作者：佩韋

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

1月19日上午，作為曾經(jīng)的“體檢第一股”愛康國賓發(fā)布公告，宣布愛康集團已完成私有化，將從美國納斯達(dá)克交易所退市。

這場持續(xù)三年的私有化過程終于落下帷幕。

愛康集團為什么要執(zhí)意從美國退市？

最大的原因恐怕是競爭對手美年大健康的步步緊逼。在A股上市的美年健康，通過大量并購，逐漸趕超愛康國賓，從而成為行業(yè)老大。

而愛康國賓卻落了下風(fēng)。

為了重回市場老大，愛康國賓私有化財團引入了阿里巴巴、中國人壽、中國新資本國際、LTW Capital等資本方。

有了這些資本方的加持，國內(nèi)的體檢市場將會有什么樣的變動？

回A股一波三折

愛康國賓2004年成立。2014年上市。

上市終止時，愛康國賓股價20.53美元，總市值14.42億美元，折合人民幣97.98億元。反觀與其同年成立的第一大對手美年健康，自A股上市以來股價已瘋漲十幾倍。截至目前，市值達(dá)479.78億元人民幣。比愛康國賓的市值高出了將近5倍。

很明顯，愛康國賓在美上市后的表現(xiàn)并不令人滿意。

其中原因，除了美年健康相對激進的行事方式以外，愛國康賓的董事長張黎剛還曾表示愛康國賓的價值沒能在資本市場得到應(yīng)有體現(xiàn)，如果在A股上市的話，市值翻三倍應(yīng)該沒問題。因此，張黎剛及其附屬實體、方源資本組成的財團在愛康國賓上市僅16個月后，再次對其提出私有化。被認(rèn)為目標(biāo)轉(zhuǎn)向A股市場。

而就在愛康國賓宣布將以17.8美元價格私有化退市之際，美年健康趁機出手，以高達(dá)22美元的價格預(yù)收購愛康國賓。面對這一惡意收購，愛康被迫啟動“毒丸計劃”，并向美年健康提出了三項訴訟，試圖打壓此次收購。于是雙方的私有化價格和收購價在接二連三交涉中，一路從17.8美元打到了25美元。

直至2016年初，愛康國賓迎來了轉(zhuǎn)機。阿里巴巴及馬云旗下的云鋒基金擬以每份美國存托股份20至25美元的價格參與私有化，成為了愛康國賓的白衣騎士。盡管阿里提出的20-25美元，價低于美年健康的25美元的收購價，其依然在隨后宣布撤出了對愛康的收購計劃。

私有化雖已完成，但是距離滿足A股的上市條件還遙遙無期，因為愛康目前已經(jīng)連續(xù)兩個會計年度虧損。2016年和2017財年愛康國賓分別虧損0.78億元、1.09億元。2018年半年報顯示，盡管期內(nèi)公司實現(xiàn)收入22.56億元，同比增長22%，但是凈利潤同比依舊下降近3%，虧損約為1.54億元。想要A股上市，首先要扭虧為盈。

阿里系加持

GPLP犀牛財經(jīng)注意到，根據(jù)愛康國賓在2018年3月提供的合并協(xié)議顯示，在股東名單中阿里系企業(yè)占了半壁江山。其中，股權(quán)占比總計在23.8%的淘寶中國控股和Treasure Cottage均為阿里所控制。其余的云鋒基金和博裕資本同樣和阿里交情甚密。云鋒基金和阿里的關(guān)系不用多說。博裕資本則在2012年參與了阿里巴巴對雅虎的股份回購計劃，博裕資本旗下兩家機構(gòu)在阿里巴巴上市前還曾持有阿里巴巴0.55%的股份。

稱要走差異化道路

盡管此次私有化愛康耗時3年，但是其CEO張黎剛依舊給予了很大的期待，稱其為“全新里程開始”。特別是愛康國賓加入了阿里巴巴陣營，這將有助于愛康國賓更好的發(fā)展。

就目前來看，其老對手美年健康已布局在全國200多個城市，體檢中心超過400家。愛康國賓由于這兩年發(fā)展放緩，在門店布局上早就望塵莫及。但是由于愛康國賓的傳統(tǒng)特色在于體檢前后端延伸服務(wù)，與阿里巴巴合作后有機會在醫(yī)藥電商、健康管理等方面產(chǎn)生協(xié)同，則可能基于當(dāng)前一二線城市體檢中心的基礎(chǔ)上，注重縱向延伸。

實際上，最近幾年愛康國賓堅持在走科技和高端路線，如先后進軍移動醫(yī)療、精準(zhǔn)醫(yī)療，并通過戰(zhàn)略升級以人工智能賦能體檢、檢后管理及治療領(lǐng)域，通過共建體檢醫(yī)聯(lián)體聯(lián)盟深化一站式健康管理等；同時還與百洋醫(yī)藥集團共建IBM沃森腫瘤會診中心，與默沙東在HPV疫苗和PD-1抑制劑“K藥”注射方面也達(dá)成合作，還提供多種常見癌癥提供篩查、專家會診、以及保險服務(wù)，不斷加碼高端體檢醫(yī)療。

張黎剛也曾表示，愛康國賓的核心競爭力是差異化。

相比之下，美年健康盡管在今年也提出技術(shù)創(chuàng)新、數(shù)據(jù)驅(qū)動、打造生態(tài)閉環(huán)的口號，提出要在專業(yè)檢查、先進診斷、精準(zhǔn)評估、基因檢測、數(shù)據(jù)挖掘、遠(yuǎn)程醫(yī)療、健康管理等核心賽道完成戰(zhàn)略布局的目標(biāo)。但是在美年健康的粗暴式管理中依舊收效甚微。

目前看來，在AI及大數(shù)據(jù)方面，愛康國賓因為有了阿里的加持似乎勝算更大。隨著美年健康在三、四線城市布局的逐步完善，愛康下沉的希望越來越渺茫。相較之下，在一、二線城市還是有一定口碑的。愛康國賓可以借助阿里的力量，基于一、二線城市縱向發(fā)展，更有希望盡早實現(xiàn)盈利。但是否能趕超，還需拭目以待。

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