作者：拾叁

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12月14日，復(fù)星旅文（01992.HK）于香港聯(lián)交所正式掛牌。但是由于糟糕的業(yè)績(jī)，復(fù)星旅文上市首日就出現(xiàn)了破發(fā)。

根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，每股發(fā)行價(jià)15.6港元，首日下跌3.97%，報(bào)收于14.98港元/股。一周以來(lái)，復(fù)星旅文的股價(jià)一直低于發(fā)行價(jià)，其發(fā)展前景也引來(lái)了外界的持續(xù)關(guān)注。

凈利潤(rùn)虧損

復(fù)星旅文公布的招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，復(fù)星旅文收入保持持續(xù)增長(zhǎng)，2015到 2018年上半年其收入分別為人民幣89.03億元、107.83億元、117.99億元和66.67億元。與營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)不匹配的是凈利潤(rùn)一直在虧損，數(shù)據(jù)顯示，2015至2018上半年各年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別虧損人民幣9.54億元、4.73億元、2.95億元、1.35億元，三年半累積虧損達(dá)18.57億。復(fù)星旅文的虧損出現(xiàn)收窄的趨勢(shì)，但何時(shí)扭虧為盈成為關(guān)注的焦點(diǎn)。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)影響到了資本市場(chǎng)的認(rèn)購(gòu)情況，在12月13日的發(fā)售價(jià)及配發(fā)結(jié)果公告中，復(fù)星旅文于香港公開(kāi)發(fā)售的股份中，共有6474800股被認(rèn)購(gòu)，僅占整體的30%，投資者對(duì)于復(fù)興旅文的態(tài)度還值得商榷。

關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，復(fù)星旅文董事長(zhǎng)兼CEO錢(qián)建農(nóng)表示，復(fù)星旅文目前為全球最大的休閑度假集團(tuán)，只是很多投資者暫未意識(shí)到公司價(jià)值，相信隨著公司未來(lái)發(fā)展會(huì)有越來(lái)越多的人認(rèn)同。

全球大范圍擴(kuò)張

復(fù)星旅文作為復(fù)星國(guó)際戰(zhàn)略業(yè)務(wù)三大板塊“健康、快樂(lè)、富足”中的快樂(lè)板塊的重要組成部分，在市場(chǎng)上的行動(dòng)也飽受投資者關(guān)注。

2015年2月，以復(fù)星國(guó)際集團(tuán)為首的財(cái)團(tuán)耗資9.58億歐元收購(gòu)法國(guó)旅游度假連鎖集團(tuán)Club Med的控制權(quán)；同年3月，復(fù)星國(guó)際投資9000多萬(wàn)英鎊參股英國(guó)休閑旅游集團(tuán)Thomas Cook；同年4月，復(fù)星集團(tuán)宣布入股加拿大太陽(yáng)馬戲團(tuán)，這一切拼湊出復(fù)星文旅產(chǎn)業(yè)的大致版圖。截至2018年6月30日，復(fù)星旅文在26個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有69個(gè)休閑度假村，業(yè)務(wù)范圍達(dá)到40個(gè)國(guó)家和地區(qū)，目前被認(rèn)為是“全球最大的休閑度假村集團(tuán)”。

模式飽受爭(zhēng)議

據(jù)了解，復(fù)星旅文集團(tuán)業(yè)務(wù)分為三類(lèi)，分別為運(yùn)營(yíng)度假村，開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)及管理旅游目的地以及基于度假場(chǎng)景的服務(wù)及解決方案。其中，以度假村品牌地中海俱樂(lè)部、旅游目的地三亞亞特蘭蒂斯和旅行社Thomas Cook等環(huán)節(jié)為關(guān)鍵，復(fù)星旅文提出了“FOLIDAY”生態(tài)系統(tǒng)，旨在為家庭提供休閑旅游的全套解決方案。

Club Med度假村項(xiàng)目是復(fù)星文旅營(yíng)收的主要來(lái)源，2015年、2016年、2017年、2018年上半年，度假村業(yè)務(wù)的占比分別為100%、100%、99.7%、95.5%。但今年4月正式開(kāi)業(yè)的三亞·亞特蘭蒂斯為復(fù)星旅文業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了新動(dòng)力，自2018年2月(試營(yíng)業(yè))以來(lái)，三亞·亞特蘭蒂斯實(shí)現(xiàn)收入超2億元。

值得注意的是，復(fù)星旅文還采用了目前較為普遍的“文旅+地產(chǎn)”模式，三亞亞特蘭蒂斯項(xiàng)目就配套了棠岸地產(chǎn)，包括197套別墅和807套度假公寓，目前1004套房源已經(jīng)銷(xiāo)售了95%左右，回收資金近70億元。

因此市場(chǎng)上也頻頻傳出質(zhì)疑，認(rèn)為復(fù)星旅文是用文旅的概念拿地，走的還是房產(chǎn)銷(xiāo)售的老路。 對(duì)此，錢(qián)建農(nóng)透露，在三亞亞特蘭蒂斯周邊銷(xiāo)售地產(chǎn)項(xiàng)目?jī)H是為了平衡公司現(xiàn)金流，給投資者交代，但絕不是以做地產(chǎn)為目的。

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