原標(biāo)題：LPs在私募股權(quán)中挫敗的原因

編譯：五米

編輯：瓊涼

審校：一條輝

來源：犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

事實(shí)證明，無論是直接管理資產(chǎn)，還是通過經(jīng)理人間接管理資產(chǎn)，LPs參與并管理資產(chǎn)已經(jīng)成為趨勢。從歷史數(shù)據(jù)看，LPs關(guān)注的焦點(diǎn)從股票市場到增長迅速的固定資產(chǎn)市場均有涉及。

被冷落的是私募股權(quán)，這讓人很詫異，當(dāng)然，筆者發(fā)現(xiàn)了三個(gè)原因。

第一，私募股權(quán)是一個(gè)不斷增長的資產(chǎn)。全球另類資產(chǎn)數(shù)據(jù)服務(wù)平臺Preqin估算，截止2018年6月，私募股權(quán)的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了3.41萬億美元（約1萬億美元閑置資金 ），82%的基金經(jīng)理預(yù)計(jì)這個(gè)數(shù)字會繼續(xù)增長。在現(xiàn)存的上千家私募股權(quán)公司中，根據(jù)私募股權(quán)國際的數(shù)據(jù)顯示，TOP300公司的資產(chǎn)管理規(guī)模共計(jì)1.7萬億美元，TOP10公司的資產(chǎn)管理規(guī)模共計(jì)4030億美元。

其次，對于7600家機(jī)構(gòu)投資者（一半來自北美）來說，私募變得越來越重要。因?yàn)樗侥嫉氖找婊貓?bào)率從長期來看要高于股票和債券。因此，大多是投資人希望增加自己的資產(chǎn)配置額來獲得超額回報(bào)。例如北美，目前的可用資產(chǎn)配置中位數(shù)是6.1%，預(yù)計(jì)會增長至10%。

第三，該資產(chǎn)類別可以使用杠桿工具。GP擁有其投資組合公司的完全控制權(quán)，可以任命董事長、首席執(zhí)行官，通常還會有一位合伙人擔(dān)任董事會成員。GP和投資組合公司之間有頻繁的聯(lián)系，GP可以詢問它認(rèn)為監(jiān)控和增長資產(chǎn)價(jià)值所必需的任何信息。比如ESG（物質(zhì)環(huán)境、社會和治理信息)方面的需求，這是上市公司的需求，而這些需求會對企業(yè)的業(yè)績貢獻(xiàn)巨大。

那么，在這個(gè)案例中，參與感到底是什么（能夠使得固定資產(chǎn)獲得高額回報(bào)，并且讓GPs代表LPs獲得強(qiáng)力的參與感）？

多數(shù)LP在考慮成立新基金時(shí)，最常用的做法是向相關(guān)公司發(fā)出盡職調(diào)查問卷(DDQs)，這些基金可能是現(xiàn)有的GP，也可能是新的GP。GPs花了很多時(shí)間來填寫并回答問題，且每個(gè)DDQs都是獨(dú)一無二的。這一做法似乎和選擇投資哪個(gè)GP沒有關(guān)系，而且一旦資金到位，幾乎是沒有后續(xù)的跟進(jìn)了。

在GP方面，ESG在盡職調(diào)查過程中占據(jù)了很大的比重，它也被更多地用于了解投資組合公司，盡管通常不是在“可持續(xù)性”或ESG方面。

有一個(gè)簡單的方法可以改善這種情況。頭部LPs可以基于可持續(xù)性會計(jì)準(zhǔn)則委員會(SASB)一起促成ESG報(bào)告框架，由被投公司向GPs報(bào)告，并成立數(shù)據(jù)庫，這使得GPs能夠利用數(shù)據(jù)庫對同一行業(yè)的被投公司進(jìn)行對比，同時(shí)LPs也可以訪問這些信息。

我和GP、LP都有過非正式談話。前者承認(rèn)了潛在的好處，但也引發(fā)了一些對成本的擔(dān)憂。他們還明確表示，如果LP要求他們這么做，他們肯定會答應(yīng)。那么LP是怎么說的呢？LP：“是的，這是一個(gè)非常有趣的想法，希望可以成為現(xiàn)實(shí)。但我當(dāng)然不想在這方面走在前面，因?yàn)槲蚁胪度隚P的份額會相對減少?！?/p>

我的回答是:“私募確實(shí)是一個(gè)很棒的行業(yè)，至少現(xiàn)在是這樣。LP本來能夠達(dá)到他們在公開股票市場尋求的參與權(quán)，但出于恐懼而未能達(dá)到這一水平嗎?”沒錯，領(lǐng)導(dǎo)力很難，也存在風(fēng)險(xiǎn)。但如果LPs從未在這方面發(fā)揮過領(lǐng)導(dǎo)作用，那么當(dāng)私募股權(quán)回報(bào)率因缺乏來自投資組合公司的信息以及減少參與決策而下降時(shí)，LPs就不應(yīng)該抱怨。

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