作者：丹青

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

證券行業(yè)的“寒冬”并未降低券商的募資熱情，在A股上市僅有7個月的中信建投，IPO圈了20億，剛過半年就又要定增圈130億，對資金急迫的渴求讓市場震驚，也引發(fā)了強(qiáng)烈不滿和吐槽。

1月22日，即公告的第二天，股價大跌7.5%，如此跌幅反映了市場的擔(dān)憂。

為此，不少投資者呼吁監(jiān)管層對上市公司把A股當(dāng)成提款機(jī)的圈錢行為制定更加嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

那么，中信建投如此看待這樣的質(zhì)疑呢？GPLP犀牛財經(jīng)向公司發(fā)出了詢問，截止發(fā)稿時，公司沒有正面回應(yīng)。

百億定增補(bǔ)運(yùn)營，卡點卡線露心機(jī)

1月21日晚間，中信建投證券發(fā)布定增預(yù)案，擬向不超過10名特定對象非公開發(fā)行不超過12.77億股A股股份，募資不超過130億元。募集資金主要用于發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)、投資交易業(yè)務(wù)、增資子公司以及投入IT建設(shè)等。

具體來說，將用不超過55億元用于發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)，包括擴(kuò)大融資融券、股票質(zhì)押等信用交易規(guī)模；不超過45億元用于發(fā)展投資交易業(yè)務(wù)；不超過15億元用于增資子公司，進(jìn)一步推進(jìn)證券業(yè)規(guī)?；⒓瘓F(tuán)化發(fā)展；不超過10億元用于信息系統(tǒng)建設(shè)；不超過5億元用于其他運(yùn)營資金安排。

這也就是說，中信建投此次巨額定增，并不是要并購什么資產(chǎn)或者重大重組，就是為了補(bǔ)充公司運(yùn)營的資本金，有點韓信點兵，多多益善的意思。

值得注意的是，2018年11月，證監(jiān)會修訂了對于規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求，此前IPO間隔18個月才能定增發(fā)行股票的時限，在滿足前次募資基本使用完畢或募集資金投向未發(fā)生變更且按計劃投入的條件下，再融資間隔被更改為原則上不少于6個月，而中信建投上市僅7個月，時間基本卡點。

另外，中信建投目前僅有4億流通股，而根據(jù)公告顯示，中信建投本輪非公開發(fā)行不超過12.77億股A股股份，為其流通股3倍有余，卻也恰為其A股總股本63.85億的20%，數(shù)額精準(zhǔn)卡線。

定增雖是條條合規(guī)，但種種細(xì)節(jié)都透露著中信建投的小心機(jī)，對市場現(xiàn)有規(guī)則的高度利用，表現(xiàn)了對現(xiàn)金流極度渴求。

股價大跌表不滿，港股評級遭下調(diào)

1月22日，在公告發(fā)出第二天早盤，中信建投證券A股、港股雙雙下跌，A股當(dāng)日收盤跌幅7.62%。投資者紛紛用腳投票，表達(dá)了自己的不滿。

有大型券商分析師對此表示，這一現(xiàn)象主要是緣于當(dāng)前市場情緒對于該公司定增反應(yīng)相對負(fù)面，定增導(dǎo)致股本攤銷的消極影響大于增加資本金、改善基本面的積極影響。

1月23日，美銀美林發(fā)表報告，中信建投證券(06066.HK) 公布計劃透過配售A股集資最多130億元人民幣，集團(tuán)擬非公開發(fā)行最多12.77億股新股，或占現(xiàn)有總股份16.6%。

由于中信建投于2016年12月及去年6月分別在香港及上海上市，籌集67億港元和21億元人民幣?？紤]到可能導(dǎo)致的稀釋作用，進(jìn)一步籌資或?qū)е旅抗捎♂?4%，股本回報率則由7.6%下降至6.7%。因此該行下調(diào)中信建投證券評級，由“中性”降至“跑輸大市”，目標(biāo)價4.7港元。

該行還表示，更重要的是，看不到中信建投在目前市場籌集資金可在短期內(nèi)產(chǎn)生具吸引力的回報。在A股市場仍然疲弱的情況下，中信建投的兩大資本業(yè)務(wù)，即保證金融資及股份回購，今年較少機(jī)會可見強(qiáng)勁增長。

定增路上不孤單，競爭加劇求發(fā)展

其實，在定增路上奔跑的券商，并不止中信建投一家。據(jù)不完全統(tǒng)計，僅在2018年內(nèi)，就有6家券商發(fā)布定增相關(guān)事項，其中華泰證券、申萬宏源已完成141億元及120億元的定增方案。

廣發(fā)證券募資總額不超過150億元的定增目前處于證監(jiān)會核準(zhǔn)階段，海通證券、興業(yè)證券、國信證券則分別在2018年4月、7月、11月發(fā)布定增方案，擬募資金額分別為不超200億元、80億元和150億元。由此來看，券商在2018年內(nèi)發(fā)布的擬募資以及完成的募資金額合計高達(dá)841億元。

為何券商紛紛要定增？

據(jù)天風(fēng)證券統(tǒng)計，從2011-2017年間整個證券行業(yè)的集中度來看，營業(yè)收入前五與營業(yè)收入前十的券商市場份額分別從29.12%上升至44.33%，從45.59%上升至63.79%。另外由于2018年市場表現(xiàn)不佳，券商同質(zhì)化競爭加劇，收入和利潤逐步向資本充足、資源豐富的頭部券商集中。

另一方面，隨著外資被允許在國內(nèi)證券公司的持股比例達(dá)到51%，證券行業(yè)的進(jìn)一步對外開放，本土券商所面臨的競爭壓力也將與日俱增。

行業(yè)寒冬，強(qiáng)敵環(huán)伺，或許只有準(zhǔn)備足夠的槍支彈藥，讓自己強(qiáng)大起來，才能活的下去。逆水行舟，不進(jìn)則退。

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