原標(biāo)題：PitchBook分析報(bào)告：談引領(lǐng)新一輪CVC熱潮的美國(guó)“三巨頭”

編譯：五米

編輯：瓊涼

審校：一條輝

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

2018年，在美國(guó)涉及企業(yè)風(fēng)投部參與風(fēng)投的交易量增長(zhǎng)了一倍以上。與此同時(shí)，過(guò)去10年中，此類交易的數(shù)量幾乎翻了兩番。雖然這樣的統(tǒng)計(jì)數(shù)字并不能說(shuō)明整個(gè)行業(yè)的情況，但這些數(shù)字是一個(gè)標(biāo)志，從中我們可以看出CVC行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)走得很遠(yuǎn)了。

在CVC行業(yè)早期，大多數(shù)公司在投資時(shí)主要會(huì)著眼于和母公司核心產(chǎn)品相關(guān)的初創(chuàng)企業(yè)和技術(shù)。然而，近年來(lái)，越來(lái)越多的CVC開(kāi)始尋找多元化的贏家，表現(xiàn)得更像傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。隨著CVC的業(yè)務(wù)范圍逐步擴(kuò)大，越來(lái)越多的公司開(kāi)始創(chuàng)建自己的早期投資部門。

PitchBook分析師最近的一份報(bào)告對(duì)這些趨勢(shì)以及其他一些影響美國(guó)CVC現(xiàn)狀的因素進(jìn)行了更深入分析。這份報(bào)告中還包括對(duì)最活躍的三家CVC公司的調(diào)查，這些CVC公司均為科技巨頭的子公司。

英特爾投資（Intel Capital）

自1991年創(chuàng)立以來(lái)，PitchBook平臺(tái)記錄了近1800筆投資，其中英特爾投資是CVC領(lǐng)域最古老、最繁忙的公司之一。它最初成立是為了投資日后可能成為英特爾半導(dǎo)體產(chǎn)品買家的初創(chuàng)企業(yè)。但近年來(lái)它的投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了多元化，在一系列科技子行業(yè)開(kāi)展投資業(yè)務(wù)，包括人工智能、網(wǎng)絡(luò)安全和5G。我們的分析師指出，英特爾投資現(xiàn)在的目標(biāo)是“風(fēng)投式回報(bào)”，而不是簡(jiǎn)單地把新業(yè)務(wù)推向母公司。英特爾投資 的公司員工報(bào)酬則是基于財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。

不過(guò)，在某些方面，英特爾投資仍在履行其最初的任務(wù)。自2008年初以來(lái)，早期戰(zhàn)略投資組合在英特爾所有的收購(gòu)交易中占15.5%，包括VR和可穿戴設(shè)備等領(lǐng)域。

涉及CVC的交易通常比非CVC投資的估值更高，但英特爾投資將其發(fā)揮到了極致。根據(jù)PitchBook的數(shù)據(jù)，2018年，該公司早期交易的稅前估值中值為3450萬(wàn)美元，而后期交易的中值為1.25億美元。英特爾投資也比大多數(shù)風(fēng)投公司更積極主動(dòng)地投資，2018年，在美國(guó)所有投資案例中，CVC領(lǐng)投或獨(dú)家投資案例僅占比23.1%，英特爾公司領(lǐng)投與獨(dú)家投資的比例為36.7%，比2017年的40%以上略低。

谷歌風(fēng)投（Google Ventures capital）

英特爾是加州最早的科技巨頭之一，因此該公司的風(fēng)險(xiǎn)投資部門也是CVC領(lǐng)域的先驅(qū)也是合情合理的。但谷歌在過(guò)去10年作為一個(gè)新的行業(yè)巨頭出現(xiàn)在資本市場(chǎng)，谷歌的CVC部門也順理成章地憑借自身實(shí)力發(fā)展為一個(gè)實(shí)力雄厚的公司。谷歌風(fēng)投目前已超過(guò)英特爾投資，成為該領(lǐng)域最活躍的投資者。去年共完成82筆交易，投資總價(jià)超過(guò)50億美元。

與絕大多數(shù)同行不同的是，盡管谷歌風(fēng)投在一定程度上依賴谷歌數(shù)字業(yè)務(wù)來(lái)做出投資決策，但谷歌風(fēng)投稱其投資選擇純粹根據(jù)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)決定，并沒(méi)有投那些直接應(yīng)用于算法和谷歌其它業(yè)務(wù)的初創(chuàng)企業(yè)。谷歌風(fēng)投投資領(lǐng)域廣泛，過(guò)去10年的時(shí)間，醫(yī)療、生命科學(xué)和人工智能是其投資組合中唯一超過(guò)10%的垂直領(lǐng)域。

雖然谷歌在2014年以32億美元收購(gòu)Nest，算是公司通過(guò)其CVC部門收購(gòu)初創(chuàng)企業(yè)的案例之一，但這筆交易在某種程度上是個(gè)例外。追溯到2012年初，在谷歌的所有收購(gòu)目標(biāo)中，得到谷歌風(fēng)投投資的只有5.7%，而英特爾資本在過(guò)去10年間，這一比例為15.5%。

Salesforce Ventures capital

Salesforce與榜單上的其他公司有很多不同之處，其中包括投資本金更少(該公司聲稱其AUM只有6億美元)，并且優(yōu)先投資能夠讓母公司受益的初創(chuàng)企業(yè)而不是追求投資利潤(rùn)。此外，它和其他機(jī)構(gòu)一樣活躍，并且在2018年完成了60項(xiàng)投資。

Salesforce主要在A輪和B輪融資中進(jìn)行投資，但很少牽頭，2018年領(lǐng)投率只有不到10%。這與英特爾資本的情況大不相同，但Salesforce的早期和后期估值往往比英特爾投資還要高，去年早期投資的預(yù)估值中值為4000萬(wàn)美元，后期交易的預(yù)估值中值為1.425億美元。

Salesforce在另外兩個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域也超過(guò)了其他同行。在2009年至2013年首次融資的投資組合公司中，Salesforce的退出回報(bào)在37%，而谷歌風(fēng)投和英特爾投資的這一比例分別為21.8%和18.8%。同時(shí)，只有7.4%的投資公司破產(chǎn)或倒閉，也低于谷歌風(fēng)投的12.9%和英特爾投資的14.5%。

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