作者：艾森

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)

作為民辦教育大省，四川擁有的港股上市的民辦教育公司，竟有4家之多。

1月18日，四川又一家民辦教育機(jī)構(gòu)銀杏教育-登陸港交所，成為內(nèi)地第九家、四川第五家在港股上市的民辦高校辦學(xué)機(jī)構(gòu)。

但現(xiàn)在并不是教育機(jī)構(gòu)上市的好時(shí)機(jī)。

銀杏教育發(fā)行價(jià)1.44港元，開盤即破發(fā)，首日?qǐng)?bào)收1.33港元，跌幅7.64%，當(dāng)前市值6.85億港元。

單一收入來源的局限

銀杏教育是一家提供高等教育服務(wù)和酒店管理的民辦高等學(xué)校，與多家已上市教育機(jī)構(gòu)主攻K12教育或單體校多點(diǎn)開花的模式不同，銀杏教育旗下僅有一所獨(dú)立學(xué)院——成都信息工程大學(xué)銀杏酒店管理學(xué)院。

招股書顯示，該學(xué)院共有8個(gè)學(xué)科，提供25個(gè)本科專業(yè)課程和22個(gè)大專文憑課程，其中以酒店管理高等教育服務(wù)為主。在2017/2018學(xué)年，學(xué)院招收9553名學(xué)生，其中酒店管理課程學(xué)生為1222人，占總?cè)藬?shù)的12.8%。

在《民辦教育促進(jìn)法實(shí)施細(xì)則》（修訂案）靴子落地之前，內(nèi)地民辦學(xué)校赴港上市、搶閘資本市場，是一道風(fēng)景。銀杏教育此次上市的特別之處在于，銀杏教育旗下只有一所學(xué)校，開了單校上市之先河。

銀杏教育招股說明書顯示，2015年～2017年，其營業(yè)收入分別為1.21億元、1.34億元和1.39億元人民幣；純利分別為3684萬元、3989萬元和4119萬元，均呈逐年上漲態(tài)勢。但從公司公布的利潤率來看，其2015年至2018年一季度，純利率從30.5%下滑到21.6%，毛利率亦從47.8%下滑到41.2%。

銀杏學(xué)院的收入主要來自學(xué)費(fèi)和住宿費(fèi)。2015年、2016年、2017年及2018年一季度，學(xué)費(fèi)占總收入的比例分別為81.5%、79.4%、82.8%、86.1%。住宿費(fèi)占總收入的比例分別為7%、6.5%、6.6%、7.4%。

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)認(rèn)為銀杏教育集團(tuán)所有的收入都來自四川的一所大學(xué)，即銀杏學(xué)院。如果一旦學(xué)院發(fā)生對(duì)其學(xué)生招收、學(xué)費(fèi)、學(xué)校運(yùn)營或整體聲譽(yù)有重大負(fù)面影響的事件，集團(tuán)的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績可能受到重大不利影響。

從地理上看，盡管集團(tuán)招收中國不同省、市或自治區(qū)的學(xué)生，但集團(tuán)大部分學(xué)生乃來自四川省。如果四川省發(fā)生對(duì)其教育行業(yè)或?qū)W(xué)院有重大負(fù)面影響的事件，如經(jīng)濟(jì)衰退、自然災(zāi)害或暴發(fā)傳染病，或如果集團(tuán)經(jīng)營所處或業(yè)務(wù)拓展所至省份的任何政府機(jī)關(guān)對(duì)我們學(xué)院或教育行業(yè)整體實(shí)施額外限制或負(fù)擔(dān)，集團(tuán)的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績及前景可能受到重大不利影響。

師生比未達(dá)標(biāo) 招生受影響

銀杏學(xué)院的官網(wǎng)中“學(xué)校簡介”顯示，學(xué)院現(xiàn)有全職教師307人，兼職教師134人，并引進(jìn)了大批相關(guān)行業(yè)與專業(yè)的領(lǐng)軍人物、具有海外學(xué)術(shù)背景或從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的人士，還擁有一批“雙師雙能型”優(yōu)秀教師，為學(xué)院應(yīng)用型人才、學(xué)生應(yīng)用能力培養(yǎng)提供了有力保障。但在招股書表示，“截至最后實(shí)際可行日期，我們有154名全職教師及134名兼職教師”。

這兩處數(shù)據(jù)中，兼職教師的人數(shù)完全一致，為何全職教師的數(shù)量相差近半？調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在招股書中，有這樣一處數(shù)據(jù)與官網(wǎng)的全職教師人數(shù)正好相符。

招股書“雇員”一項(xiàng)中，銀杏教育列出了全職教師、教學(xué)支援員工、管理層及其他行政人員的數(shù)量及占總數(shù)的百分比。在下面的“附注”一項(xiàng)，表示“截至最后實(shí)際可行日期，在490名雇員當(dāng)中，307人持有教育證書。”

至此，真像水落石出，銀杏教育在官網(wǎng)中的307名全職教師，是將“持有教育證書=全職教師”。

招股書顯示，于2014-2015、2015-2016、2016-2017及2017-2018學(xué)年，銀杏學(xué)院的學(xué)生總數(shù)分別為8831、8751、9327、9553名。其中，有154名全職教師及134名兼職教師。按照算法，生師比=折合在校生數(shù)/教師總數(shù)，而教師總數(shù)=專任教師數(shù)+聘請(qǐng)校外教師數(shù)*0.5，由此計(jì)算得出，銀杏學(xué)院的教師總數(shù)為221名。生師比為43：1！

這樣的標(biāo)準(zhǔn)并不符合規(guī)定。

據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)了解，根據(jù)《普通高等學(xué)?；巨k學(xué)條件指標(biāo)(試行)》的規(guī)定，生師比指標(biāo)高于22：1，表示該項(xiàng)指標(biāo)未達(dá)到規(guī)定要求。凡有一項(xiàng)指標(biāo)未達(dá)到規(guī)定要求的學(xué)校，即被確定為限制招生（黃牌）學(xué)校。銀杏教育的生師比與合格標(biāo)準(zhǔn)相差甚遠(yuǎn)，是限制招生指標(biāo)的近兩倍。

生師比，在一定程度上體現(xiàn)了我國高等教育規(guī)模的大小、高校人力資源利用效率，也從一個(gè)側(cè)面反映了高校的辦學(xué)質(zhì)量。嚴(yán)重失衡的師生比狀態(tài)下，勢必影響到高等教育質(zhì)量。

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)認(rèn)為銀杏教育集團(tuán)近年來雖然營業(yè)收入和純利均保持小幅攀升，但其資本回報(bào)效率明顯下降。公司受單一業(yè)務(wù)影響較大，沒有很好的抵沖風(fēng)險(xiǎn)的能力；行業(yè)上受國家政策影響較大，限制了公司規(guī)模擴(kuò)展，短期內(nèi)公司業(yè)績面臨瓶頸。

公司這次赴港上市能否成功，或許要打一個(gè)大大的問號(hào)？

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