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資本寒冬面前才是真正體現(xiàn)實(shí)力的時(shí)候，越是寒冬跑的快的企業(yè)越有優(yōu)勝權(quán)。大潮退去便知道誰在裸泳。二手車消費(fèi)領(lǐng)域近幾年持續(xù)火熱，但如今一邊是優(yōu)信二手車的股價(jià)長期低迷、人人車被曝大量裁員瀕臨破產(chǎn)；另一邊卻是車好多集團(tuán)再獲市場認(rèn)可，拿到巨額融資，真可謂冰火兩重天。那么，D輪融資后，車好多的投后估值為何能超90億美元？

2月28日最新消息，瓜子二手車、毛豆新車網(wǎng)母公司車好多集團(tuán)宣布，已完成15億美元D輪融資，投資方為軟銀愿景基金（SoftBank Vision Fund）。這不僅再次創(chuàng)下汽車消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域的單輪融資之最，也讓已累計(jì)獲得38億美元發(fā)展資金的車好多集團(tuán)的投后估值超過了90億美元，是目前優(yōu)信二手車市值的6倍多，易鑫集團(tuán)市值的5倍多。

車好多成立時(shí)間最短，卻拿到了目前市場最高的融資額，并獲得了最高的估值。要知道，車好多超過90億美元的估值已經(jīng)接近美國最大的二手車電商CarMax公司103億美元（截至2月27日美股收盤）的市值了。當(dāng)然，資本市場是最公平的，給出高估值自然有它的理由。那么，車好多高估值的背后原因到底是什么？

方向決定未來，科技公司估值相對更高

眾所周知，與傳統(tǒng)行業(yè)公司相比，科技公司因具有更高的成長潛力、更大的發(fā)展后勁，從而也就擁有相對更高的估值。正因如此，很多公司在發(fā)展過程中都愿意給自己貼上“科技”的標(biāo)簽。那么問題來了，究竟該如何判斷一家公司到底是不是科技公司呢？

誠然，判斷一家公司是不是科技公司的標(biāo)準(zhǔn)有很多，但營收模型絕對是其中最為核心的標(biāo)準(zhǔn)之一。以優(yōu)信二手車為例，根據(jù)2018年5月30日其向美國證券交易委員會(huì)（SEC）提交的IPO申請書，2017年優(yōu)信“2C”業(yè)務(wù)（即優(yōu)信二手車）的金融業(yè)務(wù)營收為9.44億元，占2C業(yè)務(wù)總營收的80.4%，占優(yōu)信總營收的48.4%；同時(shí)，2017年優(yōu)信的貸款單量高達(dá)12.64萬單，對比其當(dāng)年的2C交易量28.38萬臺，優(yōu)信的零售金融滲透率竟高達(dá)44.54%，遠(yuǎn)超國內(nèi)二手車行業(yè)約10%的平均水平。正是基于這一點(diǎn)，資本市場給優(yōu)信打上了金融公司而非科技公司的標(biāo)簽。然而單純金融公司是缺乏想象空間的，目前國內(nèi)銀行股普遍不足10倍的PE已經(jīng)充分說明了這一點(diǎn)，這也是優(yōu)信股價(jià)長期低迷的關(guān)鍵原因所在。

此外，二手車市場曾經(jīng)歷了一場曠日持久的市場營銷燒錢大戰(zhàn)，作為最早入場的玩家，這場燒錢大戰(zhàn)中并不乏優(yōu)信的身影，當(dāng)然缺錢的窘境也開始顯露無疑。甚至有媒體爆料稱，優(yōu)信二手車單方面大規(guī)模終止了廣告合同，開始質(zhì)疑優(yōu)信內(nèi)部資金鏈斷裂，運(yùn)營變得困難，所以才無力承擔(dān)龐大的廣告投放資金，從而終止了多個(gè)地區(qū)廣告投放。

其實(shí)，目前二手車市場的燒錢大戰(zhàn)還在繼續(xù)，無論優(yōu)信GMV怎么擴(kuò)充，不盈利是最大問題。優(yōu)信如果不能繼續(xù)融資，后續(xù)發(fā)展恐難以為繼。此外，優(yōu)信金融公司的調(diào)性導(dǎo)致其盈利空間不大，虧損不容易彌補(bǔ)，而要想維持運(yùn)營則需要持續(xù)資金投入，對于如今講求大數(shù)據(jù)和技術(shù)創(chuàng)新的二手車行業(yè)來說，采用傳統(tǒng)資本市場，很難融資也很難有所發(fā)展?？梢哉f，流血上市的優(yōu)信也因?yàn)檫@些問題，使得估值不但沒有上漲反而被拉低。

再來看看優(yōu)信的競爭對手瓜子二手車，也許在外界看來，瓜子是二手車行業(yè)的“另類”，因?yàn)樗鼜膭偝闪㈤_始，創(chuàng)始人、技術(shù)出身的楊浩涌就希望用技術(shù)重構(gòu)二手車消費(fèi)場景，并通過大數(shù)據(jù)和人工智能實(shí)現(xiàn)對非標(biāo)品二手車的標(biāo)準(zhǔn)化智能定價(jià)，進(jìn)而基于此喊出了“沒有中間商賺差價(jià)”的口號，試圖改變二手車行業(yè)無序、混亂的現(xiàn)狀；2018年，同樣是基于大數(shù)據(jù)和人工智能，瓜子又成為唯一一家布局汽車新零售的二手車企業(yè)。表面上看，瓜子的一系列動(dòng)作與同行格格不入，實(shí)際上這正是瓜子與其他競爭對手的最核心區(qū)別——在二手車行業(yè)，瓜子才是真正具有科技標(biāo)簽的公司。

那么，上述兩家公司是如何“分道揚(yáng)鑣”的？下面的一個(gè)例子或許會(huì)讓我們感受得比較清晰。根據(jù)公開報(bào)道，在瓜子剛成立不久的2016年6月，CTO張小沛在出席2016年第十一屆艾瑞峰會(huì)時(shí)，首次公開透露了瓜子正在打造“瓜子大腦”平臺，利用深度學(xué)習(xí)和機(jī)器學(xué)習(xí)算法對瓜子積累的海量數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘，構(gòu)建車源和車主基因圖譜，從而獲得了拓展汽車交易和相關(guān)衍生服務(wù)的新驅(qū)動(dòng)力。也就是說，瓜子是從一開始就在認(rèn)真做技術(shù)的公司。

同樣是2016年，比瓜子成立時(shí)間更早的優(yōu)信，重點(diǎn)宣傳的是“付一半”金融貸款方案，技術(shù)方面甚少提及?？梢哉f，優(yōu)信走的一直是金融公司的道路。方向決定未來，也許從兩家公司一開始的選擇，就注定了它們不同的發(fā)展前景，這也是造成目前雙方估值差距巨大的原因所在。

新零售突破兩個(gè)天花板，企業(yè)呈現(xiàn)幾何級增長

如果說這兩年最大的風(fēng)口是什么，那么新零售絕對首當(dāng)其沖。市場普遍認(rèn)為，通過數(shù)據(jù)連接線上線下的新零售模式，能讓企業(yè)的發(fā)展變得更快。

據(jù)報(bào)道從2018年起，車好多開始基于大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)大規(guī)模布局線下門店，僅瓜子就在約半年的時(shí)間里開出了108家瓜子二手車嚴(yán)選直賣店，總面積達(dá)到近百萬平方米，這使得車好多成為業(yè)內(nèi)唯一一家完成新零售布局的汽車消費(fèi)服務(wù)企業(yè)。反觀優(yōu)信二手車，則一直沉迷于賦能二手車商業(yè)金融貸款的短期利益中，既沒能積累起自己的技術(shù)能力，又沒有新零售之實(shí)；人人車則主要以賣二手車流量和線索為主，基本已退出戰(zhàn)場。

獨(dú)具慧眼的軟銀因投資阿里巴巴而獲得了巨大成功，而阿里巴巴基于技術(shù)驅(qū)動(dòng)探索出來的新零售模式也給軟銀留下了極為深刻的印象?？吹桨⒗镆?yàn)樾铝闶凼沟闷髽I(yè)增速再上新臺階，軟銀更加堅(jiān)定了對新零售的認(rèn)可和關(guān)注。不過，阿里的新零售并未覆蓋汽車消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域，面對汽車新零售這一極具誘惑和價(jià)值的大蛋糕，軟銀一直在找機(jī)會(huì)涉足。而車好多汽車新零售模式的日趨成熟，正好給了軟銀最好的投資選擇。

業(yè)內(nèi)人士表示，新零售的最大優(yōu)勢在于，能夠?qū)崿F(xiàn)對電商增速和行業(yè)增速兩個(gè)“天花板”的突破，讓企業(yè)增速呈現(xiàn)幾何級增長。以車好多為例，汽車新零售模式的跑通不僅有助于在線份額的搶奪，更開啟了線下份額的占領(lǐng)，從而使其突破了電商增長的天花板。與此同時(shí)，車好多的新零售為用戶構(gòu)建了全新的二手車消費(fèi)模式，讓其突破了行業(yè)增速天花板。根據(jù)車好多此前公布的數(shù)據(jù)，2017年二手車行業(yè)的增速為19.33%，瓜子試水新零售后的環(huán)比增速達(dá)到了驚人的148%?？梢哉f，新零售模式為企業(yè)的進(jìn)一步增長，打開了無限的發(fā)展空間。

中國六大萬億汽車消費(fèi)市場，引發(fā)無限想象

據(jù)了解，中國是目前全球規(guī)模最大的汽車消費(fèi)市場，汽車消費(fèi)相關(guān)的新車交易、二手車交易、金融、保險(xiǎn)、保養(yǎng)維修以及新能源汽車等六大領(lǐng)域，各自的市場潛在規(guī)模均達(dá)上萬億元人民幣。

作為全球最大的二手車電商平臺，目前CarMax已經(jīng)覆蓋二手車交易、金融、保險(xiǎn)等三大領(lǐng)域，公司市值約為103億美元。作為中國最大的汽車消費(fèi)服務(wù)平臺，車好多通過瓜子二手車、毛豆新車、瓜子金融、車好多保險(xiǎn)、瓜子養(yǎng)車等生態(tài)化品牌矩陣及業(yè)務(wù)協(xié)同，已完成對上述六大萬億市場的深度布局。而在交易量上，成立僅3年多的車好多在公開場合表示已經(jīng)接近CarMax，在業(yè)務(wù)層面的覆蓋面更廣，交易量也無限接近CarMax，如今D輪融資后估值也接近CarMax，這使得車好多的想象空間更加巨大。

“細(xì)思恐極”的是CarMax的103億美元市值，是在美國每年4000多萬輛二手車交易規(guī)模的基礎(chǔ)上取得的，而完成接近CarMax的成交量，車好多是在目前國內(nèi)每年1000多萬輛二手車交易規(guī)模的基礎(chǔ)上取得的。相較于CarMax在美國的市場占有率，車好多在國內(nèi)的市場占有率更高，聯(lián)想到國內(nèi)的二手車交易規(guī)模仍在持續(xù)高速增長，未來車好多的估值還會(huì)不斷上漲，超越CarMax成為全球最大的汽車消費(fèi)服務(wù)平臺指日可待。

全球最大的二手車電商平臺尚且如此，國內(nèi)的競爭對手就更加難以與瓜子抗衡了。據(jù)了解，在業(yè)務(wù)覆蓋上目前優(yōu)信主要覆蓋的是最基礎(chǔ)的二手車交易和金融領(lǐng)域，而且以與車商的合作為主，自己無法掌握車源和消費(fèi)場景；人人車雖然此前覆蓋了二手車交易、金融、養(yǎng)車三個(gè)領(lǐng)域，但由于戰(zhàn)略失誤和經(jīng)營不善，養(yǎng)車業(yè)務(wù)首先關(guān)閉，隨后曝出的全面轉(zhuǎn)型“合伙人計(jì)劃”，說明人人車已經(jīng)徹底褪變成了一家二手車流量平臺。

從上面的分析不難看出，資本市場的最公正之處在于，其對車好多進(jìn)行估值的時(shí)候，是在參考已有市場上市公司市值的基礎(chǔ)上做出的客觀判斷。所以，車好多的估值超過90億美元到底高不高，相信答案已經(jīng)一目了然。

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