5月17日晚間，一直在聚光燈下狂奔的瑞幸咖啡奔到了納斯達克，成功上市。

發(fā)行價17美元，發(fā)行市值約合40億美元。開盤大漲48%，每股25美元，市值接近60億美元，這是能夠進入中國互聯(lián)網(wǎng)公司TOP20俱樂部的體量。

瑞幸咖啡還打破了此前趣頭條保持的成立到上市的最快時間記錄，羅超頻道統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，瑞幸咖啡從成立到上市只用了18個月。540天，放眼在全世界范圍的所有行業(yè)來看，瑞幸咖啡也是從成立到上市用時最短的公司。因此，瑞幸咖啡IPO被媒體稱為“光速”上市。

即便瑞幸咖啡IPO終于如愿以償，即便瑞幸咖啡沒有像有人預(yù)測的破發(fā)，但不看好瑞幸的人依然大有人在，我的朋友圈中有人立下Flag，“瑞幸咖啡一周內(nèi)破發(fā)”；還有人則表示瑞幸咖啡大漲是因為莊家“坐莊”；當(dāng)然，也有很多人對瑞幸咖啡IPO表示祝賀、欣賞和好奇。

不可能每個人都看好一家公司，當(dāng)你想要成功時，就要學(xué)會承受非議，但像瑞幸咖啡這樣面臨如此多爭議的公司，卻不多見。

我們應(yīng)該如何理解光速IPO的瑞幸咖啡？

同樣是在今年IPO的美港股投資平臺富途證券，成為瑞幸咖啡的獨家美股打新券商，富途CEO李華第一時間接受羅超頻道采訪，談了他對瑞幸IPO的看法，李華透露，富途證券是瑞幸咖啡唯一一家針對零售客戶輸出新股認購的平臺，在富途證券，所有參與認購的投資者100%中簽，首日全都獲得了很高的回報，李華從資本層面分析了導(dǎo)致瑞幸咖啡上漲的原因：

“第一，它是以15～17塊之間，最后以17塊的上限定價，同時他還擴大了發(fā)行規(guī)模，既以上限定價又擴大發(fā)行規(guī)模，這說明市場對瑞幸咖啡的追捧非常熱。第二，瑞幸上市以后，開盤就接近以最高價25塊開盤，收盤接近21塊，開盤漲了接近50%，收盤接近漲了20%。從招股價來看，應(yīng)該說凡是參與這次瑞幸新股認購的投資者，都獲得了非常高的回報，但是從當(dāng)天第一天交易的客戶來講，因為它整體是呈現(xiàn)一個高開低走的局面，我會認為，整體來講還是美股抽新股的盈利會比較好。”

不談無法證實或者證偽的可能原因，僅僅是從基本面，我試圖找到瑞幸咖啡大漲的原因。

咖啡新物種，星巴克最大挑戰(zhàn)者。

很多中國企業(yè)赴美上市需要費很多口舌去向美國投資者解釋其商業(yè)故事，瑞幸咖啡的商業(yè)故事很簡單：基于互聯(lián)網(wǎng)的中國星巴克，星巴克是美國公司，全世界家喻戶曉，最新市值955.76億美元，瑞幸咖啡從幾個維度證明它可以挑戰(zhàn)星巴克：

首先是業(yè)績。截至今年3月31日，瑞幸咖啡門店數(shù)量已達2370家，覆蓋全國28個城市，其中快取店2193家，占比91.3%，累計交易客戶超過1680萬人。2018年瑞幸咖啡賣出約9000萬杯咖啡及其它產(chǎn)品。4月星巴克中國高級質(zhì)量經(jīng)理尼力在一個公開活動上表示，星巴克在中國有3800多家門店，遍及140余個城市，它取得這一成績用了近二十年時間。瑞幸咖啡在一年的時間里面做到了星巴克的三分之二。

其次是模式。瑞幸咖啡采取獨特的新零售模式，也就是門店跟互聯(lián)網(wǎng)緊密結(jié)合，包括獲客、營銷、訂單和會員，具體玩法不贅述。一直宣稱不做外賣的星巴克在2018年8月與餓了么合作推出“專星送”服務(wù)，后又將這一服務(wù)復(fù)制到日本、英國和美國等12個國家，包括總部西雅圖。從宣布推出外送業(yè)務(wù)到今天，星巴克股價累積上漲49%。星巴克之外，麥咖啡、COSTA、漫咖啡、太平洋咖啡、ZOO 等傳統(tǒng)咖啡品牌都已推出外賣服務(wù)，瑞幸咖啡成了整個咖啡行業(yè)的鯰魚。

最后是供應(yīng)鏈。星巴克的壁壘之一是與咖啡產(chǎn)地緊密結(jié)合，這讓它對咖啡豆擁有控制權(quán)和議價權(quán)，但瑞幸咖啡基于龐大的門店、訂單和用戶數(shù)量，對咖啡供應(yīng)鏈形成了很強的吸引力，打破了星巴克的壁壘，瑞幸咖啡打造了“藍色聯(lián)盟”來整合供應(yīng)鏈，讓咖啡品質(zhì)和成本有保障。

今年2月，星巴克CEO凱文·約翰遜在接受路透社采訪時，在評價瑞幸咖啡帶來的“威脅”只是回答，“我認為這不太可能(unlikely)”，這被外界解讀為“不夠堅定”，星巴克的不堅定，反而讓美國資本市場有了看好瑞幸咖啡的理由。

商業(yè)模式清晰，亞馬遜的影子。

瑞幸咖啡的商業(yè)模式很清晰：賣更多的咖啡以及周邊，并從中獲利。

虧損是一些媒體報道和質(zhì)疑瑞幸咖啡的主題。招股書顯示，在凈虧損方面，2017年、2018年、2019年Q1的數(shù)據(jù)分別為，5637萬元、16.19億元和5.52億元，自成立之日起，瑞幸的虧損總額累計達22.27億元，瑞幸方面表示：“戰(zhàn)略性預(yù)虧會呈長期性。”瑞幸短期內(nèi)不會將盈利作為重點。

不只是瑞幸咖啡，很多互聯(lián)網(wǎng)公司上市都會巨額虧損，比如剛上市的Uber，2018年營收113億美元同比增長43%，調(diào)整后EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）虧損18.5億美元。Uber CEO Dara Khosrowshahi多次自比亞馬遜，他表示2019年Uber虧損將達到頂峰，“就像亞馬遜IPO時那樣”。

然而亞馬遜的邏輯是主動戰(zhàn)略虧損，放棄當(dāng)前利潤換取高速增長，形成規(guī)模效應(yīng)、領(lǐng)導(dǎo)地位，不斷突破邊界，進而實現(xiàn)未來現(xiàn)金流最大化。Uber沒有這樣的能力，營收增速低于虧損增速，共享出行補貼難以停止，競爭對手數(shù)不勝數(shù)，邊界擴張沒有突破。

瑞幸咖啡則展示出了長期主義的氣質(zhì)。

就虧損而言，瑞幸咖啡虧損在放大，但營收增長更快。2019年一季度，凈虧損為5.518億元，上年同期凈虧損為1.322億元，凈虧損額擴大4倍多。但瑞幸咖啡2018年一季度收入1300萬元，2019年一季度營收4.78億元，增長高達35.8倍。瑞幸咖啡虧損率在不斷下降，2018年Q1虧損率是966%，接下來四個解讀分別是966%、283%、201%、138%和110%。瑞幸咖啡獲客成本在降低。2019年3月31日，瑞幸咖啡的總用戶數(shù)為1687萬，新客獲取成本從去年同期的103.5元降低到16.9元。盈利并非遙不可及。

就增長而言，瑞幸咖啡的虧損換來了增長，還看不到天花板。虧損主要是因為門店擴張和補貼獲客，其高速發(fā)展有目共睹，18個月開出2370家門店，獲取1700萬用戶，賣出9000萬杯咖啡，且各項指標(biāo)依然還在增長，增長天花板還看不到：

1.從城市數(shù)量來看，瑞幸咖啡才進入28個城市，反觀星巴克有140+，算上下沉市場更可觀；

2.從用戶群體來看，中國用戶咖啡習(xí)慣還在培養(yǎng)階段，瑞幸的1700萬用戶才冰山一角；

3.從市場規(guī)模來看，中國咖啡市場是萬億規(guī)模，不論是瑞幸還是星巴克面臨的都是增量市場。

就擴張而言，瑞幸咖啡的終極目標(biāo)不只是咖啡，而是新零售。瑞幸不只是售賣輕食，前段時間還在北京和廣州上線4款茶飲，長期來看咖啡新零售突破傳統(tǒng)第三方空間的物理局限，與用戶建立起長期聯(lián)系后，就可以在互聯(lián)網(wǎng)平臺上不斷加載更多產(chǎn)品和服務(wù)，其終極形態(tài)將是一個綜合新零售平臺，咖啡只是子集，飲食只是局部。

亞馬遜在連續(xù)虧損20年后才實現(xiàn)首次盈利，其投資者獲得豐厚回報，收益率是投資標(biāo)普500指數(shù)的近200倍，亞馬遜最新市值9201億美元，僅次于微軟，增幅在美國互聯(lián)網(wǎng)四巨頭FANG中居首。瑞幸咖啡不一定會用20年，但它們的發(fā)展理念，虧損的動機和邏輯，未來的走向，卻有相似之處。

美國知名機構(gòu)加持，成為定心丸。

上市前期，瑞幸咖啡獲得1.5億美元B+輪融資，由貝萊德（BlackRock Inc.)領(lǐng)投，投后估值29億美元，作為世界頂尖資管公司，貝萊德（又稱黑巖）是星巴克最大的主動投資者，同時是蘋果、麥當(dāng)勞和殼牌等跨國老牌消費巨頭的最大單一股東之一。

瑞幸咖啡招股書披露，瑞幸與世界第三大糧食輸出商路易達孚公司達成合作，將于2019年在中國合資建設(shè)運營一家咖啡烘焙工廠，路易達孚將在瑞幸咖啡完成IPO后，以等同于公開招股價格，定向發(fā)行的方式購買總額為5000萬美元的A類普通股。

黑巖和路易達孚的投資，表明了傳統(tǒng)食品行業(yè)對瑞幸咖啡的接納，也體現(xiàn)出資本巨頭對瑞幸咖啡的認可，這相當(dāng)于是給投資者的定心丸。

爭議中前行，但沒有致命問題。

我們來一一看下瑞幸咖啡當(dāng)前被質(zhì)疑的理由：

下一個ofo？有悲觀者認為，瑞幸咖啡是下一個ofo，對此，瑞幸咖啡不得不出面召開發(fā)布會回應(yīng)，強調(diào)自己不會是下一個ofo，虧損是“戰(zhàn)略性虧損”，2018年虧損8億在預(yù)期中。

我的看法：與共享單車需要需要用戶押金和充值不同，瑞幸咖啡不需要讓用戶先交錢再享受服務(wù)，不存在“割韭菜”的模式。

口味不好？有人認為瑞幸咖啡的口味距離星巴克很遠。

我的看法：理論上來說，咖啡口味由咖啡豆和咖啡師共同決定，瑞幸咖啡完全可以通過咖啡豆供應(yīng)鏈和人員招聘來實現(xiàn)同樣的口感，它可以做到。

外賣不新鮮？比如知名科技評論人keso（洪波）老師的看法就是，“咖啡館代表品質(zhì)，代表新鮮，代表沒有經(jīng)過20分鐘的’做舊’?！?/p>

我的看法：從星巴克等傳統(tǒng)咖啡紛紛做外賣來看，只要有足夠好的同城即時配送服務(wù)，外賣對咖啡新鮮度的影響就十分有限。而且外賣影響咖啡口味是偽命題——沒有誰會在咖啡制作完后一口喝光，在星巴克門店一杯咖啡我們往往也要喝幾十分鐘甚至個把小時。瑞幸咖啡也有門店，且密度比星巴克更大，在已覆蓋城市，用戶在核心區(qū)步行500米可以找到一家。

配送問題？這確實是個問題，有一次我購買瑞幸咖啡遇到潑漏，對瑞幸咖啡“粉轉(zhuǎn)路”，但后來又回歸瑞幸咖啡，因為在辦公室沒有更適合的選擇。

我的看法：潑漏問題可通過管理來減少，偶爾潑漏導(dǎo)致的體驗損失可通過客服來彌補，不只是瑞幸，任何飲品外賣，都有同樣的風(fēng)險。

忠誠度問題？

我的看法：與Uber現(xiàn)在用補貼來維持司機和乘客資源的平衡不同，瑞幸咖啡的補貼是用于培養(yǎng)“不怎么愛喝咖啡”的中國用戶的習(xí)慣，以及從星巴克等成熟品牌手里爭奪存量用戶，習(xí)慣培養(yǎng)起來，只要口味沒有差距，瑞幸咖啡的用戶就不會流失。而且，基于新零售和互聯(lián)網(wǎng)，瑞幸可以在年輕人群體建立新品牌，再基于服務(wù)延展和會員體系打造更強的忠誠度。

難以形成壁壘？有人認為，瑞幸咖啡一旦盈利就會吸引更多對手，它沒有壁壘。

我的看法：事實上，瑞幸咖啡現(xiàn)在就有不止一個對手，包括連咖啡、星巴克和麥咖啡等。而且，星巴克的壁壘是什么？更多的門店？更好的品牌？更好的口感？更強的會員？這一切，都在被瑞幸建立。有人說星巴克的壁壘是“更好的價值觀”，我想說：別扯了。

可見，瑞幸咖啡被質(zhì)疑的問題都是短期的，都不算什么致命問題。

不論是瑞幸咖啡，還是此前的拼多多、趣頭條，很多新公司短時間壯大，都會引發(fā)爭議，批判優(yōu)先的媒體視角不難理解，但我個人覺得，雖然我們需要對新生事物要保持謹慎的觀望，但也應(yīng)該要有開放的心態(tài)，看看人家做得出色的地方，去探究人家快速壯大的原因。互聯(lián)網(wǎng)瞬息萬變，我們只有新事物保持一份好奇心，才能跟上時代。

“學(xué)習(xí)”是很多從業(yè)者們的心態(tài)。瑞幸咖啡上市后，一位飲品創(chuàng)業(yè)公司CEO對羅超頻道表示：“并沒有想到瑞幸竟然這么快！我們最近也在反思是不是我們的打法太保守了”，一路狂奔的瑞幸咖啡，有很多值得餐飲、新零售乃至互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)學(xué)習(xí)的地方。

快讓你變大，慢才會讓你變得強大。IPO對瑞幸咖啡來說只是融資手段，不是起點更不是終點，瑞幸咖啡最終能走多遠、做多大，我想只有時間才會給我們答案，現(xiàn)在顯而易見的好處是：我們的選擇正在變多。

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