作者：艾森

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

對(duì)于港股教育股來(lái)說(shuō)，2018年注定是不平凡的一年。在這一年，港股教育股經(jīng)歷了上半場(chǎng)和下半場(chǎng)行情，上半場(chǎng)行情在上半年，期間港股教育股漲幅43.5%，而恒生跌3.2%，教育股完美成為港股防御性資產(chǎn)，不過(guò)在下半年的下半場(chǎng)行情很慘，期間教育股經(jīng)歷了兩次政策歷劫，最后把上半場(chǎng)的漲幅都給吞噬了。

2018年赴港上市的教育股可謂今生難忘。

上半場(chǎng)瘋狂飆漲，上半年港股教育股漲幅43.5%；

下半場(chǎng)加速下跌，教育股指數(shù)跌去40%，經(jīng)歷了冰火兩重天的行情。

21世紀(jì)教育(01598.HK)也是其中之一。

政策監(jiān)管下21世紀(jì)教育的選擇

作為河北的一家民辦教育集團(tuán)，21世紀(jì)教育集團(tuán)始創(chuàng)于2000年，業(yè)務(wù)涉及高等教育、幼兒教育、中小學(xué)生個(gè)性化成長(zhǎng)輔導(dǎo)、繼續(xù)教育等，集團(tuán)業(yè)務(wù)涵蓋學(xué)前教育、K12中小學(xué)課后輔導(dǎo)、高等教育及繼續(xù)教育、互聯(lián)網(wǎng)教育四大板塊。

根據(jù)新政十二條最新要求，“實(shí)施集團(tuán)化辦學(xué)的，不得通過(guò)兼并收購(gòu)、加盟連鎖、協(xié)議控制等方式控制非營(yíng)利性民辦學(xué)校。”

此外，據(jù)《送審稿》，“民辦學(xué)校的舉辦者可以自主選擇設(shè)立非營(yíng)利性或者營(yíng)利性民辦學(xué)校，但是舉辦者不得設(shè)立實(shí)施義務(wù)教育的營(yíng)利性民辦學(xué)校。同時(shí)規(guī)定，非營(yíng)利性民辦學(xué)校的舉辦者不得取得辦學(xué)收益，學(xué)校的辦學(xué)結(jié)余全部用于辦學(xué)；營(yíng)利性民辦學(xué)校的舉辦者可以取得辦學(xué)收益，學(xué)校的辦學(xué)結(jié)余依照公司法等有關(guān)法律、行政法規(guī)的規(guī)定處理?！?/p>

教育新政發(fā)布后，業(yè)務(wù)涵蓋學(xué)前教育、K12中小學(xué)課后輔導(dǎo)的21世紀(jì)教育集團(tuán)也受到了波及。

不過(guò)，所謂上有政策，下有對(duì)策，對(duì)21世紀(jì)教育來(lái)說(shuō)也同樣如此。

從業(yè)務(wù)層面來(lái)講，2018年12月17日，21世紀(jì)教育發(fā)布公告，擬2000萬(wàn)收購(gòu)教育科技公司北京新天地線100%股權(quán)，同時(shí)公司任命目標(biāo)公司前控股股東許敏為公司執(zhí)行總裁兼互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)群總裁，互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)群成為21世紀(jì)教育繼高教、K12、學(xué)前事業(yè)群之后的第四大事業(yè)群，這意味著21世紀(jì)教育“內(nèi)容+科技”的布局得到了切實(shí)的強(qiáng)化。

收購(gòu)?fù)瓿珊螅?1世紀(jì)教育將有機(jī)會(huì)將兩者資源充分整合優(yōu)化，包括北京新天地線現(xiàn)有的130萬(wàn)客戶資源、網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)、技術(shù)及教育系統(tǒng)，以相互促進(jìn)雙方的業(yè)務(wù)發(fā)展。

而從資本層面來(lái)講，2018年8月16日，21世紀(jì)教育發(fā)布了自愿公告稱將對(duì)股份進(jìn)行回購(gòu)，最多回購(gòu)不超過(guò)120,000,000股股份，占全球發(fā)售完成后已發(fā)行股本比例為10%。

至暗時(shí)刻 21世紀(jì)教育的明天何在？

民辦教育公司近年來(lái)相繼在境外上市，然后后市表現(xiàn)都不好，其中21世紀(jì)教育也同樣如此。

這跟其21世紀(jì)教育自身有關(guān)。

據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)了解，21世紀(jì)教育公司的業(yè)務(wù)收入來(lái)源比較單一，其中石家莊理工職業(yè)學(xué)院產(chǎn)生的收入占公司總收入2015、2016及2017年分別為49.9%、54.0%、55.9%，逐年擴(kuò)張。單單依靠學(xué)費(fèi)收入風(fēng)險(xiǎn)較大。

此外，據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)得到的21世紀(jì)教育公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中了解到，該公司在2015至2016年融資成本減少近千萬(wàn)。

從公司公布的招股說(shuō)明書上可以看出公司近三年來(lái)營(yíng)業(yè)收入增速不敵凈利潤(rùn)增速，尤其是在2016年公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)而同期營(yíng)業(yè)收入?yún)s是小幅萎縮，原因主要是有一項(xiàng)融資成本的大幅減少以增厚利潤(rùn)。2015年末公司的融資成本由1460萬(wàn)元減少至2016年末的469萬(wàn)元，同比減少近千萬(wàn)元，而融資成本的減少致使公司2016年末凈利大幅增長(zhǎng)。

從公司的招股說(shuō)明書可以看出公司償債能力波動(dòng)較大，2017年和截至到2018年3月31日公司流動(dòng)比率分別為0.84和0.91，雖然較2016年有所好轉(zhuǎn)，但短期財(cái)務(wù)還是面臨較重壓力。

在教育行業(yè)的嚴(yán)監(jiān)管時(shí)刻，21世紀(jì)教育能否安然度過(guò)，迎來(lái)明天的曙光？

讓我們等待時(shí)間的答案。

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