斗魚的敲鐘夢(mèng)終于要圓了。

根據(jù)新京報(bào)報(bào)道，7月8日，經(jīng)多位消息人士證實(shí)，斗魚確定于美國東部時(shí)間7月17日登錄納斯達(dá)克，而不是此前招股書披露的紐約交易所，斗魚還將于近期更新在SEC的準(zhǔn)上市版招股書。

早在一年多前，斗魚就曾被傳出將在港交所上市，欲爭(zhēng)奪“移動(dòng)直播第一股”的名頭，然而斗魚未能如愿，其直接對(duì)手虎牙捷足先登，成為游戲直播第一股，泛娛樂直播平臺(tái)映客則成為港股市場(chǎng)移動(dòng)直播第一股?；⒀馈⒂晨拖群笊鲜?，與此前已經(jīng)上市的天鴿互動(dòng)、YY和陌陌構(gòu)成“直播五虎”。

不過，斗魚沒有死心，從香港資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)戰(zhàn)美股，上市消息來來回回多次被傳出。這一次是距離上市最近的一次，如果不出意外，斗魚在9天后就會(huì)如愿以償。

斗魚這一次上市依然充滿波折。據(jù)自媒體“IPO那點(diǎn)事”報(bào)道，斗魚在4月正式向SEC遞交招股書，原打算在5月16日上市，但之后“一拖再拖”，之前據(jù)路透社旗下媒體IFR報(bào)道，斗魚考慮這周在美進(jìn)行IPO。據(jù)國內(nèi)多家媒體報(bào)道，斗魚將計(jì)劃在7月17日登陸紐交所。對(duì)此，斗魚回復(fù)稱，一切以招股書為準(zhǔn)，暫無新的消息可披露。

上市地點(diǎn)的變化、上市周期的延長、上市時(shí)間的推遲，都表明斗魚上市歷經(jīng)波折，在中概股中有著最曲折的上市歷程。

“好事多磨”，斗魚招股書中的業(yè)績還不錯(cuò)，跟虎牙呈現(xiàn)出“針尖對(duì)麥芒”的態(tài)勢(shì)。

7月2日更新的斗魚最新版招股書顯示，其一季度營收為14.89億元人民幣，同比增長123.24%；凈利潤為1820萬元，相比去年同期扭虧為盈；調(diào)整后凈利潤3530萬元，相比去年同期扭虧為盈。盈利對(duì)斗魚來說是質(zhì)變，123.24%的營收增長在行業(yè)依然靠前，其直接對(duì)手虎牙一季度營收16.315億元，同比增長93.4%。

虎牙營收比斗魚更多，但卻沒有拉開差距，不過虎牙盈利表現(xiàn)更好，一季度凈利潤1.313億元，同比增長94.1%，在非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，連續(xù)第6個(gè)季度盈利，利潤水平明顯高于斗魚。

顯而易見，對(duì)斗魚來說，接下來最需要說明資本市場(chǎng)的就是盈利。當(dāng)下環(huán)境，資本市場(chǎng)最看重兩個(gè)指標(biāo)，一個(gè)是盈利，二個(gè)是增長能力。

斗魚財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)還有一個(gè)優(yōu)點(diǎn)是，直播依賴癥“輕”，招股書顯示，營收主要由直播以及廣告和游戲推廣收入兩部分構(gòu)成，2016年、2017年和2018年中直播收入在營收中的占比分別為77.7%、80.7%和86.1%，廣告和游戲推廣收入分別占比22.3%、19.3%和13.9%。

虎牙第一季度直播營收占比超九成；映客2018年直播收入占營收比重96.59%，較去年的99.40%下降2.81%；歡聚時(shí)代2018年直播營收占比接近95%。最低的是陌陌：2018年直播收入占比僅為79.9%，是唯一一家“破8”的直播平臺(tái)。

斗魚直播營收占比較低與其“直播+”戰(zhàn)略有關(guān)，即用直播賦能行業(yè)，比如直播與門票、交通、酒店、飲食、零售、旅游等行業(yè)結(jié)合。映客也提出了“直播+”戰(zhàn)略，不過，兩者對(duì)“+”的理解不同：斗魚的“直播+”跟互聯(lián)網(wǎng)的“+”是一個(gè)“+”，映客的“+”則是指從直播向泛娛樂延伸，2018年財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)，映客宣布產(chǎn)品矩陣已成，其中大多不是直播App，而是短視頻、音頻和社交App等類目，斗魚的“直播+”戰(zhàn)略讓其在廣告等商業(yè)模式上有更多作為。

我們能看到，從2016年到2018年，斗魚直播營收占比有上升的趨勢(shì)，在行業(yè)都意識(shí)到“直播依賴癥”問題是，減緩對(duì)直播營收的依賴是行業(yè)整體方向，斗魚也不例外。

在核心運(yùn)營指標(biāo)上：

• 斗魚一季度PC平臺(tái)平均月活為1.10億，移動(dòng)平臺(tái)平均月活4910萬，總體平均月活為1.59億，同比增長25.7%?；⒀酪患径绕骄鵐AU和移動(dòng)端平均MAU分別為1.238億和5390萬，同比增幅分別達(dá)33.3%和29.8%。整體用戶斗魚稍微領(lǐng)先，移動(dòng)用戶和增速虎牙稍微占優(yōu)。
• 虎牙一季度付費(fèi)用戶數(shù)同比增長57.4%至540萬，斗魚一季度付費(fèi)用戶增長66.7%至600萬，付費(fèi)用戶數(shù)量和增長，斗魚略占優(yōu)。

從核心運(yùn)營指標(biāo)來看，斗魚和虎牙堪稱針尖對(duì)麥芒。斗魚季度平均ARRPU值為226元，較上年同期提升77元，相對(duì)于虎牙和YY都比較低：2019Q1YY直播ARPPU值為447.41元，2018Q4，虎牙直播單用戶ARPPU值為323.33元，用戶價(jià)值挖掘斗魚有提升空間。

整體來說，虎牙盈利能力遠(yuǎn)超斗魚，但兩者在營收水平、用戶大盤和增長能力等維度都旗鼓相當(dāng)。

虎牙最新市值55.29億美元。斗魚本次IPO估值幾何有待揭曉，此前，CBInsights的分析師對(duì)它的估值為15.1億美元，商業(yè)信息提供商Crunchbase則表示從該公司的籌資總額來看，估值為11億美元。在羅超頻道（luochaotmt）看來，這兩個(gè)估值都太保守，如果以虎牙為參照物來看，就算斗魚估值因?yàn)橛芰ο鄬?duì)較差距離虎牙有差距，但不可能差距如此大。

4月22日斗魚提交的首版招股書顯示，代表最高融資的占位符暫定為5億美元。截至目前斗魚累計(jì)完成了6輪融資，總?cè)谫Y額達(dá)到了70億元，騰訊共參與4輪融資，其中B輪、C輪均由騰訊領(lǐng)投，不論是從融資金額、此前融資額以及大股東騰訊的背景來看，斗魚本輪上市后的市值應(yīng)該都不會(huì)小，10億多美元的市值，不能體現(xiàn)出斗魚的價(jià)值，亦無法滿足斗魚團(tuán)隊(duì)以及其多輪投資者的訴求。

發(fā)行市值是一回事，上市后的表現(xiàn)又是另一回事，2019年資本大環(huán)境不好，中概股整體承受一定的壓力，在資本市場(chǎng)有良好表現(xiàn)的都是“優(yōu)中選優(yōu)”的尖子公司。對(duì)于斗魚來說，能夠順利IPO已經(jīng)是巨大的成功，在直播行業(yè)經(jīng)歷了2018年大洗牌后，行業(yè)一度認(rèn)為直播上市窗口已經(jīng)關(guān)閉，斗魚能夠趕上末班車就是對(duì)自身實(shí)力的證明。斗魚上市后與虎牙的競(jìng)爭(zhēng)將從用戶、主播延伸到華爾街，且不難發(fā)現(xiàn)，兩者未來的戰(zhàn)略重點(diǎn)都是電競(jìng)和出海，上市意味著兩者的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈。

“游戲直播雙驕”的競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)，羅超頻道將保持持續(xù)關(guān)注。

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