作者：佩韋

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID：gplpcn）

日前，愛(ài)奇藝（NASDAQ:IQ）公布了截至2018年12月31日的第四季度和全年末未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。

財(cái)報(bào)顯示，2018財(cái)年愛(ài)奇藝總營(yíng)收達(dá)到250億元人民幣(約合36億美元)，同比增長(zhǎng)52%，其中第四季度營(yíng)收為70億元人民幣（約合10億美元），同比增長(zhǎng)55%。且在第四季度末，愛(ài)奇藝的付費(fèi)會(huì)員占比達(dá)到98.5%。

看起來(lái)愛(ài)奇藝發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示營(yíng)收亮眼，但是GPLP犀牛財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，視頻網(wǎng)站仍然深陷虧損泥潭，扭虧為盈并不容易，特別是對(duì)于愛(ài)奇藝來(lái)說(shuō)，虧損更是有擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)。

虧損繼續(xù)擴(kuò)大

愛(ài)奇藝第四季度運(yùn)營(yíng)虧損為人民幣33億元（約合4.835億美元），運(yùn)營(yíng)虧損率為47%；相比之下，愛(ài)奇藝去年同期的運(yùn)營(yíng)虧損為人民幣8.561億元，運(yùn)營(yíng)虧損率為19%。

愛(ài)奇藝第四季度凈虧損為人民幣35億元（約合5.507億美元），去年同期的凈虧損為人民幣6.124億元，同比擴(kuò)大虧損。且第四季度每股普通股攤薄虧損為人民幣4.83元（約合0.70美元）。

營(yíng)收主靠付費(fèi)會(huì)員 廣告表現(xiàn)不如預(yù)期

根據(jù)愛(ài)奇藝發(fā)布的Q4財(cái)報(bào)顯示，會(huì)員服務(wù)和在線廣告的營(yíng)收占到了總營(yíng)收的77%。其中，會(huì)員服務(wù)更是占到了45.7%的份額。

圖片來(lái)源：愛(ài)奇藝

對(duì)此，愛(ài)奇藝創(chuàng)始人、董事兼首席執(zhí)行官龔宇預(yù)測(cè)：2019年付費(fèi)用戶(hù)的凈增長(zhǎng)數(shù)量不會(huì)少于2018年新增的會(huì)員數(shù)量。他表示，這是因?yàn)橐环矫鎯?yōu)質(zhì)內(nèi)容拉動(dòng)新增付費(fèi)用戶(hù)數(shù)量；另一方面，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)對(duì)付費(fèi)的認(rèn)可程度越來(lái)越高也是重要原因。愛(ài)奇藝首席財(cái)務(wù)官王曉東也表示，“會(huì)員業(yè)務(wù)繼續(xù)成為推動(dòng)我們?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，同時(shí)我們進(jìn)一步拓展?fàn)I收多元化?！?/p>

對(duì)于愛(ài)奇藝的另一項(xiàng)主要收入——廣告收入，GPLP犀牛財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，愛(ài)奇藝并不像會(huì)員服務(wù)收入一般表現(xiàn)強(qiáng)勁。廣告費(fèi)用僅在Q2時(shí)間段以26億元領(lǐng)先會(huì)員服務(wù)收入1億元，隨后Q3的廣告費(fèi)用便下降至24億元，會(huì)員服務(wù)費(fèi)用則增至29億元；在最新發(fā)布的Q4季財(cái)報(bào)中，會(huì)員服務(wù)達(dá)到了32億元，廣告收入則降為22億元。

圖片來(lái)源：愛(ài)奇藝

眾所周知，視頻網(wǎng)站的主營(yíng)收入是一分為二的，一面是廣告收入，一面是會(huì)員收入。

目前會(huì)員是不看廣告的，因此，對(duì)廣告投放來(lái)說(shuō)沒(méi)有任何價(jià)值。伴隨著會(huì)員收入的不斷上升，廣告收入定會(huì)不斷下降，這是既定的趨勢(shì)。截止2018年，愛(ài)奇藝營(yíng)收中二者的差距正在不斷加大，如果愛(ài)奇藝想要逆轉(zhuǎn)廣告費(fèi)用的下降，就一定要修改會(huì)員制度。因此，如何讓二者取得平衡達(dá)到利潤(rùn)最大化是愛(ài)奇藝在2019年需要思考的問(wèn)題。

國(guó)金證券預(yù)言仍具參考性

國(guó)金證券曾在2019年1月份發(fā)布一篇名為《拋棄幻想，面對(duì)現(xiàn)實(shí)：關(guān)于2019年，有兩件大事必須告訴市場(chǎng)》的研究報(bào)告。報(bào)告主要針對(duì)傳媒與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)提出看法。其中涉及到愛(ài)奇藝的觀點(diǎn)，國(guó)金證券表示，“（愛(ài)奇藝、騰訊、優(yōu)酷）三大視頻網(wǎng)站血戰(zhàn)，愛(ài)奇藝可能在2019年率先出現(xiàn)資金危機(jī)。假設(shè)2019年現(xiàn)金流缺口不增長(zhǎng)的情況下，愛(ài)奇藝賬上的現(xiàn)金只夠燒4個(gè)季度，實(shí)際上在3個(gè)季度內(nèi)就需要啟動(dòng)新一輪的融資，而且每年融資額要保持100億元左右的規(guī)模。參考奈飛的融資方式，愛(ài)奇藝發(fā)債融資的可能性比較大，如果百度支持力度不及預(yù)期，愛(ài)奇藝可能面臨重大的資金危機(jī)。此外，愛(ài)奇藝的廣告收入在2018年Q3首次出現(xiàn)同比和環(huán)比的負(fù)增長(zhǎng)。視頻網(wǎng)站的競(jìng)爭(zhēng)格局可能會(huì)在2019年底發(fā)生翻天覆地的變化。”

由于愛(ài)奇藝沒(méi)有對(duì)外發(fā)布2019年的戰(zhàn)略計(jì)劃，僅以目前公布數(shù)據(jù)顯示來(lái)看，經(jīng)營(yíng)虧損及凈虧損持續(xù)加大，國(guó)金的預(yù)測(cè)仍具有可參考性。

啟動(dòng)降成本計(jì)劃

愛(ài)奇藝2015-2018年內(nèi)容成本趨勢(shì)

盡管有百度的背后支持，愛(ài)奇藝對(duì)于持續(xù)的虧損也并不是無(wú)動(dòng)于衷的。GPLP犀牛財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，盡管內(nèi)容成本止不住的上升，愛(ài)奇藝也采取了一些限價(jià)措施來(lái)控制增幅的不斷攀升。

在2018年8月之后，內(nèi)容的采購(gòu)和制作成本都明顯開(kāi)始下降。采購(gòu)版權(quán)成本從最高的超過(guò)電視劇1500萬(wàn)每集現(xiàn)在回落到800萬(wàn)元每集以下。過(guò)去1.5億人民幣片酬的頂級(jí)演員現(xiàn)在最高限價(jià)是5000萬(wàn)。

對(duì)此，龔宇的解釋是，無(wú)論外購(gòu)劇還是自制劇的成本都在下降，但是內(nèi)容播出通常要延遲6-12個(gè)月，自制內(nèi)容時(shí)間甚至需要12-18個(gè)月，所以和部分成本下降在財(cái)報(bào)上的反映是滯后的。

生成海報(bào)

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