原標(biāo)題：中美PEVC年度分析與展望

作者：張仕元

來源：西南證券

中美PE/VC市場歷史回顧

美國PE/VC市場概況

自2008-2018年，10年以來，美國PE/VC市場基本保持穩(wěn)定增長。其中2009-2015年增長速度較快，總投資額從2009年216.6億美元漲至2015年780.8億美元，投資件數(shù)也由2736件上升至6098件。2015年后，PE/VC市場融資規(guī)模先是有所下降而后逐漸回升，2018年融資總額創(chuàng)新高，達到994.8億美元。交易案件數(shù)則有所回落，由2017年的5824件下落至2018年的5536件。但無論是投資金額還是投資案例數(shù)，都處在五年的高位。

由于投資額增速快于案例增長，導(dǎo)致2018年美國單位案例投資額創(chuàng)下1797萬美元新高，是項目變大了還是估值提高了？暫無數(shù)據(jù)支持。

中國PE/VC市場概況

中國PE/VC市場自2008-2018年，10年以來基本保持穩(wěn)定增長。2104年以前，整體市場較為低迷，融資規(guī)模也保持較低的水平，2013年達到歷史最低全年投資額為887.66億元。2014年后，市場整體強勁增長，2018年融資規(guī)模從2017年6788.12億元漲至10758.58億元，增長58%，投資件數(shù)也由3633件上升至5019件。

相比年初投資經(jīng)理們高寒市場寒冬，全年的數(shù)據(jù)確實令人意外。不僅投資總額創(chuàng)出萬億新高，投資案例也創(chuàng)出5000個的新紀(jì)錄。

從全年看，市場資金的募集主要集中在前5個月，但投資的高峰在6-7月，到四季度，無論是投資還是募資行為，都進入全年的低點。特別是募資行為，降到了2014年二季度以來的新低。

全年投資額超出募資額562億元，盡管2017年有近4000億募集結(jié)余，但兩年3400億元的資金似乎滿足不了科創(chuàng)板的春天。結(jié)合2018年四季度募資的情況，2019年創(chuàng)投行業(yè)勢必先要解決募資問題。

回顧近十年的募集與投資史，出現(xiàn)投資金額大于募集金額的只有兩次，除了2018年，2015年也是投資額大于募集額，而且二者相差達1400億元。投資行為超過募集行為，一般在二級市場的高潮后發(fā)生。2017年的藍籌股行情以及IPO堰塞湖的逐步消除應(yīng)該是導(dǎo)致2018年投資行為創(chuàng)新高的主要原因。

當(dāng)然，技術(shù)的進步和產(chǎn)業(yè)升級也是市場追捧的因素之一。

2018年美國PE/VC市場發(fā)展?fàn)顩r

后期融資輪次規(guī)模最大

2018年美國PE/VC市場融資輪次中，種子輪交易連續(xù)5年負(fù)增長，規(guī)模比例降至25%，早期交易有所回升，從2017年24.9%增至2018年的25.4%，與2016年持平。擴張期和后期交易保持上升的變化態(tài)勢。其中種子交易的年融資規(guī)模保持緩慢增長，2018年上升至30億美元，后期交易的融資規(guī)模顯著增加，2018年達到366億美元，相比2017年增加71億美元，在融資輪次規(guī)模中位居第一。擴張期的融資規(guī)模也由2017年的255億美元增加到2018年的327億美元，增加28%。從交易案例數(shù)上來看，融資規(guī)模最大的后期交易的交易案件數(shù)為所有輪次中最低，全年578件。早期交易的數(shù)量最多，全年1405件。

從投資期限看，美國創(chuàng)投接近完成一個繁榮周期，2008年投資項目期限以擴張期為主，2011年種子期躍居第一，并持續(xù)七年雄踞投資榜首，2018年早期項目投資占比以0.3%的差距領(lǐng)先種子期躍居第一。從周期輪動看，美國風(fēng)投界似乎在經(jīng)歷一次投資項目“荒漠地帶”。資本在向頭部公司聚集并推高市場估值，積累投資風(fēng)險，2018年61.9%的投資投向了5000萬美元以上規(guī)模估值的初創(chuàng)公司。獨角獸公司（估值超過10億美元）在2018年總共獲得了445億美元的投資，占總投資額的33.9%。2018年，美國單筆融資金額超過1億美元的超級輪次有184筆，新誕生的估值超過10億美元的獨角獸公司53家。

從投資總額看，似乎創(chuàng)下了2000年以來的新高；2019年經(jīng)濟下行壓力明顯，而資本市場的高估值似乎在積累更多風(fēng)險，因此2019年風(fēng)投市場可能難以超越2018。

互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥健康、移動通信行業(yè)最為熱門

2018年，美國PE/VC市場中互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥健康與移動通信行業(yè)投資規(guī)模和投資數(shù)量遙遙領(lǐng)先，投資金額分別為367億美元、203億美元和148億美元。投資件數(shù)為2460件、793件和675件。軟件（非互聯(lián)網(wǎng)/移動類）行業(yè)以98億美元和474件年投資數(shù)量占據(jù)第4位。

從市場份額來看，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)依舊占據(jù)主導(dǎo)地位，保持在44%，與2017年持平；醫(yī)藥健康行業(yè)占據(jù)美國PE/VC市場交易的14%，較2017年相比有所下降；而移動通信行業(yè)延續(xù)2017年的下降趨勢，從2017年的13%下降至12%；軟件（非互聯(lián)網(wǎng)/移動類）行業(yè)保持上升趨勢，從2017年的7%增長至2018年的9%。2018年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資額達367.17億美元，同比增長24.68%，投資案例達2460個，相比2017年下降3.9%。

醫(yī)藥健康行業(yè)的高峰是2009年，奧巴馬的醫(yī)改政策推動了健康領(lǐng)域的投資熱潮。但隨后于2011年開始穩(wěn)定在15%作用。新的分子平臺、細胞治療、基因測序和健康管理等領(lǐng)域成為風(fēng)投資本追逐的目標(biāo)。793個投資案例，203.37億美元的投資額，相比2017年分別增長-6.15%和24.4%。

移動通信也是近幾年的投資熱點，智能手機、衛(wèi)星通訊和5G的發(fā)展，給資本提供了眾多的投資方向，2009年以后，投資占比逐步提升，并于2013、2014年達到16%的投資占比。147.77億美元，675個投資案例位居行業(yè)第三。

2018年顯著增長的是軟件行業(yè)，從2017年的投資占比7%提升到9%。97.57億美元、474個案例（10.2%）成為2018年投資TOP5中案例唯一保持增長的行業(yè)，其余的互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥健康、移動通信和消費品及服務(wù)均呈現(xiàn)下降態(tài)勢。

在20個細分行業(yè)中，投資額相比2017年增長的行業(yè)有13個，6個行業(yè)投資額呈現(xiàn)下降趨勢，分別是商業(yè)服務(wù)、消費品、環(huán)境保護、傳媒、零售和風(fēng)險證券，另外金屬及礦行業(yè)已經(jīng)連續(xù)7年投資為零。而投資案例2018年保持增長的僅有5個行業(yè)，農(nóng)業(yè)、金融、食品、零售和軟件。新興科技行業(yè)僅軟件入榜，這表明經(jīng)過多年的高速增長和技術(shù)挖掘，可投資的技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)越來越少，投資資本進一步向基本消費蔓延。其中農(nóng)業(yè)已經(jīng)連續(xù)六年保持增長，投資額從2012年3811萬美元一路攀升到2018年的5.255億美元。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)融資金額再創(chuàng)新高

2018年，美國PE/VC市場的主力互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)融資規(guī)模繼續(xù)呈現(xiàn)上升的發(fā)展態(tài)勢，獲得融資367.2億美元，相比于2017年的294.5億美元上漲25%，突破了2015年的歷史最高點344.8億元，再創(chuàng)新高。但交易數(shù)量已連續(xù)2年處于下滑趨勢之中，從2017年的2560件下降至2018年的2460件。但投資案例占比繼續(xù)維持在44%，自2010年開始，該領(lǐng)域的投資案例占比已經(jīng)連續(xù)9年保持在40%以上啦。

項目平均融資額達1492.6萬美元，同比增長29.75%，也創(chuàng)下了該領(lǐng)域的歷史記錄。第三次站上年均1000萬美元的均線之上。這主要是近幾年互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用技術(shù)不斷發(fā)展，一批互聯(lián)網(wǎng)公司迅速成長為獨角獸公司，并多次獲得資本的青睞。

醫(yī)藥健康行業(yè)穩(wěn)中有升

近幾年美國PE/VC市場中，醫(yī)藥健康行業(yè)呈現(xiàn)平穩(wěn)增長，2018年獲得總?cè)谫Y203.4億美元，相比于2017年的163.5億美元增長24%，交易數(shù)量有所減少，由2017年的845件下降至2018年的793件。

有兩家公司躋身2018年創(chuàng)投前十。Relay Therapeutics公司繼2016年獲得5700萬美元的A輪融資、2017年獲得6300萬美元的B輪融資后，2018年12月20日再次獲得4億美元C輪融資。該輪融資由SoftBank Vision Fund（軟銀）領(lǐng)投，新投資者Foresite Capital、Perceptive Advisors和Tavistock Group跟投，現(xiàn)有投資者GV、Casdin Capital、BVF Partners、EcoR1 Capital、Alexandria Venture Investments以及D.E.Shaw Research的附屬公司也參與其中。作為一家專注于藥物發(fā)現(xiàn)中的蛋白質(zhì)運動，旨在通過建立一個獨特的開發(fā)平臺，創(chuàng)造對患者具有變革性影響藥物的初創(chuàng)公司。近幾年幾乎年年上榜，2018年代4億美元融資躋身2018年風(fēng)投案例第五位。

同樣躋身TOP榜的還有Devoted Health，是一家專門面向老年人提供服務(wù)的健康管理公司，其目前正在申請聯(lián)邦醫(yī)療保險優(yōu)良計劃（Medicare Advantage）保險經(jīng)營資質(zhì)，計劃于2019年發(fā)布相關(guān)產(chǎn)品。Devoted Health的經(jīng)營理念是將每一位會員當(dāng)做自己的父母一樣對待“every member should be treated like Mom （or Dad）”，希望為他們提供更好的健康管理解決方案，包括提供個性化就診指導(dǎo)、提供世界級的技術(shù)簡化就診流程、與頂級醫(yī)療機構(gòu)合作建立醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)。2018年公司同樣完成了第三輪融資計劃，融資額達3億美元，位居TOP榜的第十二位。

在傳統(tǒng)的健康險模式中，老年人群體意味著更高的慢性病發(fā)病率和更高的醫(yī)療費用，因此不是保險公司最希望承保的人群。隨著技術(shù)的發(fā)展，為老年人提供慢性病管理和預(yù)防性醫(yī)療存在更大的空間，越來越多的公司意識到了Medicare Advantge市場的機會。位于舊金山的初創(chuàng)企業(yè)Clover Health已經(jīng)在這一領(lǐng)域獲得了初步的成功，Clover Health希望應(yīng)用數(shù)據(jù)分析技術(shù)對老年人進行慢病管理，以此降低醫(yī)療費用支出。Clover Health成立于2014年，其在新澤西州提供聯(lián)邦醫(yī)療保險優(yōu)良計劃保險計劃。目前，Clover Health已經(jīng)獲得了超過4億美元的融資。

移動通信行業(yè)強勢恢復(fù)

2018年美國移動通信行業(yè)融資規(guī)模實現(xiàn)強勁增長，一改2017年的低迷狀態(tài)，從2017年的104.2億美元增長至147.8億美元，超越2016年的146.5億美元達到歷史新高，增長率達到42%，交易數(shù)量則連續(xù)4年持續(xù)走低，從2017年的768件降至2018年的675件。

相比2017年的投資額下降28.8%，2018年投資強勁恢復(fù)至行業(yè)歷史新高，雖然投資總額僅比2016年的146.5億美元多出1.27億美元，但再次回到年投資額140億美元，說明資本對即將到來的5G的信心在增強。

但投資案例連續(xù)四年下降，2018年甚至創(chuàng)出了2012年以來的新低，說明隨著技術(shù)的進一步提升，資本對可投資的標(biāo)的越來越謹(jǐn)慎。2019年是5G投資元年，美國移動通信行業(yè)協(xié)會CTIA發(fā)布2018年的移動狀態(tài)報告，報告顯示：2017年美國蜂窩基站數(shù)量上漲近5％，物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備同比增長20％。美國移動數(shù)據(jù)的使用量繼續(xù)以不可阻擋之勢向上攀升。2019年初將在多達30個美國市場部署5G。預(yù)計5G網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)濟效益將包括2750億美元的投資、300萬個新的就業(yè)崗位和5000億美元的經(jīng)濟增長。

因此，預(yù)計2019年風(fēng)投深耕5G將成為風(fēng)口，移動通信行業(yè)的投資預(yù)期會成為2019年的亮點。

軟件（非互聯(lián)網(wǎng)/移動類）行業(yè)大幅增長

2018年美國PE/VC市場軟件（非互聯(lián)網(wǎng)/移動類）行業(yè)發(fā)展勢頭迅猛，融資金額漲至97.6億美元，相比于2017年48.5億美元增長一倍。交易數(shù)量也呈現(xiàn)上升的發(fā)展態(tài)勢，從2017年的430件上升至474件。

在TOP5中，軟件行業(yè)是僅有的雙增長行業(yè)。投資金額增長幅度僅次于休閑消費（272.8%）和自動駕駛（107.5%）。除了互聯(lián)網(wǎng)和移動通信，軟件越來越應(yīng)用于社會的各個角落，從農(nóng)業(yè)、采掘、工業(yè)、城市服務(wù)業(yè)到居家生活，軟件的應(yīng)用隨著智能設(shè)備的增加在迅速擴張。

消費者產(chǎn)品及服務(wù)行業(yè)下降明顯

2008年以來，美國PE/VC市場消費者產(chǎn)品及服務(wù)行業(yè)較為波動，2017年達到融資規(guī)模的頂峰21.2億美元后，2018年下落至15.9億美元，下降25%，幾乎與2015年持平。交易數(shù)量自2016年起呈現(xiàn)下滑趨勢，2018年跌落至218件。

2018年美國風(fēng)投融資榜案例簡析

2018年美國風(fēng)投市場融資魁首被一家游戲公司斬獲，Epic Games。這家公司在10月份獲得了12.5億美元的巨額融資，估值增長到150億美元。據(jù)Digi-Capital統(tǒng)計，這是游戲行業(yè)史上第二大融資，僅次于2017年韓國手游公司Netmarble上市融資的23億美元。

作為全球大紅大紫的《堡壘之夜》的開發(fā)商，Epic Games近幾年業(yè)務(wù)表現(xiàn)強勁。該公司是騰訊的參股公司，騰訊在2012年7月曾以3.3億美元收購EpicGames已發(fā)行股本的48.4%。

共享出行是美國風(fēng)投的投資熱點，既有Lyft、Fair、Getaround這樣的汽車共享和租賃平臺獲得巨額融資，也有Lime、Bird這樣的基于電動滑板車的短途出行平臺橫空出世，并快速吸引了資本的狂熱追逐。共享汽車服務(wù)商Lyft在6月獲得了6億美元的資本，Getaround在8月獲得3億美元的資本支持，12月Fair完成3.5億美元融資。而作為共享滑板車服務(wù)商Bird和Lime分別在6月和7月獲得3億、3.35億美元的投資。

健康領(lǐng)域也是上榜的熱門行業(yè)，家庭智能健身與服務(wù)平臺Peloton公司8月完成了5.5億美元的融資，位居年度融資季軍；Oscar Health在8月獲得來自谷歌母公司Alphabet的3.75億美元巨額融資，累計融資13億美元，估值達到32億美元，創(chuàng)立于2013年的Oscar發(fā)展非常迅速。目前，Oscar擁有23萬名付費用戶，1000名員工，預(yù)計2018年收入將達到10億美元。

另一家公司醫(yī)療保險服務(wù)商Devoted Health雖然成立還不到兩年，但還是快速獲得了資本的青睞，在2018年獲得了由安德森·霍洛維茨基金領(lǐng)投的3億美元B輪融資，累計融資3.62億美元。Devoted Health推出的是專門面向老年人的醫(yī)療保險平臺。通過其醫(yī)生網(wǎng)絡(luò)和醫(yī)療保健平臺，幫助醫(yī)療保險受益人獲得醫(yī)療服務(wù)。

合成生物技術(shù)是目前最活躍的投資領(lǐng)域之一，2018年12月，美國合成生物技術(shù)公司Zymergen獲得由軟銀愿景基金領(lǐng)投，高盛等機構(gòu)參投的4億美元融資。

二手物品交易電商Letgo5億美元的融資可以排進前四，而排名第5、6、7均與人工智能相關(guān)。自動駕駛開發(fā)商Zoox和劍橋移動設(shè)備公司分別在7月和12月獲得了5億美元的B輪投資和風(fēng)投，而增強現(xiàn)實軟硬件開發(fā)商Magic Leap公司在3月獲得了4.6億美元的D輪投資。

接下來的兩家軟件開發(fā)商Slack和Snowflake Computing分別于8月和10月獲得了4.27億和4.5億美元的H輪和F輪投資，這也是融資超過4億美元而且能夠躋身前十的兩個案例。而融資達到4億美元的還有兩家地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)商Compass和Opendoor。

2018年中國PE/VC市場發(fā)展?fàn)顩r

戰(zhàn)略融資規(guī)模最大

2018年中國PE/VC市場中戰(zhàn)略融資規(guī)模最大，全年共有1331件投資案例，其中可計算投資金額案例有744件，總?cè)谫Y規(guī)模為3700.71億元。F輪、A輪和B輪融資緊跟其后，投資金額分別為1659.94億元、1473.28億元和1329.97億元，可計算投資金額案例有76件、1338件和1028件。G輪、Pre-Angel輪和Pre-B輪融資規(guī)模最小，2018年G輪融資案例只有1件，共融資4千萬元；Pre-Angel輪融資案例共有294件，可計算融資案例為168件，共融資20.25億元；Pre-B輪融資共有57件，可計算投資案例為24件，總?cè)谫Y金額為24.3億元。從交易案例數(shù)來看，2018年中國PE/VC市場中A輪融資成交量最大，達到2543件，其次是天使輪和B輪融資，交易案例數(shù)分別為1586件和1527件。

從表中可以看出，2018年國內(nèi)PE/VC的投資特點主要有以下幾個：一是風(fēng)投投資戰(zhàn)線拉長，從天使前（Pre-Angel）到F輪的投資案例和投資金額都不?。欢峭顿Y端進一步向兩端延展，前端從A進一步向Angel、Pre-Angel延生，后端進一步延展至戰(zhàn)略投資（Strategy）；三是投資案例總體向前端聚集，B+以前的投資案例占到了整個投資案例的63.2%。

2005年之前，國內(nèi)天使投資案例每年屈指可數(shù)，2009年以后每年以50%左右的速度增長，2011年突破100個，近5年一直維持在1000個案例左右。這說明被激活的資本已經(jīng)充分的在挖掘科技創(chuàng)新的最初成果。另一方面也說明，投資的項目選擇已經(jīng)越來越難，大量的天使前案例的出現(xiàn)就是很好的說明。

與天使投資增加相對應(yīng)的是PE股權(quán)投資的萎縮，在2011年前后，投資市場一直是PE的天下，足夠多的優(yōu)秀企業(yè)值得創(chuàng)投機構(gòu)去尋覓，但這兩年P(guān)E投資案例開始明顯下降。投資額也屢創(chuàng)新低。

戰(zhàn)略投資的大量出現(xiàn)，應(yīng)該與近兩年的金融治理去杠桿相關(guān)，由于金融總體呈現(xiàn)收縮態(tài)勢，資金鏈條在許多行業(yè)和企業(yè)出現(xiàn)斷裂和緊張，而擁有資金優(yōu)勢的公司也希望在行業(yè)低迷時獲得優(yōu)秀的企業(yè)資源，因此戰(zhàn)略投資案例迅速增加，加上戰(zhàn)略投資單個案例體量大，因此致使投資金額也高居投資輪次榜首。

2019年隨著金融改革的進一步推進，適度寬松的貨幣政策和積極的資本市場建設(shè)，將改變2019年的PE/VC市場格局。

從投資的可計算大類數(shù)據(jù)看，近兩年是PE和VC投資呈現(xiàn)下行態(tài)勢，而處于種子期的天使投資和天使前投資呈現(xiàn)增長態(tài)勢，2018年天使投資案例個數(shù)占比達到77%，數(shù)量同比增長27.8%。PE投資的峰值在2010 -2011年，2015年以后呈現(xiàn)快速回落態(tài)勢，2018年投資案例個數(shù)同比下降34.8%。而VC的投資峰值在2015年，隨后也出現(xiàn)回落，2018年投資案例個數(shù)下降24.7%。按照目前的趨勢，未來兩年天使投資將出現(xiàn)階段性峰值。

信息技術(shù)、消費、醫(yī)療保健行業(yè)最為熱門

細分行業(yè)來看，2018年中國PE/VC市場中，信息技術(shù)、可選消費與醫(yī)療保健行業(yè)占據(jù)融資市場份額最大，其中信息技術(shù)行業(yè)在PE/VC市場融資案例數(shù)為2927起，共融資4141.67億元，位居第一。從交易數(shù)量上來看，消費、醫(yī)療保健、金融和工業(yè)行業(yè)緊跟其后，分別成交925件、597件、204件和179件；從融資規(guī)模上來看，消費、金融、醫(yī)療保健和工業(yè)占據(jù)PE/VC市場最熱門行業(yè)前5，融資金額分別為1955.34億元、1893.1億元、974.46億元和832.35億元。電信服務(wù)行業(yè)、公用事業(yè)行業(yè)和能源行業(yè)位居后三位。

從市場份額來看，信息技術(shù)行業(yè)近年來一直呈上升趨勢，牢牢占據(jù)投資的第一寶座，直到2018年才有所回落，從2017年的68%下落至58%，占比依然高出可選消費近40個百分點；可選消費行業(yè)則一直在15%～20%之間波動，2018年的占市場成交份額的18%，相比2017年提升2個百分點；醫(yī)療保健行業(yè)相比于前幾年同樣呈現(xiàn)上升的發(fā)展態(tài)勢，由2017年的9%增長到2018年的12%，是2018年份額提升最大的行業(yè)；工業(yè)的市場成交份額近年來整體呈現(xiàn)下降趨勢，2018年出現(xiàn)小幅上漲，由3%回升至4%。似乎是中國工業(yè)重新復(fù)蘇的一個跡象。

信息技術(shù)行業(yè)小幅回落

在持續(xù)4年快速上升后，2018年中國PE/VC市場中信息技術(shù)行業(yè)融資規(guī)模呈現(xiàn)小幅回落，在2017年達到頂峰4799.42億元后，跌至2018年的4141.67億元。交易數(shù)量上來看，信息技術(shù)行業(yè)保持穩(wěn)健增長，由2017年的2456件上升到2018年的2927件。細分賽道方面，軟件與服務(wù)業(yè)占市場92.1%的份額，占據(jù)主導(dǎo)地位。技術(shù)硬件與設(shè)備業(yè)扭轉(zhuǎn)了過往連續(xù)負(fù)增長的發(fā)展態(tài)勢，2018年開始回升，從2017年的4.2%漲至2018年的7.4%。半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備業(yè)持續(xù)9年下落后在2018年微弱上漲，占市場份額最小，只有0.5%。十年前半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備再信息技術(shù)行業(yè)占比還是近10個百分點，但隨后持續(xù)下行。這十年基本經(jīng)歷了投資由硬轉(zhuǎn)軟的轉(zhuǎn)變。說明國內(nèi)信息技術(shù)領(lǐng)域的投資已經(jīng)進一步向服務(wù)業(yè)領(lǐng)域發(fā)展，應(yīng)用服務(wù)成為市場的方向。

從融資階段來看，信息技術(shù)行業(yè)中A輪融資規(guī)模最大，數(shù)量最多。交易總額達到10449.38億元，總交易案件數(shù)為1295件，其中可計算交易金額的數(shù)量為553件。融資金額1000億元以上的還有戰(zhàn)略融資，總金額為1010.9億元，交易案件數(shù)為550件，其中可算交易金額的數(shù)量為218件。從成交比例來看，A輪融資活動占比最多，占有23%，其次是天使輪和B輪，分別為18%和12%。

A輪和天使輪的占比高，說明該領(lǐng)域企業(yè)新興主體和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的活躍。近幾年，隨著信息技術(shù)的發(fā)展，尤其是工業(yè)信息化和物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，一批應(yīng)用型信息技術(shù)公司如雨后春筍般涌現(xiàn)，成為新經(jīng)濟發(fā)展中的一個亮點。

可選消費行業(yè)穩(wěn)健增長

2018年中國PE/VC市場可選消費行業(yè)融資規(guī)模、融資數(shù)量相對于2017年大幅提升，總?cè)谫Y金額達到1955.34億元，交易數(shù)量達到925件，較2017年的585件上升58%。可選消費行業(yè)中，消費者服務(wù)業(yè)、零售業(yè)和媒體占據(jù)80%以上的市場份額，其中消費者服務(wù)業(yè)在連續(xù)3年下降后有所回升，在2018年達到32.6%，占市場比重最多。零售業(yè)的市場份額則穩(wěn)定在23%～24%間。媒體行業(yè)自2008年以來波動較大，2018年相較2017年下降6.9%，占市場份額28.8%。汽車與汽車零部件行業(yè)與2017年幾乎持平，保持在8.5%。耐用消費品與服裝自2012年開始呈現(xiàn)下滑的發(fā)展態(tài)勢，2018年下滑幅度較小，較2017年下降0.1%，為5.4%。

從融資階段來看，可選消費行業(yè)中主要以A輪、天使輪、B輪和戰(zhàn)略融資為主，占市場份額分別為24.24%、 18.45%、13.64%和10.61%。從具體的融資規(guī)模和交易案件數(shù)來看，戰(zhàn)略融資規(guī)模最大，161件交易件數(shù)中81件可計算交易金額，總?cè)谫Y達到776.8億元。A輪融資成交量最多，達到368件，其中159間可計算交易金額，為262.61億元，位居融資規(guī)模第二。

醫(yī)療保健行業(yè)持續(xù)增長

2018年中國PE/VC市場中醫(yī)療保健行業(yè)延續(xù)了2017年的上漲趨勢，融資規(guī)模較2017年409.85億元相比，增長一倍多，交易數(shù)量也由2017年的315件增至2018年的597件，達到歷史最高。其中，近年來占據(jù)主導(dǎo)地位的醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)的市場占比持續(xù)下行，從2017年的57.1%降至2018年的52.1%。制藥、生物科技與生命科學(xué)則保持穩(wěn)健增長，2018年市場保有率達到47.9%。

醫(yī)療保健行業(yè)中，A輪、B輪和C輪的融資占比最多，分別為25.71%、20.49%和12.19%。其中戰(zhàn)略融資的融資規(guī)模最大，達到247.14億元，交易案件數(shù)為100件，可計算融資金額的案件數(shù)為47件。A輪融資的成交量最多，達到291件，可計算融資金額的企業(yè)有157家，共融資194.95億元。B輪融資以170.3億元的融資規(guī)模位居第三，交易案件數(shù)為232件，其中可計算融資金額的件數(shù)為181件。

醫(yī)療保健行業(yè)和信息技術(shù)行業(yè)的投資輪次特點有著顯著的區(qū)別，從金額看，戰(zhàn)略投資位居第一，而信息技術(shù)是A輪居首。醫(yī)療健康的天使輪不高，按部就班的ABC投資次序顯著，而信息技術(shù)天使輪占比較高。

醫(yī)療健康行業(yè)的相對穩(wěn)健的投資特點，與其行業(yè)的準(zhǔn)入門檻較高、技術(shù)綜合能力要求高有關(guān)，而醫(yī)療健康的需求也催生了風(fēng)險厭惡型資本戰(zhàn)略投資的積極性。

生物科技的崛起是近幾年醫(yī)療健康PE/VC投資快速增長的另一個動力。2018年生物領(lǐng)域的投資案例和投資金額均雙雙創(chuàng)下了歷史新高，346.05億元的投資額相比2017年增長了115%，投資案例244個，比2017年增加了137個，投資金額在整個創(chuàng)投市場占比攀升到2.9%，比2017年提高了0.6個百分點。案例占比從2017年的2.9%勁升到4.4%。

大的投資案例不少，排名前十五的投資案例金額均接近或超過3億元人民幣，合計投資額近75.6億元，單克隆抗體和細胞治療成為資本追逐的熱點。麗珠單抗以10億元的A輪融資額高居榜首，零氪科技和利德曼的D輪和戰(zhàn)略融資均在10億元左右。二季度，騰盛博藥的融資一度成為市場的熱點，Brii Biosciences（騰盛博藥）從Arch Venture Partners、通和毓承、博裕資本、云峰資本、紅杉資本和藍池資本共獲得了2.6億美元的戰(zhàn)略投資資金。這家總部位于上海的公司將專注于開發(fā)針對中國患者的突破性藥物，涉及傳染病、肝病和肺病等領(lǐng)域。在融資的同時，Brii與VirBiotechnology Inc.簽署了一項協(xié)議，獲得了在中國的四個傳染病項目授權(quán)。可見巨大的中國藥品與醫(yī)療服務(wù)市場，已經(jīng)獲得國際資本的追捧。

金融行業(yè)增長強勁

2018年金融行業(yè)一改2017年的低迷狀態(tài)，發(fā)展勢頭迅猛，融資規(guī)模相比2017年224.46億元增長至2018年的1893.1億元，增長7倍。從交易數(shù)量來看，2018年明顯上升，由2017年的100件上升至2018年的204件。金融行業(yè)中，受互聯(lián)網(wǎng)金融與互聯(lián)網(wǎng)貨幣的發(fā)展影響，多元金融行業(yè)的投資規(guī)模有所起伏，但仍然占據(jù)市場最大份額95.1%。銀行業(yè)在2009年達到歷史最大市場份額26.1%后持續(xù)走低，2013年跌至0%，2018年回升至1.5%。保險業(yè)2018年扭轉(zhuǎn)了連續(xù)2年的下落的發(fā)展態(tài)勢，但漲幅較小，從2017年的2.8%上升至2018年的3.4%。此外，資產(chǎn)管理類金融公司也得到較大的發(fā)展，除興業(yè)信托獲得廈門國貿(mào)11.56億元的戰(zhàn)略投資外，富途證券也獲得了1.45億美元的投資。

融資輪次中，金融行業(yè)最多的是天使輪、戰(zhàn)略融資和A輪融資，占據(jù)了行業(yè)的60%以上，其中天使輪融資活動占25.27%，戰(zhàn)略融資22.01%，以及A輪融資15.76%。從融資規(guī)模來看，F(xiàn)輪融資規(guī)模最大，總?cè)谫Y額達到952億元，主要是螞蟻金服獲得了淡馬錫140億美元的投資；其次戰(zhàn)略融資共融資247.95億元，蘇寧金融獲得新華聯(lián)53.35億元的戰(zhàn)略投資是最大一筆。從交易案件數(shù)來看，天使輪融資93件，成交量第一，戰(zhàn)略融資案件數(shù)為81件，位居第二。

2019年我國將迎來金融業(yè)全面對外開放的新格局，傳統(tǒng)金融和依托新技術(shù)的多元金融業(yè)將迎來新的發(fā)展機遇，因此2019年的金融業(yè)PEVC投資值得期待！

工業(yè)增長看到經(jīng)濟轉(zhuǎn)型希望

2018年中國PE/VC市場工業(yè)融資規(guī)模達到歷史新高832.35億元，較2017年的161.67億元增長4倍多，交易數(shù)量也由2017年的108件回升至2018年的179件。其中占市場份額較大的資本貨物近年來呈下降趨勢，2018年更是跌破40%，降至38.8%。商業(yè)和專業(yè)服務(wù)的市場占有率小有波動，但整體呈現(xiàn)上升的變化態(tài)勢，與2017年相比有明顯回升，從2017年的28.7%漲至2018年的41%，增長12.3%。運輸業(yè)在2017年漲至27.8%后回落至20%，與2015年幾乎持平。

從融資階段來看，2018年工業(yè)融資活動中戰(zhàn)略融資成交數(shù)量與B輪融資成交數(shù)量相同，為66件，但戰(zhàn)略融資規(guī)模為372.88億元遠超B輪融資28.01億元，位居第一。其中戰(zhàn)略融資可計算金額的案件數(shù)為49件，B輪為36件。A輪融資案件數(shù)為48件，33件可計算金額案件數(shù)共融資187.46億元，占據(jù)融資規(guī)模第二。從融資成交量比例來看，B輪和戰(zhàn)略融資的企業(yè)數(shù)占據(jù)工業(yè)市場近一半，17.84%的企業(yè)完成A輪融資。

汽車和機器人等智能設(shè)備是工業(yè)領(lǐng)域的投資焦點，北京新能源和游俠汽車分別獲得了63.8和50億元的B輪融資，滿幫集團、威馬汽車和蔚來汽車也分別獲得19億、16億和10億美元的資本支持。而機器人等智能設(shè)備的單位投資額相對較小，超過1億元的案例不多見，科大智能6.18億元的投資算是少有的案例。

工業(yè)投資近幾年一直相對低迷，2018年的增長既體現(xiàn)在創(chuàng)投行業(yè)，也可見于制造業(yè)固定資產(chǎn)投資的恢復(fù)，而機器人、智能裝備和新能源開始揭示下一個經(jīng)濟的熱點。尤其是經(jīng)過供給側(cè)改革后，中國工業(yè)產(chǎn)能與市場需求進一步同軌，顯示了中國經(jīng)濟在逐步走出陷阱重回良性發(fā)展的軌道。

2018年中國PE/VC市場募資規(guī)模創(chuàng)新高

自2008-2018年，10年以來，中國PE/VC市場起伏較大。其中2009-2015年較為波動，成長速度較慢，2015年后，募資規(guī)模實現(xiàn)快速增長，2017年的10837.32億元較2016年的4690.2億元增長1.3倍，達到最大增幅。2018年延續(xù)上升趨勢，募資規(guī)模達到11274.15億元，相比2017年增加436.83億元，創(chuàng)歷史新高。從募資案件數(shù)來看，自2015年達到頂峰1596件后，開始呈現(xiàn)下滑趨勢，2017年回升至1452件后2018年又跌至1173件。

2018年的募資受經(jīng)濟環(huán)境和政策影響較大，5月份以后，市場募資行為迅速回落，8月開始回落到每月100個以下，四季度合計不及1月的募集數(shù)目。而投資案例在7月創(chuàng)出投資峰值后，也隨募集資金的回落而逐月下行，并以年內(nèi)低點收關(guān)。

案件數(shù)共融資187.46億元，占據(jù)融資規(guī)模第二。從融資成交量比例來看，B輪和戰(zhàn)略融資的企業(yè)數(shù)占據(jù)工業(yè)市場近一半，17.84%的企業(yè)完成A輪融資。

PE/VC退出以并購為主，信息技術(shù)行業(yè)成為IPO上市主力

2018年，中國PE/VC市場退出總數(shù)為752家，可計算退出金額有735家，總交易金額為1603.7億元。其中通過并購的形式來實現(xiàn)退出的機構(gòu)有439家，396家可計算退出金額，交易總規(guī)模達到1047.55億元。股權(quán)轉(zhuǎn)讓有250家，131家可計算退出金額，總額為555.29億元。清算有45家，均不可計算退出金額。MBO有1家，總額為0.86億元。上市企業(yè)共有267家，可計算募集金額有258家，總募集金額為7754.93億元。其中信息技術(shù)行業(yè)案例數(shù)量募資規(guī)模雙領(lǐng)先，共計64家企業(yè)上市，總募金額為4021.07億元。工業(yè)與可選消費行業(yè)企業(yè)上市數(shù)量占據(jù)2、3位，分別為59家和49家。募資規(guī)模方面，工業(yè)總募資1602.08億元，醫(yī)療保健業(yè)緊跟其后1495.25億元。

從市場比例來看，退出方式中并購占市場份額最多，達到44%，其次是股權(quán)轉(zhuǎn)讓35%，上市占27%。2014年以來，中國PE/VC市場上市數(shù)量持續(xù)走高，而2018年的267家相比于2017年的826家下落2倍多，跌至4年以來最低值。并購市場2018年的439家較2017年的470家出現(xiàn)小幅回落，但市場整體基本穩(wěn)定在400～500家企業(yè)之間。

2018年上市退出數(shù)量銳減，除了資本市場的低迷，相關(guān)股權(quán)減持新規(guī)也是導(dǎo)致退出下降的主要原因。寧德時代、邁瑞醫(yī)療和藥明康德是解禁機構(gòu)最多的三家公司，上市后分別使27、20和14家機構(gòu)退出。深圳創(chuàng)業(yè)板、上海主板和深圳中小板分別有118、105和35個退出案例。

愛奇惠德創(chuàng)投憑借工業(yè)富聯(lián)成為退出案例最多的機構(gòu)，13個退出案例超越昆吾九鼎投資的8個案例，而中民銀孚投資則以6個案例居第三。超過4個案例的機構(gòu)有天津鼎暉投資、深圳時代伯樂投資、國投投資和創(chuàng)新投資。而退出案例超過3個機構(gòu)有中科招商創(chuàng)投、招銀國際資本、云鋒基金、盈科資本、溫氏投資、尚頎投資、達晨財智創(chuàng)投和建銀國際等8個。

2019年隨著科創(chuàng)板的設(shè)立，預(yù)期退出機構(gòu)會有所增加。

華北華東地區(qū)融資活動頻繁

2018年，中國PE/VC市場中，華北華東地區(qū)投資規(guī)模較大，占據(jù)主導(dǎo)地位，其中北京有1584家，位列全國第一，其次有上海877家，廣東省826家。從投資規(guī)模上來看，北京、上海、浙江省為全國前3，總投資金額分別為3953.2億元、1521.75億元和1470.09億元。因此基本可以界定為北京、上海、浙江、廣東和江蘇為國內(nèi)創(chuàng)投的第一梯隊。

從地域分布看，國內(nèi)創(chuàng)投基本集中于國內(nèi)金融中心和新經(jīng)濟比較活躍的地區(qū)，這一點基本和美國的區(qū)域分布類似。

從TOP榜中可尋找科創(chuàng)板項目

2018年超過60家公司從機構(gòu)手中募集了5億元以上的資本，從行業(yè)看，幾乎分布在絕大多數(shù)行業(yè)，企業(yè)既有常規(guī)傳統(tǒng)企業(yè)，也有具備較高技術(shù)創(chuàng)新能力的新企業(yè)，但多數(shù)公司都糅合了若干新技術(shù)，如信息技術(shù)、人工智能、生物技術(shù)等。因此，2018年的PE/VC榜單，就有未來科創(chuàng)板的影子。

從最先披露的9家科創(chuàng)板申報企業(yè)看，多數(shù)都有投資機構(gòu)的身影，只有武漢科前和廣東利元亨難尋PE/VC機構(gòu)投資者。

江蘇天奈科技股份有限公司自成立以來，先后獲得包括清華控股、IDG和美國中經(jīng)合等國內(nèi)外知名投資公司累計投資3500萬美元。目前持股較多的機構(gòu)是：GRC SinoGreen Fund III，L.P持股13.08%，中金佳泰貳期（天津）股權(quán)基金合伙企業(yè)持股10.18%，共青城新奈共成投資管理合伙企業(yè)持股5.53%，還有蘇州熔拓景盛投資企業(yè)、江蘇今創(chuàng)投資經(jīng)營有限公司和江西立達新材料產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資中心等。

煙臺睿創(chuàng)的機構(gòu)主要有深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司、深圳市信熹投資合伙企業(yè)(有限合伙)、深圳合建新源投資合伙企業(yè)(有限合伙)和深圳中合全聯(lián)投資合伙企業(yè)(有限合伙)等四家。

2014年，TCL戰(zhàn)略入股晶晨半導(dǎo)體。2017年紅馬投資集團和中域資本也成為晶晨的戰(zhàn)略投資。A股上市公司中，華勝天成（600410）、泰達股份（000652）也間接持有晶晨半導(dǎo)體的股份。

2012年，安翰科技獲得山東同晟資本2500萬元戰(zhàn)略投資，2017年8月份，安翰科技宣布完成1億美元的融資，投資方包括大中投資、軟銀中國資本、優(yōu)勢資本、虔盛投資、厚新健投、同晟資本。目前，安翰科技是投資機構(gòu)參股較多的申報公司之一。

而寧波容百新能源在申報前完成了三輪融資，2015年，公司完成2億元A輪融資。2017年6月，公司完成10億元的B輪融資；2018年3月，寧波容百完成13.9億元C輪融資，由金沙江資本領(lǐng)投、陽光保險、長江證券、云暉資本、上海自貿(mào)區(qū)基金等跟投。目前看，容百新能源是創(chuàng)投機構(gòu)參股最多的。

而多家上市公司通過創(chuàng)投基金持有江蘇百人的股權(quán)，如軟控股份495萬；譽衡藥業(yè)為444萬；第三為聯(lián)明股份274萬。

從2005年以來，隨著資本市場的建設(shè)和改革，資本的力量被多次激活，投資規(guī)模由百億級攀升到萬億，投資案例由幾十增加到5000多，一批科技成果通過創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的推動從一個專利、一個想法變成了市值上億乃至百億、千億的公司。

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