2019年國(guó)內(nèi)春節(jié)檔電影票房最高的電影屬《流浪地球》了，截至目前它的票房累計(jì)突破46.39億人民幣，它的票房也順利登頂國(guó)產(chǎn)電影史上排名第二的位置。作為這部電影的出品發(fā)行，貓眼娛樂(lè)估計(jì)也從中收獲到了不少票房紅利。

3月25日晚，貓眼娛樂(lè)公布了截至2018年12月31日的全年經(jīng)審核業(yè)績(jī)報(bào)告。作為國(guó)內(nèi)首個(gè)上市的在線(xiàn)票務(wù)巨頭，貓眼娛樂(lè)的這份財(cái)報(bào)還是受到了業(yè)界很大的關(guān)注。根據(jù)財(cái)報(bào)來(lái)看，貓眼娛樂(lè)在營(yíng)收上實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，只是目前仍處于虧損階段成首份財(cái)報(bào)的最大黑點(diǎn)。受財(cái)報(bào)影響，截止文章發(fā)稿，貓眼娛樂(lè)的股價(jià)跌幅為0.63%，股價(jià)跌為15.900港元。

今年2月，貓眼娛樂(lè)順利赴港上市，論它的規(guī)模、平臺(tái)影響力、以及背后的巨頭力量，其實(shí)貓眼娛樂(lè)的發(fā)展還是被外界看好，只是上市后股價(jià)表現(xiàn)也并不是很穩(wěn)定。從它的財(cái)報(bào)來(lái)看，貓眼娛樂(lè)還是未能扭虧為盈，港股研究社通過(guò)解讀它的這份新財(cái)報(bào)，也許能夠了解到它的業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)在面臨哪些問(wèn)題。

貓眼娛樂(lè)新財(cái)報(bào)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，但同比虧損幅度擴(kuò)大82.1%

如今國(guó)內(nèi)在線(xiàn)票務(wù)市場(chǎng)幾乎算是貓眼娛樂(lè)跟淘票票的天下，兩個(gè)平臺(tái)的發(fā)展各有優(yōu)勢(shì)，也無(wú)法用單一的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判斷誰(shuí)更勝一籌。作為國(guó)內(nèi)首個(gè)上市的在線(xiàn)票務(wù)巨頭，貓眼娛樂(lè)的這份財(cái)報(bào)也許還是能給外界更客觀的來(lái)看待兩個(gè)平臺(tái)的發(fā)展情況。根據(jù)貓眼娛樂(lè)的首份上市財(cái)報(bào)來(lái)看，這份財(cái)報(bào)并不算很理想。

根據(jù)貓眼娛樂(lè)的新財(cái)報(bào)來(lái)看，它在營(yíng)收上還是再次實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，2018年，貓眼娛樂(lè)實(shí)現(xiàn)收入人民幣37.55億元，較2017年同比增長(zhǎng)47％。在虧損方面，貓眼娛樂(lè)全年虧損1.38億元，同比虧損幅度擴(kuò)大82.1%；經(jīng)調(diào)整EBITDA為人民幣2.29億元。

從業(yè)務(wù)營(yíng)收來(lái)看，貓眼娛樂(lè)的營(yíng)收主要包括在線(xiàn)娛樂(lè)票務(wù)服務(wù)、娛樂(lè)內(nèi)容服務(wù)、娛樂(lè)電商服務(wù)、廣告服務(wù)及其他構(gòu)成。從業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，貓眼娛樂(lè)的業(yè)務(wù)還是算多元化的，在線(xiàn)娛樂(lè)票務(wù)業(yè)務(wù)所得收益為22.8億元；娛樂(lè)內(nèi)容服務(wù)所得收益為10.69億元；娛樂(lè)電商服務(wù)所得收益為1.958億元；廣告服務(wù)及其他所得收益為2.104億元。從各業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比來(lái)看，在線(xiàn)娛樂(lè)票務(wù)收益仍然是貓眼娛樂(lè)營(yíng)收的主要來(lái)源。

在成本方面，收益成本由2017年的人民幣8.06億元增加73.5%至2018年的人民幣13.99億元。收益成本增加主要由于：票務(wù)系統(tǒng)成本增加；內(nèi)容宣發(fā)成本增加；以及于2017年9月完成微影收購(gòu)事項(xiàng)后無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)增加所致。

從貓眼娛樂(lè)的這份財(cái)報(bào)來(lái)看，可以看出核心數(shù)據(jù)可謂是喜憂(yōu)參半。作為在線(xiàn)票務(wù)行業(yè)的巨頭之一，貓眼娛樂(lè)并未用這份財(cái)報(bào)證明平臺(tái)的商業(yè)價(jià)值。港股研究社通過(guò)具體解讀貓眼娛樂(lè)的這份財(cái)報(bào)，也許可以挖掘出現(xiàn)階段它的業(yè)務(wù)發(fā)展面臨的問(wèn)題。

貓眼娛樂(lè)雖說(shuō)有故事也有資源，但業(yè)務(wù)營(yíng)收面臨的不確定因素很多

目前國(guó)內(nèi)在線(xiàn)票務(wù)平臺(tái)被貓眼娛樂(lè)跟淘票票瓜分天下，據(jù)艾瑞發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：貓眼娛樂(lè)以60.9%的市場(chǎng)份額位列中國(guó)電影在線(xiàn)票務(wù)市場(chǎng)第一，與排名第二的淘票票共同占據(jù)同業(yè)市場(chǎng)份額近9成比例。當(dāng)行業(yè)被巨頭壟斷，這也意味著它們坐收這個(gè)市場(chǎng)的紅利。雖說(shuō)在線(xiàn)票務(wù)市場(chǎng)貓眼娛樂(lè)占據(jù)了很大的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，但目前它還處于虧損階段，這也意味著它的業(yè)務(wù)營(yíng)收能力還不強(qiáng)，到底是有哪些因素制約著貓眼娛樂(lè)的發(fā)展呢？

其一，貓眼雖說(shuō)有流量，但要想實(shí)現(xiàn)流量商業(yè)轉(zhuǎn)化還是不容易

相對(duì)于其它互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)獲取流量很難的前提下，其實(shí)貓眼娛樂(lè)在流量這塊還是有很大優(yōu)勢(shì)，畢竟它背靠騰訊跟美團(tuán)這兩個(gè)巨頭。作為美團(tuán)內(nèi)部孵化的在線(xiàn)票務(wù)平臺(tái)，貓眼一直占據(jù)美團(tuán)APP首頁(yè)的核心入口，享受著美團(tuán)3.82億的本地生活流量。同時(shí)作為第二大股東，巨頭騰訊擁有10億微信社交流量資源和8億QQ社交流量資源，也成為了貓眼的又一大流量入口。

雖說(shuō)貓眼娛樂(lè)有巨頭給它提供流量來(lái)源，但其實(shí)很大程度上這部分的用戶(hù)其實(shí)對(duì)于貓眼娛樂(lè)的需求主要還是停留在購(gòu)票層面。貓眼娛樂(lè)要想讓消費(fèi)者在平臺(tái)上有更多的其它消費(fèi)行為方式還并不容易，一方面用戶(hù)群體雖說(shuō)廣泛但其實(shí)需求還是集中在預(yù)定電影票這方面；另一方面像影迷互動(dòng)、娛樂(lè)電商等服務(wù)其實(shí)對(duì)于用戶(hù)的吸引力并不大。

另外相對(duì)于淘票票來(lái)說(shuō)，其實(shí)貓眼娛樂(lè)的場(chǎng)景資源優(yōu)勢(shì)還是要處于下風(fēng)。2014年底殺入在線(xiàn)票務(wù)市場(chǎng)的淘票票，得益于本身數(shù)據(jù)及阿里體系的支持，相比早入局2年多的貓眼電影，其用戶(hù)端的影響力優(yōu)勢(shì)正在逐步擴(kuò)大。相比之下，貓眼電影雖坐擁騰訊與美團(tuán)的入口優(yōu)勢(shì)，面對(duì)以淘票票為核心的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品架構(gòu)所形成的多維度、體系化的攻勢(shì)，仍顯得孤掌難鳴，獨(dú)木難支。

其二，貓眼積極拓展內(nèi)容制作，但內(nèi)容制作投入成本高面臨盈利風(fēng)險(xiǎn)也大

根據(jù)貓眼的業(yè)務(wù)來(lái)看，為了增加營(yíng)收它也在內(nèi)容制作這款投入了不少。它不僅引入光線(xiàn)資本、注資歡喜傳媒后，也擁有向娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)上下游拓展的實(shí)力。其實(shí)一定程度上也能理解貓眼在內(nèi)容制作上布局的野心，畢竟這樣有利于它在內(nèi)容上占據(jù)更多話(huà)語(yǔ)權(quán)，同時(shí)內(nèi)容制作可創(chuàng)造的營(yíng)收也有更大的發(fā)展空間。如貓眼就通過(guò)光線(xiàn)、歡喜傳媒獲得與業(yè)內(nèi)一流影視項(xiàng)目出品制作團(tuán)隊(duì)合作的機(jī)會(huì)，也能通過(guò)在每個(gè)檔期內(nèi)頭部?jī)?nèi)容的宣發(fā)，進(jìn)一步拓展與影院的合作關(guān)系。

不過(guò)內(nèi)容制作其實(shí)也是一把雙刃劍，對(duì)于貓眼娛樂(lè)來(lái)說(shuō)它在盈利這方面面臨的風(fēng)險(xiǎn)也是圍著的。一方面自從貓眼介入影視內(nèi)容制作后，對(duì)資金需求比以往更為迫切，這也成為了貓眼迫切上市的主要原因之一。內(nèi)容制作投入過(guò)高這也讓貓眼娛樂(lè)的成本投資會(huì)增加，一旦投入的成本跟回報(bào)不成正比，這勢(shì)必會(huì)加大虧損的額度。

雖說(shuō)消費(fèi)者看電影的需求在提高，但其實(shí)制片方還是很難把握住到底消費(fèi)者喜歡看什么類(lèi)型的片子，這其實(shí)對(duì)于內(nèi)容制作方來(lái)說(shuō)就埋下一個(gè)隱患。一旦不能生產(chǎn)出火爆的影片，要想產(chǎn)生盈利就很難。同時(shí)根據(jù)貓眼娛樂(lè)之前的招股書(shū)來(lái)看，它對(duì)于資金的需求很大，貓眼娛樂(lè)能否擁有正向的現(xiàn)金流，能否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的規(guī)模化盈利，成為很多上市企業(yè)能否得到投資人喜愛(ài)的關(guān)鍵要素。

對(duì)于貓眼娛樂(lè)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在的它雖說(shuō)比淘票票率先上市搶占了一定的先機(jī)，但其實(shí)雙方在資源、資金、流量上其實(shí)還是有一定差距，未上市的淘票票未必就比貓眼娛樂(lè)要遜色很多。正是由于貓眼娛樂(lè)的盈利還面臨很大的挑戰(zhàn)，這也讓投資者對(duì)于它的發(fā)展存在不信任，未來(lái)貓眼娛樂(lè)可以從哪些方面來(lái)提升競(jìng)爭(zhēng)力？

貓眼未來(lái)需推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)+娛樂(lè)平臺(tái)戰(zhàn)略，提升盈利能力證明平臺(tái)商業(yè)價(jià)值

此前華興資本發(fā)表研報(bào)稱(chēng)，貓眼娛樂(lè)綜合的商業(yè)模式、2B和2C的平衡收入組合，使其能夠受益于當(dāng)前國(guó)內(nèi)娛樂(lè)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。在其看來(lái)，購(gòu)票補(bǔ)貼將在未來(lái)三年里大幅減少，因此華興資本預(yù)測(cè)，貓眼娛樂(lè)2017- 2020年?duì)I收的年復(fù)合增長(zhǎng)率34%，非GAAP凈利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率為134%，到2020年，非GAAP凈利潤(rùn)率將增至26%，這也意味著業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)還是一看好貓眼娛樂(lè)未來(lái)的發(fā)展。

在財(cái)報(bào)發(fā)布后，貓眼娛樂(lè)的高管針對(duì)內(nèi)容業(yè)務(wù)對(duì)外表示：內(nèi)容制作是貓眼平臺(tái)的一個(gè)業(yè)務(wù)拓展。公司基于在娛樂(lè)領(lǐng)域所積累的經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)上的深刻洞察，創(chuàng)立了自己的戰(zhàn)略性，系統(tǒng)化分析方法。我們的能力可以實(shí)現(xiàn)向其他內(nèi)容形式的業(yè)務(wù)拓展，比如電視劇和音樂(lè)會(huì)，因此我們的增長(zhǎng)空間還很大。這也意味著未來(lái)貓眼還是會(huì)在內(nèi)容這方面會(huì)有更多投入跟產(chǎn)出。

對(duì)于貓眼娛樂(lè)來(lái)說(shuō)，雖說(shuō)現(xiàn)在的布局還是讓它投入了不少成本，但其實(shí)只要它在電影產(chǎn)業(yè)鏈上深化它的影響力，盡可能的制作出更多受市場(chǎng)歡迎的作品，其實(shí)還是很有希望獲得更多盈利，比如春節(jié)檔它出品發(fā)行的《飛馳人生》《流浪地球》《熊出沒(méi)·原始時(shí)代》等影片的市場(chǎng)表現(xiàn)都很好。這其實(shí)也說(shuō)明貓眼娛樂(lè)還是需要在內(nèi)容制作上還是繼續(xù)保持一定的投入跟支出，盡可能的做好市場(chǎng)調(diào)查后來(lái)在內(nèi)容上去制作。

貓眼娛樂(lè)目前的戰(zhàn)略發(fā)展重點(diǎn)放在互聯(lián)網(wǎng)+娛樂(lè)這方面，除了電影之外，它也在積極的投身電視劇、綜藝、廣告、現(xiàn)場(chǎng)娛樂(lè)等泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)，其實(shí)這些產(chǎn)業(yè)跟平臺(tái)的結(jié)合還是有天然性的聯(lián)系，畢竟這些內(nèi)容都還是很受消費(fèi)者的青睞。

對(duì)于貓眼娛樂(lè)來(lái)說(shuō)，業(yè)務(wù)的多元化其實(shí)能讓它的營(yíng)收有更大的可能性，只有把握好發(fā)展的機(jī)遇，它才有可能為平臺(tái)釋放出更多商業(yè)價(jià)值。

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