原標(biāo)題：光大控股艾渝、聯(lián)想控股戴巍熱議 企業(yè)投資者沖進(jìn)了私募股權(quán)陣地

當(dāng)以BAT為代表的中國科技巨頭以企業(yè)投資者的身份，在VC/PE圈發(fā)光發(fā)熱時(shí)，私募股權(quán)投資新的序幕已然拉開。包括國有企業(yè)、大型私有企業(yè)集團(tuán)和獨(dú)角獸企業(yè)在內(nèi)的中國企業(yè)投資者扮演的角色有了巨大改變。從起步中的私募股權(quán)受益人，到聯(lián)合投資和退出領(lǐng)域極具實(shí)力的合伙人，這些公司已經(jīng)逐漸成長為市場領(lǐng)軍者。

左起：AVCJ主編Tim Burrough、光大控股新經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)人艾渝、聯(lián)想控股執(zhí)行董事戴巍、上汽投資董事總經(jīng)理費(fèi)飛、茂樹資本創(chuàng)始董事總經(jīng)理許慶

憑借各自的行業(yè)積淀，許多公司已經(jīng)建立了專門的投資平臺(tái)和聚焦于具體領(lǐng)域的基金。在3月20日的AVCJ中國論壇上，光大控股新經(jīng)濟(jì)投資負(fù)責(zé)人艾渝、聯(lián)想控股執(zhí)行董事戴巍、上汽投資董事總經(jīng)理費(fèi)飛以及茂樹資本創(chuàng)始董事總經(jīng)理許慶，分別作為獨(dú)立GP和企業(yè)投資者代表，就這一趨勢帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)展開了討論。

更倚重財(cái)務(wù)回報(bào)還是戰(zhàn)略協(xié)同

關(guān)于企業(yè)投資者是否更加看重戰(zhàn)略或財(cái)務(wù)側(cè)重點(diǎn)這個(gè)問題，光大控股新經(jīng)濟(jì)艾渝表示：我會(huì)站在兩種視角看這個(gè)問題，因?yàn)楣獯罂毓尚陆?jīng)濟(jì)系列基金相對來說是比較特別的。隨著近幾年來中國新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展，作為中國最大跨境資產(chǎn)管理平臺(tái)之一，光大控股將大約40%的資源配置到新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。光大控股更是經(jīng)歷了從企業(yè)投資者到獨(dú)立GP團(tuán)隊(duì)運(yùn)營基金的多年演變。新經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)就是獨(dú)立市場化的GP團(tuán)隊(duì)，成立3年目前管理規(guī)模達(dá)300億人民幣。

這就決定了光大控股新經(jīng)濟(jì)既有企業(yè)投資者的基因，又有GP的獨(dú)立基因。對于一般GP而言，投資時(shí)會(huì)更側(cè)重財(cái)務(wù)回報(bào)；而對于企業(yè)投資者來說，則實(shí)際依托于每個(gè)公司的策略和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。對于光大控股新經(jīng)濟(jì)來說，出于投資人利益，不僅致力于財(cái)務(wù)回報(bào)，更愿意在投資組合中建立一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)，尋找投資組合之間的協(xié)同效應(yīng)，將產(chǎn)業(yè)投資的價(jià)值最大化。

以人工智能及物聯(lián)網(wǎng)（AIoT）為例，光大控股新經(jīng)濟(jì)一直在關(guān)注和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)智能化在傳統(tǒng)行業(yè)的進(jìn)程，因?yàn)楫?dāng)AI與金融、醫(yī)療、安防、旅游、房地產(chǎn)、制造業(yè)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)深度融合并推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，將創(chuàng)造大量的新的機(jī)遇，這是光大控股多年深耕產(chǎn)業(yè)的判斷?；诖酥鸩綐?gòu)建起“AI賦能產(chǎn)業(yè)”的產(chǎn)業(yè)智能化投資生態(tài)，商湯科技、第四范式、特斯聯(lián)、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、愛奇藝、蔚來汽車、京東物流、網(wǎng)易云音樂等被投企業(yè)間形成了從技術(shù)層到應(yīng)用層的多維度協(xié)同。

聯(lián)想控股戴巍對此表示認(rèn)同，“借助AI、IoT等底層技術(shù)的進(jìn)步，不同產(chǎn)業(yè)之間的協(xié)同效應(yīng)正被加速放大。企業(yè)投資者站在產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)的角度，更利于企業(yè)邊界的延伸，此時(shí)短期的財(cái)務(wù)回報(bào)已不再是最首要的追求。”

資源傾斜形成的決策差異

當(dāng)企業(yè)更側(cè)重于戰(zhàn)略，資源便成為影響投資決策的重要因素。企業(yè)投資者在做出決定之前，會(huì)先挖掘出協(xié)同效應(yīng)或相關(guān)業(yè)務(wù)型。站在產(chǎn)業(yè)鏈上游的企業(yè)，憑借對產(chǎn)業(yè)的理解，會(huì)將自身資源注入被投企業(yè)，最大化產(chǎn)業(yè)鏈條下企業(yè)協(xié)同的優(yōu)勢。這意味著，相比GP, 企業(yè)投資者有更多可以利用的行業(yè)資源，在資源賦能上常有突出的優(yōu)勢。

“雖然我們的業(yè)務(wù)是獨(dú)立運(yùn)營的，但我們?nèi)匀豢梢岳霉獯蠹瘓F(tuán)關(guān)聯(lián)方的資源。這就使得光大控股新經(jīng)濟(jì)得以在‘戰(zhàn)略協(xié)同式’的投資邏輯和完全的‘財(cái)務(wù)投資人’視角兩種情形之間尋求某種平衡——既重視財(cái)務(wù)投資，同時(shí)也看重投資企業(yè)的協(xié)同性，以及與被投企業(yè)上下游的共生投資，從而以更全面的視角去進(jìn)行投資決策和資源賦能”，艾渝表示。

特斯聯(lián)算是一個(gè)完美的例子，自2015年光大控股新經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)孵化以來，其業(yè)務(wù)增長速度驚人。這源于其本身具有極強(qiáng)的產(chǎn)品能力，我們能夠賦予其產(chǎn)業(yè)上下游的行業(yè)資源和市場資源，同時(shí)又能以“財(cái)務(wù)投資人”的角度與企業(yè)一同及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略方向。如今，它已成為人工智能和物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域最有競爭力的企業(yè)之一，也是目前國內(nèi)最大的AIoT獨(dú)角獸之一。

長期看來，強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)投資生態(tài)系統(tǒng)在未來會(huì)越來越重要。例如，新經(jīng)濟(jì)基金依托自身強(qiáng)大的商業(yè)化能力，幫助被投企業(yè)快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品落地，其投資的科技企業(yè)例如商湯、第四范式、特斯聯(lián)等，團(tuán)隊(duì)積極幫助其嫁接政府資源、客戶資源等產(chǎn)業(yè)資源，完善商業(yè)化落地環(huán)節(jié)。

長期看來，強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)投資生態(tài)系統(tǒng)在未來會(huì)越來越重要。例如，新經(jīng)濟(jì)基金依托自身強(qiáng)大的商業(yè)化能力，幫助被投企業(yè)快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品落地，其投資的科技企業(yè)例如商湯、第四范式、特斯聯(lián)等，團(tuán)隊(duì)積極幫助其嫁接政府資源、客戶資源等產(chǎn)業(yè)資源，完善商業(yè)化落地環(huán)節(jié)。

此外，光大控股新經(jīng)濟(jì)系的首支4.83億的美元基金也在今年初順利關(guān)賬，獲得了來自一線海外投資機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略性支持，加上已有的三只人民幣基金，光大控股新經(jīng)濟(jì)系完成了人民幣美元雙幣種的跨境投資能力，管理規(guī)模達(dá)300億元人民幣，投資項(xiàng)目近70個(gè)，也是基于對其產(chǎn)業(yè)投資能力的認(rèn)可。

對于產(chǎn)業(yè)資本，茂樹資本創(chuàng)始董事總經(jīng)理許慶認(rèn)為，“產(chǎn)業(yè)資源是LP和GP越來越看中的，茂樹資本在不熟悉的領(lǐng)域，會(huì)選擇與更懂產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)資源更豐富的母基金/GP合作，共同為被投企業(yè)創(chuàng)造更大的價(jià)值?！?/p>

破界協(xié)作帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

近年來，全球范圍內(nèi)以高通、三星、阿里、騰訊為代表的跨國及上市公司，以及小米、商湯、思必馳等互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)，相繼建立了自己的風(fēng)險(xiǎn)投資部門或基金，企業(yè)戰(zhàn)略投資成為大企業(yè)邊界延伸的利器，同時(shí)也是大企業(yè)創(chuàng)新的重要武器和工具。BAT為代表的企業(yè)投資者們無論是在投資數(shù)量還是投資體量上均已不弱于獨(dú)立的GP。

“事實(shí)上企業(yè)投資者和GP在PE生態(tài)系統(tǒng)中是協(xié)同關(guān)系，兩者之間的合作也在不斷碰撞出新的火花”，艾渝表示，就光大控股新經(jīng)濟(jì)而言，光大控股已經(jīng)與一批全球領(lǐng)先的投資者進(jìn)行了完美的合作，其中就包括紅杉資本、高瓴資本、IDG資本等市場上最領(lǐng)先的投資機(jī)構(gòu)，同時(shí)也包括BAT、小米、分眾傳媒等企業(yè)投資者，“我們有很多共同投資，例如愛奇藝、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、京東物流、Circle、蔚來汽車、小鵬汽車等，通過互惠的伙伴關(guān)系，所有各方都能通過其他各方獲益，并相互作出貢獻(xiàn)。“

有合作就必然有競爭，以騰訊和紅杉為例，騰訊去年花了大概2700億元人民幣用于投資，而且投的項(xiàng)目越來越早期，那么騰訊是紅杉的對手還是朋友？沈南鵬的回答解釋了這個(gè)問題：都有競爭，也都有合作。事實(shí)上，PE市場大環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，但也充滿著機(jī)遇，企業(yè)估值趨于理性，投資者們有更多機(jī)會(huì)去尋找優(yōu)質(zhì)且估值合理的創(chuàng)業(yè)公司。

艾渝、戴巍等幾位嘉賓均認(rèn)為，雖然BAT等巨頭在私募股權(quán)中發(fā)揮的作用越來越大，但并不意味著擁有絕對的優(yōu)勢，投資公司數(shù)量太多，更容易分散精力和資源，而如何利用好資源，更好地為企業(yè)深度賦能才是企業(yè)升級(jí)關(guān)鍵。同時(shí)，未來10年更多是由AI等技術(shù)驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，BAT并不占太多優(yōu)勢，專注、深耕于某一產(chǎn)業(yè)的企業(yè)投資者和GP們均有大量的機(jī)會(huì)。

當(dāng)企業(yè)投資者愈發(fā)強(qiáng)烈地成為中國乃至全球創(chuàng)投市場的一支重要力量，投資人應(yīng)該更早地看到其中蘊(yùn)藏的機(jī)遇，尋求企業(yè)投資者與普通合伙人之間協(xié)作共贏的更優(yōu)解。

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