原標(biāo)題：智飛生物獨(dú)家疫苗面臨停產(chǎn) 投資者恐慌拋盤

作者：舜耕山人

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

4月1日智飛生物公告稱，其子公司智飛綠竹AC-Hib疫苗批準(zhǔn)文號(hào)有效期于當(dāng)日到期，而其于2018年11月上報(bào)的再注冊(cè)申請(qǐng)遲遲未獲審批。因此，4月1日之后，智飛綠竹將不得不暫停這一疫苗的生產(chǎn)。

AC-Hib疫苗全稱為AC群腦膜炎球菌（結(jié)合）B型流感嗜血桿菌（結(jié)合）聯(lián)合疫苗，由于國(guó)內(nèi)僅有智飛綠竹一家公司生產(chǎn)這一產(chǎn)品，其市占率為100%。

根據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)的統(tǒng)計(jì)，此疫苗的營(yíng)收貢獻(xiàn)可以占到總公司的30%，因此生產(chǎn)資格被取消，對(duì)于公司利潤(rùn)影響重大。

投資者反應(yīng)劇烈

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)觀察到，4月1日停產(chǎn)公告后，4月2日智飛生物早盤開(kāi)盤大幅低開(kāi)，隨后封死跌停至收市。

投資者為何對(duì)這一藥品暫停生產(chǎn)的消息反應(yīng)如此劇烈呢？

按210元/針的出廠價(jià)計(jì)，AC-Hib疫苗的毛利率高達(dá)90%，凈利潤(rùn)率約50%。同時(shí)，其銷售額占公司總營(yíng)銷的30%左右。按華鑫證券估計(jì)，AC-Hib疫苗峰值銷售額可達(dá)21億元人民幣，對(duì)應(yīng)公司歸母凈利潤(rùn)約10億元人民幣。而根據(jù)公司數(shù)據(jù)，2018年度上半年疫苗簽發(fā)量余額280萬(wàn)支，按年化計(jì)則為560萬(wàn)支。雖然不如券商估計(jì)的峰值數(shù)額那么多，但仍然能夠?yàn)楣矩暙I(xiàn)約6億元的凈利潤(rùn)。對(duì)于2018年度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)中公告歸母凈利潤(rùn)為14.5億元的智飛生物而言，這一產(chǎn)品的重要性不言而喻。

（圖1） AC-Hib疫苗簽發(fā)數(shù)據(jù)

智飛生物在公告暫停生產(chǎn)同時(shí)表示，公司目前備足AC-Hib存貨逾600萬(wàn)支，足夠支持2019年度全年的疫苗銷售，不過(guò)這也并未能夠讓投資者打消疑慮。事實(shí)上，只要新的批文在一年內(nèi)下達(dá)，公司的利潤(rùn)就可以幾乎不受影響。但顯然，投資者對(duì)這一不確定事件并不抱有太大的信心。

同業(yè)挖坑

AC-Hib的批件遲遲未下達(dá)，并非是因?yàn)橘|(zhì)量原因。實(shí)際上，GPLP犀牛財(cái)經(jīng)認(rèn)為，智飛生物當(dāng)前面臨的停產(chǎn)危機(jī)，與大半年前長(zhǎng)生生物事件引發(fā)的熱點(diǎn)新聞倒也不無(wú)關(guān)系。

短期內(nèi)，疫苗行內(nèi)的上市公司紛紛受到波及，股價(jià)也遭遇了一定的下跌。重要的是高俊芳以一己之力，對(duì)整個(gè)行業(yè)造成了極大的惡劣影響，以至于不論是消費(fèi)者還是投資者都對(duì)業(yè)內(nèi)公司抱以前所未有的不信任?？梢哉f(shuō)，長(zhǎng)生生物給所有的同業(yè)公司挖了一個(gè)大坑。

同時(shí)，食藥監(jiān)局吸取此案的教訓(xùn)，也加大了對(duì)疫苗生產(chǎn)企業(yè)的監(jiān)管和排查力度。除了嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)外，還對(duì)這些公司或有的關(guān)系進(jìn)行了調(diào)查。智飛生物之前被曝光的行賄丑聞此時(shí)又被翻了舊賬。雖然就可得的信息來(lái)看，監(jiān)管層沒(méi)有追加對(duì)公司行賄一事的處理，但在風(fēng)口浪尖上，任何一個(gè)污點(diǎn)都可能為公司招致不必要的打擊。既然智飛生物的停產(chǎn)危機(jī)不是由質(zhì)量原因所致，則必然與其公司本身和所處行業(yè)所面臨的不利形勢(shì)有所關(guān)聯(lián)。

智飛生物以后的日子

智飛生物現(xiàn)在面臨什么情況呢？4月3日晚間，智飛生物發(fā)布的2018年年報(bào)顯示，營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別上漲289.43%、235.75％。

顯然家里還有余糧能吃到過(guò)年，但當(dāng)家的壯勞力被帶走了，也不知道什么時(shí)候能回來(lái)。反正庫(kù)存的存貨也夠支撐一段時(shí)間，不至于影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

而這一事件，從監(jiān)管層的角度考慮，最主要的想法應(yīng)該是給企業(yè)提個(gè)醒，洗洗澡治治病，君不見(jiàn)昔年長(zhǎng)生生物風(fēng)光似卿，如今墳頭綠草盈。

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)認(rèn)為，認(rèn)認(rèn)真真地做好自己份內(nèi)的工作，生產(chǎn)質(zhì)量合格，滿足消費(fèi)者需求的產(chǎn)品，一步一個(gè)腳印地做實(shí)業(yè)、謀發(fā)展才是正道。智飛生物雖然上一年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)還算令人滿意，但其明顯偏低的是研發(fā)，只有0.75億元的研發(fā)支出仍然讓人對(duì)其發(fā)展空間抱以質(zhì)疑。現(xiàn)在以重要產(chǎn)品暫時(shí)停產(chǎn)的方式對(duì)其加以警示，不失為一個(gè)好的方法。

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