摘要

低滲透率和行業(yè)高速增長(zhǎng)，數(shù)字錢包行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?/strong>

全球數(shù)字錢包用戶規(guī)模約2500萬(wàn)，僅占全球互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模40億的0.6%，行業(yè)擁有豐厚的增長(zhǎng)空間。從2017至2018年上半年，區(qū)塊鏈和加密數(shù)字貨幣之浪潮愈加猛烈，各類區(qū)塊鏈項(xiàng)目和加密數(shù)字貨幣種類都出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，眾多錢包供應(yīng)商受到資本青睞。據(jù)statistic估算，錢包總數(shù)從2015年第一季度的318萬(wàn)增加到2018年第二季度的近2576萬(wàn)，3年年復(fù)合增長(zhǎng)率CAGR為98%。我們估計(jì)，活躍錢包的數(shù)量從2015年的24萬(wàn)~98萬(wàn)增加到2018年的217萬(wàn)~900萬(wàn)之間。

我們預(yù)計(jì)，錢包在未來(lái)集中度將不斷提升，且轉(zhuǎn)換成本較高，預(yù)計(jì)市面上90%的錢包提供商都將被淘汰，最終存活下來(lái)的錢包提供商僅10余家，呈現(xiàn)優(yōu)秀提供商獲取更多市場(chǎng)份額的邏輯。

歐美錢包提供商較多，去中心化，開(kāi)源，小型錢包提供商居多

61％的錢包用戶來(lái)自北美和歐洲，20％的用戶來(lái)自亞太地區(qū)，拉丁美洲為13%，最后是非洲和中東的6%。32％的錢包的項(xiàng)目代碼是“閉源（closed source）”的，這意味著外部開(kāi)發(fā)人員無(wú)法自由查看錢包源代碼以檢查漏洞。11％的去中心化錢包（self-hosted wallets-個(gè)人控制私鑰）也是閉源的。73％的錢包為On-Chain去中心化錢包，錢包提供商不負(fù)責(zé)保管用戶資金，而是讓用戶自己掌控私鑰。15%為中心化錢包，12％的錢包提供商為用戶提供了兩種選擇；15％的錢包提供商會(huì)完全保管用戶資金。錢包提供商平均有19名員工。然而，超過(guò)四分之一的錢包提供商的員工少于3名，69％的錢包供應(yīng)商全職員工少于11名。

錢包提供商普遍安全性支出占比較高，大多支持HD技術(shù)

平均負(fù)責(zé)安全的員工人數(shù)占員工總?cè)藬?shù)的37％，安全成本占總成本的35％。所有錢包提供商至少將其總成本的10％用于安全性。45％的小型錢包在安全性上花費(fèi)21％~40％，18％的小型錢包在40％以上。保管型錢包在安全方面平均花費(fèi)總額的51％以上，比非保管型錢包多出20％。79％的小型錢包和所有的大型錢包都支持分級(jí)確定性（HD- hierarchically deterministic）密鑰生成，僅57％的大型企業(yè)性錢包實(shí)現(xiàn)了助記詞序列。

一、概況

每個(gè)加密貨幣都有一個(gè)“參考實(shí)現(xiàn)”（reference implementation-儲(chǔ)存集合的數(shù)據(jù)對(duì)象，實(shí)現(xiàn)了集合框架的接口），其中包括基本錢包功能（如比特幣的比特幣核心 Bitcoin Core錢包，以太坊的Mist瀏覽器-圖形界面錢包）。然而，“參考實(shí)現(xiàn)”錢包由于各種原因?qū)τ谠S多用戶來(lái)說(shuō)根本不實(shí)用（如全節(jié)點(diǎn)，無(wú)法調(diào)整Gas Price，對(duì)網(wǎng)絡(luò)要求高等）。因此，近年來(lái)涌現(xiàn)出了眾多錢包提供商以促進(jìn)加密貨幣的存儲(chǔ)并提高錢包的使用的便捷性，這些錢包項(xiàng)目創(chuàng)建者包括運(yùn)營(yíng)開(kāi)源項(xiàng)目的志愿開(kāi)發(fā)者們，以及風(fēng)投支持的企業(yè)們。

目前在中國(guó)，區(qū)塊鏈行業(yè)正處于激烈的數(shù)字貨幣錢包群雄逐鹿階段。因?yàn)閿?shù)字錢包有機(jī)會(huì)成為新之流量入口，當(dāng)用戶量達(dá)到一定程度，其發(fā)展空間巨大。然而，中國(guó)現(xiàn)在市面上知名的錢包項(xiàng)目還不多，很多還在醞釀和開(kāi)發(fā)階段。隨著央行可能放開(kāi)政策，擴(kuò)大消費(fèi)場(chǎng)景搭建，未來(lái)數(shù)字貨幣（屬M(fèi)0范疇）可能會(huì)通過(guò)數(shù)字錢包的形式進(jìn)入用戶生活。

Tokenwallet對(duì)全球72個(gè)數(shù)據(jù)貨幣錢包通過(guò)安全性、易用性和口碑這三方面進(jìn)行了排名，如下表所示：

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二、數(shù)字錢包的定義與分類

錢包是一款管理私有秘鑰和公共密鑰的軟件程序，用于安全的存儲(chǔ)、發(fā)送、接收加密貨幣。錢包還為用戶提供持有的加密貨幣余額的界面，并提供交易時(shí)長(zhǎng)自動(dòng)估算，需支付的交易費(fèi)用估算功能，以及其他拓展功能。

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（一）按是否聯(lián)網(wǎng)分類

按是否聯(lián)網(wǎng)分類可分為冷錢包（Cold wallets）和熱錢包（Hot wallets）。冷錢包指不聯(lián)網(wǎng)的錢包，通過(guò)將聯(lián)網(wǎng)的設(shè)備軟件掃描冷錢包儲(chǔ)存在本地設(shè)備的私鑰（產(chǎn)生的二維碼，或者U盤）傳遞數(shù)據(jù)以獲得交易信息，如Ledger Nano S 5，Trezor One，KeepKey，Trezor Model T等。熱錢包指可聯(lián)網(wǎng)的錢包，便于頻繁進(jìn)行付款，轉(zhuǎn)入和轉(zhuǎn)出資產(chǎn)，安全性較低。

（二）按私鑰儲(chǔ)存方式分類

按私鑰儲(chǔ)存方式分類可分為中心化錢包(Off-Chain/Hosted wallets)以及去中心化錢包(On-Chain/Decentralized wallets)。相較交易所而言，大多數(shù)錢包沒(méi)有掌控用戶密鑰的訪問(wèn)權(quán)。經(jīng)調(diào)查顯示，73％的錢包為On-Chain去中心化錢包，錢包提供商不負(fù)責(zé)保管用戶資金，而是讓用戶自己掌控私鑰（圖3）。15%為中心化錢包，他們的角色類似于傳統(tǒng)銀行，如Coinbase、Xapo、Cobo等。12％的錢包提供商為用戶提供了兩種選擇：自己掌控私鑰（可能會(huì)丟失私鑰并且面臨無(wú)法找回他們的資金的風(fēng)險(xiǎn)），或讓錢包服務(wù)提供商進(jìn)行私鑰管理的選擇。只有15％的錢包提供商會(huì)完全保管用戶資金。

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（三）存儲(chǔ)節(jié)點(diǎn)完整性分類

根據(jù)錢包存儲(chǔ)節(jié)點(diǎn)賬本數(shù)據(jù)之完整性，可以將其分為全節(jié)點(diǎn)錢包（同步區(qū)塊鏈上所有數(shù)據(jù)）和輕錢包（僅獲取并在本地存儲(chǔ)與自身相關(guān)的交易數(shù)據(jù)），其中全節(jié)點(diǎn)錢包的幣種單一，不能夠支持多種數(shù)字資產(chǎn)，占用內(nèi)存空間大，但更隱秘、驗(yàn)證更快、完全去中心化等特點(diǎn)，如Bitcoin Core、Mist、Ulord。

輕錢包可有更多擴(kuò)展性，并可對(duì)多種資產(chǎn)進(jìn)行管理，運(yùn)行DApp，但交易驗(yàn)證稍慢，輕錢包屬于熱錢包，與網(wǎng)絡(luò)相連時(shí)有被黑客攻擊之風(fēng)險(xiǎn)，如ImToken、Electrum、Bither（比太錢包）。

由于全節(jié)點(diǎn)錢包需要下載所有的賬本數(shù)據(jù)，會(huì)占用大量的存儲(chǔ)空間以及計(jì)算資源，因此不適用于手機(jī)端和網(wǎng)頁(yè)端，也不便于普通用戶使用，故目前市面上約90%的錢包都為輕節(jié)點(diǎn)錢包（見(jiàn)圖4），對(duì)于項(xiàng)目方而言，該類型錢包的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。

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輕錢包典型案例：輕錢包提供商ImToken，月活400萬(wàn)用戶，屬于去中心化錢包。ImToken支持多資產(chǎn)類型 - 以太坊ETH、量子鏈Q(jìng)TUM、Aeternity AE、比原鏈BTM等大多數(shù)主流幣種。在安全性方面，ImToken加入風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)與風(fēng)險(xiǎn)提示、關(guān)閉云同步功能、建立惡意錢包地址庫(kù)、惡意網(wǎng)址庫(kù)。

三、歷史發(fā)展趨勢(shì)與滲透率

（一）歷史發(fā)展趨勢(shì)

當(dāng)比特幣于2009年首次推出時(shí)，中本聰（Satoshi）創(chuàng)建了“Satoshi Client”-也就是目前的比特幣核心錢包（Bitcoin Core）。該軟件允許用戶創(chuàng)建錢包并將錢匯入其他地址。隨后，世界各地的開(kāi)發(fā)者決定將比特幣核心進(jìn)行分叉以滿足自己的需求，這導(dǎo)致像Namecoin和Dogecoin這樣的硬幣像比特幣核心一樣制作了自己的錢包。隨著更多加密貨幣開(kāi)始涌現(xiàn)，小白用戶參與市場(chǎng)，更易于操作和交易的錢包逐漸涌現(xiàn)。

2013年數(shù)字貨幣創(chuàng)業(yè)大潮中，錢包提供商因找不到盈利模式而尸橫遍野，最后只剩下幣信錢包（Bixin）以挖礦業(yè)的幣信礦池（Bixin Pool）反哺錢包。在區(qū)塊鏈2.0之前，區(qū)塊鏈執(zhí)行簡(jiǎn)單的智能合約，最大的應(yīng)用場(chǎng)景就是發(fā)幣，交易所也自然成為了用戶和資金的唯一入口。以全球角度觀察，Binance（幣安）、OKExi、Huob（火幣）、Bitfinex、Bithumb壟斷了大流量入口。而市場(chǎng)上有130多個(gè)團(tuán)隊(duì)開(kāi)發(fā)了各色800多個(gè)交易所，呈現(xiàn)十幾個(gè)交易所來(lái)瘋搶一個(gè)好項(xiàng)目的局勢(shì)。2015年，比較流行的在錢包提供商為Coinbase和Blockchain。2017年，以比特幣為代表的加密數(shù)字貨幣市值暴漲，錢包提供商之競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈，進(jìn)入百舸爭(zhēng)流時(shí)代。2018年，區(qū)塊鏈和加密數(shù)字貨幣之浪潮愈加猛烈，各類區(qū)塊鏈項(xiàng)目和加密數(shù)字貨幣種類都出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，眾多錢包供應(yīng)商受到資本青睞，因此，用戶對(duì)錢包需求將處于爆發(fā)增長(zhǎng)階段。

（二）錢包潛在用戶需求/滲透率

跟據(jù)中國(guó)銀行《2018年二季度經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》，全球加密數(shù)字貨幣種類截止2018年3月10日超過(guò)1500種，合并市值高達(dá)3891億美元。當(dāng)前，為各類數(shù)字資產(chǎn)提供交易環(huán)境的交易所多達(dá)7000多家。根據(jù)大數(shù)據(jù)安全公司“知道創(chuàng)宇”2018年初統(tǒng)計(jì)，全球炒幣人群約有3000萬(wàn)，中國(guó)這一數(shù)字為600萬(wàn)，約占全世界的20%。目前，全球數(shù)字錢包用戶規(guī)模約2500萬(wàn)（見(jiàn)圖5），僅占全球互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模40億的0.6%，行業(yè)擁有豐厚的增長(zhǎng)空間。

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四、行業(yè)分析

（一）錢包用戶數(shù)

錢包的用戶總數(shù)可通過(guò)樣本數(shù)據(jù)、主要錢包提供商的軟件下載數(shù)量，以及比特幣的“參考現(xiàn)實(shí)”來(lái)估算。據(jù)statistic估算，錢包總數(shù)從2015年第一季度的318萬(wàn)增加到2018年第二季度的近2576萬(wàn)，3年年復(fù)合增長(zhǎng)率CAGR增幅約98%(見(jiàn)圖6)。

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（二）活躍錢包數(shù)量

一般而言，錢包用戶數(shù)通常不能有效反映這些錢包的使用量。調(diào)查數(shù)據(jù)表明，活越錢包用戶占錢包用戶總數(shù)的7.5％至30.9％。然而，“活躍用戶”的定義是不明確的，一些觀點(diǎn)認(rèn)為活越用戶錢包每周至少登錄一次，而其他觀點(diǎn)則將活動(dòng)錢包定義為每周至少交易一次。不經(jīng)常交易的長(zhǎng)期持有者普遍被稱為“非活躍”，盡管許多人認(rèn)為加密貨幣的長(zhǎng)期不活躍持有者將在加密貨幣生態(tài)系統(tǒng)中發(fā)揮重要作用。通過(guò)將7.5％-30.9％這一比例應(yīng)用于估計(jì)的總錢包數(shù)量，可對(duì)活越錢包總數(shù)粗略估計(jì)。因此，我們估計(jì)活躍錢包的數(shù)量從2015年的24萬(wàn)~98萬(wàn)增加到2018年的217萬(wàn)~900萬(wàn)之間（圖7）。我們估計(jì)使用加密貨幣錢包的活躍用戶數(shù)是個(gè)挑戰(zhàn)，因?yàn)槿魏稳硕伎蓻](méi)有數(shù)量限制的創(chuàng)建錢包，且錢包提供商不知道個(gè)人持有的額外錢包的數(shù)量。由于這些原因，加密貨幣錢包用戶（活躍和長(zhǎng)期持有者）的實(shí)際數(shù)量可能遠(yuǎn)低于現(xiàn)有的錢包總數(shù)。

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（三）用戶地域分布

根據(jù)錢包用戶數(shù)據(jù)，61％的錢包用戶來(lái)自北美和歐洲，20％的用戶來(lái)自亞太地區(qū)（圖8），拉丁美洲為13%，最后是非洲和中東的6%。某些國(guó)家的錢包用戶比例相對(duì)較小，可能源于某些國(guó)家（如中國(guó)）仍有相當(dāng)多用戶使用交易所賬戶作為存儲(chǔ)加密貨幣的錢包。

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來(lái)自亞太地區(qū)、非洲和中東的用戶傾向于使用大型錢包提供商，而拉丁美洲和歐洲用戶似乎更喜歡小型錢包提供商（圖9）。對(duì)于小型和大型錢包，北美錢包用戶的用戶份額大致相等。（大型錢包定義為擁有10名以上員工的組織）

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（四）資本介入情況

在用戶規(guī)模上升之背景下，錢包提供商們新的一輪創(chuàng)業(yè)開(kāi)始，大量企業(yè)尤其是金融和互聯(lián)網(wǎng)圈行業(yè)企業(yè)考慮入場(chǎng)并開(kāi)發(fā)自己的數(shù)字貨幣錢包產(chǎn)品。數(shù)字錢包近年來(lái)受到資本高度關(guān)注，且其落子極其頻繁:

（五）錢包數(shù)據(jù)的維護(hù)方式

開(kāi)源（open source）技術(shù)是加密貨幣和區(qū)塊鏈之核心。它使新興行業(yè)得益于去中心化帶來(lái)的好處，如不可更改性、透明性和安全性。由于開(kāi)源，通過(guò)編碼錯(cuò)誤可能存在的錯(cuò)誤和漏洞可能少于閉源。而市場(chǎng)上32％的錢包的項(xiàng)目代碼是“閉源（closed source）”的，這意味著外部開(kāi)發(fā)人員無(wú)法自由查看錢包源代碼以檢查漏洞。所有中心化錢包（custodial wallets-控制私鑰并可訪問(wèn)用戶資金）都是閉源的。11％的去中心化錢包（self-hosted wallets-個(gè)人控制私鑰，錢包提供商無(wú)法訪問(wèn)用戶資金）也是閉源的。對(duì)于小型和大型錢包提供商而言，這些數(shù)字大致相同。

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大多數(shù)錢包服務(wù)支持多種格式（如網(wǎng)頁(yè)版，移動(dòng)版，硬件），并允許用戶在不同設(shè)備之間輕松切換，并且大多數(shù)錢包支持不同的操作系統(tǒng)。而最常見(jiàn)的錢包格式是易攜帶的手機(jī)app式錢包（圖12），然而，手機(jī)錢包對(duì)于大量數(shù)字資產(chǎn)的用戶缺乏安全性，除非用不聯(lián)網(wǎng)的備用手機(jī)做一個(gè)冷錢包，聯(lián)網(wǎng)手機(jī)僅用做查看錢包。

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錢包提供商愈多專注于硬件錢包的開(kāi)發(fā)，硬件錢包將私鑰存儲(chǔ)在安全的硬件設(shè)備中。加密貨幣價(jià)值不斷增漲，導(dǎo)致對(duì)加密貨幣持有者的犯罪動(dòng)機(jī)增加，硬件錢包的發(fā)展趨勢(shì)與降低犯罪率大趨勢(shì)相吻合。此外，USB接口的硬件錢包正在轉(zhuǎn)變成專業(yè)的手機(jī)和手表錢包。單硬件錢包在盈利方面很難與熱錢包抗衡，其護(hù)城河在于其用戶的高忠誠(chéng)度，用戶高凈值度與用戶之影響力。

（六）數(shù)字貨幣的支持性

39％的錢包提供商為用戶提供在同一個(gè)錢包中存儲(chǔ)多個(gè)加密貨幣功能，19％的錢包支持用戶存儲(chǔ)3種及3種以上的加密貨幣。絕大多數(shù)錢包(96%)都支持比特幣（圖13），而萊特幣，以太幣和狗幣是接三種最常支持的加密貨幣。

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當(dāng)前錢包在繼續(xù)支持越來(lái)越多不同的加密貨幣：目前31％的錢包僅支持存儲(chǔ)單一加密貨幣。78％的多幣種加密錢包計(jì)劃在其當(dāng)前產(chǎn)品中增加更多種類的加密貨幣。

五、錢包提供商分析

（一）錢包提供商地域分布

幾乎一半的錢包提供商都位于美國(guó)和英國(guó)（見(jiàn)圖10）。若按大洲劃分，歐洲以42％的錢包提供商領(lǐng)先，其次是北美洲39％，亞太地區(qū)19％。85％的錢包提供商為有限責(zé)任的公司所代表，15％來(lái)自開(kāi)源/志愿者項(xiàng)目。

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（二）錢包提供商員工人數(shù)

錢包提供商平均有19名員工。但是，超過(guò)四分之一的錢包提供商的員工少于3名，69％的錢包供應(yīng)商全職員工少于11名，這表明大多數(shù)錢包提供商是一個(gè)相對(duì)較小的公司（見(jiàn)圖11）。只有22％的被調(diào)查錢包公司擁有超過(guò)20名全職員工。

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（三）錢包提供商競(jìng)爭(zhēng)分析

數(shù)字貨幣錢包提供商正進(jìn)入產(chǎn)品與服務(wù)差異化的競(jìng)爭(zhēng)期，注重用戶體驗(yàn)并提供差異化功能，比如交易、資管、借貸等。保守估計(jì)，目前市面存在100余家的錢包產(chǎn)品。因?yàn)楹芏囗?xiàng)目還在研發(fā)階段，實(shí)際錢包項(xiàng)目甚至更多。目前，數(shù)字貨幣錢包競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，逐漸變成紅海。機(jī)構(gòu)傾向于搶好項(xiàng)目，并與其獨(dú)家合作從而實(shí)現(xiàn)流量互導(dǎo)。市場(chǎng)上燒錢，補(bǔ)貼，拼資金和資源，爭(zhēng)奪流量的現(xiàn)象普遍存在。我們估計(jì)，錢包在未來(lái)集中度將不斷提升，且轉(zhuǎn)換成本較高，市面上90%的錢包提供商都將被淘汰，預(yù)計(jì)最終存活下來(lái)的錢包提供商僅10余家，呈現(xiàn)優(yōu)秀提供商獲取更多市場(chǎng)份額的邏輯。

（四）錢包提供商的挑戰(zhàn)

從互聯(lián)網(wǎng)之邏輯看，錢包提供商可能面臨難變現(xiàn)的困境：

? 行業(yè)縱向競(jìng)爭(zhēng)：DApp可以通過(guò)社群、內(nèi)容、行情等不同入口實(shí)現(xiàn)流量輸入，而不一定以錢包為入口。

? 大平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)：擁有大量資源和資本的互聯(lián)網(wǎng)大流量平臺(tái)或大型企業(yè)都可能瓜分掉區(qū)塊鏈企業(yè)的流量。

? 交易所的競(jìng)爭(zhēng)：相比頭部交易所非常大的吞吐量（每分鐘百萬(wàn)級(jí)別），在以太坊平臺(tái)實(shí)行幣幣交易會(huì)使用戶體驗(yàn)將大幅下降（僅每秒20多次的交易速度）。

? 交易所的競(jìng)爭(zhēng)：交易所扶植屬于自己的錢包進(jìn)行防守型進(jìn)攻，如交易所幣安（Binance）收夠基于ERC20代幣的開(kāi)源移動(dòng)錢包Trust Wallet。

（五）錢包提供商的替代性分析

數(shù)字資產(chǎn)交易所未來(lái)的監(jiān)管引入還存在不確定性。交易所可利用數(shù)字資產(chǎn)去做短期套利、攜款跑路、內(nèi)幕交易、價(jià)格操縱。目前國(guó)家法律并不保護(hù)用戶的數(shù)字資產(chǎn)，用戶無(wú)維權(quán)途徑。此外，數(shù)字貨幣交易所經(jīng)常遭黑客入侵，讓用戶更傾向于將數(shù)字資產(chǎn)放在錢包里。

隨著去中心化交易所技術(shù)之提高，錢包內(nèi)置去中心化交易平臺(tái)成為趨勢(shì)。錢包只做前端運(yùn)營(yíng)，開(kāi)放交易所，類似深交所與券商營(yíng)業(yè)部的關(guān)系，如Okex、幣安、MasterDax和DDex都宣布對(duì)外開(kāi)放自身的后端系統(tǒng)，而imToken的中心化交易平臺(tái)Tokenlon上線了即時(shí)交易功能閃兌功能。

六、錢包功能

（一）技術(shù)特點(diǎn)

錢包已從密鑰管理的簡(jiǎn)單軟件程序，發(fā)展到提供各項(xiàng)功能的復(fù)雜應(yīng)用程序。伴隨著協(xié)議層（protocol level）之革新，以及錢包提供商中的創(chuàng)新，導(dǎo)致出現(xiàn)了一些被認(rèn)為是最尖端的技術(shù)，例如多重簽名（多重簽名-multi-signature是一種將存儲(chǔ)的加密貨幣訪問(wèn)權(quán)限分割為兩個(gè)或多個(gè)密鑰的機(jī)制，在某些情況下，加密錢包由幾個(gè)人擁有，如商業(yè)伙伴，或本地和服務(wù)器各一把私鑰，除了用戶本人簽名，還需要另一名用戶對(duì)交易簽名，常用于無(wú)信任第三方托管），56％的錢包支持多重簽名（圖14），小型錢包和大型錢包之間存在顯著差異：只有42％的小錢包提供商提供多重簽名支持，而86％的大錢包提供商提供多重簽名支持。

來(lái)源：GFK，Bloomberg

分層確定性（HD）密鑰生成基于單個(gè)密鑰創(chuàng)建出無(wú)數(shù)個(gè)子私鑰。所有的地址都來(lái)自一個(gè)主種子，這樣就無(wú)需在添加新密鑰后不斷備份錢包文件。種子允許用戶在不需要任何其他信息的情況下輕松備份和恢復(fù)錢包，并且可創(chuàng)建公鑰地址。此外，另一項(xiàng)發(fā)明能將私鑰編碼成所謂的助記詞序列（mnemonic word sequence，也稱種子- seed），通過(guò)易用的格式表示私鑰的多個(gè)單詞的集合。通過(guò)記住一串密碼短語(yǔ)并將錢包文件遷移到另一個(gè)錢包提供商，這兩項(xiàng)創(chuàng)新的結(jié)合使用戶可以輕松備份整個(gè)錢包。

雖然79％的小型錢包和所有的大型錢包都支持分級(jí)確定性（HD- hierarchically deterministic）密鑰生成，但迄今為止只有57％的大型企業(yè)性錢包實(shí)現(xiàn)了助記詞序列，這可能由于保管錢包服務(wù)是將密鑰存儲(chǔ)在服務(wù)器上，因此無(wú)需提供備份密碼段。

44%的錢包支持Watch-only功能。用戶能夠在數(shù)字貨幣不會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)的情況下，查看交易和余額，而不使用種子或任何私鑰。

（二）附加功能

56％的錢包提供商提供基本存儲(chǔ)功能的額外功能和服務(wù)。最受歡迎的附加功能是中心化貨幣交易服務(wù)，使用戶方便交易加密貨幣。52％的錢包提供商提供中心化貨幣交易服務(wù)，使錢包和交易所之間的區(qū)別越來(lái)越不明顯（圖15）。55％的錢包提供商也計(jì)劃擴(kuò)展他們的服務(wù)范圍并增加更多功能。僅8％的錢包提供商向其用戶提供零費(fèi)用的去中心化on-chain交易，若近期交易費(fèi)用仍維持在高位，我們預(yù)計(jì)8%這個(gè)數(shù)字會(huì)持續(xù)下降。86％的大型錢包提供中心化貨幣交易服務(wù)，而小型錢包只有39％。大型公司更常提供額外的金融服務(wù)，如將借記卡和信用卡關(guān)聯(lián)錢包賬戶服務(wù)。

來(lái)源：邊界實(shí)驗(yàn)室數(shù)據(jù)庫(kù)，Bloomberg

（三）貨幣交易服務(wù)

一般而言，錢包使用三種不同的模式來(lái)提供貨幣交易服務(wù)。下圖（圖16）所示，提供貨幣交易服務(wù)錢包中有23％提供內(nèi)置的P2P交易/市場(chǎng)模式；31％使用中心化貨幣交易模式；46％使用第三方交易來(lái)為用戶提供貨幣交易服務(wù)。為錢包提供商的貨幣交易模型的分類如下：

來(lái)源：邊界實(shí)驗(yàn)室數(shù)據(jù)庫(kù)，Marketer

交易模型1：中心化交易/經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)

錢包提供商作為中心化交易商接受存款，為貨幣的購(gòu)買和出售提供價(jià)格，通過(guò)購(gòu)買/出售加密貨幣直接處理貨幣交易。

交易模型2：中心化第三方交易

錢包提供商在錢包界面與獨(dú)立交易所合作，使用戶可通過(guò)與第三方交易所的來(lái)購(gòu)買和出售加密貨幣。

交易模型3：P2P交易/市場(chǎng)

使用戶之間直接進(jìn)行貨幣交易，而無(wú)需使用中心化式交易商。錢包界面充當(dāng)了將買家與賣家聯(lián)系起來(lái)的安全的去中心化市場(chǎng)環(huán)境。錢包提供商不充當(dāng)中間商，而是僅提供P2P交易的基礎(chǔ)設(shè)施。一部分錢包提供商在交易期間提供資金托管服務(wù)，另一部分錢包提供商則提供基于多重簽名功能的內(nèi)置無(wú)信任第三方托管功能。這意味著在前一種情況下，P2P僅指市場(chǎng)方面（用戶互相交易），而后者構(gòu)成真正的去中心化交易，讓用戶在整個(gè)交易過(guò)程中掌控其資金。

所有提供貨幣交易服務(wù)的錢包中有85％可買賣法幣（圖17）。15％提供貨幣交易服務(wù)的錢包僅提供加密貨幣之間的交易服務(wù)，23％同時(shí)提供法幣兌加密貨幣和加密貨幣之間的交易服務(wù)。

來(lái)源：邊界實(shí)驗(yàn)室數(shù)據(jù)庫(kù)，Marketer

所有僅提供加密貨幣之間交易服務(wù)的錢包都通過(guò)中心化第三方交易所負(fù)責(zé)提供交易服務(wù)。提供法幣加密貨幣交易交易服務(wù)的錢包提供商使用不同的模型：28％的提供商為用戶提供P2P交易/市場(chǎng)提供基礎(chǔ)設(shè)施，而36％為中心化交易/經(jīng)紀(jì)服務(wù)，另有36％擁有第三方交易（圖18）。

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僅27％的提供法幣交易服務(wù)的錢包需要保管用戶的加密貨幣。18％讓用戶選擇是否持有私鑰，55%的錢包提供商不控制私鑰（圖19）。沒(méi)有一家僅提供加密貨幣交易服務(wù)的錢包提供商可以訪問(wèn)客戶資金。

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七、監(jiān)管和合規(guī)

與交易所和匯款商相比，錢包執(zhí)行的加密貨幣儲(chǔ)蓄功能的合規(guī)性要求較模糊。因?yàn)殄X包提供商屬于在全球性運(yùn)營(yíng)，這與那些在特定司法管轄區(qū)的交易所和匯款商形成鮮明對(duì)比，使錢包合規(guī)性受到考驗(yàn)。如果加密貨幣在法律上被認(rèn)可為“貨幣”，那么加密貨幣錢包提供商是否需遵循銀行業(yè)監(jiān)管，還是僅保管用戶資金和提供貨幣交易服務(wù)業(yè)務(wù)遵循銀行業(yè)監(jiān)管有待探討。

（一）牌照

24％的企業(yè)性錢包擁有監(jiān)管機(jī)構(gòu)的正式許可，所有這些都是提供法幣兌換加密貨幣服務(wù)的錢包提供商（圖20）。其中，提供中心化法幣兌換加密貨幣服務(wù)的錢包中有25％沒(méi)有牌照。

來(lái)源：邊界實(shí)驗(yàn)室數(shù)據(jù)庫(kù)

八、安全性

（一）安全員工和安全成本

平均負(fù)責(zé)安全的員工人數(shù)占員工總?cè)藬?shù)的37％，安全成本占總成本的35％。這兩個(gè)數(shù)字都明顯高于交易所和支付公司。在安全成本方面，所有錢包提供商至少將其總成本的10％用于安全性。45％的小型錢包在安全性上花費(fèi)21％~40％，18％的小型錢包在40％以上。保管型錢包在安全方面平均花費(fèi)總額的51％上，比非保管型錢包多出20％。

相比提供法幣兌換加密貨幣和僅提供幣幣兌換的錢包提供商，提供法幣兌換加密貨幣的錢包提供商安全花銷是幣幣兌換的錢包提供商兩倍左右（圖21）。提供P2P法幣兌換加密貨幣交易服務(wù)的錢包提供商具有最高的安全人數(shù)占比，并且在安全性方面花費(fèi)占總成本的比例最多。

來(lái)源：Statista

（二）外部安全提供商

在所有被調(diào)查的錢包中，有53％使用外部安全提供商。80％的大型錢包使用外部安全提供商，而小型錢包這一數(shù)字只有42％。75％提供法幣兌換加密貨幣交易的錢包提供商使用外部安全提供商，甚至83％的提供中心化法幣兌換加密貨幣交易服務(wù)的錢包提供商使用至少一個(gè)外部安全提供商的服務(wù)。此外，錢包供應(yīng)商平均需要3家不同的安全提供商。

（三）冷錢包的安全隱患

冷錢包具有很大安全問(wèn)題。如法國(guó)硬件加密貨幣錢包提供商Ledger發(fā)布了一份固件更新修補(bǔ)3個(gè)安全漏洞，但這3個(gè)補(bǔ)丁就相當(dāng)于官方在告訴黑客，沒(méi)有更新補(bǔ)丁的設(shè)備有這3個(gè)漏洞可以攻擊。如Parity錢包的安全漏洞直接導(dǎo)致約24萬(wàn)個(gè)以太坊的損失。此外，黑客也可通過(guò)一些物理手段，如電磁波探測(cè)器入侵離線的設(shè)備等，可對(duì)冷錢包采取攻擊。

九、錢包盈利模式

（一）硬件錢包銷售模式

可將硬件錢包及解決方案銷售給追求安全的大戶，如交易所、Token fund、項(xiàng)目方、礦場(chǎng)等B端企業(yè)。此外，硬件錢包可被視為消費(fèi)電子產(chǎn)品，然而企業(yè)不達(dá)到一定銷量規(guī)?；蛎蕵O難盈利。消費(fèi)硬件市場(chǎng)之特點(diǎn)是產(chǎn)品同質(zhì)化程度高，價(jià)格高度競(jìng)爭(zhēng)，目前數(shù)字貨幣錢包領(lǐng)域已出現(xiàn)嚴(yán)重的同質(zhì)化之趨勢(shì)，光靠硬件很難差異化。

（二）穩(wěn)健型理財(cái)模式

理財(cái)模式有資產(chǎn)抵押貸款，量化套利交易等，他們均可為用戶的短期內(nèi)不準(zhǔn)備流通的資產(chǎn)帶來(lái)客觀的收益：

·  Kcash與量化基金機(jī)構(gòu)Tokenmania合作，提供“余幣寶”產(chǎn)品，可以做到8%的年化利率；

·  公信寶錢包布洛克城接入了余幣寶、借貸理財(cái)平臺(tái)LendChain；

·   Cobo通過(guò)POS共識(shí)方式，實(shí)現(xiàn)質(zhì)押幣種挖礦幣生幣模式；

· 杭州的錢包團(tuán)隊(duì)Tha，通過(guò)自有量化投資團(tuán)隊(duì)，年化利率已經(jīng)可以達(dá)到12%。

然而，數(shù)字貨幣金融市場(chǎng)不完善，幣值大幅波動(dòng)，量化基金策略容量有限，理財(cái)業(yè)務(wù)供不應(yīng)求，所以當(dāng)錢包推出類似的理財(cái)增值業(yè)務(wù)可以許諾用戶固定收益時(shí)，通常每一期的理財(cái)產(chǎn)品上線會(huì)被秒搶。在借貸業(yè)務(wù)方面，用戶通過(guò)將數(shù)字貨幣質(zhì)押貸出法幣。目前，市面上按數(shù)字貨幣價(jià)值的50%~60%的額度放款，并通過(guò)類似股票質(zhì)押模型進(jìn)行風(fēng)控。

（三）應(yīng)用分發(fā)中心

在區(qū)塊鏈3.0時(shí)代，DAPP將涉足生活的各個(gè)方面，如游戲、電影、保險(xiǎn)、醫(yī)療、打車、賭博等。DApp可結(jié)合錢包+錢包內(nèi)置交易所完成資金閉環(huán)，錢包將有望成為新中心（DApp分發(fā)入口，資金入口，開(kāi)放平臺(tái)入口）。隨著越來(lái)越多的DAPP出現(xiàn)，錢包滿足了用戶管理數(shù)字資產(chǎn)和一套完整的支付流程體驗(yàn)，并為DAPP提供支付解決方案，錢包有望成為資產(chǎn)聚合平臺(tái)?？蓞⒖既缦掳咐?/p>

·  imtoken集成了智能合約交互；

· 公信寶GXchain的布洛克城上線游戲“萬(wàn)利馬”和競(jìng)猜平臺(tái)“預(yù)言家”，獲上百萬(wàn)用戶；

· YeeCall在建設(shè)DApp Store、與游戲和電商對(duì)接支付網(wǎng)關(guān)；

· 歐鏈的EOS Pocket滿足C端用戶便捷與低門檻使用智能合約的需求，成立EOS錢包+智能合約運(yùn)行平臺(tái)。 

（四）多鏈資產(chǎn)和跨鏈交易模式

區(qū)塊鏈涉足多個(gè)行業(yè)，伴隨著多鏈資產(chǎn)和跨鏈交易的需求，條鏈并存也是錢包的發(fā)展方向。更多錢包會(huì)同時(shí)支持比特幣，以太坊以及各類ERC20代幣，并支持EOS、IOTA等，用戶可實(shí)現(xiàn)多類資產(chǎn)配置。若跨鏈交易成為可能，游戲的擴(kuò)展性和可玩性都會(huì)得到極大的提高，用戶可享受更好的DApp體驗(yàn)。

（五）挖礦模式

挖礦概念之火爆因源于用戶不會(huì)損失任何東西并得到福利。挖礦的方式有算力，閑置內(nèi)存，個(gè)人信息授權(quán)，儲(chǔ)值挖礦等。目前支持POS挖礦較多的幣種有萊特幣（LiteBitcoin），達(dá)世幣（DASH），小零幣（ZCoin），量子鏈（Qtum），及超級(jí)現(xiàn)金（Hcash）。目前，隨著Fcoin交易挖礦的概念火爆，交易所和錢包提供商陸續(xù)推出挖礦業(yè)務(wù)，并涉足BTC云挖礦。如ECO和RCO錢包采用了更優(yōu)Equihash算法的挖礦機(jī)制，具有抗ASIC礦機(jī)能力（防止算力劇烈的起伏以及其他礦機(jī)來(lái)挖礦），無(wú)需專業(yè)級(jí)的礦機(jī)或電腦配置，而是通過(guò)普通的筆記本電腦挖礦。

（六）社交圈模式

數(shù)字貨幣相關(guān)社交溝通、包括行情、資訊、媒體、知識(shí)付費(fèi)、評(píng)級(jí)等功能，數(shù)字貨幣紅包功能。如BeePay錢包項(xiàng)目加入了牛人觀點(diǎn)分享，用戶可像朋友圈一樣點(diǎn)贊評(píng)論；早期Kcash在獲取用戶時(shí)，采取糖果紅包，用戶只要點(diǎn)擊紅包，下載Kcash就可以領(lǐng)??；與微信用微信紅包大幅提升微信支付開(kāi)通率類似，通過(guò)數(shù)字紅包引入用戶，BeeChat運(yùn)營(yíng)者發(fā)起的紅包雨，將紅包發(fā)到社群實(shí)現(xiàn)各種的拉人活動(dòng)。

分析師聲明

本人以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)和信息均來(lái)自市場(chǎng)公開(kāi)信息，本人不保證該等信息的準(zhǔn)確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)， 結(jié)論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。

法律聲明

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