原標(biāo)題：整改最后期限逼近 分級主力富國基金和鵬華基金深受影響

作者：宇方九克

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID：gplpcn)

曾經(jīng)興盛一時的分級產(chǎn)品即將進(jìn)入歷史。

根據(jù)監(jiān)管部門的相關(guān)要求，總規(guī)模在3億份以下的分級基金需要在今年6月底之前完成整改，總份額在3億份以上的分級基金最后清理期限是2020年底之前。

根據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)的統(tǒng)計(jì)，截止2018年底，我國分級基金產(chǎn)品規(guī)模已不到400億，其中富國、鵬華存續(xù)規(guī)模比較大，因此這兩家公司面臨的整改壓力也最大。

3月22日晚間，富國基金發(fā)布《關(guān)于富國中證銀行指數(shù)分級證券投資基金修訂基金合同的公告》。公告顯示，富國中證銀行分級基金將取消分級機(jī)制，并就富國銀行A和B份額終止運(yùn)作，包括終止上市和份額折算等后續(xù)具體操作做出了具體安排。對于A、B基金的投資者，份額會按照比例折成母基金。

對于曾經(jīng)依賴分級基金趁勢而起的富國等基金來說，分級基金被取消，未來將何去何從？

過去3年分級基金份額縮水八成

分級基金是一個將母基金產(chǎn)品分成兩份或多分的投資組合，可以加杠桿，上漲和下跌都會加速。

大牛市時因?yàn)楦軛U的存在，受到了很多基民的追捧，一時風(fēng)投無量；但大熊市中，譬如2015年下半年，個股大批量的跌停，眾多分級基金跌幅巨大，被下折，基民損失慘重。

為了保護(hù)基民的投資利益，監(jiān)管層后將門檻提到資產(chǎn)凈值30萬元。由于門檻提高，產(chǎn)品的流動性也在下降，慢慢走向衰亡已是大勢所趨。

再加上去年監(jiān)管層頒布的資產(chǎn)新規(guī)第二十條規(guī)定：1）公募產(chǎn)品；2）開放式私募產(chǎn)品；3）投資于單一投資標(biāo)的的私募產(chǎn)品，比例超過50%即視為單一；4）投資債券、股票等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)比例超過50%的私募產(chǎn)品等以上產(chǎn)品不得進(jìn)行份額分級。這意味著分級基金在2020年底過渡期結(jié)束后將不復(fù)存在。

根據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)的統(tǒng)計(jì)，在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，全市場分級基金的份額已經(jīng)從2015年二季度末的4980.27億份，縮水至2018年末的688.53億份，份額減少86.17％。分級基金數(shù)量也從167只減少至2018年末的132只。

但哭笑不得的是，近來由于行情暴漲，分級基金還引來了投資者的蜂擁搶購，但即使這樣，分級基金仍然會被清理整頓，投資者不能忽視這層風(fēng)險(xiǎn)。

WIND數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日，全市場流通規(guī)模最大的前三只分級產(chǎn)品分別為銀華深證100，招商中證證券公司，申萬菱心深證成指分級管理規(guī)模分別為58.86 億份、55.32 億份、50.13 億份?？傮w來看，富國和鵬華的存續(xù)規(guī)模較大。分級產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)步下滑狀態(tài)。

富國、鵬華基金如何選擇

分級基金整改之后的三條發(fā)展路徑：轉(zhuǎn)型，提前終止，取消分級。

在過渡期內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)按照自主有序的方式進(jìn)行自我整改，經(jīng)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)之后實(shí)行。對于分級基金的整改安排，總規(guī)模在3億份以下的分級基金在2019年6月底完成整改；總規(guī)模3億份以上的最遲在2020年底之前完成整改。3億規(guī)模一下的分級基金共有81只，占比超過50%。小型分級基金今年上半年都被會清場。大型基金最晚到明年年底退出歷史舞臺。

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)了解到，上市公司申萬宏源年報(bào)披露了富國基金2018年凈利潤，為7.04億元，其中分級基金貢獻(xiàn)了重大的利潤。由于富國基金2018年年報(bào)尚未公布，以2018年中報(bào)為例，富國基金上半年的管理費(fèi)用達(dá)8.34億。

富國基金對取消分級基金表示：為了適應(yīng)新規(guī)，取消A、B分級份額，轉(zhuǎn)為母基金份額，不改變產(chǎn)品的投資策略和基礎(chǔ)份額運(yùn)作。有券商分析師認(rèn)為，取消分級運(yùn)作對行業(yè)內(nèi)存續(xù)分級基金產(chǎn)品整改具有推動作用面對其他分級基金履行資產(chǎn)新規(guī)有借鑒意義。

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)也注意到，富國基金近來在大量發(fā)展量化投資基金，新的產(chǎn)品能夠成為公司新的名片嗎？

至于鵬華基金，根據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)的統(tǒng)計(jì)，是管理分級基金數(shù)量最多的公司，目前共有16只分級產(chǎn)品。2018年鵬華基金規(guī)模跌破千億，旗下分級基金無一不是虧損，去年甚至有7只分級基金B(yǎng)類份額跌幅超過90%，但是依舊收取高額的管理費(fèi)用。譬如鵬華中證國防、鵬華中證銀行去年上半年的管理費(fèi)分別在3736萬、2459萬。

至于未來該如何選擇退出?鵬華基金業(yè)內(nèi)人士透露整改方案還在討論中，目前還沒有針對分級基金一套完整的解決方案給出。

根據(jù)公開資料，鵬華旗下分級基金鵬華中證國防存續(xù)規(guī)模仍有22.3億元，盡管沒有確定的解決方案，但鵬華基金仍然看好國防行業(yè)。

此前，證監(jiān)會及相關(guān)部門、 滬深證券交易所在國防軍工上市公司座談會上表示將充分考慮軍工企業(yè)的特殊性與重要性，加快軍工資產(chǎn)證券化。鵬華國防指數(shù)基金的基金經(jīng)理陳龍也表示，“從歷史數(shù)據(jù)看，軍工行業(yè)存在著五年周期，這與五年計(jì)劃息息相關(guān)。按照采購慣例將迎來新一輪采購高峰。2019年中國國防預(yù)算達(dá)到了1.19萬億，在經(jīng)濟(jì)增長放緩以及政府支出壓力加大的背景下，同比2018年仍然增長7.5%。2018年三季報(bào)資產(chǎn)負(fù)債表顯示下游主機(jī)廠預(yù)付及預(yù)收賬款回復(fù)增速最高，同比增速超過40%，有力的保障了產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖氲脑鲩L。預(yù)計(jì)2019-2020年，軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化有望恢復(fù)到一個小高峰?！?/p>

未來這些分級基金或者被取消，或者轉(zhuǎn)為其他產(chǎn)品，基民還認(rèn)賬嗎？是否會出現(xiàn)大規(guī)模的贖回呢？這些我們尚不得知，但的確是富國基金、鵬華基金應(yīng)該擔(dān)心的問題。

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