3月21日，騰訊控股發(fā)布了2018年度全年的財(cái)務(wù)報(bào)告。報(bào)告顯示，2018年，騰訊的總營(yíng)收為3126.94億元，同比上漲32%；凈利潤(rùn)為774.69億元人民幣，同比上漲19%，不及市場(chǎng)預(yù)期的822.9億元人民幣；第四季度當(dāng)季營(yíng)收為848.96億元，同比增長(zhǎng)28%；凈利潤(rùn)為142.29億元，同比下滑32%，環(huán)比第三季度更是下降近40%。

騰訊財(cái)報(bào)沒想象中那么差

乍看上去，凈利潤(rùn)同比下滑32%，環(huán)比下滑近40%，這份財(cái)報(bào)應(yīng)該是夠差了，但之所以利潤(rùn)下滑這么多，并不是因?yàn)轵v訊經(jīng)營(yíng)出了問(wèn)題，而是因?yàn)閷?duì)若干投資公司的業(yè)績(jī)展望而計(jì)提的減值撥備。

財(cái)報(bào)顯示，騰訊投資了逾700家公司，超過(guò)100家公司的每家估值達(dá)到10億美元，其中包含了60多家已經(jīng)上市的公司。不過(guò)去年四季度，全球股市進(jìn)入熊市，騰訊的投資收益變成了-21億元。事實(shí)上，如果扣除其他收益凈額的影響，非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下公司Q4權(quán)益持有人應(yīng)占盈利197.30億元，同比增長(zhǎng)13%，環(huán)比增長(zhǎng)33%。

騰訊微信的月活躍度依然驚人。財(cái)報(bào)顯示，截至2018年底，微信及WeChat的合并月活躍賬戶數(shù)增至約10.98億，同比增長(zhǎng)11%，環(huán)比增長(zhǎng)1.4%。每天平均有超過(guò)7.5億微信用戶閱讀朋友圈的發(fā)帖。這依然是驚人的活躍度和增速啊。

從騰訊營(yíng)收結(jié)構(gòu)這幾年變化也可看出，以游戲?yàn)槭椎脑鲋禈I(yè)務(wù)逐漸失去”營(yíng)收頂梁柱“的光環(huán)，占營(yíng)收比重從2015年的78%下滑至2018年的56%；不過(guò)，支付和云業(yè)務(wù)所代表的其他業(yè)務(wù)一路高歌猛進(jìn)，占總營(yíng)收的比重在四年間從5%上漲至25%，有望成為促進(jìn)騰訊營(yíng)收的新引擎。

騰訊財(cái)報(bào)也披露了微信支付的部分?jǐn)?shù)據(jù)。騰訊方面稱，2018年日均總支付交易量超過(guò)10億次。2018年第四季度，月活躍商戶同比增長(zhǎng)逾80%。2018年，騰訊包含金融和云計(jì)算的“其他”業(yè)務(wù)收入為779.7億元，減去云計(jì)算部分收入，騰訊金融科技部分的年收入約為688.7億元，約占騰訊總收入的22%。

高增長(zhǎng)不再，游戲面臨的監(jiān)管仍不小

營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速雙雙放緩，特別是凈利潤(rùn)出現(xiàn)了自2005年以來(lái)的第一次同比下滑，而且是有史以來(lái)季度最大降幅。騰訊轉(zhuǎn)型后的第一份財(cái)報(bào)并不算出彩，變革的陣痛正開始顯現(xiàn)。

騰訊游戲增速下滑已成為近幾個(gè)季報(bào)最引人關(guān)注的重點(diǎn)，盡管越來(lái)越多人都已經(jīng)接受了“騰訊不是游戲公司”的設(shè)定，但為騰訊貢獻(xiàn)三分之一營(yíng)收的游戲業(yè)務(wù)，仍具有舉足輕重的地位，全年網(wǎng)絡(luò)游戲收入增長(zhǎng)6%至人民幣1040億元。

財(cái)報(bào)顯示，騰訊的手游業(yè)務(wù)在2018年全年的收入為778億元，同比增長(zhǎng)24%，第四季度的收入為190億元，同比增長(zhǎng)12%；而端游業(yè)務(wù)的全年收入則為506億元，同比下降8%，第四季度的收入為112億元，同比下降13%?？偟膩?lái)看，騰訊的游戲收入增速也開始放緩。

國(guó)內(nèi)版號(hào)暫停審批對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐闪顺掷m(xù)的沖擊，由于行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，騰訊旗下的《絕地求生》雖然12月份MAU高達(dá)1.59億，直逼《王者榮耀》的1.64億，但卻遲遲無(wú)法進(jìn)行商業(yè)化變現(xiàn)，這也讓手游收入連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)下滑。此外，8月30日，八部門又聯(lián)合印發(fā)《綜合防控兒童青少年近視實(shí)施方案》，對(duì)網(wǎng)絡(luò)游戲進(jìn)一步加大調(diào)控力度。

騰訊表示，由于業(yè)界積存了大量版號(hào)申請(qǐng)，游戲排期發(fā)布將較往年為慢。但備受矚目的《絕地求生》卻可能在很長(zhǎng)一段時(shí)間無(wú)法獲得版號(hào)，騰訊總裁劉熾平在投資者會(huì)議上表示，「絕地求生作為一個(gè)戰(zhàn)略競(jìng)技游戲，這個(gè)類別中國(guó)可以看到也有一些其他游戲拿到版號(hào)得到批準(zhǔn)?，F(xiàn)在這個(gè)版號(hào)本身我們?cè)诜e極溝通，其實(shí)沒有新的進(jìn)展」

以騰訊自身業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，騰訊現(xiàn)金牛游戲業(yè)務(wù)面臨著線上紅利見頂、版號(hào)停發(fā)后增量游戲無(wú)法變現(xiàn)的壓力，即便版號(hào)已經(jīng)恢復(fù)發(fā)放，騰訊獲得的版號(hào)數(shù)量少之又少，這給未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)隱憂。

廣告收入增速放緩則是另外需要關(guān)注的，本季度財(cái)報(bào)，第四季度的廣告收入為人民幣170億元，同比增長(zhǎng)38%，增速在連續(xù)下滑。其中，社交等廣告收入118億元，包括了微信朋友圈、小程序和QQ看點(diǎn)等廣告收入，增長(zhǎng)44％，上個(gè)季度的增速是61％，這里可能傳遞了一個(gè)信號(hào)——字節(jié)跳動(dòng)的崛起對(duì)騰訊社交產(chǎn)品使用時(shí)長(zhǎng)的侵蝕已逐漸開始體現(xiàn)。

增收不增利，To B業(yè)務(wù)會(huì)是新引擎嗎？

2018年10月，騰訊啟動(dòng)了新一輪架構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略升級(jí)，意圖延展騰訊在消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)，以及把握產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的機(jī)遇，推動(dòng)未來(lái)社交、內(nèi)容及技術(shù)趨勢(shì)的融合。云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群（CSIG）孕育而生，地位與微信事業(yè)群齊平，這被解讀為騰訊全力下注產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、進(jìn)軍To B的信號(hào)。

作為To B業(yè)務(wù)的重要組成部分，從2018年三季報(bào)起，騰訊也開始披露支付和云服務(wù)的收入，但B端業(yè)務(wù)最終能否扛起大旗，眼下至少還存在不少隱憂。

過(guò)去一年，騰訊在支付方面交出了一份不錯(cuò)的成簡(jiǎn)單，2018年騰訊金融業(yè)務(wù)收入為688.69億元，騰訊財(cái)報(bào)表示，隨著支付服務(wù)線上及線下場(chǎng)景的增加，支付活躍用戶增長(zhǎng)強(qiáng)勁，用戶的交易頻率及每筆交易金額也有所增加。

不過(guò)，騰訊金融業(yè)務(wù)也面臨著不少挑戰(zhàn)。一方面，支付業(yè)務(wù)天花板逐漸顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)流量增量大幅減少，支付業(yè)務(wù)備付金上繳也會(huì)壓制利潤(rùn)，而在海外支付業(yè)務(wù)上，騰訊很難通過(guò)微信、QQ等社交工具的流量和粘性來(lái)助力支付業(yè)務(wù)，相比螞蟻金服也暫時(shí)落后一局。

另一方面，金融科技最重要的板塊騰訊始終未能觸及，在騰訊系中，握有商家資源最多的京東、美團(tuán)、唯品會(huì)都已經(jīng)自建了包括貸款在內(nèi)的金融服務(wù)，拼多多自建金融也只是時(shí)間問(wèn)題，這就導(dǎo)致，這些商家資源無(wú)法為騰訊所用，為騰訊貢獻(xiàn)營(yíng)收。

對(duì)于騰訊云的點(diǎn)評(píng)，今天的財(cái)報(bào)里則給了超出以往的字?jǐn)?shù)。一句“騰訊智慧產(chǎn)業(yè)解決方案的基礎(chǔ)”，就能看出來(lái)騰訊核心管理層給了云業(yè)務(wù)的資源，以及背后的殷殷期望。財(cái)報(bào)顯示，2018年，騰訊的云收入增長(zhǎng)超過(guò)100%至91億元，第四季度，騰訊云收入約30億元，在2018年第四季度，付費(fèi)客戶同比增長(zhǎng)逾一倍。

但對(duì)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，阿里云計(jì)算是66億元，騰訊的規(guī)模只有阿里的一半。阿里云從重度垂直的電商云走向全盤B/C端，打造的“新零售”、“新制造”全面上云，加上AI、大數(shù)據(jù)、邊緣計(jì)算等技術(shù)提早布局，云計(jì)算作為“商業(yè)操作系統(tǒng)”的技術(shù)核心和操刀“大前臺(tái)+小中臺(tái)”的重要保障已日益突出優(yōu)勢(shì)，而騰訊云的優(yōu)勢(shì)則更多集中在游戲和視頻領(lǐng)域，

據(jù)IDC數(shù)據(jù)， 在中國(guó)市場(chǎng)上，阿里云市場(chǎng)份額相當(dāng)于第2到8名的總和。 在全球市場(chǎng)，阿里云位列第三，已超過(guò)了Google和IBM的云業(yè)務(wù)。就在騰訊財(cái)報(bào)發(fā)布的今天，阿里云還正式發(fā)布了“小程序云”以及新產(chǎn)品SaaS加速器，面對(duì)這樣一個(gè)強(qiáng)勁的對(duì)手，騰訊“擁抱云計(jì)算”的旅途并不樂觀。

與To C的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)競(jìng)爭(zhēng)到最后通常是“零和游戲”的結(jié)局不同，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)并不是你死我活、成王敗寇，更多的是“正和游戲”，各方參與者都能在其中找到屬于自己的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，一些行業(yè)細(xì)分的機(jī)會(huì)也會(huì)潛藏其中，這對(duì)一直深耕消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的騰訊來(lái)說(shuō)是一個(gè)全新的戰(zhàn)場(chǎng)，正如企業(yè)微信的相關(guān)負(fù)責(zé)人曾說(shuō)，“在中國(guó)做To B，不同于傳統(tǒng)的To B市場(chǎng)，也不同于傳統(tǒng)的 To C 市場(chǎng)，這個(gè)模式是什么？我們也在摸索當(dāng)中?！?/p>

總而言之，騰訊財(cái)報(bào)數(shù)字確實(shí)不容樂觀，游戲業(yè)務(wù)受阻，云和金融業(yè)務(wù)等增長(zhǎng)新引擎還未成長(zhǎng)起來(lái)，并且還在不斷加大投入，增收不增利很可能將會(huì)是一種常態(tài)，而無(wú)論是利用C端市場(chǎng)積累的流量，還是云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、AI能力，騰訊接下來(lái)都有一場(chǎng)硬戰(zhàn)要打。

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