原標(biāo)題：中信國(guó)安集團(tuán)巨虧 上市主體能否獨(dú)善其身？

作者：舜耕山人

編輯：楚客

審校：一條輝

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

4月30日的交卷日期又過(guò)了將近半個(gè)月，至5月13日，中信國(guó)安集團(tuán)的年報(bào)才姍姍來(lái)遲。而巨虧42億元人民幣的年報(bào)讓市場(chǎng)倒吸一口涼氣。

曾經(jīng)放言“不差錢”的中信國(guó)安集團(tuán)如今卻面臨不止缺錢的窘境。債務(wù)無(wú)法兌付，主體評(píng)級(jí)下調(diào)，讓中信國(guó)安集團(tuán)進(jìn)退為難。

與集團(tuán)所表現(xiàn)的情況看起來(lái)完全相反的是它旗下的上市主體中信國(guó)安（000839.SZ）,根據(jù)此前中信國(guó)安披露的年報(bào)來(lái)看，2018年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入39.7億，同比下降8.9%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)20.1億，同比增長(zhǎng)670.7%。

比什么別和中信國(guó)安比有錢

總資產(chǎn)1981億，總負(fù)債1706億，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)86%。若非特殊行業(yè)如銀行或其它金融業(yè)，這樣的資產(chǎn)負(fù)債率足以把一家公司推到懸崖邊。

所謂冰凍三尺，非一日之寒。GPLP犀牛財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，這個(gè)資產(chǎn)負(fù)債率，還是從2015年以來(lái)，中信國(guó)安從80%以下 “一步一個(gè)腳印”累積起來(lái)的。

4月29日，由于中信國(guó)安集團(tuán)未能及時(shí)兌付“15中信國(guó)安MTN001”應(yīng)付利息，發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，聯(lián)合資信將中信國(guó)安的主體評(píng)級(jí)調(diào)降至C。這是一個(gè)多月以來(lái)中信國(guó)安第四次被調(diào)低主體評(píng)級(jí)，早在今年的3月17日之前，中信國(guó)安的主體評(píng)級(jí)還是AA+。

想當(dāng)初，中信國(guó)安集團(tuán)還是北京國(guó)安足球俱樂部的大股東時(shí)，球隊(duì)曾放豪言：“比什么別和中信國(guó)安比有錢?！倍潭處啄曛?，連兩億的償債利息都無(wú)法按時(shí)拿出來(lái)的中信國(guó)安集團(tuán)看向這一歷史言論，不知會(huì)作何感想。

集團(tuán)和上市主體云泥之異？

中信國(guó)安集團(tuán)控股的上市公司，除了簡(jiǎn)稱和它相同且容易讓人混淆的信息行業(yè)企業(yè)中信國(guó)安（000839.SZ），還有葡萄酒企業(yè)*ST中葡（600084.SH）和有色金屬企業(yè)白銀有色（601212.SH）。2018年度，除了中信國(guó)安有較大盈利外，白銀有色錄得凈利潤(rùn)同比減少近90%，而中葡股份虧損擴(kuò)大，由2017年的約9000萬(wàn)擴(kuò)大至2018年的1.57億，目前已經(jīng)披星戴帽。

這樣看來(lái)，中信國(guó)安集團(tuán)旗下上市公司也就是中信國(guó)安的表現(xiàn)較為亮眼。但深究之下，仍然可以看到許多問題。

從中信國(guó)安2018年業(yè)績(jī)看，雖然凈利大幅增長(zhǎng)，但20億元的凈利潤(rùn)里面竟有23億元的非經(jīng)常性損益。也就是說(shuō)，扣除非經(jīng)常性損益之后，中信國(guó)安居然還能錄得3億元的虧損。

從具體業(yè)務(wù)來(lái)看，中信國(guó)安投資的有線電視公司盈利較大，而上市公司的權(quán)益凈利潤(rùn)也不過(guò)1.16億元。而公司下屬的國(guó)安廣視在多項(xiàng)創(chuàng)新舉措下，仍然虧損1.71億元。而其新能源業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)和基金公司業(yè)務(wù)也均表現(xiàn)平平。最終的凈利潤(rùn)總額，還是靠非經(jīng)常性損益中的“非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益”項(xiàng)目扳回來(lái)的。

也就是說(shuō)，上市公司中信國(guó)安的財(cái)報(bào)雖然乍一看挺亮眼，但仔細(xì)深究，它也并未在經(jīng)營(yíng)中取得多么優(yōu)良的成績(jī)。

動(dòng)作太大閃著腰的中信國(guó)安集團(tuán)

中國(guó)人一向講究“過(guò)猶不及”，認(rèn)同“不打無(wú)準(zhǔn)備之仗”。中信國(guó)安集團(tuán)在經(jīng)營(yíng)理論上似乎并不“講究”這些傳統(tǒng)。就從它下屬的“國(guó)安家”和“國(guó)安社區(qū)”兩個(gè)業(yè)務(wù)條線來(lái)說(shuō)，一個(gè)是公寓租賃，一個(gè)是社區(qū)商超。

國(guó)安家做的類似于“二房東”的生意。由于鋪的太快，資金周轉(zhuǎn)不動(dòng)，以至于出現(xiàn)給“一房東”的房租斷繳，致使租戶被房東趕出門的情況。用戶體驗(yàn)極其不好，而且自身合法權(quán)益得不到保障，租戶們紛紛去找國(guó)安家退租。至此之后，國(guó)安家大概率要名譽(yù)掃地。

而國(guó)安社區(qū)也是類似的光景。正如其高管承認(rèn)的：最初只是著急進(jìn)駐社區(qū)，而對(duì)門店選址、商品選擇乃至貨物擺放都沒有很好的研究?！罢伎印贝髴?zhàn)之后，國(guó)安社區(qū)投入了約200億元，之后的每個(gè)月光是人員工資就要支出一億。巨大的運(yùn)營(yíng)成本使得國(guó)安社區(qū)不得不選擇大規(guī)模閉店，由2018年最多時(shí)100余家門店降至目前尚在營(yíng)業(yè)的30家左右。一頓猛如虎的操作之后回到原點(diǎn)，除了的虧損之外什么也沒撈到，這就是動(dòng)作太大閃著腰的中信國(guó)安集團(tuán)所干的事兒。

正是這樣?xùn)|一榔頭西一棒子的經(jīng)營(yíng)方式，讓中信國(guó)安集團(tuán)背負(fù)上了沉重的債務(wù)。

2018年中信國(guó)安集團(tuán)的虧損額超過(guò)42億，而其支出的財(cái)務(wù)費(fèi)用則超過(guò)60億。而集團(tuán)今年到期的有息債務(wù)額度則高達(dá)732億元。

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