數(shù)字互聯(lián)網(wǎng)時代，越來越多企業(yè)都開始利用數(shù)字化流程去改變開展業(yè)務(wù)的方式，并將IT基礎(chǔ)架構(gòu)和業(yè)務(wù)應(yīng)用程序轉(zhuǎn)移到“云端”。

遷移到云端，最關(guān)鍵的驅(qū)動因素是利用人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)和機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)獲得更多業(yè)務(wù)的洞察力，這些新興技術(shù)與云計(jì)算結(jié)合在一起，為企業(yè)發(fā)展提供個性化的功能組件，最終幫組企業(yè)更好的運(yùn)營，做出精準(zhǔn)的決策。據(jù)Gartner預(yù)測，到2022年，企業(yè)IT支出的28%將轉(zhuǎn)向云計(jì)算。

微軟以Windows操作系統(tǒng)而聞名，如今則以領(lǐng)先的云計(jì)算公司贏得了聲譽(yù)，該公司提供了一系列可支持組織數(shù)字化轉(zhuǎn)型的云服務(wù)。為了引領(lǐng)這個數(shù)字轉(zhuǎn)型的新時代，微軟正在拓展其核心業(yè)務(wù)的邊界，以幫助個人和組織充分發(fā)揮數(shù)字經(jīng)濟(jì)的潛力。

Azure是微軟的云計(jì)算平臺，現(xiàn)已成為三大公有云平臺之一，并且還在不斷地?cái)U(kuò)展以涵蓋新技術(shù)。近年來，微軟的云計(jì)算業(yè)務(wù)大幅增長，并直接與亞馬遜和谷歌等公司直接競爭，以決定誰將主導(dǎo)云市場。

除了提供云服務(wù)，微軟還在云平臺中集成了人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)智能應(yīng)用的開發(fā)。微軟的主要競爭優(yōu)勢在于可以使用人工智能實(shí)現(xiàn)應(yīng)用程序的現(xiàn)代化。

組織架構(gòu)調(diào)整

為了更好的適應(yīng)數(shù)字時代，微軟很早就進(jìn)行了組織架構(gòu)調(diào)整，以便更好地專注于快速增長的云計(jì)算領(lǐng)域。一系列重組也使微軟將自己定位成一家專注于云計(jì)算、銷售操作系統(tǒng)、設(shè)備和業(yè)務(wù)生產(chǎn)力軟件的企業(yè)。

作為重組的一部分，微軟將組織架構(gòu)調(diào)整為三個部分：智能云，生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程以及更多個人生產(chǎn)力。

該公司的智能云部門由服務(wù)器產(chǎn)品、云服務(wù)和企業(yè)服務(wù)組成。細(xì)分來看，服務(wù)器產(chǎn)品和云服務(wù)包括基于云的操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、軟件開發(fā)工具和云平臺服務(wù)，企業(yè)服務(wù)部門則包括支持服務(wù)和咨詢服務(wù)。

生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程部門包括可提高業(yè)務(wù)生產(chǎn)力的應(yīng)用程序和服務(wù)，以及可以促進(jìn)各種設(shè)備和操作平臺上的通信服務(wù)，還包括基于云的內(nèi)部部署以及提高工作效率的應(yīng)用程序。此外，微軟的生產(chǎn)力產(chǎn)品還包括LinkedIn人才解決方案、營銷解決方案和訂閱服務(wù)。

微軟的更多個人生產(chǎn)力部門則包括Windows操作系統(tǒng)、設(shè)備（包括筆記本電腦，平板電腦，臺式機(jī)，手機(jī)）、Bing搜索引擎、游戲硬件和軟件服務(wù)。

新的增長機(jī)會

通過專注于三個細(xì)分市場，微軟確保它可以向廣泛的客戶群銷售獨(dú)特的產(chǎn)品和服務(wù)。此外，微軟正在向新市場多元化，以探索傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外的增長機(jī)會。游戲和教育技術(shù)等新興增長領(lǐng)域，正推動這家跨國公司將業(yè)務(wù)重心從個人電腦軟件轉(zhuǎn)向其他具有更高增長潛力的領(lǐng)域。

該公司實(shí)現(xiàn)多元化和利用新增長市場的戰(zhàn)略主要受收購驅(qū)動。自1987年以來，微軟一直在收購具有互補(bǔ)優(yōu)勢的軟件公司，這些公司幫助這家科技巨頭擴(kuò)大了產(chǎn)品組合。然而，微軟現(xiàn)在專注于收購那些被認(rèn)為是高增長市場的公司。

該公司最近從一系列不同的新興細(xì)分領(lǐng)域收購了一些規(guī)模較小的公司，包括云游戲、員工敬業(yè)度軟件、教育技術(shù)、人工智能和協(xié)作平臺。通過向這些不斷增長的市場進(jìn)行多元化經(jīng)營，微軟預(yù)計(jì)將獲得優(yōu)于其競爭對手的優(yōu)勢。值得一提的是，微軟的競爭對手也已經(jīng)開始關(guān)注新興市場，因此收購是幫助微軟在競爭中獲勝的最佳途徑之一。

上一季度，該公司收購了Flipgrid，這是一個視頻教育平臺，目前全球有2000多萬學(xué)生和教師使用該平臺。通過收購Flipgrid，微軟將自己定位為谷歌的一個有力競爭者，后者通過向教育工作者推銷基于云計(jì)算的產(chǎn)品和Chromebook。

在2019財(cái)年第二季度，通過收購游戲工作室Obsidian和InXile，微軟擴(kuò)大了自己的第一方游戲開發(fā)商陣營。微軟的收購戰(zhàn)略符合其致力于成為領(lǐng)先的第一方游戲開發(fā)商的目標(biāo)。該公司意識到，由于智能設(shè)備和高速互聯(lián)網(wǎng)的日益普及，云游戲的需求將繼續(xù)增長。

去年，該公司收購了四家游戲工作室，并成立了一家新的工作室。第二季度是微軟旗下游戲營收最高的季度，營收增長則是由創(chuàng)紀(jì)錄的用戶參與度和每用戶平均營收推動的。如今微軟總計(jì)擁有13家游戲工作室，該公司預(yù)計(jì)將繼續(xù)收購更多工作室，以便實(shí)現(xiàn)對索尼和任天堂的趕超。

今年第二季度，微軟還收購了員工敬業(yè)度平臺Glint，該軟件現(xiàn)在將成為微軟員工敬業(yè)度應(yīng)用程序的一部分，包括LinkedIn Talent Solutions，Talent Insights和LinkedIn Learning。微軟收購Glint之際，正值競爭激烈的就業(yè)市場上，吸引、留住和培養(yǎng)最優(yōu)秀人才的需求日益增長。關(guān)于LinkedIn，微軟在第二季度實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的收入增長，LinkedIn收入比去年同期增長了30%，這一增長主要得益于LinkedIn平臺上分享的信息流和內(nèi)容的高參與度。

此外，微軟已于第二季度完成了對協(xié)作軟件開發(fā)平臺GitHub的收購。GitHub已被證明是一個非常受歡迎的協(xié)作平臺，超過3100萬開發(fā)人員使用它進(jìn)行實(shí)時協(xié)作，此外，超過一半財(cái)富50強(qiáng)的開發(fā)團(tuán)隊(duì)使用企業(yè)版GitHub。微軟計(jì)劃對該平臺進(jìn)行重大更新，以使更多開發(fā)人員能夠訪問該平臺。對GitHub等協(xié)作工具的需求主要來自三個驅(qū)動因素，即勞動力中越來越多的千禧一代，云計(jì)算設(shè)備的使用日益增加以及組織內(nèi)社交網(wǎng)絡(luò)的使用不斷增加。

在第二季度，微軟還通過收購人工智能和機(jī)器人開發(fā)公司XOXCO進(jìn)一步滲透了人工智能市場。在前幾個季度，微軟收購了人工智能開發(fā)公司Bonsai和Lobe，以無縫開發(fā)和提供AI解決方案。未來，隨著越來越多地基于云的解決方案被采用，對智能虛擬助理以及大數(shù)據(jù)的需求也會不斷增長，新興的人工智能市場將為微軟提供充足的增長機(jī)會。FSLogix和Citus Data是微軟在第二季度收購的其他公司，F(xiàn)SLogix是一個桌面應(yīng)用程序管理軟件，Citus Data則是一個用于云計(jì)算的數(shù)據(jù)庫。

滲透現(xiàn)有市場

除了瞄準(zhǔn)新市場，由于2019財(cái)年第二季度的強(qiáng)勁增長，微軟在現(xiàn)有市場也取得了相當(dāng)大的滲透率。這種增長主要得益于Azure、Office 365商業(yè)服務(wù)、Dynamics 365以及企業(yè)移動和安全套件(EMS)等服務(wù)推動，這些被統(tǒng)稱為“商業(yè)云”的服務(wù)是第二季度營收增長的主要貢獻(xiàn)者。

本季度最引人注目的增長來自Dynamics 365，這是一個基于云計(jì)算的企業(yè)資源規(guī)劃(ERP)系統(tǒng)。通過使系統(tǒng)更加模塊化和人工智能，Dynamics 365贏得了客戶，并實(shí)現(xiàn)了51%的同比增長。

微軟第二季度的增長也得益于Surface系列設(shè)備，在本季度，微軟Surface在觸頂時實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的兩位數(shù)增長，通過在現(xiàn)有產(chǎn)品模型中添加創(chuàng)新功能，微軟繼續(xù)擴(kuò)展Surface產(chǎn)品線。

今年第二季度，微軟加快了產(chǎn)品創(chuàng)新，包括云平臺Azure IoT、Azure AI以及Microsoft Teams。關(guān)于Teams，微軟引入了增強(qiáng)的語音功能，如組呼叫轉(zhuǎn)發(fā)、基于位置的路由和委派，第二季度，企業(yè)客戶也迅速采用了Teams。到目前為止，超過42萬家組織和財(cái)富100強(qiáng)企業(yè)中的89家正在使用協(xié)作工具進(jìn)行消息傳遞、會議、視頻會議和文檔協(xié)作。

在本季度，微軟還為其產(chǎn)品引入了先進(jìn)的安全功能，以增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全和威脅保護(hù)。微軟還采取了全面的安全和合規(guī)措施，幫助企業(yè)遵守政府有關(guān)數(shù)據(jù)隱私和數(shù)據(jù)保護(hù)的規(guī)定。

在游戲方面，在線多人游戲平臺Xbox Live的活躍用戶數(shù)量在第二季度達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6400萬。實(shí)時游戲流媒體平臺Mixer和訂閱服務(wù)Xbox Game Pass的用戶數(shù)量也創(chuàng)下了歷史新高。

微軟的游戲《我的世界》(Minecraft)在第二季度實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的營收，因?yàn)橛螒虍a(chǎn)品在新平臺、地理區(qū)域和教育客戶群進(jìn)行了擴(kuò)張。另一項(xiàng)紀(jì)錄是基于云計(jì)算的游戲平臺Playfab在第二季度創(chuàng)造的，當(dāng)時該平臺上的玩家賬號數(shù)量超過了10億。

財(cái)務(wù)和指導(dǎo)

微軟第二財(cái)季的總營收為325億美元，同比增長12%。營業(yè)利潤為108億美元，同比增長18%。凈利潤為84億美元，同比增長14%。

本季度微軟的營收和利潤增長仍主要得益云服務(wù)業(yè)務(wù)Azure。包括Azure、企業(yè)服務(wù)、SQL Server和Windows Server在內(nèi)的智能云部門的營收為93.8億美元，超過分析師92.8億美元的預(yù)期。

商業(yè)云的毛利率從一年前的5個百分點(diǎn)上升到62％。Azure的毛利率顯著改善，推動了增長。在第二季度，由于對云，AI工程，商業(yè)銷售能力和GitHub的持續(xù)投資，MSFT的運(yùn)營支出增加了26％。

就細(xì)分市場而言，更多個人生產(chǎn)力對第二季度的收入貢獻(xiàn)最大，第二季度該部門的收入為130億美元，與上一財(cái)年度同期相比，固定匯率增長7％。Windows原始設(shè)備制造商（OEM）收入按固定匯率計(jì)算下降了5％，而Windows Commercial產(chǎn)品和云服務(wù)以固定匯率計(jì)算增長了14％。

由于OEM合作伙伴的芯片供應(yīng)受限，該公司W(wǎng)indows OEM業(yè)務(wù)的收入低于預(yù)期。在2019年第二季度，該公司的Surface計(jì)算機(jī)和設(shè)備按固定匯率計(jì)算增長了41％，游戲收入按固定匯率計(jì)算增長了9％。此外，微軟的搜索廣告收入，不包括流量獲取成本，按固定匯率計(jì)算增長14％。

在游戲子類別中，Xbox軟件和服務(wù)以固定貨幣的形式帶來了32％的收入增長，這一增長主要得益于第三方游戲發(fā)行商的持續(xù)優(yōu)勢。此外，游戲的游戲訂閱服務(wù)（如Xbox Live和Game Pass）的強(qiáng)勁用戶增長有助于彌補(bǔ)平臺上其他第三方視頻游戲的低于預(yù)期。

第二季度，微軟的生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程部門報(bào)告收入為101億美元，同比增長13％。這一增長主要受Office 365商用，LinkedIn和Dynamics 365的推動。在該細(xì)分市場中，Office Commercial產(chǎn)品和云服務(wù)收入按固定匯率計(jì)算增長了11％，而Office 365商業(yè)收入增長率為33％。

此外，Office Consumer產(chǎn)品和云服務(wù)收入按固定匯率計(jì)算增長2％，Office 365 Consumer用戶增長至3330萬。此外，LinkedIn的收入按固定匯率計(jì)算增長了30％，參與度達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平。

微軟第二季度智能云業(yè)務(wù)收入為94億美元，與去年同期相比，按固定匯率計(jì)算增長了24％。在智能云部門中，服務(wù)器產(chǎn)品和云服務(wù)的收入按固定匯率計(jì)算增長了24％，并且增長的原因是Azure的收入增長率為76％。此外，企業(yè)服務(wù)子細(xì)分市場的收入按固定匯率計(jì)算增長了7％。

在第二財(cái)季，微軟通過股票回購和股息向股東返還了96億美元。據(jù)報(bào)道，該公司第二季度的股票回購比正常季度回升高出61億美元。此外，股票回購旨在全面補(bǔ)償GitHub收購期間發(fā)行的股票對價。

對于2019財(cái)年的剩余時間，微軟將繼續(xù)進(jìn)行戰(zhàn)略投資，以抓住不斷擴(kuò)大的市場機(jī)遇，并推動其業(yè)務(wù)部門的增長。在第三季度，由于外匯匯率變動的影響，微軟預(yù)計(jì)其總收入增長將下降2％，其生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程部門的收入增長將下降2％，預(yù)計(jì)將產(chǎn)生99億美元~101億美元的收入。智能云部門的收入增長率將下降2％，第三季度的收入將達(dá)到91.5億美元~93.5億美元。

此外，更多個人生產(chǎn)力部門的收入增長預(yù)計(jì)將下降1％，該部門的收入將達(dá)到103.5億美元至105.5億美元。由于第三季度芯片供應(yīng)緊張對市場的影響，Windows OEM收入增長將保持在較低的個位數(shù)。預(yù)計(jì)對Surface平板電腦和設(shè)備的需求增長將推動另一個強(qiáng)勁季度超過20％的增長，而MSFT的游戲收入增長將略高于上一季度。該公司的搜索收入前流量獲取成本（TAC）預(yù)計(jì)與第二季度類似。

此外，該公司的全年總支出預(yù)計(jì)將增長約8％，全年?duì)I業(yè)利潤率將同比略有增長。營業(yè)利潤率還將包括GitHub的全部GAAP影響。由于存在重大增長機(jī)會，MSFT將繼續(xù)投資于Azure、AI、GitHub、Dynamics、LinkedIn、Teams，游戲和等戰(zhàn)略增長領(lǐng)域。

最佳技術(shù)紅利游戲

當(dāng)投資者考慮投資科技股時，他們可能正在考慮價格升值和資本收益的潛力，而不一定是收入潛力。然而，微軟是一家非常成熟的科技公司，即使它正在鉆研顛覆性的新領(lǐng)域。

作為一家更成熟、規(guī)模更大的公司，它已經(jīng)支付了相當(dāng)一段時間的股息。盡管這種股息收益率與房地產(chǎn)、公用事業(yè)或消費(fèi)必需品的收益率不相上下，但在過去五年中，它的收益率增長了13％，過去10年的年增長率為14％。我們可以看到，大部分增長來自過去五年，股息從2013年的0.89美元翻倍至2018年的1.65美元，預(yù)計(jì)2019年將增加至1.82美元，再增加10％。

但有一點(diǎn)需要注意，該公司看起來似乎有點(diǎn)貴，其價格/ FCF為27，市盈率為30，過去的12個月每股盈利為4.31美元，全年預(yù)測為每股盈利4.98美元。在30的市盈率下，這將使價格大約為150美元。

對比現(xiàn)在的價格，實(shí)際上有點(diǎn)高估了，盡管微軟的買入評級占據(jù)壓倒性優(yōu)勢，但分析師的目標(biāo)價格僅比當(dāng)前水平高出6％，上漲空間其實(shí)不大了。

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