原標題：昔日王者海正藥業(yè)賣房自救 困獸之斗能否扭虧為盈？

作者：甘樂

編輯：遠風

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

海正藥業(yè)是一家中國領先的原料藥生產(chǎn)企業(yè)，是國內(nèi)最大的抗生素、抗腫瘤藥物生產(chǎn)基地之一。自2000年上市以來一直在行業(yè)內(nèi)很強的影響力。但是從公司2018年旗下子公司年報數(shù)據(jù)來看，公司正在面臨前所未有的艱難時刻。

2018年全年實現(xiàn)營業(yè)總收入101.87億元，同比下降了3.62%，歸屬于上市公司股東的凈虧損4.92億元。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈虧損高達6.12億元，同比擴大了332.50%。

醫(yī)藥企業(yè)“兩票制”的相關政策全面推廣以來，旗下子公司瀚暉制藥原瑞海采購輝瑞的產(chǎn)品再銷售業(yè)務變更為輝瑞的直發(fā)銷售，而瀚暉制藥負責推廣業(yè)務，這就讓報表數(shù)據(jù)上的收入大幅下降同時省醫(yī)藥公司的分銷和原料業(yè)務下降。

將時間軸拉長，海正藥業(yè)困境已不是2018這短短一年所產(chǎn)生，連續(xù)四年的扣非后虧損早已讓海正如履薄冰。好在2015-2017年間，政府補助和處置非流動資產(chǎn)損益以及其他投資損益等營業(yè)外收入讓海正藥業(yè)得以勉強度日。

賣房自救實為東施效顰，著手研發(fā)卻又內(nèi)憂外患

說到海正藥業(yè)的負債，早在2015年時便已突破百億，直至2018年年報數(shù)據(jù)顯示達到了144.75億元負債，這一路上海正藥業(yè)日子必然是不好過的。對比昔日老伙計恒瑞醫(yī)藥的11%負債率，海正藥業(yè)66.24%的數(shù)據(jù)實在讓人不敢恭維。60%以上的負債率已經(jīng)踏過了合理數(shù)據(jù)邊界線，而企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)能力也隨之深陷泥沼。

放眼近幾年的財務狀況，海正藥業(yè)從一個青年才俊淪落到靠“低?！倍热盏钠髽I(yè)，這一切都源于2014年的分水嶺。

2014年以前的海正藥業(yè)，如日中天，畢竟僅僅只是依靠輝瑞，企業(yè)就能活得有滋有味。核心產(chǎn)品特治星能夠強有力地拉動海正藥業(yè)的業(yè)績增長。但是成也輝瑞，敗也輝瑞，2014年的輝瑞工廠改造成為了海正藥業(yè)的業(yè)績滑鐵盧。以特治星斷貨為導火索，海正藥業(yè)的利潤一路低走，疲軟態(tài)勢也延續(xù)至今。讓也投資者們唏噓不已。

在此之前，海馬汽車上演賣房續(xù)命的神奇手段之后，海正藥業(yè)也有樣學樣，將33處房產(chǎn)以九千萬的價格變賣，此外海正旗下子公司海正杭州公司也將其新建辦公大樓已2.9億元底價公開掛牌出售。但是相比較企業(yè)多年積攢下來的百億負債，這區(qū)區(qū)幾億資產(chǎn)實在是杯水車薪。

企業(yè)已經(jīng)進入疲軟頹勢，想要從源頭上解決問題，技術革新自然就是最立竿見影的選擇。最近三個完整會計年度研發(fā)的投入來看，從16年的7.75億元，17年的8.44億元再到18年的10.3億元,整體呈現(xiàn)出不斷增加的形態(tài)，并且也遠高于同行業(yè)投入程度。

海正斥巨資重點開展的項目創(chuàng)新藥海澤麥布和生物類藥埃達木單抗，雖然從單品角度來看市場空間算是樂觀，但是于國內(nèi)而言，同行競爭是相當激烈的，就目前而言，與之相同的研發(fā)企業(yè)已經(jīng)多達26家，這其中也不乏基礎較好，研發(fā)高效的企業(yè)。因此海正選擇走這條布滿荊棘的小路，前途尚未可知。

除此之外，海正研究所涉足的領域還有很多，這也正是他的另一個問題所在。多而不精的研發(fā)現(xiàn)狀絕不能拯救海正藥業(yè)的水生火熱，同質(zhì)化的產(chǎn)品也并不能讓整個企業(yè)脫穎而出。好在海正藥業(yè)現(xiàn)如今已經(jīng)終止了不少無意義的資本化研發(fā)項目，讓研發(fā)的方向更為專精，進程更為高效。

困獸之斗，能否扭虧為盈？

面對公司業(yè)績的不斷下滑，企業(yè)也是想盡辦法來改變現(xiàn)狀。從變賣家財，到加大科研力度，做到了無所不用其極。

而海正近期最大的手筆，則是轉(zhuǎn)讓持有參股子公司浙江導明醫(yī)藥科技有限公司的剩余20.24%股份。

從海正藥業(yè)口徑，本次股權轉(zhuǎn)讓為導明醫(yī)藥為實現(xiàn)境外上市而實施的股權重組整體方案的一部分。股權的轉(zhuǎn)讓從某種角度上來講，有利于加快導明醫(yī)藥的境外上市速度。不過對于海正醫(yī)藥而言，更重要的是能夠收回前期部分投資，這對于水深火熱的海正藥業(yè)而言算是雪中送炭。

無獨有偶，就在6月21日，海正藥業(yè)控股子公司浙江海正博銳生物制藥有限公司，擬通過引進社會資本的方式對其實施增資擴股及部分老股轉(zhuǎn)讓。旨在加速單抗類生物藥的發(fā)展，確保重要項目藥品的研發(fā)項目，增加自身的核心競爭力。

畢竟以從事項目來看，單抗藥物研發(fā)對于時間人力物力都有較高的投入要求，這番戰(zhàn)略投資者的引入能夠有效緩解公司的資金問題，但是從反面來看，海正藥業(yè)對海正博越的持股比例下降至42%，從而失去了實際控制權。

雖然以上的一攬子自救計劃能夠讓海正藥業(yè)解決一些燃眉之急，但是從長遠來看，利用閑置資產(chǎn)套現(xiàn)絕不是長久之計，企業(yè)的困境不可能僅僅只依靠幾處房產(chǎn)和部分股權投資就得以盤活，要在市場中存活下去，更需要正確的長期發(fā)展戰(zhàn)略和具體的戰(zhàn)術執(zhí)行計劃。

即便是資產(chǎn)套現(xiàn)后的充足流動資金，也需要有效的加以利用，讓現(xiàn)金流將整個企業(yè)的效率抬升起來。

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