原標(biāo)題：從大肆擴(kuò)張到一地雞毛 奧飛娛樂困境如何破？

作者：夏天

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

4月29日，奧飛娛樂（002292）發(fā)布了2018年年報(bào)，公司2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入28.48億元，同比下降21.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-16.3億，上年為9013萬(wàn)元，同比大幅減少1908.72%；基本每股收益-1.19元，同比下降1814.29%。

成立于1993年的奧飛娛樂，其實(shí)是一家傳統(tǒng)的玩具制造商。2009年8月上市，每股發(fā)行價(jià)格為22.92元，成為A股上市的首家動(dòng)漫類公司。大家很熟悉的《喜羊羊》、《十萬(wàn)個(gè)冷笑話》、《超級(jí)飛俠》等都是奧飛娛樂旗下有名的IP。

對(duì)于業(yè)績(jī)大幅下滑，奧飛娛樂在年報(bào)中解釋其原因主要是年底計(jì)提了資產(chǎn)減值約14.95億元。為什么會(huì)減值這么多？而且這14.8億的資產(chǎn)減值是怎么來的呢？

資產(chǎn)減值14億，商譽(yù)減值達(dá)9.44億

從奧飛娛樂發(fā)布的關(guān)于計(jì)提2018年度資產(chǎn)減值準(zhǔn)備（經(jīng)審計(jì)數(shù)），可以看看奧飛娛樂這14億的資產(chǎn)減值是怎么來的。

一，商譽(yù)減值9.44億。

所謂的商譽(yù)，簡(jiǎn)單說就是溢價(jià)。比如一個(gè)公司的凈資產(chǎn)只有100元，但是因?yàn)樗母?jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)，收購(gòu)方愿意以150元買他，那么多出來的50元，就是他的商譽(yù)。

這次商譽(yù)減值的是奧飛投資的7家公司，包括北京愛樂游信息技術(shù)公司、上海方寸信息科技有限公司、北京四月星空網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司等，其中減值最大的是四月星空公司，減了將近4個(gè)億。

2016年，奧飛娛樂就是看中了這家公司擁有“有妖氣”這個(gè)IP（有妖氣是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的原創(chuàng)漫畫平臺(tái)，在K12以上領(lǐng)域擁有豐富的IP資源。）于是，奧飛娛樂花了9.04億元把它全額收購(gòu)了。但是，有了資本的加持，這個(gè)IP也并沒能保持在行業(yè)的領(lǐng)先地位。

第二，長(zhǎng)期股權(quán)投資減值8825.39萬(wàn)元。

這部分的減值情況主要跟三個(gè)公司相關(guān)，其中發(fā)生額最大的公司就是奧飛投資了5397萬(wàn)給451 Media Group，這家公司的創(chuàng)始人就是《變形金剛 》的導(dǎo)演，但是最后，這家公司一毛錢分紅都沒給。也就是說奧飛娛樂的錢白白打了水漂。

第三，可供出售金融資產(chǎn)減值1.348億。

這部分的減值，主要來源于5家公司。據(jù)悉，除了上海悠游堂被蜜芽收購(gòu)了，其他四家公司都虧損的虧損，關(guān)店的關(guān)店，離職的離職。

第四，存貨太多，貶值1.22億。

游戲行業(yè)的快速發(fā)展和更迭，也導(dǎo)致了很多玩具過時(shí)和滯銷，這就使得奧飛有大約1.22億的存貨發(fā)生了貶值。

第五，壞賬計(jì)提2億元。

據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)了解，在壞賬中，最大的一筆，是奧飛娛樂投資的電影《刺客信條》，這部電影是20世紀(jì)福斯+法鯊+風(fēng)靡全球的游戲IP，理論上成功的可能性非常大。但是國(guó)內(nèi)票房?jī)H有1.6億元，不僅沒賺錢，作為投資方的奧飛娛樂反而虧了約9200萬(wàn)。

想想幾年前，奧飛娛樂大肆收購(gòu)擴(kuò)張版圖的闊氣，現(xiàn)在留下的只是一地雞毛。

無限擴(kuò)張，終究苦果難咽？

事實(shí)上，奧飛娛樂這次的資產(chǎn)減值，幾年前就埋下了伏筆。

從2010年上市之后，奧飛娛樂就開啟了瘋狂收購(gòu)之路，版圖逐漸擴(kuò)大，涉及的業(yè)務(wù)領(lǐng)域也越來越多，從動(dòng)漫內(nèi)容創(chuàng)作、媒體發(fā)行、商品化授權(quán)，到衍生產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)，最后直營(yíng)零售，幾乎無所無包。

通過并購(gòu)和資本運(yùn)作，奧飛娛樂的營(yíng)業(yè)收入10年時(shí)間翻了近5倍，從上市之初的5.9億增加至2018年的28.40億，而股價(jià)最高漲到54.71元/股。

我們可以梳理一下奧飛娛樂這幾年的一個(gè)收購(gòu)版圖：動(dòng)漫業(yè)務(wù)，2010年，斥資8747.10萬(wàn)收購(gòu)廣東嘉佳卡通影視公司60%股權(quán)；嬰童業(yè)務(wù)，2011年，投資收購(gòu)廣州市執(zhí)誠(chéng)服飾有限公司51%股權(quán)；手機(jī)游戲業(yè)務(wù)，2013年，收購(gòu)北京愛樂游信息技術(shù)有限公司和上海方寸信息科技有限公司；電影業(yè)務(wù)，2014年成立奧飛影業(yè)，從參投國(guó)內(nèi)外電影項(xiàng)目的制作環(huán)節(jié)切入，開始發(fā)展電影業(yè)務(wù)。2015年，參與運(yùn)作的電影項(xiàng)目超過20部；2016年，奧飛娛樂開始進(jìn)軍K12領(lǐng)域，奧飛娛樂斥資9.04億收購(gòu)北京四月星空網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司100%股權(quán)。

據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)了解，2011年至2015年，奧飛娛樂分別投資2家公司、4家公司、11家公司、15家公司、14家公司，2016年上半年投資15家公司，5年半時(shí)間，奧飛娛樂投資了61家公司。

但是瘋狂收購(gòu)之后，奧飛娛樂2016年、2017年短期負(fù)債已經(jīng)高達(dá)26.30億 、32.14億。

奧飛娛樂的利潤(rùn)來源主要是靠并購(gòu)就不足為奇了。就奧飛娛樂本身而言，它并沒有盈利能力很強(qiáng)的核心業(yè)務(wù)。

奧飛娛樂，理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感

其實(shí)，奧飛娛樂走的路子有點(diǎn)像當(dāng)年的樂視，想做泛娛樂產(chǎn)業(yè)鏈，但是想一口吃成大胖子還得看自身能不能消化。

奧飛娛樂的目標(biāo)是成為東方的“迪士尼”：以IP為核心，集漫畫、動(dòng)畫、授權(quán)、玩具、嬰童、游戲、實(shí)景娛樂等業(yè)務(wù)的IP+全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。

雖然這幾年，奧飛娛樂通過收購(gòu)擴(kuò)張擁有了動(dòng)漫行業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈，不管是在衍生品的開發(fā)還是大牌IP的價(jià)值挖掘，奧飛娛樂都有一定的能力。

別看奧飛娛樂的泛娛樂帝國(guó)龐大，從奧飛娛樂發(fā)布的年報(bào)來看，它的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入還是主要來自玩具銷售，2016-2018年，玩具銷售的營(yíng)收分別為19.32億、19.55億、13.78億，2018年玩具銷售占營(yíng)業(yè)收入比重為48.51%。

理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。奧飛娛樂預(yù)想中的全產(chǎn)業(yè)鏈可能是：憑借在玩具領(lǐng)域和動(dòng)漫行業(yè)有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，通過周邊的衍生品在兒童市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟；借助“有妖氣”的IP，為自己提供原創(chuàng)爆款I(lǐng)P和源源不斷的漫畫IP，可以開發(fā)成動(dòng)畫、電影、衍生品等諸多產(chǎn)品。

但事實(shí)是，奧飛娛樂沒有足夠大的力量來操盤。動(dòng)漫行業(yè)，B站與騰訊原本就是動(dòng)漫行業(yè)投資的主要玩家，兩家收購(gòu)了大批具有上游制作能力的工作室和公司；影視方面，投資電影《刺客信條》血本無歸；在K12領(lǐng)域中，也已經(jīng)被《熊出沒》和《小豬佩奇》占據(jù)了鰲頭。

未來奧飛娛樂如果不改變自己的經(jīng)營(yíng)策略，或許就會(huì)面臨越來越困難的局面。

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