近日,在一片蕭條的中概股市場,優(yōu)信成了一支新的“妖股”。自12月6日“官宣”了與淘寶的合作之后,在沒有任何業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)支撐的情況下,不到十天飆升的股價(jià)就一度超過了低點(diǎn)的3倍以上,令業(yè)界頗為咋舌。然而在跟風(fēng)入局的參與者之外,也有媒體指出這一突發(fā)性增長背后的異常和隱憂:在缺乏能夠支撐穩(wěn)定現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)模型的情況下,優(yōu)信承受著并不寬裕的現(xiàn)金儲備和大量的債務(wù)與資本退場壓力,對于資金的強(qiáng)烈要求,使這次暴漲背后顯得更加“妖”。
合作只為催生新“妖股”?
自6月底上市以來,優(yōu)信的股價(jià)就始終處于“跌跌不休”的過程中。盡管上市時(shí)宣稱自己為“中國二手車電商第一股”,但由于上市對企業(yè)信息透明化的需求,優(yōu)信金融占比過高、單車交易收益過低、收益模型不完善等情況都在持續(xù)被曝光,也讓其越來越多被稱為“披著交易外衣的二手車金融公司”。截至12月4日,優(yōu)信股價(jià)盤中最低跌至2.81美元,較上市發(fā)行價(jià)9美元已經(jīng)跌掉了近7成。
而優(yōu)信對扭轉(zhuǎn)這一認(rèn)識也在不斷做著努力,正如此次與淘寶的合作。在對外合作的新聞中,優(yōu)信宣稱將與淘寶在二手車B2B、B2C、金融、供應(yīng)鏈等領(lǐng)域展開“全面、深入的戰(zhàn)略合作”。此前在Q3季報(bào)新聞中,優(yōu)信也強(qiáng)調(diào)了C端業(yè)務(wù)的比重提升和營收增長,再加上此次與中國最大C類電商的合作,無論是從流量上還是從想象空間上,優(yōu)信“二手車電商平臺”這一定位都抱住了新的“大腿”,股價(jià)有所抬升也是情理之中。
然而對此次合作進(jìn)行了深入分析,卻能發(fā)現(xiàn)這一合作其實(shí)并不如看起來這么美好。多家媒體撰文指出,優(yōu)信并非首家入駐淘寶的二手車電商,不僅有先前合作的車置寶爭奪流量,還有阿里直接投資的大搜車,更有海量二手車商自行開店,在并未巨資購買頭部廣告位的情況下,淘寶能夠?yàn)閮?yōu)信帶來的流量依然存疑。同時(shí)優(yōu)信作為交易信息平臺并不掌握相應(yīng)車源,展示車源依然存放在線下二手車商手中,即使能夠在淘寶展開交易,線下參差不齊的體驗(yàn)也難以承載相應(yīng)服務(wù),雙方合作實(shí)現(xiàn)1+1>2的可能性并不大。
這意味著,此次合作名義上的意義高出了實(shí)際應(yīng)有的價(jià)值,因此不少業(yè)內(nèi)人士猜測,這次合作更像是為了抬升股價(jià)的造勢,是“優(yōu)信在淘寶上開了個(gè)店”。
資金緊張下的“求全之策”
既然只是為了炒股價(jià)而生的一次“開網(wǎng)店”,優(yōu)信卻拉來了淘寶高管在阿里共同召開發(fā)布會,聲勢頗為浩大。請?zhí)詫氝@種行業(yè)巨頭為自家站臺,遠(yuǎn)非投放廣告一樣簡單,優(yōu)信不僅需要大量資金投入用于淘寶的投放合作,與其共享自身業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的合作籌碼想必也是不可避免的。是什么讓優(yōu)信下這么大本錢只為了拉升股價(jià)?仔細(xì)分析優(yōu)信近期的財(cái)務(wù)報(bào)表和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)就能發(fā)現(xiàn),資金緊張可能是最核心的原因之一,在股票解禁期和可轉(zhuǎn)債雙雙臨期的情況下,靠合作大幅拉升股價(jià)可能是優(yōu)信的“求全之策”。
優(yōu)信第三季度財(cái)報(bào)顯示,其2B業(yè)務(wù)交易量為91,844輛,同比下降8.5%;2C業(yè)務(wù)的交易量增加至129,465輛,同比增長53.2%,C端業(yè)務(wù)成為主要業(yè)績提升強(qiáng)調(diào)的部分。其中金融交易量達(dá)到60,131單,占比達(dá)到46.4%,遠(yuǎn)超出國內(nèi)二手車市場8-10%的平均金融滲透率,已經(jīng)接近了成熟二手車市場美國53%的金融滲透率。同時(shí)金融服務(wù)費(fèi)率也從去年同期的6.1%上漲到6.9%,導(dǎo)致金融業(yè)務(wù)以4.736億元營收在總營收中占比達(dá)到54.8%。相較于2016年的38.1%和2017年的48.4%,優(yōu)信可以說毫不忌諱金融業(yè)務(wù)在自身營收構(gòu)成中日益提升的支柱地位。
然而這也為優(yōu)信未來的增長奠定了并不理想的有限空間。以車商作為主要線下載體、放言已經(jīng)覆蓋“全國超10萬車商”的交易業(yè)務(wù)量增長空間受限于車商本身;幾近觸頂?shù)慕鹑跐B透率難以提升,在普惠金融不斷推廣、費(fèi)率難以持續(xù)增長的情況下,也限制了核心業(yè)務(wù)金融的增長空間。在這種情況下,未來優(yōu)信的增長空間幾乎一眼就能望到盡頭。
然而開銷卻并非如此。國內(nèi)二手車平臺市場尚未完全進(jìn)入寡頭時(shí)代,幾家互聯(lián)網(wǎng)二手車平臺仍處在激烈的競爭中,市場營銷開銷巨大。以財(cái)報(bào)中的銷售與市場開銷(內(nèi)含廣告投放)為例,2018年優(yōu)信Q1-Q3此項(xiàng)開銷分別為6.33億,6.09億和7.55億,而2017年的同期則為5.03億、4.65億和5.41億,同比增幅分別達(dá)到了25.8%、31.0%、39.6%,增長速度不斷提升。以此計(jì)算,再加上在二手車交易旺季的Q4,優(yōu)信開始了新的一輪廣告投放,其Q4銷售及市場費(fèi)用將更高。
然而優(yōu)信現(xiàn)有的資金難以支撐這樣“持之以恒”的開銷。以Q3財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,優(yōu)信單季虧損5.94億元,賬面現(xiàn)金及等價(jià)物加短期投資共約12.58億元,短期債務(wù)6.05億元,折合賬面可用資金剩余6.53億元,而這一數(shù)字僅僅能夠填補(bǔ)Q3的市場開銷。隨著Q4廣告投放及營銷費(fèi)用增長,賬面虧空幾乎是不可避免的結(jié)果。再加上明年即將到來的Q1二手車交易淡季,以及明年6月即將到期的一筆來自銀行的1.75億美元(約合人民幣12億元)可轉(zhuǎn)債,優(yōu)信的資金壓力已經(jīng)達(dá)到空前的高度。
這種極端緊張的賬面情況,顯然將對已上市的優(yōu)信財(cái)報(bào)造成不可避免的負(fù)面影響;同時(shí),上市將近半年,股票解禁在即,諸多早期投資者亟待退場,一旦拋售量過大,共同造成的后果將導(dǎo)致已經(jīng)跌入低谷的股價(jià)直接崩盤。因此,一次拉升股價(jià)的“合作”成為優(yōu)信非常緊迫的選擇。
能否求“全”,市場說了算
優(yōu)信在此次合作中的獲益其實(shí)顯而易見,拉升股價(jià)一方面能夠有助于投資者以優(yōu)渥的價(jià)格退場獲取收益,避免可轉(zhuǎn)債到期后的資金壓力;另一方面高達(dá)15-20億的市值能夠?qū)で笤霭l(fā)的可能性以用于資金救急,甚至不排除推動股價(jià)抬升散戶入場后“割韭菜”的可能。然而這些可能性,在市場的面前,都表現(xiàn)得并不樂觀。
想要實(shí)現(xiàn)增發(fā),優(yōu)信需要獲得來自資本市場的認(rèn)可,然而以優(yōu)信上市4天即破發(fā),5個(gè)月市值縮水近7成的往期資歷來看,資本市場對這位“中國二手車電商第一股”的印象并不好,加之其與淘寶合作的C端店鋪開業(yè)兩個(gè)月銷售僅數(shù)十單、B端入駐拍賣的多個(gè)地方分公司交易量為0的慘淡業(yè)績,此次合作能夠帶來資本方多大的信心可能并不好說。
想要投資方體面退場,避免可轉(zhuǎn)債帶來的壓力,則根據(jù)協(xié)議優(yōu)信明年6月股價(jià)需要達(dá)到9.8美元左右的高度。這一數(shù)值對于自上市以來就“跌跌不休”的優(yōu)信來說,幾乎可望而不可及。即使同淘寶這樣重磅合作對象共同打造的“妖股”,也最高位也停留在7-8美元,而隨著幾天后解禁期到來,無論早期投資者離場帶來多大程度的股價(jià)下行影響,是否會帶來恐慌性拋售及股價(jià)暴跌,都會讓優(yōu)信與期望的目標(biāo)股價(jià)漸行漸遠(yuǎn)。
從市場層面來說,優(yōu)信已經(jīng)為股價(jià)做出了最大程度上的努力。然而早期業(yè)務(wù)的積重難返,資金儲備的捉襟見肘,以電商身份上市的尷尬處境,都讓優(yōu)信未來的發(fā)展空間日趨暗淡。(科技蟲二)
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