文/鄧一鳴
編輯/孫鵬飛
在履新一個月滿期后,今天下午證監(jiān)會主席易會滿在國新辦發(fā)布會上“首秀”。
在發(fā)布會上,易會滿金句連爆。他認為,設(shè)立科創(chuàng)板,不是一個簡單的“板”的增加,其核心在于制度創(chuàng)新和改革。
易會滿表示,當(dāng)前主要是創(chuàng)造一個規(guī)范、透明、開放的資本市場環(huán)境,維護投資者的合法權(quán)益,建設(shè)一個有活力、有韌性的資本市場。
與此同時,易會滿還帶來了有關(guān)科創(chuàng)板的8個重磅消息:
1、設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制下一步有三項工作。2、不排除初期一些公司定價不完全符合市場預(yù)期,部分公司的股價出現(xiàn)較大波動,個別公司被質(zhì)疑是否完全符合規(guī)定。3、科創(chuàng)板注重市場約束,各方歸位盡責(zé),科創(chuàng)板不會出現(xiàn)大水漫灌的局面。4、科創(chuàng)板沒有首批名單,不會出現(xiàn)大批量集中申報。5、北京、長三角、珠三角、武漢、成都、西安等儲備企業(yè)較多,生物醫(yī)藥等領(lǐng)域占比大。6、第一家科創(chuàng)板企業(yè)何時上市不好估計,上交所至少做了三大方面的準備工作。7、科創(chuàng)板企業(yè)若出現(xiàn)破發(fā)情況,就是按市場化標準。8、科創(chuàng)板需要發(fā)揮市場機制,而不是靠證監(jiān)會上交所判斷價值或估值。
正如易會滿的履新進程給資本市場帶來了一件件大事一樣,科創(chuàng)板的推進“銜枚疾進”。
1月30日晚間,證監(jiān)會發(fā)布《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法(試行)》、《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》。而在2月20日,科創(chuàng)板公開征意見結(jié)束,這意味著,科創(chuàng)板并試點注冊制雛形搭建完成。
科創(chuàng)板專門為科技創(chuàng)新型企業(yè)打開一扇扎根A股的大門。而注冊制不同于A股市場目前實施的審批制,考核的是上市公司信披完備性,而不進行市值判斷。
這讓很多科創(chuàng)企業(yè)看到登上一個低門檻卻廣闊融資市場的可能。
東北證券研究總監(jiān)付立春告訴鋅財經(jīng),A股市場還沒有像美國納斯達克及港交所這類能夠完全適應(yīng)雙創(chuàng)、科技、新經(jīng)濟企業(yè)的板塊。
科創(chuàng)板的意義在于迎合“完善中國資本市場,提高了資本市場的競爭力”的迫切性。
如今,科創(chuàng)板漸行漸近,中國版納斯達克終將誕生。
企業(yè):科創(chuàng)板推進快馬加鞭,
科創(chuàng)企業(yè)融資有了新方向
2018年11月23日,付立春在朋友圈留下這樣一句話:“MARK(標記):對科創(chuàng)板的建議,已呈送中央?!?/p>
即便如此,付立春仍然沒有緩一口氣。他在12月4日、12月8日再次發(fā)文解讀科創(chuàng)板。
在微信的一端,鋅財經(jīng)聯(lián)系上了仍在忙碌的付立春。回顧這段日子,付立春認為,“這能紀念我伴隨著科創(chuàng)板誕生,為科創(chuàng)板貢獻自己的一份力量。”
和付立春一樣,許多券商從業(yè)者親歷著歷史,見證著歷史,也終在這段歷史中留下了自己的痕跡。這一切,都是值得的。
在他們忙碌下,科創(chuàng)板正在如火如荼地推動。
2018年12月12日,上交所資本市場研究所所長施東輝公開表示,目前科創(chuàng)板正在進行各種細節(jié)論證,2019年上半年推出是大概率事件。
施東輝還透露了科創(chuàng)板制度的更多細節(jié)。比如科創(chuàng)板將對交易機制進行系列創(chuàng)新,將在漲跌幅限制、股價波動調(diào)節(jié)機制、買每一手股票的數(shù)量、做市商機制等方面進行創(chuàng)新。
3個月前,上交所召集會員理事、監(jiān)事召開座談會,上交所副總經(jīng)理劉紹統(tǒng)為科創(chuàng)板劃定了一個基本框架:
“設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制應(yīng)該結(jié)合科創(chuàng)企業(yè)的特點和需求,增強發(fā)行上市制度的包容性,支持擁有核心技術(shù)、市場認可度比較高、屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)或者戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),并且達到一定條件的科創(chuàng)企業(yè)上市。”
終于,在資本寒冬下,科創(chuàng)企業(yè)有了暖意。
科創(chuàng)企業(yè)在發(fā)展前期,需投入大量資金,但可能無法迅速盈利。而在投資機構(gòu)謹慎觀望下,融資難,融資貴,致使這些企業(yè)深陷困局。
廣證恒生的研究報告顯示,2018年1-4月PE/VC募資金額同比降72%。
資金緊張,企業(yè)倒閉潮來臨。
以AI為例。據(jù)《南華早報》報道,光大新經(jīng)濟投資負責(zé)人艾渝認為,中國90%的AI初創(chuàng)將會落敗出局。數(shù)字背后,一片凄涼。
鋅財經(jīng)了解到,科創(chuàng)板實施辦法和細則很有可能在今年年底發(fā)布,監(jiān)管層已在提前布局相關(guān)事項。此外,芯片設(shè)計、半導(dǎo)體制造、新材料、高端裝備、云計算、大數(shù)據(jù)、生物制藥等硬科技企業(yè)將會第一個吃螃蟹。而網(wǎng)絡(luò)游戲、區(qū)塊鏈、網(wǎng)絡(luò)直播等行業(yè)或許無緣此次盛會。
目前細則未塵埃落定,仍充滿變數(shù)。但對科創(chuàng)企業(yè)而言,希望就在前方。
市場:中國版“納斯達克”誕生,
多層次資本市場脈絡(luò)清晰
科創(chuàng)板橫空出世、注冊制試點,一切看似突然,但非偶然。
深耕資本市場十多年,一路追蹤創(chuàng)業(yè)板、新三板,付立春對科創(chuàng)板有著自己的見解。
在他看來,科創(chuàng)板有望比肩美國納斯達克。事實上,中國版“納斯達克”并不是一個新概念。
2004年,深交所推出中小板,為中小企業(yè)提供了一個融資方向。這是中國多層次資本市場體系建設(shè)的第一步。
5年后,創(chuàng)業(yè)板亮相,創(chuàng)投企業(yè)第一次有了自己的大本營。這曾是A股市場離中國版“納斯達克”最近的一次。
然而,中國的資本市場發(fā)展晚,起步慢,創(chuàng)業(yè)板制度仍在完善。目前,中小板和創(chuàng)業(yè)板仍實施核準制與事前控制,加之較長的新股發(fā)行審核周期以及信披和退市制度問題,最終創(chuàng)業(yè)板與這一頭銜漸行漸遠。
2013年,新三板系統(tǒng)在北京揭牌;2015年科技創(chuàng)新板試點,中國版“納斯達克”依舊未能出現(xiàn)。
國務(wù)院曾在2015年6月提出推動在上交所建立戰(zhàn)略新興板,戰(zhàn)略新興板卻最終未能成型。但這為科創(chuàng)板的誕生埋下伏筆。
中國版“納斯達克”將要登場??苿?chuàng)板在設(shè)計之初,無論從發(fā)行審核制度還是其他資本市場基礎(chǔ)制度,更接近美國納斯達克市場。
這是中國資本市場邁向國際化的重要一步。付立春指出,科創(chuàng)板可以借鑒國際先進交易制度安排,吸引國際主流資本投資,引進有實力的國際投行等中介,還可以吸引全球的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)。
值得一提的是,CDR試行近在眼前,中國多層次資本市場脈絡(luò)目前已逐漸清晰。
“堅持漸進化、國際化、市場化與系統(tǒng)化,科創(chuàng)板象征著中國資本市場升級,經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展將會得到更大助力。”這是付立春給科創(chuàng)板的批注。
投資人:BATJ境外上市背后,
A股專業(yè)投資者將分享企業(yè)成長紅利
近幾年來,中國互聯(lián)網(wǎng)四巨頭BATJ飛速發(fā)展。但這些企業(yè)卻都在境外上市。這意味著,如果沒有在境外開戶,或者購買QDII基金,A股股民無法享受到這些企業(yè)的成長紅利。
將BATJ擋在門外的,是A股市場盈利門檻、雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)等問題。
以上市門檻最低的創(chuàng)業(yè)板為例,要在創(chuàng)業(yè)板上市,公司需要滿足以下條件:
以京東為例。2014年,在美國上市之際,京東的業(yè)績未能盈利。而在上市之后,京東最近的一份年報仍在虧損。
這顯然無法滿足創(chuàng)業(yè)板要求。
互聯(lián)網(wǎng)巨頭在早期發(fā)展階段,既需要融資之時,但又要保證創(chuàng)始人團隊決定權(quán)時,于是選用了雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)(AB股結(jié)構(gòu))。
但彼時,A股市場不接受雙重股權(quán)結(jié)構(gòu),這些公司自然被A股市場拒之門外。
而在發(fā)行制度層面,科創(chuàng)板允許同股不同權(quán)。這在付立春看來,AB股的設(shè)計結(jié)構(gòu)既保證了投資者的受益權(quán),也保證了創(chuàng)業(yè)者充分的控制權(quán),有望在科創(chuàng)類企業(yè)和海外都有廣泛的應(yīng)用。
相似的故事不斷上演。不難想象,在不久的未來,A股專業(yè)投資者將會享受到科創(chuàng)企業(yè)的成長紅利。
新事物出場,有喜有憂。
憂的是,科創(chuàng)板會在短期內(nèi)對存量市場造成一定吸血效應(yīng),同時也令A股殼資源價值走低。
喜的是,從長遠看,科創(chuàng)板有望加大對科創(chuàng)型企業(yè)直接融資支持力度,也為新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供了轉(zhuǎn)板新方向。
科創(chuàng)板仍未揭開神秘面紗。那么,科創(chuàng)企業(yè)將會面臨怎樣的上市門檻?相比于創(chuàng)業(yè)板,科創(chuàng)板又有怎樣的優(yōu)勢?投資者又將怎樣抓住科創(chuàng)板的政策紅利?
鋅財經(jīng)邀請了英大證券首席經(jīng)濟學(xué)家李大霄、中信浙江財富管理部錢向勁和東北證券研究總監(jiān)付立春,針對上述問題一一解答。
ZN
對科創(chuàng)板上市門檻和交易機制有怎樣的預(yù)測?
李大霄:科創(chuàng)板為一些財務(wù)數(shù)據(jù)還沒有完全達到主板標準的初創(chuàng)階段企業(yè),開辟了一個新的融資渠道。在上市門檻方面,科創(chuàng)板主要會選擇有一定新模式、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)的企業(yè),并具備創(chuàng)新能力和高科技能力。在財務(wù)數(shù)據(jù)方面,科創(chuàng)板對科創(chuàng)企業(yè)的盈利要求會放寬,下一步可能對股權(quán)結(jié)構(gòu)的要求會放寬,在“同股不同權(quán)”方面有一定的突破。在交易機制方面,科創(chuàng)板也會有一定的創(chuàng)新。
錢向勁:科創(chuàng)板是中國多層次資本市場架構(gòu)的重要組成部分,此次科創(chuàng)板的設(shè)立有一個自上而下、很明確的思路,因為科技創(chuàng)新加上注冊制,這是一次非常典型的結(jié)合。
我認為科創(chuàng)板的設(shè)立對于科技創(chuàng)新型企業(yè)來說是增添了一個很好的融資的平臺和窗口,能夠在資本市場獲取更多的支持。同時,在科創(chuàng)板緊鑼密鼓的推進過程當(dāng)中,券商表現(xiàn)非?;钴S,這對于他們同樣是一個好消息。另外,我認為相對于創(chuàng)業(yè)板而言,科創(chuàng)板的上市門檻會更低。
付立春:科創(chuàng)板脫胎于戰(zhàn)略新興板,對標美國的納斯達克。分別參照這兩個市場的上市標準,對于科創(chuàng)板的上市標準,我建議突破盈利為主的標準。科創(chuàng)板可以從市值、盈利、收入、現(xiàn)金流、研發(fā)占比等角度出發(fā),指定多套上市標準:第一套市值10億元以上,連續(xù)兩年盈利、兩年累計扣非凈利潤5000萬元,或連續(xù)一年盈利、一年累計扣非凈利潤1億元;第二套15億元以上,收入2億,三年研發(fā)投入占比10%;第三套市值20億元以上,收入3億,經(jīng)營性現(xiàn)金流超過1億元;第四套市值30億元以上,收入3億;第五套市值40億元以上,產(chǎn)品空間大,知名機構(gòu)投資者入股等。
ZN
相比創(chuàng)業(yè)板而言,科創(chuàng)板的優(yōu)勢在哪里?
李大霄:與創(chuàng)業(yè)板相比,科創(chuàng)板在財務(wù)業(yè)績要求、交易機制等方面都有一定的創(chuàng)新。
錢向勁:在科創(chuàng)板推出之后,未來對于創(chuàng)業(yè)板的定位,我們可能要進行重新梳理。
付立春:通過增量改革,科創(chuàng)板推動彌補創(chuàng)業(yè)板和新三板的一些缺陷。中國的創(chuàng)業(yè)板還是審核制,很多上述的雙創(chuàng)新經(jīng)濟企業(yè),可能仍然難以獲得創(chuàng)業(yè)板上市的機會。交易所里如果投資交易過于活躍,一方面可能讓這些企業(yè)更加短視,不利于他的長遠發(fā)展。另一方面也會造成估值過高,股價波動劇烈的市場風(fēng)險。科創(chuàng)板的設(shè)立,難免對新三板與創(chuàng)業(yè)板構(gòu)成一定的沖擊,形成一些重疊和競爭關(guān)系。
ZN
科創(chuàng)板會設(shè)立怎樣的投資者門檻?
李大霄:我建議科創(chuàng)板設(shè)立50萬的投資者門檻,預(yù)計科創(chuàng)板還會引入做市商制度。
錢向勁:投資者的投資選擇肯定會存在一些難度。這樣一來,投資財富管理的概念就出現(xiàn)了。投資者還是應(yīng)當(dāng)選擇專業(yè)的投資機構(gòu)來進行科創(chuàng)板的投資。
付立春:我覺得科創(chuàng)板的投資對象應(yīng)該是以機構(gòu)投資者為主,對于個人投資者,科創(chuàng)板應(yīng)該會設(shè)立進出門檻和投資經(jīng)驗等方面的限制。投資門檻的設(shè)立可以參考滬倫通、新三板,這些板塊都有50-500萬的投資門檻。我建議科創(chuàng)板設(shè)立50-100萬的一個資金門檻,要求投資者有一年以上或者兩年以上的投資經(jīng)驗。
ZN
科創(chuàng)板對于海外中概股回歸有什么樣的影響呢?
李大霄:如果科創(chuàng)板市場很活躍,那么它對海外中概股的吸引力將會增加。
錢向勁:目前還不清楚。
付立春:科創(chuàng)板跟之前的戰(zhàn)略新興板是有一定的聯(lián)系的,戰(zhàn)略新興板又承擔(dān)著部分中概股回歸的作用。所以我相信科創(chuàng)板可能成為中概股回歸的一個承接主陣地。
?本文版權(quán)歸“鋅財經(jīng)”所由
- 蜜度索驥:以跨模態(tài)檢索技術(shù)助力“企宣”向上生長
- 美媒聚焦比亞迪“副業(yè)”:電子代工助力蘋果,下個大計劃瞄準AI機器人
- 微信零錢通新政策:銀行卡轉(zhuǎn)入資金提現(xiàn)免手續(xù)費引熱議
- 消息稱塔塔集團將收購和碩印度iPhone代工廠60%股份 并接管日常運營
- 蘋果揭秘自研芯片成功之道:領(lǐng)先技術(shù)與深度整合是關(guān)鍵
- 英偉達新一代Blackwell GPU面臨過熱挑戰(zhàn),交付延期引發(fā)市場關(guān)注
- 馬斯克能否成為 AI 部部長?硅谷與白宮的聯(lián)系日益緊密
- 余承東:Mate70將在26號發(fā)布,意外泄露引發(fā)關(guān)注
- 無人機“黑科技”亮相航展:全球首臺低空重力測量系統(tǒng)引關(guān)注
- 賽力斯發(fā)布聲明:未與任何伙伴聯(lián)合開展人形機器人合作
- 賽力斯觸及漲停,汽車整車股盤初強勢拉升
免責(zé)聲明:本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿,凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息,均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準確性及可靠性,但不保證有關(guān)資料的準確性及可靠性,讀者在使用前請進一步核實,并對任何自主決定的行為負責(zé)。本網(wǎng)站對有關(guān)資料所引致的錯誤、不確或遺漏,概不負任何法律責(zé)任。任何單位或個人認為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識產(chǎn)權(quán)或存在不實內(nèi)容時,應(yīng)及時向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實情況說明,并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細侵權(quán)或不實情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后,將會依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實,溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。