原標(biāo)題：蘑菇街艱難求生：易觸碰營(yíng)收天花板 增長(zhǎng)靠直播拉動(dòng)

作者：佩韋

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

曾流血上市的蘑菇街在上市后并沒(méi)有扭虧。

美東時(shí)間2月25日，“中概時(shí)尚科技第一股”蘑菇街（NYSE: MOGU）上市后發(fā)布的首份季報(bào)顯示，營(yíng)收有增長(zhǎng)，虧損有收緊，但是在這個(gè)美麗外殼之下，蘑菇街早已觸及了行業(yè)的天花板。

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，公司在努力多元化拓寬業(yè)務(wù)來(lái)源，不僅營(yíng)收增長(zhǎng)要仰仗直播業(yè)務(wù)，而且被迫嘗試拓寬金融服務(wù)等其他領(lǐng)域，但至今收效甚微。

成交總額增長(zhǎng)仰仗直播

據(jù)2019財(cái)年第三季度（2018年10月1日-2018年12月31日）未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，蘑菇街實(shí)現(xiàn)營(yíng)收達(dá)3.672億元人民幣，同比增長(zhǎng)20.3%，環(huán)比上一季度增長(zhǎng)57.2%。其中，傭金收入1.756億元，同比增長(zhǎng)34.7%。

營(yíng)銷服務(wù)收入則由2018財(cái)年同期的1.454億元減少9.6%至1.314億元，縮減幅度繼續(xù)收窄。經(jīng)營(yíng)虧損從2018財(cái)年同期的2.025億元，本季度收窄至9771萬(wàn)元。本季度凈虧損從上財(cái)年同期的1.561億元收窄至4216萬(wàn)元。

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)了解到，在2018年抖音、小紅書(shū)崛起之后，有很多業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)今年蘑菇街的市場(chǎng)份額進(jìn)一步縮小之后，虧損應(yīng)該會(huì)更大，但是蘑菇街財(cái)報(bào)卻顯示虧損收窄。

不過(guò)這種收窄并不是靠著主營(yíng)業(yè)務(wù)。

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，蘑菇街營(yíng)收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)主要仰仗GMV(成交總額)整體增長(zhǎng)所帶來(lái)的傭金收入，而交易總額增長(zhǎng)和虧損的收窄幾乎都得仰仗直播平臺(tái)主播的打賞。

圖片來(lái)源：蘑菇街季報(bào)

截至2018年12月31日的12個(gè)月期間，蘑菇街平臺(tái)的GMV為 169.78億元，同比增長(zhǎng)21.5%。值得注意的是，作為蘑菇街時(shí)尚內(nèi)容的重要載體和時(shí)尚商品銷售的高效轉(zhuǎn)化場(chǎng)景，蘑菇街直播業(yè)務(wù)本季度GMV同比增長(zhǎng)177.8%，在截至2018年12月31日的12個(gè)月期間，蘑菇街直播的移動(dòng)MAU數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)43.6%。

蘑菇街發(fā)展直播的邏輯在于公司以主播為中心，通過(guò)構(gòu)建主播與“潮流源頭”之間的橋梁，讓越來(lái)越多的主播可以深入海外市場(chǎng)、深入潮流發(fā)源地，去發(fā)掘更多時(shí)尚品牌和流行款式，從而通過(guò)幫助主播對(duì)接供應(yīng)鏈、進(jìn)行分層細(xì)化賦能、以及供應(yīng)鏈基地聯(lián)盟等建設(shè)，提升品牌溢價(jià)，推動(dòng)主播品牌化。

甚至曾經(jīng)有人笑稱：“蘑菇街就是靠幾個(gè)主播撐起來(lái)的”。

業(yè)務(wù)受眾單一 業(yè)務(wù)陷入天花板

蘑菇街自2011年上線，在上線之初，其定位的格局就比較小，僅作為女性時(shí)尚社區(qū)試運(yùn)營(yíng)。而在兩年的運(yùn)作之后，蘑菇街在2013年做到了女性潮流第一社區(qū)的地位，那時(shí)由于蘑菇街少有競(jìng)爭(zhēng)者，借助女性用戶不俗的消費(fèi)潛力，蘑菇街在那時(shí)的估值一度超過(guò)30億元。

然而在2013年蘑菇街就迎來(lái)了第一道坎，當(dāng)時(shí)淘寶平臺(tái)為了保障自身流量與凈化平臺(tái)商業(yè)氛圍，開(kāi)始大規(guī)模封殺第三方導(dǎo)購(gòu)網(wǎng)站，蘑菇街也是被封殺的一員。

被淘寶封殺之后，蘑菇街一方面開(kāi)始籌備自己的電商平臺(tái)，另一方面，蘑菇街也開(kāi)始尋求資本市場(chǎng)的青睞。在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，蘑菇街與“同病相憐”的美麗說(shuō)選擇抱團(tuán)取暖，原本作為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的兩家公司最終選擇了合并，而作為美麗說(shuō)原股東的騰訊，也因此成為蘑菇街最大股東。

獲得騰訊系青睞之后，蘑菇街依托微信流量支持，再次獲得了發(fā)展契機(jī)。2017年，蘑菇街小程序上線不到三月的時(shí)間，就吸引了 5000 萬(wàn)人訪問(wèn)，獲取了 1000 萬(wàn)新購(gòu)買用戶，其中僅一個(gè)蘑菇街拼團(tuán)入口就吸引了七成以上新用戶，購(gòu)買轉(zhuǎn)化率18%。

然而在用戶規(guī)模迅速擴(kuò)大的同時(shí)，蘑菇街的營(yíng)收數(shù)據(jù)卻一直稱不上優(yōu)秀。2018財(cái)年(2017年4月1日-2018年3月31日)蘑菇街營(yíng)收為9.73億元人民幣。

根據(jù)早前蘑菇街公布的招股書(shū)顯示，2018財(cái)年蘑菇街月活用戶高達(dá)6260萬(wàn)。但6260萬(wàn)月活用戶給蘑菇街創(chuàng)造的營(yíng)收僅為9.73億元，折合每位月活用戶能夠給蘑菇街創(chuàng)造的年度營(yíng)收僅15.54元，這個(gè)數(shù)據(jù)甚至還比不上深耕五環(huán)外用戶的拼多多。

主打女性消費(fèi)市場(chǎng)的蘑菇街，固然獲得了大量時(shí)尚女性的青睞。但用戶群體單一，且大部分以轉(zhuǎn)介服務(wù)為主，使得蘑菇街早早的觸碰到了營(yíng)收的天花板。

一位投資人表示，拼多多平臺(tái)打的是泛品類，而蘑菇街相對(duì)聚焦于女性市場(chǎng)，有天然的天花板。

市場(chǎng)多元的沖擊

從2013年被淘寶封殺以來(lái)，蘑菇街的路一直不好走。對(duì)于蘑菇街來(lái)說(shuō)，更大的挑戰(zhàn)來(lái)源于淘寶直播、抖音短視頻和小紅書(shū)的入局。特別是在資本加持下，幾大平臺(tái)能夠憑借背后的資本力量，其打造的內(nèi)容電商平臺(tái)不僅受眾比蘑菇街廣，商品品類也比蘑菇街更加豐富。

蘑菇街通過(guò)內(nèi)容創(chuàng)作，將時(shí)尚達(dá)人、商家、用戶三者緊密的捆綁結(jié)合起來(lái)，在創(chuàng)立之初，算是內(nèi)容導(dǎo)流界的幾家開(kāi)山鼻祖之一，但是在此之后一直發(fā)展平穩(wěn)，因此在前幾年直播行業(yè)及短視頻行業(yè)全面崛起，市場(chǎng)份額開(kāi)始逐漸縮水。有越來(lái)越多的內(nèi)容生產(chǎn)平臺(tái)，開(kāi)始將目光放到了電商導(dǎo)購(gòu)領(lǐng)域。

特別是本來(lái)就擁有用戶優(yōu)勢(shì)的淘寶直播，背靠國(guó)內(nèi)最大的電商交易平臺(tái)。早在2017年，淘寶直播達(dá)人就獲得了億級(jí)用戶瀏覽量和百萬(wàn)級(jí)轉(zhuǎn)化，許多品牌方也不惜斥巨資打造自己的達(dá)人直播品牌。

另外有很多店主的積極響應(yīng)，表現(xiàn)出淘寶直播的三大優(yōu)勢(shì)：（i）售后保障：本身依托于淘寶網(wǎng)的售后服務(wù)，且在直播間購(gòu)物，也能給消費(fèi)者們帶來(lái)直觀感受，能夠解釋看到店家在做代購(gòu)的過(guò)程。如果出現(xiàn)了品質(zhì)問(wèn)題，大家就可以跟商家協(xié)商打包發(fā)貨進(jìn)行退貨就可以了。（ii）性價(jià)比更高：淘寶為了助力淘寶直播業(yè)務(wù)，在直播購(gòu)物可以順便領(lǐng)取到一些優(yōu)惠券，或者也有購(gòu)物紅包，甚至還會(huì)有一些小禮品，這跟實(shí)體店，甚至是直接在店鋪買要更經(jīng)濟(jì)。（iii）主播吸引力：消費(fèi)者可以根據(jù)自身喜好選擇喜歡的主播，通常比商店的導(dǎo)購(gòu)更具吸引力，即使不買東西也可以獲得推廣、避免壓抑。

相比之下，蘑菇街的直播平臺(tái)除了為數(shù)不多的主播粘性，在售后服務(wù)和打折力度上都跟淘寶相去甚遠(yuǎn)。這即使是在與美麗說(shuō)并購(gòu)，有了騰訊的加持之后，也依然沒(méi)有得到改善。

P2P業(yè)務(wù)面臨被清盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)

蘑菇街或許早早認(rèn)識(shí)到自己業(yè)務(wù)的缺陷，為了改變現(xiàn)狀，不僅在視頻直播上加碼，也進(jìn)行了金融業(yè)務(wù)的布局。2018年上線了主打P2P的種豆寶，與類似于花唄的消費(fèi)分期服務(wù)“白付美”，此外還進(jìn)行導(dǎo)流服務(wù)，將用戶引至信用卡推薦頁(yè)面、眾安保險(xiǎn)的保險(xiǎn)產(chǎn)品等。

另外GPLP犀牛財(cái)經(jīng)查詢到，蘑菇街提供的金融產(chǎn)品包括“白付美”、賺錢、美麗借、借錢、信用卡中心與保險(xiǎn)等。

根據(jù)蘑菇街招股書(shū)，2018財(cái)年，蘑菇街為用戶和商家提供的金融服務(wù)產(chǎn)生的收入為2329.3萬(wàn)元；2019財(cái)年上半年（2018年4月1日-9月30日），其金融服務(wù)收入為2148.3萬(wàn)元。但蘑菇街僅將金融服務(wù)歸于“其他收入”這一類別。

2019財(cái)年第三季度，蘑菇街其他營(yíng)收為6020萬(wàn)元，較上年同期的2940萬(wàn)元增長(zhǎng)104.6%。不過(guò)，蘑菇街并未披露其2019財(cái)年第三季度金融服務(wù)營(yíng)收情況。

但由于蘑菇街金融產(chǎn)品的體量規(guī)模較小，在當(dāng)前嚴(yán)監(jiān)管的互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境下，面臨不小的政策風(fēng)險(xiǎn)。

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，種豆寶上線于2018年4月，這正是互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的風(fēng)口時(shí)期。而根據(jù)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室下發(fā)的《關(guān)于做好 P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治整改驗(yàn)收工作的通知》，對(duì)于2016年8月24日后新設(shè)立的網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)或新從事網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，在本次網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治期間，原則上不予備案登記。因此，蘑菇街上線的種豆寶是否備案還是一個(gè)問(wèn)題呢。

另外，根據(jù)2018年11月12日網(wǎng)貸重鎮(zhèn)杭州傳出的消息，當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門(mén)將清退存量不足1億元的平臺(tái)，此份監(jiān)管函一下，目前已有多家機(jī)構(gòu)確認(rèn)收到清退通知。另?yè)?jù)當(dāng)?shù)亟鹑谵k要求，清退平臺(tái)將在12個(gè)月內(nèi)分期兌付本息，完成清退。因此，以種豆寶這種一千多萬(wàn)的體量，必然存在被清退的風(fēng)險(xiǎn)。

綜合來(lái)看，蘑菇街在上市之后的利好依托于美股市場(chǎng)的走強(qiáng)，以及直播市場(chǎng)的興盛。但是在此大環(huán)境下，業(yè)內(nèi)仍普遍認(rèn)為，蘑菇街有市場(chǎng)份額繼續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

生成海報(bào)

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