原標(biāo)題：碩世生物沖擊科創(chuàng)板：盈利能力下滑、4家全資子公司全虧損

作者：甘樂(lè)

編輯：楚客

審校：一條輝

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

江蘇碩世生物科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“碩世生物”)的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)日前獲上交所受理，公司計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)1466萬(wàn)新股，募資4.03億元全部用于泰州總部產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目建設(shè)，保薦機(jī)構(gòu)為招商證券。

碩世生物成立于2010年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為體外診斷試劑、配套檢測(cè)儀器等體外診斷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

研發(fā)費(fèi)用比率不及同行，公司定位與報(bào)表數(shù)據(jù)相悖

碩世生物此次在科創(chuàng)板上市，在五套科創(chuàng)板上市要求中，選擇了第一條，即“預(yù)計(jì)市值不低于10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5000萬(wàn)元，或者預(yù)計(jì)市值10億元，一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于1億元”。

這一舉動(dòng)十分值得注意，因?yàn)榇T世生物作為一家研發(fā)端為主要業(yè)務(wù)之一的企業(yè)，坐擁17億元估值，沒(méi)有選擇使用第二條上市要求其主要原因有極大可能是因?yàn)槎讟?biāo)準(zhǔn)中對(duì)研發(fā)投入要求不低于15%有所要求。根據(jù)碩世生物相關(guān)人員口徑來(lái)，碩世生物上市條件選擇并非可以避開(kāi)研發(fā)投入，而公司本身在同行業(yè)中研發(fā)投入不存在巨大差異。

但是從立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的審計(jì)報(bào)告來(lái)看，研發(fā)投入的占比確實(shí)低于同行業(yè)水平。

數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，碩世生物研發(fā)投入分別為1431.28萬(wàn)元、2141.06萬(wàn)元和2638.40萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為11.08%、11.43%、11.55%，而同行業(yè)的艾德生物同期研發(fā)費(fèi)用率均值都在12%以上，其中相似企業(yè)艾德生物甚至達(dá)到了為19.49%、15.39%和17.84%。與同行業(yè)產(chǎn)生明顯差異。此外公司發(fā)明專(zhuān)利在所有專(zhuān)利中占比也遠(yuǎn)低于同行業(yè)。

毛利率下滑及主要收入來(lái)源產(chǎn)品價(jià)格下跌

從公司的盈利能力來(lái)看，碩世生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為1.28億元、1.84億元和2.27億元。其中，試劑產(chǎn)品帶來(lái)的收入分別為1.22億元、1.78億元和2.15億元，占比均達(dá)90%以上。這說(shuō)明企業(yè)收入嚴(yán)重依賴(lài)試劑產(chǎn)品。從表面來(lái)看，企業(yè)的業(yè)績(jī)近三年穩(wěn)定增長(zhǎng)，但是在其背后，碩世生物在2018年毛利率出現(xiàn)了下滑跡象。2016-2018年，碩世生物的綜合毛利率分別為83.79%、84.90%和84.8%，其本質(zhì)原因是公司試劑主收入來(lái)源核酸分子診斷試劑、干化學(xué)診斷試劑、核酸純化試劑價(jià)格下滑所導(dǎo)致。

從招股說(shuō)明書(shū)中了解，碩世生物旗下的4家全資子公司賬面均為虧損狀態(tài)，而子公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為碩世生物上市公司產(chǎn)品原材料的供給，產(chǎn)生品的銷(xiāo)售及醫(yī)用測(cè)試服務(wù)。從側(cè)面映射出公司未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)受到質(zhì)疑，而且持續(xù)盈利能力也著實(shí)令人堪憂(yōu)。

鐵打的碩世，流水的經(jīng)銷(xiāo)商

根據(jù)碩世生物招股書(shū)風(fēng)險(xiǎn)提示，各經(jīng)銷(xiāo)商在人、財(cái)、物等方面均獨(dú)立于公司。公司制定了嚴(yán)格的經(jīng)銷(xiāo)商管理制度，要求經(jīng)銷(xiāo)商按照國(guó)家法律法規(guī)、相關(guān)政策合法經(jīng)營(yíng)。隨著公司的快速發(fā)展，公司不斷完善營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大經(jīng)銷(xiāo)商規(guī)模和覆蓋區(qū)域，對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的培訓(xùn)管理、組織管理以及風(fēng)險(xiǎn)管理的難度也將加大。若公司不能及時(shí)提高對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的管理能力，一旦經(jīng)銷(xiāo)商出現(xiàn)自身管理混亂、違法違規(guī)等行為，可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷(xiāo)售出現(xiàn)區(qū)域性下滑，對(duì)公司的市場(chǎng)推廣產(chǎn)生不利影響。

反觀(guān)近三個(gè)完整會(huì)計(jì)年，公司經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量分別為663家、814家和983家。其中，銷(xiāo)售額在100萬(wàn)以上的“重要經(jīng)銷(xiāo)商”數(shù)量分別為19家、28家和37家，占經(jīng)銷(xiāo)商總數(shù)的比重不足4%，其他經(jīng)銷(xiāo)商為“一般經(jīng)銷(xiāo)商”。不過(guò)，碩世生物的經(jīng)銷(xiāo)商變動(dòng)十分頻繁。報(bào)告期間，碩世生物新增經(jīng)銷(xiāo)商313家、361家、401家，同期減少199家、210家、232家。經(jīng)銷(xiāo)商變動(dòng)的家數(shù)分別為512家、571家和633家，占比分別為77.22%、70.15%和64.39%。對(duì)于經(jīng)銷(xiāo)商大幅波動(dòng)，碩世生物官方解釋為銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大，但這并不能解釋每期流失經(jīng)銷(xiāo)商的事實(shí)，這說(shuō)明碩世生物對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商管理方面還存在重大問(wèn)題。

疑似與大客戶(hù)存在關(guān)聯(lián)交易

招股書(shū)顯示，2018年公司經(jīng)銷(xiāo)模式下的第三個(gè)客戶(hù)廣西南寧康碩生物科技有限公司，近三年均為碩世生物經(jīng)銷(xiāo)模式下的前五大客戶(hù)。

不過(guò)，通過(guò)企查查軟件查詢(xún)，康碩生物于2011年成立，注冊(cè)資金是100萬(wàn)元。而碩世生物2018年經(jīng)銷(xiāo)模式下的其他前五大客戶(hù)的注冊(cè)資金與之相比會(huì)高出數(shù)十倍。

通過(guò)股權(quán)穿透，康碩生物監(jiān)事劉志強(qiáng)是泰州碩鑫企業(yè)管理咨詢(xún)合伙企業(yè)的股東，同時(shí)劉志強(qiáng)也是泰州碩鑫的營(yíng)銷(xiāo)人員，而泰州碩鑫是碩世生物的股東。

康碩生物與碩世生物之間是否存在關(guān)聯(lián)交易，是否有交易細(xì)節(jié)沒(méi)有在申報(bào)稿中披露這樣的問(wèn)題被碩世生物方面簡(jiǎn)單否定，稱(chēng)公司與康碩生物之間無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系及無(wú)關(guān)聯(lián)交易，其真實(shí)性值得推敲，近期多家公司因財(cái)務(wù)問(wèn)題卷入風(fēng)波，若這樣的表述為不實(shí)言論，很可能對(duì)公司上市后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)面留下隱患。

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