作者：夜深人靜

來源：GPLP(ID:gplpcn)

在風險投資圈，很多互聯(lián)網(wǎng)公司融資到E輪、F輪的時候，諸多養(yǎng)老基金面孔開始出現(xiàn)在公眾面前，比如早在2012年，京東私募融資當中，領投方為安大略教師退休基金。

安大略省教師退休基金是什么性質的養(yǎng)老金呢？

資料顯示，安大略省教師退休基金會是加拿大最大的單一型專業(yè)化退休金體系，它是由安大略省政府和該省教師聯(lián)合會共同創(chuàng)立的一家獨立機構。該省政府和教師聯(lián)合會分別任命四名董事會成員，并共同選出一名主席。現(xiàn)年65歲的吉姆?林奇（Jim Leech）是該基金會的首席執(zhí)行官。

基金的總資產(chǎn)高達1170億加元（約合1182億美元），在2001年12月31日至2011年12月31日期間的年收益高達8%。

從官網(wǎng)顯示的信息來看，OTPP主要投資領域包括： 債券、資產(chǎn)管理、私募及基礎設施投資。該基金將資產(chǎn)管理與基礎設施投資作為基金收益的主要來源。

2008年，OTPP向一家私人直接投資基金FountainVest注入2億美元，雙方合作對中國民間企業(yè)進行投資，或許，對京東商城投資由來于此。

這就衍生出一個問題，養(yǎng)老金作為一個追求穩(wěn)定回報的基金，緣何會投資到中國的互聯(lián)網(wǎng)公司呢？

讓我們以美國養(yǎng)老金為例來觀察國外的養(yǎng)老金運作

關于美國的養(yǎng)老金體系，我們可以從一位中國留學生的案例進行觀察：

以前有一個中國留學生林林，在美國經(jīng)濟學碩士學位畢業(yè)之后留在了美國工作，他在一家做獵頭的公司找到了一份人力資源經(jīng)理的工作。

通常而言，中國人在美國從事的多為軟件工程師等技術類工作，像他這樣做人力資源的頗為少見。

然而，畢竟留學生當中人才濟濟。

林林就是其中之一，他是真的熱愛人力資源工作，于是，從年輕的時候一直工作到65歲退休，而且即便是退休之后，他依舊選擇了繼續(xù)在單位上班直到70歲的時候，不得不必須退休。

這位人力資源退休經(jīng)歷退休之后的情況如何呢？

正常根據(jù)美國養(yǎng)老金制度，退休之后，林林每月大概收獲2000美元的養(yǎng)老金，但是基于他的實際情況，他實際獲得的養(yǎng)老金為每月2600美元，這讓他喜出望外。即使不考慮其他積蓄，這些養(yǎng)老金也足夠他過上很好的退休生活了。

這到底是怎么回事呢？

美國的養(yǎng)老金管理制度

美國的養(yǎng)老金制度與中國的退休一刀切不同。

原來，在美國，他們實行梯隊管理——鑒于很多人的實際情況，有熱愛工作的，也有為了賺更多錢以安度晚年的，因此，政府通常提供多樣化選擇機會，讓他們根據(jù)實際情況選擇，通常規(guī)定是67歲退休（1960年以后出生），不過62歲也可以領養(yǎng)老金，但是只能領70%，每晚一個月領取，折扣就可以少一些。也可以選擇延遲退休，每延遲一個月，就可以多領一些。最晚可以70歲退休，每月獲得130%的養(yǎng)老金。

而且，美國的養(yǎng)老金體系還分為不同的體系，比如IRA計劃（個人退休金賬戶）、DC計劃（政府雇主發(fā)起的退休金計劃）和401K計劃。

顧名思義，DC計劃就是指政府公務員的體系發(fā)起的退休金計劃；

美國的公務員分為聯(lián)邦政府雇員和地方政府雇員，這點跟中國的公務員體系有點相似，其DC計劃一般是按工作年限進行結算，一年累計交納1%到2% ，退休金按最高收入3 年或5 年平均為基準，乘以累計值。

簡單而言，一個公務員工作35年，繳納總及為70%，最高收入平均是6000 美元每月，那么退休金就是4200 美元，遠大于社保的退休金，因此在美國一直被社會所詬病。

在美國，政府雇員總數(shù)有兩千多萬，占勞動力人口的15% ，因此，近年政府退休金開支同樣入不敷出，有些部門，如郵局已放棄退休金計劃而加入聯(lián)邦的社保計劃。

IRA計劃也非常有意思：

按照官網(wǎng)解釋，IRA（Individual Retirement Account）是一種個人自愿投資性退休帳戶。

簡單來說，它是一個與養(yǎng)老結合的投資性的產(chǎn)品，同時也是是退休保障體系的重要組成部分，其經(jīng)營管理模式既與證券公司經(jīng)紀業(yè)務相似，又具有開立銀行帳戶和保險品種的一些特點。

所謂"自愿"是指是否購買IRA完全是居民個人的決策；所謂“退休帳戶”，是指這部分資金主要用于投資人退休后的養(yǎng)老用途，即正常情況下，這筆資金只有在投資人退休之后能夠使用；所謂“投資性”，是指居民購買IRA實質上是一種長期的基金投資。即IRA投資沒有保底性收益，相對于養(yǎng)老保險而言，IRA風險較大，但獲利機會也更多。

2005年，個人退休帳戶占有美國私人退休金市場上最大份額。

當然，在美國的主要保障體系當中，最有特色的是401K計劃，和我國的企業(yè)年金比較接近。

1978年，《美利堅合眾國國內(nèi)稅收法》新增了401條K項，企業(yè)和員工共同投入員工養(yǎng)老計劃，減輕企業(yè)負擔。

圖表1 美國養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模及構成 單位：萬億美元 數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

這個比例是多少呢？

一般而言，雇主投入到雇員401k退休計劃中的資金為雇員年收入的3%，上限為雇員年收入的6%。

對于雇員來講，401k退休計劃對私營企業(yè)的雇員具有彈性，即投入多少自己計算，主要決策依據(jù)就是自己的家庭經(jīng)濟情況，每月將收入的一定比例放到計劃中。月收入5000美元的人，如果在退休計劃中投入10%，就是500美元，一年投入到退休計劃中的資金可達6000美元，同樣，個人每年投入401k退休計劃中的錢是有上限的，按照國稅局規(guī)定，2010年的上限是16500美元。如果一個人的年齡達到50歲，401k退休計劃每年還可以再增加5500美元，這樣投入退休計劃中的資金每年可為22000美元。

為啥會這么規(guī)定呢？

因為投入退休計劃中的資金享受延遲付稅的優(yōu)惠，對于收入較高的人而言，把錢投入到退休賬戶上也是一種避稅的方式。

圖表2 美國養(yǎng)老金規(guī)模 單位：萬億美元 數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

美國養(yǎng)老金是如何進行投資的？

在美國，養(yǎng)老金參與投資非常積極，為啥呢？

美國養(yǎng)老金也需要通過金融投資實現(xiàn)保值增值。

在其投資方向當中，最主要的投資方式為持有股票類資產(chǎn)。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，截至2017年底，IRA和DC計劃所持有的8.8萬億共同基金中，58%投向了股票型基金，其中國內(nèi)股票型基金部分就達到3.9萬億美元左右，占比約44%。此外，有24%為混合型基金，18%為債券型基金和貨幣市場基金。

具體來說，47%的IRA資產(chǎn)投向共同基金，約為4.3萬億美元；3.9萬億美元投向了其他資產(chǎn)，包括股票、債券、ETF、封閉式基金及在經(jīng)紀賬戶下以共同基金以外的形式持有的其他證券；另外，還有0.4萬億美元投向人壽保險公司，0.5萬億美元投向銀行和儲蓄機構。

此外，年輕的IRA投資者比年長的投資者持有更多的股票、股票型基金和目標日期基金。年長的投資者投資非目標日期型平衡基金、固定收益品種的比例更高一些。

再來看DC計劃，由于目標日期基金和目標風險基金（生活方式基金）通常被歸入平衡型基金，在過去十年來逐漸受到投資者和養(yǎng)老金計劃發(fā)起人的歡迎，因此與指數(shù)基金共同成為DC計劃配置共同基金的主要部分。三類基金在DC計劃所持有的共同基金資產(chǎn)中占比達39%，這一數(shù)據(jù)在2005年底僅為15%。

具體規(guī)模來看，截至2017年底，DC計劃持有的目標日期基金已達到7490億美元，而2005年時僅有48億美元；目標風險基金也從2005年的48億美元穩(wěn)步增長至2017年的74億美元。

雖然數(shù)量不多，但是，美國各地林林總總的各種企業(yè)年金以及養(yǎng)老金依舊是美國諸多風險投資基金的主要資金來源，作為穩(wěn)定而長期的LP而存在。

中國的養(yǎng)老金也在積極投資。截至2018年9月底，北京、山西等15個?。▍^(qū)、市）政府與社?；鹄硎聲炇鹞型顿Y合同，合同總金額7150億元，其中4166.5億元資金已經(jīng)到賬并開始投資。

從剛剛披露完畢的三季報數(shù)據(jù)來看，養(yǎng)老金投資A股力度正在加大。

養(yǎng)老金首次出現(xiàn)在A股上市公司十大股東還是發(fā)生在去年半年報期間，彼時養(yǎng)老金僅有2個賬戶持有3只股票。今年三季報數(shù)據(jù)顯示，養(yǎng)老金持股賬戶已增至15個，持有33只股票，不管是持股賬戶數(shù)量還是持股數(shù)量，均創(chuàng)下養(yǎng)老金正式投資A股市場以來紀錄。

不過，目前，直接投資到風險投資甚至是互聯(lián)網(wǎng)公司依舊是少數(shù)。

2012年，加拿大安大略省教師退休基金投資京東商城依舊是典型，當然，這也是有特殊背景——2012年，公司開始在亞洲布局，此時，安大略省教師退休基金赤字嚴重，他們需要擺脫這種局面，大賺一筆。

因此，選擇在京東商城第六輪入股，或許是期望著在IPO之前穩(wěn)賺一把。

或許，偶爾做一筆這種大買賣大賺一筆也未嘗不可，元芳，你怎么看？

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