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)還不是很明顯。進(jìn)入下半年，趣店的股價(jià)能否繼續(xù)保持高增長(zhǎng)還是要看它的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，后續(xù)能否在營(yíng)收跟凈利潤(rùn)這兩個(gè)指標(biāo)上實(shí)現(xiàn)更大的突破，直接關(guān)系到它的股價(jià)走勢(shì)，美股研究社也會(huì)繼續(xù)跟進(jìn)它的最新動(dòng)態(tài)。

本文首發(fā)于美股研究社（公眾號(hào)：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國(guó)投資者理解世界，專注報(bào)道美國(guó)科技股和中概股

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