作者：丹青
來源：GPLP(ID:gplpcn)
紫金農(nóng)商行正在上市發(fā)行，江蘇省又迎來一家擬IPO農(nóng)商行。
12月21日，江蘇昆山農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司(以下簡稱“昆山農(nóng)商行”)發(fā)布首次公開發(fā)行股票招股說明書，公司擬在上交所上市，中信建投為保薦機(jī)構(gòu)，中信建投和東吳證券為主承銷商。
成立于2004年12月的昆山農(nóng)商行已經(jīng)14歲了。眼看著小伙伴紛紛上市，昆山農(nóng)商行也坐不住了。
盈利能力還算不錯
依托中國第一縣——昆山強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)實(shí)力的支持，昆山農(nóng)商行的發(fā)展還算不錯。
截至2018年上半年末，常熟農(nóng)商銀行、張家港農(nóng)商行、吳江農(nóng)銀行江蘇省內(nèi)三家農(nóng)商行上半年凈利潤分別為7.11億元。而昆山農(nóng)商行上半年凈利潤為5.43億元，高于已經(jīng)上市的張家港農(nóng)商行（4.13億）、吳江農(nóng)商（5.09億）。
相比盈利能力，GPLP犀牛財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)一個有意思的反差，公司的總資產(chǎn)規(guī)模并不出眾，較江蘇所有已上市農(nóng)商行都小。截至2018年上半年末，昆山農(nóng)商行資產(chǎn)規(guī)模890.1億元，而常熟銀行、張家港行、吳江銀行這三家農(nóng)商行的資產(chǎn)規(guī)模分別為1632.89億元、1009.79億元、1042.47億元。
收入過于依賴?yán)?/strong>
資料顯示，昆山農(nóng)商行經(jīng)營業(yè)績很大程度上依賴于利息凈收入。2015年、2016年、2017年、2018年上半年該行利息凈收入分別為16.54億元、17.75億元、20.84億元和11.37億元，分別占營業(yè)收入的90.05%、84.70%、93.87%和90.15%。
這或許也是昆山農(nóng)商行沒有更大規(guī)模的動力，僅僅依靠利差就賺的很厲害了。
但是GPLP犀牛財(cái)經(jīng)也注意到，近年來，我國逐步放寬對利率的管制，銀行業(yè)市場整體競爭壓力進(jìn)一步加劇，這可能導(dǎo)致昆山農(nóng)商行存貸款利差收窄，進(jìn)而影響經(jīng)營業(yè)績。
此外，利率變化還會導(dǎo)致銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外金融產(chǎn)品的市場價(jià)值波動，若銀行資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)不平衡，利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債的價(jià)值波動不一致，則會對本行經(jīng)營業(yè)績及資產(chǎn)充足程度帶來不確定風(fēng)險(xiǎn)。
面對收入來源單一的現(xiàn)狀，昆山農(nóng)商行也在努力提升理財(cái)、投資等中間業(yè)務(wù)的收入。不過，GPLP犀牛財(cái)經(jīng)注意到，2017年該行投資收入由2016年的1.63億元大幅降至0.09億元，導(dǎo)致2017年實(shí)現(xiàn)非利息凈收入在凈營業(yè)收入占比大幅下降9.19個百分點(diǎn)，中間業(yè)務(wù)收入的探索并非一帆風(fēng)順。
貸款方面，昆山農(nóng)商行不良貸款率從2015年的最高峰2.25%降到2018年上半年末的1.52%，資產(chǎn)質(zhì)量在好轉(zhuǎn)。截至2018年上半年末，公司不良主要分布在制造業(yè)、建筑業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)，其中住宿和餐飲業(yè)異常高，不良率在30.01%。
昆山農(nóng)商行在招股書中解釋稱，本行個別住宿和餐飲業(yè)行業(yè)的客戶經(jīng)營困難，無法按時償還貸款，由于貸款基數(shù)較小，導(dǎo)致該行業(yè)不良貸款率始終處于較高水平。
昆山農(nóng)商行PK紫金農(nóng)商行
昆山農(nóng)商行和紫金農(nóng)商行的既然同在江蘇省，同是農(nóng)商行，同樣要在近期上市，那就難免要進(jìn)行“切磋”一下了。
成立時間上，昆山農(nóng)商行是2004年12月成立，至今已有14年，而紫金農(nóng)商行成立于2011年3月，僅有7年多的歷史。但是紫金農(nóng)商行在規(guī)模上卻后來者居上，截止2018年上半年，昆山農(nóng)商行資產(chǎn)規(guī)模890.1億元，對比紫金農(nóng)商行資產(chǎn)總額1894.53億元，比例為0.47：1。
一句話總結(jié)就是，紫金農(nóng)商行用了昆山農(nóng)商行一半的時間，把規(guī)模做到了昆山農(nóng)商行兩倍以上。
但是紫金農(nóng)商行也別高興太早，查看兩家凈利潤后發(fā)現(xiàn)，昆山農(nóng)商行2018年上半年的凈利潤為5.43億元，對比紫金農(nóng)商行凈利潤6.37億元，比例為0.85:1。
為啥利潤差距并不大呢？GPLP犀牛財(cái)經(jīng)通過計(jì)算發(fā)現(xiàn)，昆山農(nóng)商行資產(chǎn)收益率竟然是紫金農(nóng)商行的1.8倍，不得不說，姜還是老的辣。
股權(quán)結(jié)構(gòu)上，兩家銀行卻站在了一起。
昆山農(nóng)商行股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，不存在控股股東和實(shí)控人，昆山農(nóng)商行的第一大股東和第二大股東分別為震雄銅業(yè)和天合建設(shè)，持股比例分別為8.02%、5.96%。
紫金農(nóng)商行股權(quán)同樣是結(jié)構(gòu)分散，不存在控股股東及實(shí)控人，其中持有5%以上股份的股東僅有南京紫金投資集團(tuán)和江蘇省國信資產(chǎn)管理集團(tuán)，二者持股比例分別為9.96%、8.13%。
江蘇地區(qū)農(nóng)商銀行在上市成功率和數(shù)量上可謂遙遙領(lǐng)先其他省份，自2016年起，江陰農(nóng)商銀行、無錫農(nóng)商銀行、常熟農(nóng)商銀行、吳江農(nóng)商銀行、張家港農(nóng)商銀行陸續(xù)上市。紫金農(nóng)商銀行前腳剛進(jìn)入上市門內(nèi)，昆山農(nóng)商行又把門推開了，據(jù)了解大豐農(nóng)商銀行、海安農(nóng)商銀行、江南農(nóng)商銀行等也正在積極沖刺A股。
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