原標(biāo)題：瑞幸咖啡17個月上市創(chuàng)造神話 聚光燈后隱患顯現(xiàn)

作者：甘樂

編輯：楚客

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

2019年5月17日晚，萬眾矚目的瑞幸咖啡（代碼LK）在美國紐約納斯達(dá)克市場完成上市。

從創(chuàng)立到完成上市僅花費一年多時間，創(chuàng)造IPO歷史神話，開盤股價暴漲，引人注目?；鹚偕鲜械娜鹦铱Х鹊降自趺礃幽?？

開業(yè)17個月上市，成為全球最快IPO公司

自“咖啡小藍(lán)杯”創(chuàng)立以來，便已迅雷不及掩耳之勢在資本市場上迅速擴(kuò)張沖向納斯達(dá)克的大門，上市之后也獲得了融資規(guī)模最大亞洲企業(yè)、估值增長最快獨角獸、世界最快IPO等稱號，根據(jù)瑞幸咖啡股票發(fā)行價17美元計算，公司上市估值已達(dá)到40億美元，而瑞幸咖啡投資人收益也達(dá)到了4倍以上。

在美股開盤首日，股價一度高攀至25美元，與IPO發(fā)行價17美元相比上漲近5成，市值也一度飆升到60億美金，著實令人驚嘆不已。

拋開公司本身單從股價來看，快速拉伸足以表明投資者對于瑞幸咖啡作為投資標(biāo)的極大的認(rèn)可度。相比較近期上市的兩個熱門獨角獸企業(yè)，Uber上市頭兩日股價就暴跌近20%，雖然隨后又迎來了連續(xù)兩日的反彈，但較發(fā)行價45美元依然有一定差距；而另一個小伙伴Lyft就沒有那么幸運了，股價則來到50多美元，巨量下跌近40%，與發(fā)行價格漸行漸遠(yuǎn)。

由此可見，瑞幸咖啡算是拿到了一個順利的開局。

外表光鮮下卻是燒錢體質(zhì)

從瑞幸咖啡初創(chuàng)以來，一直秉承高額補貼消費的方式來穩(wěn)定市場格局。從2018整個會計年來看，瑞幸咖啡全年凈收入8.4億元，凈虧損16.2億元，這一數(shù)據(jù)披露讓所有人實實在在地感受到資本在燃燒。

雖然瑞幸高頻率的資本運作已經(jīng)在國內(nèi)咖啡零售市場上擁有了令人驚嘆的地位，但是“互聯(lián)網(wǎng)燒錢”的打法依然還是給企業(yè)帶來了巨大爭議。盡管投資人一個個如火如荼的加速進(jìn)場，依然無法打消市場中理性投資者的擔(dān)憂，畢竟在資本泡沫嚴(yán)重的今天，瑞幸咖啡是否會成為下一個ofo的話題曾引發(fā)公眾的熱議。

GPLP犀牛財經(jīng)分析師通過拆解瑞幸咖啡盈利模式發(fā)現(xiàn)，瑞幸咖啡凈利潤影響因子基本可以分為，正常營業(yè)收入、補貼后毛利率、門店租金、人工費用、履單費用以及營銷費用。

目前而言，在不考慮改變模式的情況下，營業(yè)收入提升只能通過區(qū)域放大和門店擴(kuò)張來實現(xiàn)，但是如此隨之而來的必然還有相對剛性的門店租金和人工費用。

眾所周知，零售咖啡市場主要市場集中在一二線城市，門店租金和人工費都在以肉眼可見的速度逐年增加，擴(kuò)張所帶來的高額成本只會進(jìn)一步加重整體的虧損。從毛利潤角度來看，低的可憐的毛利究其根本是高額補貼所造成，而補貼存在的必要性就不言而喻，正因為一張張高折扣的優(yōu)惠券才得以保證了客戶粘性，如果瑞幸咖啡為了提升凈利潤減少補貼的支出，那必將面對巨大的客戶流失，之前所積累的優(yōu)勢也會蕩然無存。

如果瑞幸咖啡想要通過降低履單費用的方式來提升凈利潤，勢必要調(diào)整業(yè)務(wù)中自提和配送的比例，這又與企業(yè)創(chuàng)建時所提出主打配送的理念相悖，很容易引起業(yè)內(nèi)外的質(zhì)疑，給其他同業(yè)競爭企業(yè)可乘之機(jī)，最終影響產(chǎn)品的銷量。

可以說，擺在瑞幸咖啡面前的道路其實并不很多，而且每一條道路都布滿了荊棘，就連瑞幸咖啡CEO錢治亞自己說過，暫時不設(shè)置盈利預(yù)期，其實也就是告訴大家瑞幸咖啡短期內(nèi)都不想賺錢這件事了。

城市咖啡文化滲透良莠不齊，內(nèi)憂外患令人擔(dān)憂

數(shù)據(jù)顯示，2017年美國的咖啡消耗量為157萬噸，日本的咖啡消耗量為46.5萬噸，而推算得到中國咖啡的年消耗量為15萬噸，對比龐大的人口基數(shù)來看，中國并非典型的咖啡消費國家，目前咖啡消費市場較小，尤其在二三線城市對咖啡及類咖啡飲品的普及率和認(rèn)可度都處于很低的數(shù)值。

另外，從思想觀念和文化滲透的角度來看，想要普及咖啡消費還需投入大量的資金且消耗不少時間，這從企業(yè)日虧600萬的現(xiàn)狀來看無疑是雪上加霜，而且還不能排除其他同類企業(yè)對文化推廣有搭便車的情況。

參考日本的咖啡市場發(fā)展歷史，根據(jù)ICO數(shù)據(jù)，從1960年開始，日本的生豆進(jìn)口量就開始出現(xiàn)明顯增長，然而直到2000年，日本的生豆年進(jìn)口量才突破4億公斤。由上可知，日本作為一個國土面積比云南省還小的國家，花了將近40年的時間才做到咖啡文化的普及。日本咖啡文化的普及有兩個巨大優(yōu)勢：城市化率的快速推進(jìn)、人均GDP的快速上升。在1945-1960年間，日本的城市化率從28%提升至63%。

反觀中國本身，截至2018年，中國的城市化率為59%，只能與1955-1960年的日本劃等號，而且中國城市化推進(jìn)的速度也遠(yuǎn)低于日本。

從市場經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前我國一線及超一線城市的咖啡市場已經(jīng)逐步趨于飽和，而二三線咖啡市場又過于幼稚，從城市分布來看，北上廣深等大都市白領(lǐng)消費群體年人均咖啡消費已經(jīng)達(dá)到了100-150杯，推測當(dāng)前中國一線咖啡主力消費市場已經(jīng)進(jìn)入增長的瓶頸期。

2018年二線、三線城市平均咖啡企業(yè)約數(shù)僅僅為300家/150家，其中后者僅為一線城市均值的十分之一，咖啡市場下沉需要長時間的咖啡文化教育。

同時，全球市場經(jīng)濟(jì)又處在多事之秋，中國經(jīng)濟(jì)增長的速度逐步放緩，大環(huán)境下咖啡經(jīng)濟(jì)潛力釋放的速度預(yù)計將隨之減小。

此外，瑞幸咖啡要面對的還有星巴克咖啡傳統(tǒng)優(yōu)勢和便利店咖啡來勢洶洶，坐擁天然基礎(chǔ)優(yōu)勢的他們未來依然是“小藍(lán)杯”最大對手。

在咖啡文化和便利店文化更為發(fā)達(dá)的中國南部地區(qū)，市場份額最大的“咖啡館”其實是擁有5000多家門店的7-11。而這家日本便利店咖啡一經(jīng)推出引起巨大波瀾，7-11咖啡自2013年推出之后，當(dāng)年銷售額達(dá)到4.5億杯。14年7億杯，15年達(dá)8.5億杯。復(fù)購率達(dá)55%，一直能夠持續(xù)銷售。便利店咖啡憑借天然地理優(yōu)勢，是咖啡新零售最主要的競爭對手之一。

至于老牌咖啡帝國星巴克，已經(jīng)被瑞幸咖啡在媒體公開叫板多次，而且多方市場也認(rèn)為瑞幸咖啡是星巴克在中國市場最強(qiáng)挑戰(zhàn)者，但是挑戰(zhàn)星巴克絕非易事。

單從收入來看，2018年瑞幸咖啡全年總營收8.4億人民幣，而星巴克財報公布出來的數(shù)據(jù)卻高達(dá)247億美金，換算后對比，瑞幸咖啡相當(dāng)于星巴克的0.5%，這巨大落差能夠體現(xiàn)出兩個企業(yè)間存在的巨大差距。

現(xiàn)在的瑞幸咖啡像極了古時西征的成吉思汗，表面上看打下來疆土無數(shù)，但是也為自己埋下了巨大隱患。因此，瑞幸咖啡若不能冷靜下來努力改變現(xiàn)狀穩(wěn)固江山，依然讓自己四散蔓延，未來很可能品嘗高空墜落的痛苦。

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