原標(biāo)題：平安好醫(yī)生成長的煩惱 上線4年虧了30億

作者：夏天

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

盡管出身名門，財大氣粗，但有著“AI醫(yī)療科技第一股”之稱的平安好醫(yī)生（01833.HK）也有著成長的煩惱。

前不久，平安好醫(yī)生發(fā)布了上市后首份年度財務(wù)報告。報告顯示，2018年實(shí)現(xiàn)總收入33.38億元人民幣，同比增長78.7%，高于市場預(yù)估的29.6億元。營業(yè)收入大增的背后，利潤仍是大幅虧損，全年凈虧損9.12億元人民幣，2017年同期凈虧損為10.02億元。

看來，上市也沒有阻擋公司一直以來的虧損，自2015年到2018年的四年時間里，平安好醫(yī)生一直虧損，累計虧損近30億元，甚至到了資不抵債的地步。雖然2018年同比略有止損，凈虧損下降8.8%，但是虧損額仍然巨大。

為什么平安好醫(yī)生保持著較高的收入增速，但是利潤卻羞于見人？虧損還會持續(xù)多久？

營收大增虧損繼續(xù)

在人工智能領(lǐng)域，平安集團(tuán)是后來者，平安好醫(yī)生作為平安集團(tuán)拆分旗下的子公司，成為AI+醫(yī)療領(lǐng)域的一匹黑馬。

平安集團(tuán)旗下互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)板塊的重要成員，平安好醫(yī)生2014年成立，業(yè)務(wù)板塊有家庭醫(yī)生服務(wù)、消費(fèi)型醫(yī)療、健康商城及健康互動和管理，用戶可以下載app，獲得免費(fèi)或付費(fèi)的在線醫(yī)療咨詢服務(wù)。

公司成立以來業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展較快，自2015年至2018年，營業(yè)收入增長很快，并且呈現(xiàn)年年攀升的趨勢。融資方面也是大手筆，2016年5月，A輪融資超過5億美元，創(chuàng)下了醫(yī)療行業(yè)融資最高紀(jì)錄；2018年5月，在香港上市，每股發(fā)行價為54.80港元，共發(fā)行1.6億股，融資85.64億港元（約合11億美元），AI醫(yī)療科技第一股的稱謂也由此正式誕生。

據(jù)GPLP犀牛財經(jīng)了解，借助AI，平安好醫(yī)生為用戶提供在線醫(yī)療咨詢到健康檢查，最后通過電子商務(wù)提供醫(yī)療產(chǎn)品（如藥品、保健品、中藥）、醫(yī)療器械、健身產(chǎn)品等服務(wù)，打造一站式醫(yī)療健康管理平臺。

其中，平安好醫(yī)生營收最高的業(yè)務(wù)是健康商城，2018年該業(yè)務(wù)收入為18.6億元，同比增長108.1%，占總收入的55.8%；毛利率最高的業(yè)務(wù)為健康管理和互動業(yè)務(wù)，毛利率為81.5%。并且，健康商城和消費(fèi)型醫(yī)療業(yè)務(wù)的合計收入占到了總收入的83%。

營業(yè)收入大增的同時，為什么公司一直虧損？原因在于公司開拓業(yè)務(wù)投入了高額的成本。據(jù)GPLP犀牛財經(jīng)了解，從2015年到2018年的銷售及營銷費(fèi)用分別達(dá)到1.79億元、7.81億元、7.24億元、12.39億元。其中，推廣營銷和廣告更是分別燒掉1.3億元、5.9億元、4.7億元、6.7億元。

也就是說，平安好醫(yī)生業(yè)務(wù)規(guī)模在大幅上升的同時，成本也在不斷攀升，各項業(yè)務(wù)毛利率均存在不同程度下降，這也就解釋了為什么平安好醫(yī)生收入上升的同時，利潤卻慘遭滑鐵盧。

背靠大樹好乘涼？

盡管好醫(yī)生的核心業(yè)務(wù)是家庭醫(yī)生和咨詢服務(wù)，但是當(dāng)前沖業(yè)績主要靠健康商城的電商業(yè)務(wù)，截至2018年末，注冊用戶數(shù)達(dá)2.65億，同比增加7240萬。

據(jù)GPLP犀牛財經(jīng)了解，平安好醫(yī)生2018年12月的付費(fèi)用戶數(shù)（MPU）達(dá)236萬，同比增長86.2%。付費(fèi)用戶轉(zhuǎn)化率從2017年的2.7%提高至3.6%。

根據(jù)年報顯示，2018年，平安好醫(yī)生五大客戶占公司總收入約43.2%，而其最大客戶占公司總收入約 26.7%。

值得注意的是，在平安好醫(yī)生2017年的營收中，有46.4%來自平安集團(tuán)，這一數(shù)字雖不及2015年的80.9%，但相比2016年的41.4%略有提高。其中在家庭醫(yī)生服務(wù)總共13%的營收占比中，有12.6%來自平安集團(tuán)客戶，僅0.4%是來自其他客戶，平安集團(tuán)客戶占比為四項業(yè)務(wù)中最高的。

平安好醫(yī)生背靠平安集團(tuán)這顆大樹，有強(qiáng)大的資金支持和穩(wěn)定的用戶流量導(dǎo)入，能夠維持其規(guī)模快速地增長，但是，平安集團(tuán)還能“輸血”多久？在現(xiàn)在好醫(yī)生自身商業(yè)模式并不清晰的情況下，未來短時間內(nèi)好醫(yī)生還難以實(shí)現(xiàn)盈利。

不過，易觀在今年1月發(fā)布的行業(yè)分析報告中表示，平安好醫(yī)生的持續(xù)高速發(fā)展一方面源于市場的擴(kuò)大，另一方面則是平安好醫(yī)生構(gòu)建的“一站式醫(yī)療健康生態(tài)平臺”，滿足了用戶日益增長的醫(yī)療健康服務(wù)需求。

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