原標(biāo)題：連續(xù)重倉IBM蘋果均虧損，為什么巴菲特不懂科技股

最近蘋果公司（AAPL：NasdaqGS）股價的持續(xù)下跌，已經(jīng)讓“股神”沃倫·巴菲特旗下的伯克希爾—哈撒韋公司蒙受了巨額損失。僅在1月2日一天，伯克希爾—哈撒韋公司在蘋果上可能就虧損了28億美元。

美國金融數(shù)據(jù)軟件公司數(shù)據(jù)顯示，伯克希爾—哈撒韋公司持有超過2.5億股蘋果股票。截至1月2日收盤時，這些股票的市值大約為398.7億美元。

2017年2月，巴菲特第一次宣布伯克希爾—哈撒韋公司購買蘋果公司的股票，并在2018年一季度加倉7500萬股，二季度仍然繼續(xù)買入。

上圖是蘋果公司最近兩年來的股價走勢，即使按照最樂觀的估計，“股神”持有的蘋果公司股票也不會賺錢了。不知道，接下來巴菲特是否還會堅守住倉位，靜候蘋果股價回升。

其實，這已經(jīng)不是股神第一次在科技股上馬失前蹄了。2011年的時候，他宣布伯克希爾—哈撒韋公司投入超過100億美元重倉IBM，并一躍成為IBM第一大股東。不過，此后IBM股價一路走低，巴菲特被套長達(dá)5年，最后在2017年底將IBM股票基本拋售完畢，虧了不少錢。

那么，為什么在傳統(tǒng)行業(yè)投資屢戰(zhàn)屢勝的股神，到了高科技行業(yè)卻不靈了呢？老冀發(fā)現(xiàn)，巴菲特其實是按照傳統(tǒng)行業(yè)的投資理念來投資高科技公司的。其實，在巴菲特決定投資的時候，IBM和蘋果已經(jīng)不算是典型的高科技公司了。

我們一般認(rèn)為典型的高科技公司，都是高增長、低盈利、低經(jīng)營現(xiàn)金流、低分紅的公司，而此時的IBM和蘋果卻恰恰相反，他們已經(jīng)顯現(xiàn)出低增長、高盈利、高經(jīng)營現(xiàn)金流、高分紅的特點，更像是兩家傳統(tǒng)行業(yè)的藍(lán)籌公司了。

巴菲特當(dāng)年投資IBM時曾經(jīng)列出過兩大原因，一個是管理技巧，另一個是認(rèn)為IBM有能力實現(xiàn)五年目標(biāo)。什么是IBM的五年目標(biāo)？其實就是實現(xiàn)每股盈利的持續(xù)增長，這哪里像是一家高科技公司的目標(biāo)，分明是一家傳統(tǒng)行業(yè)大公司的目標(biāo)嘛！

對于傳統(tǒng)行業(yè)來說，由于行業(yè)競爭的變化相對較慢，例如最近幾十年全球碳酸飲料行業(yè)就是可口可樂和百事可樂的雙雄爭霸，咖啡連鎖行業(yè)一直都是星巴克一家獨大，因此傳統(tǒng)行業(yè)的藍(lán)籌公司確實能夠在很長時間里保持住低增長、高盈利、高經(jīng)營現(xiàn)金流、高分紅，從而給像巴菲特這樣的長期投資者帶來豐厚的回報。

可在高科技公司，邏輯剛好相反：一旦一家高科技公司進(jìn)入低增長、高盈利、高經(jīng)營現(xiàn)金流、高分紅的階段，也就意味著它即將走下坡路了，因為新的技術(shù)革命和商業(yè)模式變革必然會帶來對其成熟商業(yè)模式的毀滅性打擊，使得其高盈利無法長期保持，最終失去投資價值。

說到IBM，進(jìn)入云計算時代之后喊得最響，也早早地就推出了“藍(lán)云”等諸多云計算項目，可是最終在公有云市場卻只能通過收購才勉強保住第三的位置。原因很簡單，如果IBM全力擁抱公有云，它利潤豐厚的大型機、小型機、軟件、咨詢業(yè)務(wù)將統(tǒng)統(tǒng)受到致命的沖擊，于是想轉(zhuǎn)也不敢轉(zhuǎn)。

蘋果則是因為智能手機的創(chuàng)新紅利吃得太久，以致于沉溺于高利潤率當(dāng)中不能自拔，甚至寄希望于提高售價來抵消銷售下滑的不利影響，最終會被成本結(jié)構(gòu)更優(yōu)的中國手機廠商沖擊得一塌糊涂。

因此，我們總是看到高科技行業(yè)三五年就變換大王旗，誰也無法長期獨領(lǐng)風(fēng)騷。

連續(xù)兩次重倉高科技公司卻均告失利，股神也許會醒悟，這個行業(yè)確實不適合像他這樣的穩(wěn)重型投資者。

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