作者：佩韋

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID：gplpcn）

2019年2月20日，第三屆GPLP投資產(chǎn)業(yè)峰會(huì)暨2018影響力評(píng)選頒獎(jiǎng)盛典在北京成功舉辦。此次產(chǎn)業(yè)峰會(huì)，由創(chuàng)投專業(yè)媒體GPLP犀牛財(cái)經(jīng)舉辦，得到了藍(lán)光地產(chǎn)、凱聯(lián)資本以及500多位知名投資人、企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者、媒體代表的支持參與。

本屆峰會(huì)以“穿越低谷期的投資路徑”為主題，深入探討資本寒冬下創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的退出策略，步長(zhǎng)資產(chǎn)管理中心總裁姒亭佑應(yīng)邀參加了峰會(huì)并做主題演講。

步長(zhǎng)資產(chǎn)管理中心總裁姒亭佑發(fā)表演講

關(guān)于2019年的投資方向，在姒亭佑看來(lái)，經(jīng)濟(jì)下一輪估值的增長(zhǎng)溢價(jià)，需要科技和質(zhì)量來(lái)支撐。

其次，如果你要知道未來(lái)五年會(huì)發(fā)生什么，你不要關(guān)注目前的主流，而是要看邊界。尤其是在做一級(jí)市場(chǎng)的早期投資，是要做對(duì)未來(lái)有所判斷，當(dāng)風(fēng)口已來(lái)的時(shí)候，對(duì)投資來(lái)說(shuō)可能已經(jīng)太晚，只有在科技與商業(yè)的邊界探索拓寬認(rèn)知邊界，不斷實(shí)現(xiàn)突破，才能創(chuàng)造下一個(gè)風(fēng)口。

人的認(rèn)知邊界是我們的界限：

每個(gè)人與組織都有不同的邊界，在經(jīng)驗(yàn)、能力、知識(shí)、資源與能覆蓋的區(qū)域等都有邊界，最重要的是每一個(gè)人的時(shí)間就只有24小時(shí)，在在的限制了我們的發(fā)展。個(gè)人與組織如何突破自己的邊界，拓寬自己的認(rèn)知、探索新事物的能力、快速的學(xué)習(xí)能力及整合內(nèi)、外部資源…等，決定了我們是否能引領(lǐng)未來(lái)。

資產(chǎn)估值的下調(diào)，提供了下一次的投資機(jī)會(huì)

對(duì)于中國(guó)投資2019年的發(fā)展，他認(rèn)為估值的往下調(diào)整，是再次上升動(dòng)力的蓄積。

不過(guò)，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)2019年依舊面臨不確定性。

最新數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)貿(mào)易再創(chuàng)新高，美國(guó)去年10月對(duì)2000億中國(guó)產(chǎn)品增加徴10%關(guān)稅，同時(shí)宣告將在2019年1月份要增加到25%，在美國(guó)進(jìn)口商近三個(gè)月應(yīng)激式的進(jìn)口，把2019年的訂單提前進(jìn)口，這將可能導(dǎo)致接下來(lái)2019年上半年的出口壓力，目前中美磋商雙方都有意愿緩解，我們期待有一好的結(jié)果。

M2發(fā)行量持續(xù)增長(zhǎng)

此外，我國(guó)目前M2的發(fā)行量比美國(guó)與歐洲加起來(lái)還要大，貨幣超發(fā)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，是否持續(xù)值得未來(lái)關(guān)注。

我國(guó)14億人口，老齡化程度持續(xù)增長(zhǎng)，面對(duì)未來(lái)社保支出快速增長(zhǎng)的情況，社保將進(jìn)一步擴(kuò)大， 2018年全國(guó)衛(wèi)生總費(fèi)用 4萬(wàn)多億，其中大約三分之一的錢是來(lái)自個(gè)人的支付，另外約三分之一是社會(huì)支出，由公司出，其他就是國(guó)家支出，未來(lái)衛(wèi)生總費(fèi)用仍將持續(xù)增加，唯有全方位醫(yī)保控費(fèi)同時(shí)開譬另一路徑的醫(yī)保收費(fèi)模式，才能有效緩解未來(lái)的醫(yī)保問(wèn)題。

目前中國(guó)的企業(yè)債務(wù)排在全球第一位，家庭債務(wù)在50%左右，其中大部分是在房子上，尤其是年輕人，高負(fù)債讓消費(fèi)動(dòng)力衰減，因此單純靠消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)會(huì)有難度。

傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)面臨時(shí)代與科技革命的淘汰賽

我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，已從生產(chǎn)資源驅(qū)動(dòng)→銷售渠道效率驅(qū)動(dòng)→投資驅(qū)動(dòng)，到現(xiàn)在的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，科技創(chuàng)新是一條必然之路。

科技的創(chuàng)新堆動(dòng)時(shí)代的發(fā)展，改變了經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)力，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如果跟不上時(shí)代的發(fā)展，將被時(shí)代淘汰。

企業(yè)要持續(xù)發(fā)展，上市公司保持市值的增長(zhǎng)?

需要做兩件事，除舊與佈新。

除舊是將被市場(chǎng)萎縮的業(yè)務(wù)，升級(jí)或淘汰。

有一案例Danaher在美國(guó)上市，他們股價(jià)從1990年一直到2019年依舊持續(xù)增長(zhǎng)。

在它的發(fā)展中，該公司從工具公司，經(jīng)過(guò)幾次優(yōu)化轉(zhuǎn)型，抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)，自我淘汰落后業(yè)務(wù)，佈局新興產(chǎn)業(yè)，轉(zhuǎn)型成以醫(yī)療器械為主的多元化發(fā)展公司。

他們?cè)诔f上：第一步將傳統(tǒng)工具與零件業(yè)務(wù)用13年的時(shí)間慢慢降低銷售比例，第二步提升運(yùn)營(yíng)效率，并關(guān)注管理與工藝流程優(yōu)化與成本控制。

佈新：第一撥，延伸上下游佈局到儀器設(shè)備領(lǐng)域，近一步佈局到相關(guān)產(chǎn)業(yè)技術(shù)應(yīng)用參生協(xié)同效果。

佈新：第二撥跨進(jìn)醫(yī)療器械領(lǐng)域；增加醫(yī)療診斷領(lǐng)域；再進(jìn)一步到牙科領(lǐng)域。

最終，他從一個(gè)工具型的公司轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變成為一個(gè)醫(yī)療企業(yè)公司，這是一個(gè)可參考的成功案例。

企業(yè)要永續(xù)發(fā)展，要有戰(zhàn)略眼光預(yù)見(jiàn)趨勢(shì)→制定發(fā)展地圖→建立創(chuàng)新體系→適應(yīng)市場(chǎng)變遷→即時(shí)轉(zhuǎn)型成功→探索創(chuàng)新的商業(yè)模式（由小到大范圍的嘗試，允許嘗試失敗，不斷迭代）且成功→優(yōu)秀的管理體系→持續(xù)創(chuàng)新。要跟上時(shí)代的脈動(dòng)，產(chǎn)品創(chuàng)新你只能領(lǐng)先一時(shí)，只有不斷的創(chuàng)新適應(yīng)變遷才能成就長(zhǎng)期。很多企業(yè)是打敗了對(duì)手，確輸給了時(shí)代在企業(yè)發(fā)展中不自己革命就被別人革命。

中國(guó)的“變化”兩字很有意思，如果你把它分開看有兩層意思，《辭源》提到：“變”為后來(lái)改前，謂之變；“化”為忽然而改，謂之化。

“變”是企業(yè)適應(yīng)市場(chǎng)變遷，讓自己服務(wù)或產(chǎn)品不斷“迭代”?！盎笔瞧髽I(yè)探索全新科技、新模式、新市場(chǎng)，持續(xù)支持創(chuàng)新研發(fā)，顛覆自我，拓展世界的邊界，最終創(chuàng)造新需求，新市場(chǎng)改變未來(lái)。

這兩個(gè)方式有同與不同，一個(gè)是有跡可尋，一個(gè)是全新領(lǐng)域沒(méi)有人做過(guò)，在探索過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，試錯(cuò)，總結(jié)及突破。變化是常態(tài)，唯有適應(yīng)市場(chǎng)變遷，持續(xù)創(chuàng)新，挑戰(zhàn)自我，才能成就百年基業(yè)。

美國(guó)政策變化對(duì)創(chuàng)新投資造成沖擊

2019年投資還需要注意美國(guó)頒布的CFIUS法案將對(duì)中美跨境創(chuàng)新企業(yè)的投資產(chǎn)生較大沖擊。

此前，CFIUS主要審查可能使外國(guó)投資者獲得美國(guó)企業(yè)控制權(quán)，而影響國(guó)家安全的投資交易，且采用自愿申報(bào)審查原則。

新規(guī)實(shí)施后，更多外國(guó)投資被納入CFIUS審查范圍。新規(guī)對(duì)于涉及27個(gè)“關(guān)鍵技術(shù)” （包括半導(dǎo)體、電信、國(guó)防、人工智能等領(lǐng)域）的關(guān)鍵技術(shù)的交易、設(shè)計(jì)、測(cè)試或開發(fā)， “關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施”和“美國(guó)公民個(gè)人信息”的美國(guó)企業(yè)（FIRRMA稱其為“敏感美國(guó)企業(yè)”）的投資均擁有審查權(quán)。 即使外國(guó)投資者未控制該美國(guó)企業(yè)，只要投資者通過(guò)交易能夠：

（1）獲得重要非公開技術(shù)信息；

（2）在董事會(huì)擁有席位或觀察員權(quán)利；

（3）通過(guò)除股權(quán)投票的方式參與做出關(guān)于關(guān)鍵技術(shù)的重大業(yè)務(wù)決策；

就必須在交易預(yù)計(jì)完成日期前至少45天向CFIUS提交聲明。否則可能面臨最高與擬定交易金額相同的罰金，而CFIUS有權(quán)否決該投資交易。國(guó)外公司及VC/PE 參股美國(guó)技術(shù)公司，將面臨更復(fù)雜合規(guī)程序。

由于這個(gè)法案，中國(guó)目前在硅谷的投資、乃至在美國(guó)的投資都受到巨大的影響，只要是海外資金，投資美國(guó)新規(guī)涉及的27個(gè)“關(guān)鍵技術(shù)”領(lǐng)域都需要被審查，這不單是針對(duì)中國(guó)，包含日本和歐洲都一樣。

同時(shí)根據(jù)2018年國(guó)會(huì)通過(guò)的《出口管制改革法案（ECRA, Export Control Reform Act）》要求，美國(guó)商務(wù)部工業(yè)安全局（BIS, Department of Commerce, Bureau of Industry and Security）在2018年11月19日公布了擬針對(duì)關(guān)鍵技術(shù)和相關(guān)產(chǎn)品的出口管制體系（Export Control Regime）框架，并對(duì)這些技術(shù)出口管制面向公眾征詢。在美國(guó)商務(wù)部出口管制將趨向越來(lái)越嚴(yán)格的背景下，很多新興技術(shù)有可能被限制。

另外，關(guān)于這個(gè)法案，他還表示出口產(chǎn)品并不是只有產(chǎn)品實(shí)際出口才管，美國(guó)公司與國(guó)外公司及個(gè)人的打電話、郵件，討論交流未公開的技術(shù)都可能被認(rèn)定為視同出口。如果中國(guó)人到美國(guó)地區(qū)去看了他們的核心技術(shù)文件，也被視同為出口，因此，這個(gè)部分在做投資的時(shí)候要特別注意。

2018年8月2日，美國(guó)東部夏令時(shí)11:02--美國(guó)聯(lián)邦調(diào)查局星期三在紐約聯(lián)邦法院提起刑事訴訟后，一名涉及多家中國(guó)公司的通用電氣公司工程師被捕，聲稱他竊取了與渦輪技術(shù)有關(guān)的商業(yè)秘密，并試圖將其隱藏在數(shù)碼照片的代碼中。。另一案例2018年7月16日，美國(guó)東部夏令時(shí)9:55--一名前蘋果員工被指控在一家中國(guó)自動(dòng)駕駛汽車公司工作前非法下載了蘋果與自動(dòng)駕駛汽車相關(guān)的專有信息，在海關(guān)被捕。未來(lái)投資一定要注意合規(guī)性，一定要跟你的被投資企業(yè)把合規(guī)性系統(tǒng)建好，不然會(huì)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。

最后用邁可喬丹的一句話做為結(jié)尾，天分可以讓你贏得一場(chǎng)球賽，但是只有團(tuán)隊(duì)合作與智慧才能贏得錦標(biāo)賽。

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