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    百度穿越W型周期

    文|吳俊宇

    國內(nèi)管理學(xué)研究者盛昭瀚提出過一個基于NW模型的新熊彼特式產(chǎn)業(yè)動態(tài)演化模型。

    這個產(chǎn)業(yè)動態(tài)演化模型,主要是分析由不同企業(yè)組成并有新企業(yè)持續(xù)隨機(jī)進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)的競爭動態(tài),產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略決策、技術(shù)變化以及產(chǎn)業(yè)特征的其他方面之間的相互作用。

    按照盛昭瀚的觀點(diǎn),企業(yè)的發(fā)展是像N或者W一樣動態(tài)變化的。這和企業(yè)自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略決策、技術(shù)變化以及產(chǎn)業(yè)特征等因素相關(guān)。

    如果用這個模型去審視百度會發(fā)現(xiàn),2019年是百度最壞的年代,也是最好的年代——百度過去多年的發(fā)展,其實(shí)就是一個W曲線。

    W曲線的左側(cè)部分是2011年百度擊敗谷歌成為中國互聯(lián)網(wǎng)第一股,領(lǐng)銜BAT;到2015年,迷茫的O2O和魏則西醫(yī)療廣告事件;曲線的右側(cè)部分是在2017年聚焦技術(shù)All in AI,重新市值逼近1000億;到2019年,也就是今年。百度首次虧損,組織架構(gòu)大調(diào)整。

    在這個W形周期中,百度憑借優(yōu)秀的技術(shù)底蘊(yùn),創(chuàng)造了波峰,讓市場和公眾有了極高的期待。但短期業(yè)績壓力,讓百度再次承受著外界的質(zhì)疑。

    現(xiàn)在,它正朝向W曲線的右端行進(jìn)。

    可以預(yù)期的是,未來2-3年,百度將迎來下一個波峰。

    被低估的價值

    當(dāng)下的百度,不管是從財務(wù)價值還是業(yè)務(wù)價值來看,都是被低估了的。

    百度現(xiàn)在抵達(dá)W字型的第二個底部,進(jìn)入爬坡期,今年年末就會呈現(xiàn)上升態(tài)勢。

    從財務(wù)角度分析,百度已經(jīng)跌無可跌,另一方面業(yè)務(wù)已經(jīng)利空出盡,并且投入換增長的策略正在逐漸得到回報。

    事實(shí)上,百度今年的股價走弱和媒體廣告行業(yè)的普遍疲軟相關(guān)。在過去一年,美國互動媒體和產(chǎn)業(yè)服務(wù)產(chǎn)業(yè)的增長下滑了6.6%。

    百度當(dāng)下的問題,從行業(yè)大面來看,是整體行業(yè)周期和經(jīng)濟(jì)周期的問題。

    但值得注意的是,百度股價走弱的同時,華爾街分析師正在對百度普遍給出了買入或增持評級,相對于百度目前110美元左右的股價,他們給出的百度未來12個月的目標(biāo)價格范圍在180美元至260美元之間。

    美國股票投資平臺Simply Wall St在6月20日發(fā)表了一篇名為《Why Baidu Could Be Worth Watching》的分析報告。

    這篇報告認(rèn)為,“以低價收購一家前景看好的大公司總是一項不錯的投資”。

    從Simply Wall St的預(yù)測模型來看,百度在未來3年,營收還將不斷增長,而利潤將在2020年之后緩慢提升。

    這個預(yù)測模型是相對精確的。廣告收入當(dāng)下是百度的主要收入,廣告收入的特點(diǎn)就在于利潤率相對較高,但隨著未來以AI為核心的產(chǎn)業(yè)智能化逐漸成為百度的重要業(yè)務(wù)支撐,百度將迎來更健康、更持久的發(fā)展。

    今年6月,雅虎財經(jīng)也刊載了一篇名為《Hedge Funds Are Crazy About Baidu》的文章。

    這篇文章提到,百度獲得了世界上最精明的基金經(jīng)理們的支持。

    專業(yè)金融信息機(jī)構(gòu)Insider Monkey數(shù)據(jù)庫則是顯示,共有53個對沖基金持有百度,比上個季度增長4%。這在側(cè)面證明,投資人正在抄底百度。

    是的,投資人永遠(yuǎn)是世界上嗅覺最靈敏的一群人,他們總是能把握住企業(yè)每一個關(guān)鍵的價值節(jié)點(diǎn)。

    原因很簡單,大致是兩點(diǎn)。

    1、“簡單粗放”變?yōu)椤熬?xì)化運(yùn)營”的流量運(yùn)營會給百度未來帶來巨大的增長空間,提高廣告變現(xiàn)效率。

    比如,對下沉流量的運(yùn)營、長尾流量的運(yùn)營。在今年5月的百度聯(lián)盟生態(tài)合作伙伴大會上,百度就提出了“對流量精耕細(xì)作和用戶運(yùn)營,挖掘細(xì)分領(lǐng)域的新紅利”的理念。

    具體執(zhí)行來看,則是在“社交+裂變”和“內(nèi)容視頻化/交互升級”。也就是利用短視頻、信息流、小程序、智能硬件等方式讓流量得以充分轉(zhuǎn)化。

    在核心數(shù)據(jù)方面,百度2019年3月日活用戶達(dá)1.74億,同比增長28%;好看短視頻3月日活用戶達(dá)2200萬人,同比增長768%,環(huán)比增長16%;智能小程序月活躍用戶達(dá)到1.81億,環(huán)比增長23%。

    這種精細(xì)化的流量運(yùn)營在當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)廣告競爭日益激烈的環(huán)境之中,不但在獲取新流量,也更容易獲得廣告主的支持。

    2、百度的商業(yè)模式正在變得越來越多元化,從廣告模式逐漸開拓了前向收費(fèi)、知識付費(fèi)、分傭模式等不同商業(yè)模式。

    百度網(wǎng)盤對標(biāo)Dropbox模式,實(shí)現(xiàn)了60%-70%的收入增長。愛奇藝會員收入已經(jīng)超過廣告收入,百度作為股東同樣也從中獲得了大量營收。百度文庫為代表的知識付費(fèi)業(yè)務(wù)則是實(shí)現(xiàn)了翻倍的輸入增長。百度小程序還開拓出了分傭模式,在汽車之家等項目上得到了落地。

    可以說,百度正在不斷嘗試新業(yè)務(wù)和新模式,這些新的收入板塊雖然暫時看尚未成型,卻可能在未來對公司探索“新引擎”有著重要幫助。

    All in不變

    亞馬遜CEO貝索斯有一個很執(zhí)著的觀點(diǎn):

    把所有資源All-in在不變的事情上。不要問未來十年什么東西會變?而要問未來十年什么東西是不變的?如果看到了一個東西是不變的,那就All-in它就好了。

    如果在當(dāng)下問未來十年什么東西不變?我想那應(yīng)該是AI。從國外巨頭蘋果、亞馬遜、谷歌到國內(nèi)的華為、阿里、騰訊,幾乎所有科技巨頭都將其列為戰(zhàn)略方向。

    百度正在當(dāng)下的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)和未來的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)之間不斷維持平衡。雖然當(dāng)下現(xiàn)金流業(yè)務(wù)受大環(huán)境影響有一定波動,但是未來戰(zhàn)略業(yè)務(wù)卻進(jìn)展不錯。

    百度在AI業(yè)務(wù)上的商業(yè)化進(jìn)展速度極快,未來2-3年就可以看到成效。

    1、云計算

    值得重視的是,百度智能云在2018年第四季度已實(shí)現(xiàn)營收11億人民幣,比2017年第四季度營收的兩倍還多,獲得了同比百分之百的增長。

    而在6月26日,英國調(diào)研機(jī)構(gòu)Canalys發(fā)布了2019年第一季度中國公有云服務(wù)市場報告。報告顯示,在第一季度,百度智能云以8%的市場份額位列中國公有云市場第四名,距離第三名的亞馬遜AWS僅差0.8%。

    要知道,云計算帶來的利潤相當(dāng)可觀。AWS的收入僅占亞馬遜總銷售額的10.3%,但其21.8億美元的營業(yè)利潤卻成為亞馬遜的利潤支柱,占其總營業(yè)利潤的57.5%,有力拉動了亞馬遜的整體利潤。

    對未來的百度而言,云計算業(yè)務(wù)將是拉抬利潤率的重要支撐點(diǎn)。

    2、產(chǎn)業(yè)智能化

    對百度來說,包括車聯(lián)網(wǎng)、自動駕駛、智能交通以及智能金融等業(yè)務(wù)在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)智能化也是一個重要的業(yè)務(wù)方向。

    以百度車聯(lián)網(wǎng)為例,目前合作車企達(dá)到了60余家,車型達(dá)到有300多款,在BAT之間已經(jīng)實(shí)現(xiàn)領(lǐng)跑。

    自動駕駛領(lǐng)域,百度Apollo路測總測試?yán)锍探咏?4萬公里位居第一,其他公司普遍數(shù)值只是幾百公里甚至幾十公里。百度呈現(xiàn)碾壓態(tài)勢。

    產(chǎn)業(yè)智能化瞄準(zhǔn)的ToB+ToG業(yè)務(wù),這部分業(yè)務(wù)的價值在于,它足夠持久。這就像是“賣水人”,雖然做不到ToC業(yè)務(wù)這樣贏家通吃,但卻像是泉水源源不斷,可以給企業(yè)帶來穩(wěn)定、長期的營收及利潤。

    3、智能語音

    DuerOS與小度音箱作為百度在智能語音領(lǐng)域的兩張“牌”,正在逐漸展現(xiàn)出潛力。

    搭載小度助手的智能設(shè)備達(dá)2.75億臺,3月份語音交互次數(shù)達(dá)23.7億次。搭載小度助手的智能設(shè)備則是達(dá)到2.75億,同比增長279%;語音交互次數(shù)達(dá)到23.7億次,同比增長817%。

    利用百度AI技術(shù),政府和企業(yè)在不斷獲取解決方案,AI語音能力在ToB+ToG市場正在獲得變現(xiàn)渠道。語音這種新型交互方式在產(chǎn)業(yè)智能化這個維度上將會為百度帶來更多想象空間。

    根據(jù)Canalys 發(fā)布的2019年Q1 全球智能音箱市場報告,百度2019年Q1 小度智能音箱出貨量達(dá)330萬臺,僅次于谷歌的350萬臺及亞馬遜的460萬臺,成為中國市場第一,全球市場第三。

    值得一提的是,根據(jù)Canalys 報告,中國市場智能音箱出貨量全球占比達(dá)到51%,首次超越國外市場。

    亞馬遜、谷歌和百度已經(jīng)在全球智能音箱市場實(shí)現(xiàn)了三足鼎立之勢。此前來自Strategy Analytics 的Q1 統(tǒng)計也顯示,百度2019年Q1 小度智能音箱出貨量全球范圍內(nèi)僅次于亞馬遜和谷歌。

    要知道,去年此時小度音箱的數(shù)據(jù)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。短短一年,市場已經(jīng)變天。百度的“狼性”在小度音箱的身上展現(xiàn)得淋漓盡致。

    曲線穿越周期

    可以說,百度的長期價值始終都在。

    比爾蓋茨說,人們總是高估了未來一到兩年的變化,而低估了未來十年的變革。

    其實(shí)這個視角拿來看百度就很恰當(dāng)。我們總是看著百度這一兩年來的沉沉浮浮,卻看不到百度對未來十年的播種。

    我的意思是,我們更應(yīng)該用“穿越周期”的邏輯去審視企業(yè)。

    北京大學(xué)匯豐商學(xué)院管理學(xué)教授張鵬程去年在《警惕“增長陷阱”》一文中就提到了這樣一個觀點(diǎn):增長,不等于成長。

    在他看來,一旦企業(yè)出現(xiàn)表面上營收和市場份額不斷增長,但這種發(fā)展不是建立在自身系統(tǒng)的進(jìn)化之上,就是處于“高增長、低成長”的狀態(tài),即所謂的“增長陷阱”。

    中國企業(yè)存在增長焦慮,資本環(huán)境、競爭環(huán)境使得中國企業(yè)的動作往往考慮短期效應(yīng)而忽略長期積累。這種思維邏輯和過去中國高速增長的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有著密不可分的聯(lián)系。

    美國、日本企業(yè)走過了經(jīng)濟(jì)周期,對增長沒有中國企業(yè)這樣的執(zhí)念,對業(yè)務(wù)穩(wěn)定、利潤規(guī)模有著更強(qiáng)的訴求。

    如果把目光放在10年、20年這樣的長周期去看,三五年的高速增長并不一定能帶來絕對的優(yōu)勢,甚至可能會陷入“增長陷阱”。

    以這樣的視角去看待百度就會發(fā)現(xiàn),它雖然在今年股價看似波動較大,但基本面卻在不斷好轉(zhuǎn)。

    百度正處在新的“成長期”,雖然從股價上你沒看到“增長”,但是卻可以預(yù)期長遠(yuǎn)的成長。

    百度在這個過程中,憑借優(yōu)秀的技術(shù)底蘊(yùn),創(chuàng)造了波峰,讓市場和公眾有了極高的期待,但也犯了很多企業(yè)都犯過的錯誤,從而跌入了谷底,并和之前的高期望形成了鮮明的對比,也承受著更多的責(zé)任和更大的壓力。

    百度的曲線代表了眾多中國優(yōu)秀企業(yè)的波折,時間將給百度重新崛起的機(jī)會。

    W的曲線代表了眾多中國優(yōu)秀企業(yè)的波折,有輝煌也有低潮。在W曲線的一端,移動增長+AI落地,將給百度重新崛起的機(jī)會。

    百度是一家穿越周期的企業(yè)。

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    作者 | 吳俊宇 公眾號 | 深幾度

    作者系獨(dú)立撰稿人,微信號852405518

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    2019-06-27
    百度穿越W型周期
    這個產(chǎn)業(yè)動態(tài)演化模型,主要是分析由不同企業(yè)組成并有新企業(yè)持續(xù)隨機(jī)進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)的競爭動態(tài),產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略決策、技術(shù)變化以及產(chǎn)業(yè)特征的其他方面之間的相互作用。

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