作者：佩韋

來源：GPLP犀牛財經(jīng)(ID:gplpcn)

2019年伊始，遞交招股書已經(jīng)4個月的貓眼娛樂終于傳出利好消息。

1月2日，雅虎香港援引市場消息稱，貓眼娛樂（以下簡稱貓眼）已進(jìn)行上市聆訊，計劃3日開始上市前推介，最快于本月內(nèi)上市，預(yù)計籌集資金3億美元至4億美元。

公開資料顯示，貓眼成立于2013年，最初為美團(tuán)內(nèi)部孵化的一個項目，有著純正互聯(lián)網(wǎng)基因，其業(yè)務(wù)涵蓋電影演出賽事在線票務(wù)、影視娛樂內(nèi)容出品及宣傳發(fā)行等領(lǐng)域。

2015年7月，貓眼從美團(tuán)母公司中獨立出來，光線傳媒（300251.SZ）入駐，成為為其第一大股東，2017年9月與微影時代合并成立新公司“貓眼微影”后，光線傳媒仍占據(jù)第一大股東的位置，并與騰訊、美團(tuán)等合并持股超過7成。

有著豪華陣營股東背景的貓眼，在連續(xù)并購后迅速躋身票務(wù)市場的龍頭，月度活躍用戶超過1個億，但GPLP犀牛財經(jīng)也看到，持續(xù)的市場營銷造成了巨額的虧損，現(xiàn)金流出太快，而各業(yè)務(wù)線的發(fā)展又急需大量資金投入支持。

從2015年到2018年前三個月貓眼電影累計虧損額達(dá)到21.13億元，可以說是六成以上的收入拿來獲客。

而競爭對手淘票票早在去年10月份也準(zhǔn)備了將近10億元的糧草也在在線票務(wù)市場上補貼開戰(zhàn)。

面對來勢洶洶的淘票票，貓眼上市籌集糧草顯得更外重要。

在線票務(wù)的瓜分

說起在線票務(wù)市場，要首先提到一家公司——格瓦拉，它是國內(nèi)在線票務(wù)的先驅(qū)之一。

2010年，因為《阿凡達(dá)》上映，可以提前一個月買票的服務(wù)使得格瓦拉名聲大噪。而后開通的選座系統(tǒng)直接讓格瓦拉接入的影院增長50家，平安銀行、招商銀行、中國移動等也變成了大客戶，格瓦拉的市場份額一度占到了75%，推動了我國線下娛樂購票業(yè)務(wù)的發(fā)展。

據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的預(yù)測，2014年-2019年，國內(nèi)線下各娛樂產(chǎn)業(yè)規(guī)模實現(xiàn)翻倍。也就在這時，涌現(xiàn)了一大批團(tuán)購網(wǎng)站加入在線票務(wù)戰(zhàn)場。

圖片來源：艾瑞研究報告

在2015年貓眼誕生的當(dāng)年，淘寶電影也趕在了年底前上線，微信則推出微信電影票——娛票兒。沒有強大背景的格瓦拉面對資本市場很難單獨存活，2015年12月，無法完成單獨融資的格瓦拉被微影時代收購。2017年9月，被微影時代收購的格瓦拉，再次被貓眼合并，不過仍保持了格瓦拉品牌的獨立運營。

經(jīng)歷了三四年的激烈競爭，市場上只剩下兩大巨頭，貓眼和從屬阿里影業(yè)（1060.HK）旗下品牌淘票票還在奮力搏殺。在貓眼電影與微影時代合并后的2017年第四季度，貓眼微影以52%的市場份額占據(jù)龍頭，淘票票占有38%得到市場份額，呈現(xiàn)雙寡頭格局。

貓眼趕赴港交所

2018年2月27日，阿里影業(yè)公布2017年全年業(yè)績收入為23.661億元。而貓眼披露的招股書顯示，2017年貓眼營收25.5億元，幾乎與阿里影業(yè)持平。

但與此同時，貓眼面臨著巨額的虧損局面。招股書顯示，貓眼在2015年、2016年與2017年的虧損凈額分別為13億元、5.1億元與0.8億元。2018年上半年，貓眼營收19億元，虧損凈額再次擴(kuò)大，為2.3億元。

據(jù)GPLP犀牛財經(jīng)了解，貓眼的主要收入來源為在線娛樂票務(wù)服務(wù)、娛樂內(nèi)容服務(wù)、娛樂電商服務(wù)、廣告服務(wù)及其它。但是，最近營收占比最高的在線娛樂業(yè)務(wù)連年下降。另一旁，阿里影業(yè)的淘票票又對其虎視眈眈，兩者近年來的廝殺都是通過燒錢補貼在線票務(wù)，以利潤換取份額的方式，換取存活時間。

如今，貓眼先于淘票票赴港上市，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：貓眼沒錢了，想通過募資來繼續(xù)這場戰(zhàn)役。

未來不確定

貓眼作為一個線上娛樂票據(jù)服務(wù)為主的電商平臺早已獲得了充足的流量和資本。不僅得到了美團(tuán)、點評、微信、QQ、貓眼、格瓦拉六大入口，也有光線傳媒、騰訊和美團(tuán)等資本大佬的背后加持。

然而，貓眼和微影時代的強強連手不僅沒能把淘票票甩在身后，反而給自己埋了一個雷。GPLP犀牛財經(jīng)查詢新發(fā)布的招股說明書顯示，貓眼在并購微影時代后致使其商譽大增至45.2億元。而突增至如此高的數(shù)據(jù)，令貓眼今后可能面臨很大的商譽減值風(fēng)險，而商譽減值又會對公司整體市值產(chǎn)生不利影響，并對貓眼近幾年的業(yè)績形成壓力。

除了可能發(fā)生的商譽減值的影響，貓眼的現(xiàn)金流也令人擔(dān)憂。不斷拓展業(yè)務(wù)的貓眼將目光放在了影視內(nèi)容制作、宣傳和發(fā)行上，而這將大大提升對資金的需求。貓眼的現(xiàn)金流出情況的確不容樂觀，招股書顯示其2017年底現(xiàn)金存量11.7億，截至2018年6月30日剩下7億。據(jù)招股書，貓眼2018年上半年現(xiàn)金凈流出4.47億元，如果不進(jìn)行外部融資，業(yè)務(wù)、財務(wù)及經(jīng)營業(yè)績“將受到重大不利影響”。貓眼與淘票票的大戰(zhàn)還在進(jìn)行時，淘票票有著阿里無上限的投入保證，貓眼轉(zhuǎn)靠上市融資也是一種必然選擇。

據(jù)早期的估值預(yù)測，貓眼娛樂的估值約為200億元。而截至2019年1月3日，阿里影業(yè)市值已逼近324億港元。所以即使貓眼上市成功，淘票票依然是其強勁對手。不過此次IPO確實能緩解貓眼的經(jīng)營壓力，給了貓眼一次喘息的機(jī)會。但是接下來募資金額和貓眼的自身經(jīng)營現(xiàn)金流能否讓貓眼在與淘票票的競爭中取得上風(fēng)還是一個問題。

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