作者：昆侖

來(lái)源：GPLP(ID:gplpcn)

10月25日晚間，中國(guó)人壽發(fā)布三季度報(bào)告。報(bào)告顯示，中國(guó)人壽2018年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5409.67億元，同比下降1.2%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)198.69億元，同比下降25.9%。

具體到業(yè)務(wù)方面，中國(guó)人壽 2018年前三季度，實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入4685.34億元，同比增長(zhǎng)4.1%。其中，實(shí)現(xiàn)續(xù)期保費(fèi)收入3162.85億元，同比增長(zhǎng)28.7%。長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)中前五大險(xiǎn)種保費(fèi)收入占比同比下降17.4個(gè)百分點(diǎn)，長(zhǎng)期保障型業(yè)務(wù)較快增長(zhǎng)。截至2018年9月30日，退保率為4.45%。

多家機(jī)構(gòu)增持

今年以來(lái)，在資本市場(chǎng)有多家機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)人壽有增持行為。比如三季度末，證金公司對(duì)中國(guó)人壽持股數(shù)量7.23億股，持股比例2.56%，較6月末持股增長(zhǎng)5500多萬(wàn)股。加上上半年增持的7354萬(wàn)股，證金公司前三季度對(duì)中國(guó)人壽累計(jì)增持1.29億股。社?；鹨矊?duì)中國(guó)人壽青睞有加，三季度末，全國(guó)社?；鹚牧闫呓M合對(duì)中國(guó)人壽持股944.97萬(wàn)股，持股比例為0.03%，位列第十大股東。

此外港交所最新資料顯示，中國(guó)人壽獲摩根大通于9月3日以每股平均價(jià)約17.56港元增持約4346萬(wàn)股，涉資約7.6億港元。增持后，摩根大通的持股數(shù)目為6.199億股，最新持股比例由7.74%升至8.33%。而此次增持是繼8月31日摩根大通增持中國(guó)人壽7519萬(wàn)后的二度增持操作，當(dāng)時(shí)增持每股作價(jià)為17.6615元，總值13.28億港元。

作為中國(guó)最大的人壽保險(xiǎn)公司，獲得多家機(jī)構(gòu)的增持，本是利好之舉，但為何在二級(jí)市場(chǎng)卻反應(yīng)平平呢，甚至股價(jià)今年已跌幅過(guò)兩成呢？

GPLP君做過(guò)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至 2018 年 9 月 30 日，中國(guó)人壽投資資產(chǎn)為人民幣 27,877.21 億元。2018 年前三季度，總投資收益率為 3.32%，同比下降 1.80 個(gè)百分點(diǎn)；凈投資收益率為 4.60%，同比下降 0.39 個(gè)百分點(diǎn)。投資收益應(yīng)該成為最大的拖累。

中國(guó)人壽面臨的眾多問(wèn)題

此前九月，中國(guó)人壽集團(tuán)剛經(jīng)歷了高層人事變動(dòng)：來(lái)自太平洋保險(xiǎn)的董事長(zhǎng)王濱任中國(guó)人壽集團(tuán)董事長(zhǎng)、黨委書記，楊明生不再擔(dān)任中國(guó)人壽集團(tuán)董事長(zhǎng)、黨委書記職務(wù)。王濱雖然歷經(jīng)7年政府機(jī)關(guān)、3年央行、7年農(nóng)發(fā)行、12年交通銀行和6年中國(guó)太平，橫跨政府、央行、政策性銀行、商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司五大領(lǐng)域，現(xiàn)年60歲的王濱也迎來(lái)了第六次職業(yè)轉(zhuǎn)場(chǎng)；但對(duì)目前正處于轉(zhuǎn)型階段的中國(guó)人壽，王濱管理理念是否適合中國(guó)人壽還有待驗(yàn)證。

另一方面行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，從2018年壽險(xiǎn)上市企業(yè)公布的1-7月份保費(fèi)增速排名來(lái)看，平安壽險(xiǎn)（21.14%）>太保壽險(xiǎn)（13.76%）>新華人壽（11.02%） >中國(guó)人壽（4.42%），中國(guó)人壽保費(fèi)增速最慢。

其中，中國(guó)平安的增速最大，表現(xiàn)出色。從總量規(guī)模上看，中國(guó)人壽1-7月份原保費(fèi)以3854億元穩(wěn)居第一，中國(guó)平安以3015億元位居第二，兩者原保費(fèi)相差僅839億，以目前中國(guó)平安增速，保費(fèi)超過(guò)中國(guó)人壽只是時(shí)間上的問(wèn)題。面對(duì)日益壯大的中國(guó)平安，新的管理層能否帶領(lǐng)中國(guó)人壽挽回頹勢(shì)也是有待考驗(yàn)。

從宏觀政策來(lái)看，在金融監(jiān)管日益趨嚴(yán)之下，壽險(xiǎn)行業(yè)近兩年進(jìn)行了艱苦的調(diào)整，在產(chǎn)品渠道、期限、種類進(jìn)行的轉(zhuǎn)型也在一定程度上影響了業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性，造成了新業(yè)務(wù)收益暫時(shí)出現(xiàn)下滑。從財(cái)報(bào)上可以看出包括中國(guó)人壽在內(nèi)的四家大型上市壽險(xiǎn)企業(yè)，新業(yè)務(wù)價(jià)值都出現(xiàn)了不同程度的下滑。

此外受國(guó)內(nèi)去杠桿等資金收緊影響，疊加中美貿(mào)易爭(zhēng)端帶來(lái)的外部紛擾下，滬指、恒指持續(xù)走低，股價(jià)承壓下行，使得中國(guó)人壽權(quán)益類收益三季度同比下降明顯，帶來(lái)投資收益的大幅下降。

疊加的種種因素，使得中國(guó)人壽今年在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)不盡人意。

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