原標(biāo)題：風(fēng)波中的泰禾集團(tuán)：資金緊張為何堅持分紅

作者：舜耕山人

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

經(jīng)營風(fēng)格激進(jìn)的閩系房企泰禾集團(tuán)（000732.sz）近來風(fēng)波不斷，資金鏈緊張，出售股權(quán)緩解資金壓力等消息不斷爆出。

就連4月1日，泰禾集團(tuán)擬向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股，同時每10股派現(xiàn)金紅利2.2元的公告一出就遭到深交所連夜發(fā)函問詢，要求其對公司經(jīng)營情況和分紅決策進(jìn)行說明和解釋。

按說，泰禾集團(tuán)賬面上有174億元的現(xiàn)金（截至2018年3季度），對其12億的股本10派2.2元，對其總流動性的影響倒也不是很大。為什么深交所表現(xiàn)得如此關(guān)切呢？且聽GPLP犀牛財經(jīng)一一說來。

泰禾集團(tuán)到底缺不缺錢

在房地產(chǎn)行業(yè)的龍頭老大哥萬科都喊出了“活下去”的口號時，泰禾集團(tuán)不僅想活下去。有人道，凡是過去三十年借錢買了房的，不管他有沒有別的本事，都發(fā)了財了。而以打造和經(jīng)營高檔住宅為主營業(yè)務(wù)的泰禾集團(tuán)希望，還能高速擴(kuò)張。

根據(jù)克而瑞研究中心、中國房地產(chǎn)測評中心聯(lián)合編制的《2018年度中國房地產(chǎn)企業(yè)銷售TOP200》排行榜，泰禾集團(tuán)2018年全年銷售1303.4億元，位列20位。

GPLP犀牛財經(jīng)查詢公司發(fā)布的數(shù)據(jù)，2018年除了個別月份，泰禾整體銷售額還是比上一年提升了一個軌道。

所以現(xiàn)在泰禾集團(tuán)看起來不像是缺錢的樣子。

泰禾集團(tuán)對于市場對其償債能力的質(zhì)疑回應(yīng)也否認(rèn)三連：“我不是、我沒有、別瞎說“，一再聲明即將到期的16泰禾01“不存在兌付風(fēng)險”，而且“專項資金已劃到中登指定賬戶”。

但是泰禾集團(tuán)目前資金捉襟見肘的局面還是客觀存在。截至2018年三季度，公司賬面上的貨幣資金有174億，流動資產(chǎn)總額為2062億，然而其中有1679億為存貨。作為一家房地產(chǎn)公司，我們不妨猜猜它擁有的存貨的流動性到底怎么樣。同時，其總資產(chǎn)負(fù)債率也達(dá)到84.7%，高于行業(yè)80%的警戒線。這意味著，泰禾集團(tuán)不論是從流動性的角度還是從持續(xù)經(jīng)營的角度考慮，都陷入了緊繃的境地。即使16泰禾01的債務(wù)能夠順利償還，其后續(xù)負(fù)債的清理也會給公司帶來不小的挑戰(zhàn)。

天若有情天亦老

公司面臨流動性危機時，常用的續(xù)命法寶有三：清庫存，賣兒子，引入戰(zhàn)投。

泰禾集團(tuán)選擇了賣兒子，而且是甩賣。

2019年3月23日至25日，泰禾集團(tuán)接連轉(zhuǎn)讓了其子公司控股杭州藝輝商務(wù)51%的股權(quán)，南昌茵夢湖項目四家標(biāo)的公司各51%股權(quán)及相應(yīng)債務(wù)，以及漳州泰禾房地產(chǎn)40%股權(quán)。交易對價總計為28.2億元人民幣。這三場交易的對手盤，都是世茂公司或其旗下子公司或?qū)O公司。而在3月26日，世茂房地產(chǎn)總裁許世壇表示，世茂與泰禾的合作不僅限于這些已經(jīng)公布的項目，后續(xù)會有更多的收購?？磥?，泰禾集團(tuán)正在依靠世茂房地產(chǎn)的資金來紓困了。

高負(fù)債給泰禾集團(tuán)帶來的影響不僅限于此。GPLP犀牛財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，出于對其過高資產(chǎn)負(fù)債率的擔(dān)憂，標(biāo)普和惠譽于2018年先后將泰禾集團(tuán)的主體評級由B下調(diào)至B-，并將其無抵押債券的債項評級下調(diào)至CCC+。當(dāng)前，泰禾集團(tuán)的存續(xù)債券16泰禾02正要進(jìn)入回售期，存續(xù)兩年后被下調(diào)評級還選擇不上調(diào)票面利率的16泰禾02會遭遇多少份額的回售呢？反正回售份額越多，泰禾的資金壓力就越大，它就不得不將更多的子公司或項目轉(zhuǎn)賣他人。

資金緊張為何堅持分紅？

既然泰禾集團(tuán)資金如此緊張以至于要賣子公司股權(quán)，為何還堅持要分紅呢？有市場聲音稱，這也并不難理解，對于泰禾集團(tuán)的股東而言，穩(wěn)住股價才是當(dāng)務(wù)之急。截至目前，泰禾集團(tuán)控股股東泰禾投資股權(quán)質(zhì)押比高達(dá)99.9969%，幾乎是其全部身家，而其一致行動人黃敏、葉荔的股權(quán)也幾乎悉數(shù)質(zhì)押。這就意味著，對于泰禾集團(tuán)的控股股東而言，一旦發(fā)生股價的劇烈波動，在押股權(quán)就會面臨平倉風(fēng)險，而公司也存在易主的可能。

一個公司的命運，不僅要依靠創(chuàng)業(yè)者的奮斗，也要考慮歷史發(fā)展的進(jìn)程。而這一歷史進(jìn)程在今天所要求的，就是整個房地產(chǎn)行業(yè)開始韜光養(yǎng)晦。對于泰禾集團(tuán)來說，這個時候或許應(yīng)該放慢腳步低調(diào)發(fā)展。

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