作者：錦上花

來源：GPLP(ID:gplpcn)

時隔17個月，11月5日，萬達電影復(fù)牌了，意料之中的是，開盤就跌停。

當初為什么停牌呢？

深交所是這么表示的：萬達電影股份有限公司擬披露重大事項，根據(jù)本所《股票上市規(guī)則》和《中小企業(yè)板上市公司規(guī)范運作指引》的有關(guān)規(guī)定，經(jīng)公司申請，公司股票（證券簡稱：萬達電影，證券代碼：002739）于2017年7月4日開市起臨時停牌，待公司通過指定媒體披露相關(guān)公告后復(fù)牌，敬請投資者密切關(guān)注。

可以看出兩點，1.重大事項披露；2.萬達電影主動申請。

重大事項是什么呢？原來，萬達電影要收購萬達影視。

打通院線和影視產(chǎn)業(yè)鏈

GPLP君看到這里感到很奇怪，都是萬達旗下的產(chǎn)業(yè)，兩者卻分得這么開嗎？

還是在于股權(quán)分配上。企查查顯示，萬達電影的控股股東是北京萬達投資有限公司，持有萬達電影股份有限公司股份比例為50.70%，實際控制人是王健林，持有萬達電影股份有限公司股份比例為52.16%。萬達影視的最大股東也是北京萬達投資有限公司，持股比例在22.44%，王健林持股比例達28.64%，但還有20多個持股比例不同的股東。

收購背后是業(yè)務(wù)的整合與擴大。

萬達電影的前身是萬達院線，萬達院線是主要負責(zé)影院電影放映業(yè)務(wù)，2017年在納入內(nèi)容制作和游戲制作兩項業(yè)務(wù)后，萬達院線告別單純的院線分發(fā)，正式更名為萬達電影。而萬達影視有三塊業(yè)務(wù)，分別是境內(nèi)電影制作及發(fā)行、境外電影制作以及網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行業(yè)務(wù)?！短迫私痔桨浮?、《夏洛特?zé)馈?、《記憶大師》等都由萬達影視出品。

目前國內(nèi)電影放映和制作兩個板塊是分開的，幾乎沒有一家能夠打通上下游。像阿里影業(yè)等也只是專注于電影制作。而萬達整合產(chǎn)業(yè)后將成為打通產(chǎn)業(yè)鏈的第一家。

畢竟，在下游業(yè)務(wù)天花板較低、純票房業(yè)務(wù)增長越來越乏力的情況下，金逸、橫店等下游公司都在往上游走，萬達電影如果能將電影業(yè)務(wù)納入囊中，再加上新增的電視劇及游戲業(yè)務(wù)，將大大豐富營收渠道；而對于上游業(yè)務(wù)而言，有了下游作為保障，也算增加了一道保險；此外，若是萬達能真正實現(xiàn)許多公司所夢想的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，那對于公司在二級市場上的表現(xiàn)，同樣大有裨益。

這是王健林的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的體現(xiàn)。這兩年，萬達開始改變“重資產(chǎn)、高杠桿、多元化”的策略，不斷販賣資產(chǎn)實現(xiàn)瘦身。2017年中旬的時候腳步邁的尤為大，7月末萬達賣了13個文旅城和77個酒店，總價637.5億元。王健林在萬達集團2017年工作總結(jié)中說，2018年的目標是推進轉(zhuǎn)型，加快輕資產(chǎn)步伐，形成新的支柱產(chǎn)業(yè)。第一就是影視產(chǎn)業(yè)。

收購價格三度降低

但是，為什么一拖拖了這么長時間，整整17個月？

GPLP君猜測是價格原因。

2016年5月，彼時萬達電影的前身“萬達院線”就曾披露重組預(yù)案，擬以372億元收購萬達影視100%股權(quán)。但3個月后，因交易各方認為重組時機尚不成熟，宣布中止此重組方案。

2018年6月，萬達電影表示，根據(jù)2018年3月31日為評估基準日出具的資產(chǎn)評估報告，協(xié)商確定萬達影視92.8%股權(quán)交易價格為116.19億元。

而最新的公告顯示，本次交易標的資產(chǎn)的交易價格將以2018年7月31日為評估基準日出具的評估結(jié)果為基礎(chǔ)協(xié)商確定，經(jīng)初步預(yù)估確定交易價格約為以106.51億元收購萬達影視96.8%股權(quán)，較此前的作價再度調(diào)減。

萬達回應(yīng)深交所的問詢函中是這樣解釋的：“一是標的資產(chǎn)及資產(chǎn)的范圍不同，之前交易的標的資產(chǎn)為萬達影視100%的股權(quán)，且資產(chǎn)范圍包含傳奇影業(yè)，而本次交易的標的資產(chǎn)為萬達影視96.8262%股權(quán)，且資產(chǎn)范圍不包含傳奇影業(yè)、新增了新媒誠品，二是估值的基準日不同，前次方案的估值基準日為2016年2月29日，而本次的估值基準日擬調(diào)整為2018年7月31日?！?/p>

萬達電影董秘王會武也表示，萬達集團沒有想把一個高估值的東西裝到上市公司，做大產(chǎn)業(yè)鏈才是考量。萬達集團做出很多讓利，是要把這個事做成，而不是說要把估值做得多大。

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