作者：艾森

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

曾經(jīng)頂著“第一”頭銜上市的精英匯集團(tuán)(01775.HK)，面對(duì)如今的困境，前景似乎并不樂(lè)觀。精英匯集團(tuán)曾于2018年7月13日登陸港交所上市，第三方數(shù)據(jù)顯示，精英匯集團(tuán)于香港私立中學(xué)輔助教育服務(wù)供應(yīng)商當(dāng)中排名第一，占市場(chǎng)份額約2成。盡管以2017財(cái)年數(shù)據(jù)計(jì)算，公司PE為13-16倍，低于目前教育股平均水平。然而，對(duì)于2019年的精英匯集團(tuán)，前景依舊并不樂(lè)觀。精英匯集團(tuán)到底怎么了？

生源下降 精英匯集團(tuán)上市的真正目的是？

作為香港私立中學(xué)輔助教育服務(wù)的領(lǐng)先供應(yīng)商，截止2017年2月，精英匯集團(tuán)在香港私立中學(xué)輔助教育服務(wù)供應(yīng)商中排名第一，市占率為20.3%，且在香港中學(xué)文憑課程的私立中學(xué)日校運(yùn)營(yíng)商中排名第一(按修讀學(xué)生數(shù)目計(jì)算)，市占率為12.1%。

擁有如此的實(shí)力，精英匯集團(tuán)自然按捺不住上市對(duì)其的誘惑，曾經(jīng)，精英匯集團(tuán)計(jì)劃全球發(fā)售1.25億股，其中90%為配售，10%為公開(kāi)發(fā)售。每股發(fā)行價(jià)0.90港元-1.10港元，集資凈額8570萬(wàn)港元，其中73%將用于開(kāi)設(shè)最多5間私立中學(xué)輔助教育中心及5間遵理兒童教育中心，并優(yōu)化各區(qū)現(xiàn)有4所教學(xué)中心；另外約19%用于招聘非教學(xué)員工及教育中心設(shè)施與資訊科技設(shè)施升級(jí)，精英匯集團(tuán)招股期間，首控證券擔(dān)任其聯(lián)席經(jīng)辦人。

2018年7月13日，精英匯集團(tuán)成功登陸港交所上市，第三方數(shù)據(jù)顯示，精英匯集團(tuán)于香港私立中學(xué)輔助教育服務(wù)供應(yīng)商當(dāng)中排名第一，占市場(chǎng)份額約2成。

不過(guò)，令精英匯集團(tuán)沒(méi)有想到的是，剛上市，其股價(jià)的頻頻跌落就接踵而來(lái)，據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)了解，2018年港股上市的10只教育股自上市以來(lái)股價(jià)均呈現(xiàn)下跌，其中腰斬的有3只，年內(nèi)上市的教育股總市值蒸發(fā)逾158億港元。

當(dāng)然，股市下跌不是精英匯的問(wèn)題，精英匯集團(tuán)真正的麻煩在于，面臨市場(chǎng)萎縮，未來(lái)的精英匯到底該怎么辦呢？

據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)了解，于2012 年至2016 年期間，私立中學(xué)日校學(xué)生的入讀率按復(fù)合年增長(zhǎng)率-9.0％下降，由5,600 名學(xué)生減少至3,848 名學(xué)生。私立中學(xué)日校市場(chǎng)估計(jì)會(huì)收縮，至2021年入學(xué)學(xué)生將減少至3,650名及學(xué)校數(shù)目減少至54 間。市場(chǎng)收入估計(jì)會(huì)按復(fù)合年增長(zhǎng)率-0.7% 減少。

2018年12月28日，精英匯集團(tuán)公告， 預(yù)期該集團(tuán)截至2019年1月31日止6個(gè)月股東應(yīng)占溢利較截至2018年1月31日止6個(gè)月將減少約30%至50%。溢利減少將主要?dú)w因于沒(méi)有身份重覆的學(xué)生修讀人數(shù)及課節(jié)修讀人次總數(shù)減少導(dǎo)致該集團(tuán)中期總收入減少。

面對(duì)如此嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境，精英匯集團(tuán)選擇上市是羽化登仙？還是作繭自縛？

大勢(shì)不好 精英匯集團(tuán)能否走出窘境？

作為香港本地的教育企業(yè)，精英匯上市之后能否獲得香港機(jī)構(gòu)投資者的好感及認(rèn)可嗎？

事實(shí)上是越了解越不樂(lè)觀。

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)從香港的教育環(huán)境說(shuō)起。

由于出生率下降導(dǎo)致香港面臨人口老齡化的人口結(jié)構(gòu)變動(dòng)，自2012-2016年，香港整體入讀學(xué)生人數(shù)是有輕微下降的，這點(diǎn)從中學(xué)生的入讀人數(shù)上可以得到體現(xiàn)，2010-2017年，中學(xué)生入讀人數(shù)從48.68萬(wàn)人下降至35.66萬(wàn)。

在這樣的人口大趨勢(shì)下，香港整體私立中學(xué)輔助教育的修讀人次也逐步回落，2012-2016年，年復(fù)合增長(zhǎng)率為-5.8%，這就導(dǎo)致了私立輔助教育服務(wù)市場(chǎng)快速脫變，高度分散，競(jìng)爭(zhēng)劇烈。

由此可見(jiàn)精英匯一切問(wèn)題的源泉都在于生源萎縮，據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)了解，此情況或許在2018/2019年有所改善，因?yàn)?004年至2011年的出生率改善所致，此情況已在幼稚園入讀學(xué)生增加，且2015年開(kāi)始小學(xué)入讀學(xué)生人數(shù)回升上得到驗(yàn)證，這對(duì)于服務(wù)中學(xué)生的精英匯來(lái)說(shuō)，是一個(gè)反彈的小機(jī)會(huì)。

不過(guò)，反彈之后，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，精英匯的未來(lái)很難預(yù)料。

為啥呢？

在香港私立中學(xué)輔助教育入讀學(xué)生人數(shù)負(fù)增長(zhǎng)的情況下，精英匯通過(guò)降低學(xué)費(fèi)價(jià)格，縮減租賃成本保持公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定，提高市占率。在市占率第一的情況下，2018/2019年生源數(shù)量或有所反彈，給公司帶來(lái)一定機(jī)會(huì)，且精英匯的暑假課程及精讀班的平均學(xué)費(fèi)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于香港教育國(guó)際，因此，這給精英匯集團(tuán)的后續(xù)及經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了麻煩。

在經(jīng)濟(jì)下行的情況下，維持現(xiàn)狀都難，如果調(diào)高學(xué)費(fèi)，學(xué)生家長(zhǎng)會(huì)買(mǎi)單嗎？

這是一個(gè)問(wèn)號(hào)。

因此，面對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜的市場(chǎng)情況，飄忽不定的股市，精英匯的后市只能等待時(shí)間的答案了。

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