作者：佩韋

來源：GPLP犀牛財經(jīng)(ID:gplpcn)

很多80、90后沉迷網(wǎng)文，借著龐大的用戶群體，國內已然催生出了中文在線、掌閱科技以及閱文集團三家上市公司。

過去的十多年年，網(wǎng)文與他的衍生品已經(jīng)滲透到娛樂生活中，近幾年里大熱的《擇天記》《尋龍訣》影視劇，以及《斗破蒼穹》《全職高手》等動畫，也都是改編自大神級網(wǎng)文作家的經(jīng)典作品。

按理說，這是一個欣欣向榮的市場。

但是作為在線閱讀的領頭羊閱文集團自2017年上市以來，盡管有首日收盤價較發(fā)行價高漲86.36%的短暫巔峰，接下來便是持續(xù)的下跌，2018年累計自高點重挫66.6%，到2018年年末已經(jīng)跌倒了36港元附近。

要知道，閱文集團在上市之初可是獲得了近600倍的超額認購的，成為了香港市場上近兩年來認購倍數(shù)最高的新股。作為騰訊的“親兒子”，目前騰訊持有閱文集團65%的股份，即使上市后稀釋，也將持有不少于50%的股份。

如此高額的認購倍數(shù)和雄厚的背景都沒能幫助閱文集團躲過2018年獨角獸企業(yè)集體下跌的命運，不禁有投資者向GPLP犀牛財經(jīng)問：以在線閱讀為核心業(yè)務的企業(yè)是不是難以撐起近千億的市值？

圖片來源：同花順APP

付費閱讀的增長緩慢

閱文集團旗下囊括了QQ閱讀、起點中文網(wǎng)、云起書院、瀟湘書院、紅袖添香等眾多閱讀品牌。

截至2018年6月30日，閱文集團旗下有 730萬位作家，作品總數(shù)達到1070萬部。

如果單從整體指標來看閱讀集團，成績還是比較耀眼的。GPLP犀牛財經(jīng)注意到，公司平均月活躍用戶達到2億以上，用戶平均付費從20元，增長到24元，在線閱讀營收超18億，營收、凈利均雙位數(shù)增長，其中毛利達到了52%。

但是在營收增長的背后，是增速的明顯下降，上半年，平均月付費用從1150萬下降至1070萬，付費率由6%下跌至5%。同時占據(jù)八成以上營收的在線閱讀收入較2017年同比增長13.3%，呈放緩趨勢。顯然在其他在線閱讀平臺的夾擊之下，付費閱讀開始有了明顯的降溫趨勢。

不止如此，依附于手機端的閱讀平臺更有來自微信、微博、抖音等多重維度的競爭對手。畢竟，用戶的時間有限，其他娛樂媒介占據(jù)越來越多時間，網(wǎng)文的增長自然受到了影響。

受盜版沖擊

其實稍微對網(wǎng)絡小說有點關注的人都知道，網(wǎng)絡小說在目前這個階段最大的問題就是盜版，根據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的《中國泛娛樂版權保護研究報告》顯示， 2017 年中國網(wǎng)絡文學盜版損失達74. 4 億元，占市場規(guī)模的58.3%，遠高于數(shù)字音樂的5.9%和網(wǎng)絡視頻的14.3%。

文字的盜版門檻較低，且打擊相對困難，幾百上千元服務器+網(wǎng)站搭建+內容爬取，剛剛打擊了這個另外一個就馬上起來了。

盜版網(wǎng)站還常常占據(jù)搜素區(qū)高位，這在里我們先排除搜索網(wǎng)站的問題不說，相當可觀的收益和廣告費收入+違法成本低，直接導致盜版在短期上看是很難有突破性的進展。

而這些直接影響了以閱文集團為代表的網(wǎng)文公司的盈利。GPLP犀牛財經(jīng)翻看公司財報，閱文集團目前最大的收入來自付費閱讀。這部分業(yè)務在2018年上半年的收入為18.5億元，占整體收入的81.1%。

文學IP變現(xiàn)的想象空間

圖片來源：艾瑞網(wǎng)研究報告

網(wǎng)文公司的收入來源除了付費閱讀，最大的想象空間應該是IP變現(xiàn)。此前，閱文集團是抱著金礦，沒有最大限度地發(fā)掘。

2018年，閱文集團收購新麗傳媒，目的就是內容庫將與新麗傳媒的劇本開發(fā)及制作專業(yè)實力實現(xiàn)取長補短，從而持續(xù)輸出IP改編精品

只不過，市場質疑給予新麗傳媒估值過高。而且整個影視板塊去年下半年一直處于下跌狀態(tài)，閱文集團的股價也因此受其影響。

對于閱文集團來說，2019年的挑戰(zhàn)在于如何將IP成功變現(xiàn)，而不是作品撲街。

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