作者：艾森
來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）
過去不久的情人節(jié)，游久游戲（600652）原副董事長劉亮在朋友圈曬了一場“耗費(fèi)48億元的天價(jià)婚禮”，順便對證監(jiān)會的減持規(guī)定發(fā)了一通牢騷。
說是因?yàn)榉蚱迋z都是上市公司股東，結(jié)婚沒有提前發(fā)公告，因此被證監(jiān)會立案，操蛋的證券法規(guī)定股東無論任何原因被立案，必須結(jié)案后6個(gè)月才可以減持股票，等到結(jié)案6個(gè)月后，股票市值就12億了。
劉亮將鍋甩給了證監(jiān)會，但在GPLP犀牛財(cái)經(jīng)看來夸大了事實(shí)，況且游久游戲的質(zhì)量也不是能經(jīng)得起推敲。
根據(jù)公告，游久游戲2018年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損8.8億元，同比變動(dòng)-109.05%。
GPLP犀牛財(cái)經(jīng)注意到，公司的虧損主要是因?yàn)楣救Y子公司游久時(shí)代主營業(yè)務(wù)收入的大幅下降，從而導(dǎo)致虧損。游久游戲?qū)@筆虧損計(jì)提了約7.76億元的商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備。其股價(jià)也從四年前最高峰的36.65元，跌到至如今的4.2元左右，市值最高縮水近九成。
2017年是游久游戲的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，這一年游久游戲的業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧，時(shí)至今日，仍然處在虧損狀態(tài)，那么究竟是何原因令游久游戲一直處在不利的狀態(tài)？
遲到的質(zhì)詢 不遲到的正義
游久游戲?qū)儆谛畔鬏敗④浖托畔⒓夹g(shù)服務(wù)業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)行業(yè)，主要從事網(wǎng)絡(luò)游戲、單機(jī)游戲的發(fā)行與研發(fā)，以及游戲媒體資訊平臺--游久網(wǎng)的運(yùn)營業(yè)務(wù)。
2018年12月20日晚間，游久游戲公告稱，近日公司收到中國證券監(jiān)督管理委員會上海監(jiān)管局下發(fā)的《關(guān)于對上海游久游戲股份有限公司采取出具警示函措施的決定》，在該決定中，上交所認(rèn)為其在2017年業(yè)績預(yù)告中披露的凈利潤與實(shí)際業(yè)績相差較大，導(dǎo)致了信披違規(guī)。
讓人匪夷所思的是，距離游久游戲公布2017年業(yè)績，已經(jīng)過去接近一年時(shí)間，證監(jiān)會為何選擇在此時(shí)利用質(zhì)詢提示游久游戲風(fēng)險(xiǎn)？
曾有監(jiān)管人士表示，證監(jiān)會“喜歡利用頻繁質(zhì)詢函向股民提示風(fēng)險(xiǎn)”，但并不一定會直抒原因。游久游戲接連接到質(zhì)詢似乎暗示著游久游戲要出大亂子了。
游久游戲2017年年度報(bào)告發(fā)布日期為2018年4月28日，公司曾在1月31日發(fā)布業(yè)績預(yù)告，在4月18日更正業(yè)績預(yù)告時(shí)便已經(jīng)計(jì)提商譽(yù)減值。如此算來，游久游戲的質(zhì)詢函，幾乎晚了快8個(gè)月?？紤]到敏感的時(shí)間點(diǎn)，游久游戲的業(yè)績下滑，背后似乎有著很多不為人知的秘密。
2018年以來，游久游戲業(yè)績下滑依然嚴(yán)重，三季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)收入為8512.86萬元，同比減少38.77%，凈利潤為475.65萬元，同比減少88.33%，扣非凈利潤虧損628.45萬元，同比減少114.97%。
事實(shí)上，游久游戲的虧損從其過往業(yè)來看，并不讓人意外，2013年-2017年5年間，游久游戲的虧損年份有3年，尤其是2017年虧損高達(dá)4億。而主營的游戲業(yè)務(wù)一直難以看到起色后，游久游戲并沒有將主要精力花費(fèi)在如何提振主業(yè)上，反而是不斷蹭概念、大搞市值管理。
上交所稱，公司業(yè)績預(yù)告中披露的凈利潤與實(shí)際業(yè)績存在較大差異，對業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧的風(fēng)險(xiǎn)提示不準(zhǔn)確、不充分、不完整。因此，上交所認(rèn)為，游久游戲違反了《上市公司信息披露管理辦法》第二條第一款規(guī)定，所以，游久游戲采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并要求其提高規(guī)范運(yùn)作水平，切實(shí)做好信息披露工作。
計(jì)提商譽(yù)減值 業(yè)績未達(dá)預(yù)期
游久游戲的前身是愛使股份，2014年愛使股份在脫離了原來的煤炭業(yè)務(wù)后，收購了游久時(shí)代，這起并購為游久游戲帶來高額的商譽(yù)。
以2013年12月31日為評估基準(zhǔn)日，游久時(shí)代全部股東權(quán)益(母公司)賬面價(jià)值為2819.01萬元，收益法評估后的股東全部權(quán)益價(jià)值為11.82億元，增值11.54億元，增值率為4092.96%。經(jīng)協(xié)商，游久時(shí)代100%股權(quán)的交易價(jià)格為11.8億元，公司商譽(yù)較重組前增加11.61億元。
2014年-2016年，游久時(shí)代超額完成了業(yè)績對賭，好景不長，游久時(shí)代承諾期剛過業(yè)績即進(jìn)入了冰封。2017年，因游久時(shí)代的經(jīng)營業(yè)績未達(dá)預(yù)期，經(jīng)過評估，計(jì)提了商譽(yù)減值準(zhǔn)備2.85億元。這是造成公司當(dāng)年度虧損的重要因素。
由于約有7.8億元商譽(yù)，以后各年度的經(jīng)營狀況對維系商譽(yù)數(shù)值依然至關(guān)重要。若經(jīng)營未有顯著改觀，則商譽(yù)仍有繼續(xù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。高估值并購帶來的隱患終究爆發(fā)，商譽(yù)減值吞噬掉巨額利潤導(dǎo)致嚴(yán)重虧損；另一方面游戲產(chǎn)品青黃不接，主要業(yè)務(wù)營收幾近腰斬。
一方面由于游戲產(chǎn)業(yè)面臨著政策收緊、監(jiān)管趨嚴(yán)、競爭加劇的局面，對中小型企業(yè)造成很大的沖擊和競爭壓力；另一方面，游久游戲此前為在泛娛樂產(chǎn)業(yè)鏈“卡位”，導(dǎo)致其經(jīng)營業(yè)績不及投資時(shí)的預(yù)期，并出現(xiàn)不同程度的下降、虧損，部分企業(yè)甚至已陷入困境。
游久游戲主營業(yè)務(wù)收入均來源于網(wǎng)絡(luò)游戲，其中又主要以手游產(chǎn)品為主。年報(bào)顯示，2017年游戲業(yè)務(wù)營收約為1.68億元，大幅下滑44.1%；分產(chǎn)品來看，手游、端游、廣告的營收分別約為1.4億元、393萬元、2415萬元，同比分別大幅下滑42.1%、67.73%、48.31%。
青黃不接或許正是游久游戲當(dāng)前的狀態(tài)。游久游戲在公告中也坦承，“報(bào)告期內(nèi)公司沒有新的手游產(chǎn)品上線，而老款手游已進(jìn)入衰退期?！?/strong>
此外，游久游戲所從事的網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行與研發(fā)、媒體資訊平臺運(yùn)營業(yè)務(wù)均屬于智力密集型行業(yè)，游久游戲在年報(bào)中稱，優(yōu)秀人才隊(duì)伍已成為公司的競爭優(yōu)勢之一。不過，據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)查詢了解，游久游戲近年來研發(fā)支出即研發(fā)人員數(shù)量均保持下滑狀態(tài)。
在游戲行業(yè)當(dāng)前政策不明朗的情況下，游久游戲自身又出了眾多的問題，打鐵方需自身硬，老牌企業(yè)游久游戲，能否熬過此次寒冬，堅(jiān)持到收益期？
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