原標(biāo)題：三只松鼠成功過(guò)會(huì)，食品安全問(wèn)題的帽子能否摘掉？

作者：夏天

編輯：楚客

審校：一條輝

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

5月16日，據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)了解，首發(fā)上會(huì)的三只松鼠股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“三只松鼠”）成功過(guò)會(huì)，兩年IPO之路完成關(guān)鍵一步。

值得注意的是，三只松鼠2017年曾因“食品安全問(wèn)題”折戟于上市之路。

三只松鼠由章燎原2012年在安徽蕪湖創(chuàng)立，2017年3月，三只松鼠第一次向證監(jiān)會(huì)遞交招股說(shuō)明書(shū)，在此期間，也就是2017年8月份，三只松鼠因食品安全問(wèn)題被國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局通報(bào)，其1批次開(kāi)心果霉菌超出國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)1.8倍，而三只松鼠的上市之路也止步于此。

此次三只松鼠終于邁出上市的實(shí)質(zhì)步伐，但作為食品企業(yè)，三只松鼠能摘下“食品安全問(wèn)題”的帽子嗎？

過(guò)度依賴燒錢換市場(chǎng)的模式

三只松鼠是一家主營(yíng)休閑零食的“網(wǎng)紅”電商企業(yè)，產(chǎn)品組合覆蓋堅(jiān)果、干果、果干、花茶及零食等多個(gè)主要休閑食品品類。借助淘寶等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)紅利，三只松鼠一躍成為互聯(lián)網(wǎng)零食品牌前三名，而瘋狂額砸錢買流量也讓三只松鼠名聲大噪。

目前三只松鼠最新招股書(shū)仍然是2017年更新的招股書(shū)，從招股書(shū)中可以發(fā)現(xiàn)，三只松鼠營(yíng)業(yè)收入逐年上升，但是凈利潤(rùn)卻少得可憐。

據(jù)招股書(shū)顯示，從2014年至2017年上半年，三只松鼠實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為9.24億元、20.4億元、44.2億元和28.9億元，而凈利潤(rùn)分別為-0.24億元、0.03億元、2.48億元、2.39億元；綜合毛利率分別為24.15%、26.90%、30.20%、30.90%。

但與同行業(yè)相比，同期上市公司的平均毛利率分別為43.06%、43.69%、42.40%、40.73%，三只松鼠的盈利水平相對(duì)較低。

和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手良品鋪?zhàn)颖龋计蜂佔(zhàn)?015-2017年的毛利率分別為32.7%、32.7%、29.4%，雖然看上去相差無(wú)幾，但是良品鋪?zhàn)邮蔷€上線下全渠道運(yùn)營(yíng)，而三只松鼠核心依靠的還是電商平臺(tái)，可以說(shuō)，三只松鼠完全沒(méi)有線下門店的運(yùn)營(yíng)成本，理應(yīng)更有優(yōu)勢(shì)。

那么三只松鼠的凈利潤(rùn)怎么這么低？換句話說(shuō)，錢都花到哪去了呢？

其實(shí)，看當(dāng)年的電視就知道，三只松鼠打廣告買流量有多么夸張了。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2016年，三只松鼠一度“霸占”了一線衛(wèi)視和視頻網(wǎng)站，在《歡樂(lè)頌》、《小丈夫》、《檸檬初上》、《好先生》、《小別離》、《微微一笑很傾城》以及韓劇《W兩個(gè)世界》、《太陽(yáng)的后裔》等八部熱門電視劇中都做了廣告植入。

可以說(shuō)，三只松鼠為了曝光率是真的舍得下“血本”，但這樣顯然大大增加了公司的銷售費(fèi)用。數(shù)據(jù)顯示，三只松鼠2016年的銷售費(fèi)用占營(yíng)收比為20.8%。

銷售費(fèi)用比重大與公司業(yè)務(wù)模式有關(guān)，也是三只松鼠和良品鋪?zhàn)舆@類企業(yè)共同的特征，即采取的“貼牌+銷售”的模式。

從某種程度上說(shuō)，這類公司算單方面的“銷售商”而不是“生產(chǎn)經(jīng)銷商”，這就直接導(dǎo)致了無(wú)法觸及到下游生產(chǎn)鏈，且在產(chǎn)品定價(jià)方面沒(méi)有過(guò)多的議價(jià)權(quán)，自身只能在“進(jìn)貨”的成本上加價(jià)賣才有自己的利潤(rùn)。

而且也導(dǎo)致產(chǎn)品的同質(zhì)化嚴(yán)重。最大的區(qū)別只能是在產(chǎn)品外觀設(shè)計(jì)或者宣傳上，而不是在口味，而產(chǎn)品及口味的多元化，恰恰對(duì)于零食行業(yè)來(lái)說(shuō)是最重要的。

食品安全問(wèn)題或成攔路虎

三只松鼠發(fā)展很迅猛。在成立僅兩個(gè)月后，三只松鼠就獲得了150萬(wàn)美元的A輪投資。此后，三只松鼠又進(jìn)行了3輪融資，累計(jì)金額約4.7億元。

據(jù)三只松鼠的官網(wǎng)顯示，三只松鼠累計(jì)賣出160億元的零食。據(jù)其2017年10月更新的招股書(shū)，2014-2016年，三只松鼠的年?duì)I收分別為9.24億元、20.43億元、44.23億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到118.72%。

2017年3月29日，三只松鼠第一次向證監(jiān)會(huì)遞交招股說(shuō)明書(shū)，但是在8月，國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局點(diǎn)名三只松鼠，原因是三只松鼠天貓旗艦店在售的開(kāi)行產(chǎn)品霉菌值超標(biāo)1.8倍，達(dá)到了70CFU/g。而根據(jù)相關(guān)規(guī)定，熟制堅(jiān)果與籽類食品霉菌的最大限量值為25CFU/g。

上了“黑名單”的三只松鼠發(fā)布聲明中稱，極可能是在產(chǎn)品出廠后因存儲(chǔ)、運(yùn)輸條件下控制不當(dāng)引起霉菌滋生，導(dǎo)致流通環(huán)節(jié)抽取樣品不合格。

到了2017年10月份，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示三只松鼠IPO審核狀態(tài)變更為“中止審查”，當(dāng)時(shí)的中止是三只松鼠主動(dòng)提出的，給出的原因是“簽字律師辭職”。

但不論怎么解釋，三只松鼠都被扣上了“食品安全問(wèn)題”的帽子，而食品安全無(wú)論是對(duì)消費(fèi)者還是投資者，都是極為敏感的話題。

事實(shí)上，三只松鼠的大部分產(chǎn)品不是自己生產(chǎn)而是代工廠生產(chǎn)的，這樣雖然能夠彌補(bǔ)完善自身的產(chǎn)業(yè)鏈，但缺陷就是無(wú)法對(duì)產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程進(jìn)行有效把控。一旦供應(yīng)商和產(chǎn)品出廠檢測(cè)的某一環(huán)節(jié)出了差錯(cuò)，就會(huì)增加三只松鼠食品安全的風(fēng)險(xiǎn)。

因此，不論三只松鼠尋求上市是為了什么，其核心還是應(yīng)該放在提升自身實(shí)力和核心競(jìng)爭(zhēng)力方面，做好產(chǎn)品，才能夠真正做到讓投資者放心，未來(lái)才能走得更遠(yuǎn)。

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