編譯：貓某人

來(lái)源：GPLP(ID:gplpcn)

原標(biāo)題：Is declining fund performance a sign that PE's good times are over

從上世紀(jì)80年代初期到本世紀(jì)頭十年，私募股權(quán)的特點(diǎn)一直是擊敗市場(chǎng)，其資產(chǎn)類(lèi)別在牛市和熊市的表現(xiàn)都相當(dāng)出色。在2006年之前，私募股權(quán)基金的有限合伙人至少有50%的機(jī)會(huì)擊敗市場(chǎng)----根據(jù)近期的全球私募股權(quán)基金業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，在2001年全球私募股權(quán)基金中有近88%的基金表現(xiàn)優(yōu)于公開(kāi)市場(chǎng)基金(PMEs)。

但是在過(guò)去的十年里，情況發(fā)生了變化。自金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，有且只有2013年一年全球基金有超過(guò)一半的基金跑贏(yíng)了市場(chǎng)。2007年之后，有限合伙人開(kāi)始面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。2008年全球私募股權(quán)基金中有34%的基金跑贏(yíng)了市場(chǎng)，這還尚可理解，但2010年中有36%的基金表現(xiàn)優(yōu)于公開(kāi)市場(chǎng)基金，而到了2015年就只有37%的基金領(lǐng)先了。這就好比籃球名將約翰·斯托克頓連續(xù)十多年在球場(chǎng)上叱咤風(fēng)云，卻在接下來(lái)的十年里被沙奎爾·奧尼爾所取代。雖然他的職業(yè)生涯中又52.7%的戰(zhàn)績(jī)要優(yōu)于奧尼爾，但這又能怎樣呢？

PitchBook的數(shù)據(jù)顯示，2006年和2015年，全球基金回報(bào)率中值都在公開(kāi)市場(chǎng)基金的1倍左右或更低，均低于標(biāo)普500指數(shù)。雖然在同一時(shí)間段內(nèi)，表現(xiàn)最佳的基金的回報(bào)率都超過(guò)了公開(kāi)市場(chǎng)基金，但即便如此，業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金水平也在不斷下降。就在15年前，前10%私募股權(quán)基金(按中位數(shù)計(jì)算)的市盈率至少是公開(kāi)市場(chǎng)基金的兩倍，這在上世紀(jì)90年代末至本世紀(jì)頭十年中期之間是普遍現(xiàn)象。而2015年頂級(jí)基金的整體表現(xiàn)已降至公開(kāi)市場(chǎng)基金的1.19倍。

換句話(huà)說(shuō)，即使精明或幸運(yùn)的有限合伙人選擇了眾多基金里的大贏(yíng)家，也沒(méi)有獲得像以前那樣的高回報(bào)率。如果你注意到各種白皮書(shū)、文章或采訪(fǎng)中關(guān)于選擇基金經(jīng)理人如何重要的內(nèi)容有所增加，那么這些信息可能更多的是基于現(xiàn)實(shí)，而不是夸張的營(yíng)銷(xiāo)。挑選表現(xiàn)優(yōu)異的基金確實(shí)越來(lái)越難，就像該行業(yè)正在創(chuàng)造新的現(xiàn)金流量紀(jì)錄一樣。

所以說(shuō)，私募股權(quán)投資的好日子到頭了嗎?我們只能不幸地承認(rèn)，事實(shí)似乎的確如此。

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