原標題：京源環(huán)保應(yīng)收賬款高研發(fā)不足 如何走好科創(chuàng)板上市之路

作者：蔚芮

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

2019年7月5日，上交所受理了江蘇京源環(huán)保股份有限公司（以下簡稱：“京源環(huán)?！保┑目苿?chuàng)板IPO申請。

京源環(huán)保成立于1999年3月30日，公司自成立以來，專注于工業(yè)水處理領(lǐng)域，依托工業(yè)廢水電子絮凝處理技術(shù)、高難廢水零排放技術(shù)和高難廢水電催化氧化技術(shù)等自研核心技術(shù)，主要向大型企業(yè)客戶提供工業(yè)水處理專用設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計與咨詢、集成與銷售以及工程承包業(yè)務(wù)。

此次京源環(huán)保選擇的上市標準為：預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5,000萬元，或者預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元。

應(yīng)收賬款及票據(jù)高居不下，運營資金面臨困境

數(shù)據(jù)來源：京源環(huán)保招股書

京源環(huán)保的招股書中顯示，2016-2018年營業(yè)收入分別為0.97億元、1.66億元、2.53億元，2017-2018年同比增長分別為71.13%、52.41%；2016-2018年實現(xiàn)凈利潤分別為0.17億元、0.29億元、0.54億元，2017-2018年同比增長分別為70.59%、86.21%。

京源環(huán)保三年的業(yè)績都表現(xiàn)的不錯。然而在其業(yè)績光鮮亮麗的背后，其實隱藏著隱憂。

資料來源：京源環(huán)保招股書

資料來源：京源環(huán)保招股書

GPLP犀牛財經(jīng)在其招股書中發(fā)現(xiàn)，2016-2018年，京源環(huán)保的流動資產(chǎn)分別為1.41億元、2.76億元、3.64億元，應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)2016-2018年分別為0.98億元、1.85億元、2.71億元，占同期流動資產(chǎn)比分別為69.50%、67.03%、74.45%，且有增長的趨勢；占同期營業(yè)收入比分別為101.03%、111.45%、107.11%，連續(xù)三年應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)額超過了同期的營業(yè)收入。

高居不下的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)造成的結(jié)果就是京源環(huán)保回款能力的不足。而回款能力不足的直接表現(xiàn)就是公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金量。2016-2018年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-0.23億元、-0.31億元、-0.24億元。連續(xù)三年為負，運營資金凸顯不足。

研發(fā)投入較低

京源環(huán)保的招股書中顯示，2016-2018年京源環(huán)保的研發(fā)投入分別為0.045億元、0.062億元、0.096億元，占同期的營業(yè)收入比分別為4.61%、3.71%、3.79%，有下降的趨勢。

數(shù)據(jù)來源：wind

并且GPLP犀牛財經(jīng)通過同行業(yè)對比發(fā)現(xiàn)，京源環(huán)保的研發(fā)投入連續(xù)三年均低于科創(chuàng)板同擬上市的環(huán)保企業(yè)。其中金達萊研發(fā)投入占營業(yè)收入比最高，三年平均占比在7%以上。而京源環(huán)保只有金達萊的一半左右。

“創(chuàng)新”是科創(chuàng)板的核心，京源環(huán)保自詡是高新技術(shù)企業(yè)，擁有一支以“江蘇省工程技術(shù)研究中心”和“江蘇省研究生工作站”為載體的工業(yè)水處理科研技術(shù)隊伍，公司員工中一半以上為研發(fā)、技術(shù)人員，大多具有豐富的工業(yè)水處理研發(fā)技術(shù)工作經(jīng)驗。然而如此低的研發(fā)投入，很難讓人信服。

京源環(huán)保選擇科創(chuàng)板上市，是公司的發(fā)展必之舉，然而不改變其自身應(yīng)收賬款巨大，研發(fā)投入不足的問題，顯然上市的路會充滿不確定性。

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