在中概股市場上，相比渾水，香櫞顯得悲慘一些。從2012年做空恒大開始，香櫞踏上了遠(yuǎn)離港股市場之路。2019年2月，香港上訴法庭再次駁回香櫞創(chuàng)始人Andrew Left的上訴申請，意味著五年內(nèi)Andrew Left不得在香港進(jìn)行證券買賣。

香櫞設(shè)立于2001年，前身為Stocklemon，于2012年改名為香櫞。在2011年做空中概股中發(fā)力做空東南融通而成名，然而隨后做空斯凱、泰富電氣以及先前文章提及的奇虎360都沒有成功。

維基百科顯示，香櫞創(chuàng)始人Andrew Left在1970年7月9日出生于一個猶太家庭，在高中就已經(jīng)是一名辯論隊(duì)成員并擔(dān)當(dāng)了猶太青年團(tuán)的主席。據(jù)路透社報道，Left大學(xué)畢業(yè)后陷入了窮困當(dāng)中，并與家庭一起生活，也因此他沒有放過在環(huán)球大宗商品公司(Universal Commodity Corp .)工作的機(jī)會，一年可以賺10萬美金?！八麄兘o了我一只手機(jī)、一份劇本和一些卡片，我當(dāng)時心想‘開玩笑嗎？’當(dāng)時我只有23歲，還不知道什么叫做鍋爐室騙局。”（以高壓推銷的方式向投資者推薦虛假投資）9個月后，Left就離開了，這家公司于2008年因違規(guī)關(guān)閉。但這件事也成為了他進(jìn)行做空的原因。

上世紀(jì)90年代末的IPO熱潮吸引了Left。在經(jīng)歷了與后來的雇主Detour Media之間的訴訟糾紛之后，他開始全職做空。2001年，Stocklemon成立。Left稱，他并不售賣他的研究報告，報告也不是為對沖基金而作，他把自己形容為一名獨(dú)立的投資者，而不是做空者。

而這名獨(dú)立的做空者，在2009年至2015年間發(fā)布了51份調(diào)查報告。其聲稱雖然經(jīng)常遭遇訴訟，但是他從未敗訴。

但這是2016年SFC裁決之前的故事了。

2012年6月21日，香櫞發(fā)布一篇長達(dá)57頁的調(diào)查報告做空恒大，指出其通過會計(jì)手段掩蓋企業(yè)資不抵債以及通過賄賂獲得低價土地。恒大暴怒，不僅發(fā)布9頁澄清公告進(jìn)行逐條反駁，并由副總裁賴立新在7月24日向香港灣仔警察總部報案。2014年12月，香港證監(jiān)會SFC對香櫞創(chuàng)始人安德魯·萊福特Andrew Left展開調(diào)查。2016年10月，SFC市場失當(dāng)行為審裁處裁定Left從事《證券及期貨條例》中的市場失當(dāng)行為，披露虛假或具誤導(dǎo)性的資料誘使他人進(jìn)行交易，應(yīng)歸還恒大160萬港元利潤及承擔(dān)法律費(fèi)用，并判決Left五年不得在香港買賣證券。2017年1月與2019年2月，香港上訴法院分別駁回Left對于事實(shí)問題與法律問題（五年不得在港交易）提起的上訴。

香櫞的代表律師在法庭中指出，Left以前并沒有對香港公司作過報道，對于本地會計(jì)準(zhǔn)則以及中國土地銀行業(yè)務(wù)沒有經(jīng)驗(yàn)。

據(jù)彭博社報道稱，在聽證中香櫞的律師認(rèn)為SFC并沒有證明Left的觀點(diǎn)是虛假的，包括恒大利用會計(jì)謀略掩蓋其資不抵債的事實(shí)。一直到下判決時上訴法庭都沒有給出指示。

另外，Left的律師Timothy Loh表示這個案件的重要性在于它標(biāo)志著SFC第一次對做空者的言論采取法律行動?！笆袌龃砹藚⑴c者的共同意見。這些意見不僅僅基于公司本身的信息，也從信息的質(zhì)量、完整性和真實(shí)性中檢查反映出來，”Loh在一份聲明中說。“由于公司已經(jīng)壟斷了自身信息的傳播，那么任何限制市場參與者就這些信息的質(zhì)量和含義自由表達(dá)意見的司法判決都會削弱市場監(jiān)管公司披露的能力。”

但顯然，香港市場當(dāng)時并沒有買賬，SFC市場失當(dāng)行為審裁處依據(jù)《證券及期貨條例》第277條對Left作出了裁決。終結(jié)其“從未敗訴”的神話。

Left的雄心壯志并沒有拯救香櫞的水土不服，對于市場的不了解從基礎(chǔ)事實(shí)問題逐漸延伸到經(jīng)濟(jì)基本面，成為國外做空機(jī)構(gòu)的主要“做空風(fēng)險”。市場的公開化與自由度建立于相對平等（不僅指法律層面的平等）參與者之間的趨利活動，從這個意義上來說，做空機(jī)構(gòu)的水土不服只是早晚問題，只是碰巧香櫞而已。

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