原標(biāo)題：順豐，能不能做時(shí)間的朋友？

有一本書，叫做《把時(shí)間當(dāng)作朋友》，已經(jīng)熱了很長時(shí)間，它還有一個(gè)副標(biāo)題，叫做運(yùn)用心智，獲得解放。說的是要有耐心和堅(jiān)持。

但在資本市場上，耐心持有一個(gè)好標(biāo)的，與時(shí)間做朋友，這要有多大的恒心？

不久前，華創(chuàng)證券的研究報(bào)告稱，作為中國快遞行業(yè)的龍頭，順豐已經(jīng)具有了從優(yōu)秀到卓越的基因，是一個(gè)值得用時(shí)間來守候的公司。

放眼全球快遞龍頭，UPS從一家貨車公司到全球快遞業(yè)老大用了100年；Fedex從上市融資到躋身世界前列，用30年；中國的順豐，25年就做到全球第五。

時(shí)間總是太快，機(jī)會(huì)總是太少?？爝f業(yè)更是“唯快不破”，太多人等不及。

投資不能靠喝雞湯，順豐的未來價(jià)值在哪里？我們可能不僅要看順豐的護(hù)城河究竟有多寬，更要看公司成長的基因。

順豐的護(hù)城河有多寬？

提及順豐，很多人的第一反應(yīng)就是快和安全。自2009年國家郵政局首次公布快遞服務(wù)滿意度排名以來，順豐連續(xù)9年蟬聯(lián)第一。2017年公司是唯一一家拿到中國質(zhì)量獎(jiǎng)提名獎(jiǎng)的快遞企業(yè)。

口碑炸裂的背后，是順豐深入末端的直營模式的強(qiáng)力支撐。順豐是A股目前從干線到終端均采用直營模式的快遞公司，放眼國際，UPS、FedEx這些500強(qiáng)快遞企業(yè)均采用這一模式。相比加盟模式，直營模式能對(duì)全網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行強(qiáng)有力的管控，有效確保各環(huán)節(jié)的時(shí)效性、安全性和穩(wěn)定性，并推出差異化、高品質(zhì)服務(wù)，從而鞏固品牌護(hù)城河。

同時(shí)，順豐擁有的目前國內(nèi)同行業(yè)中最獨(dú)特、稀缺的綜合物流服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，“天網(wǎng)+地網(wǎng)+信息網(wǎng)”“三劍合一”，進(jìn)一步拓寬了順豐的護(hù)城河。

順豐的“天網(wǎng)”由全貨機(jī)+散航+無人機(jī)組成，其中，順豐航空是其發(fā)揮武功的關(guān)鍵絕招。到2018年8月，順豐航空光自有全貨機(jī)就有46架，是國內(nèi)最大貨運(yùn)航空公司。此外，順豐航空的優(yōu)勢還體現(xiàn)在租賃全貨機(jī)、散航資源、自有飛行員、航權(quán)時(shí)刻、機(jī)場停機(jī)坪等方面。2017年，順豐航空完成了7.6億票快遞業(yè)務(wù)，占順豐總快遞業(yè)務(wù)完成量的四分之一，占國內(nèi)航空貨郵總運(yùn)輸量的23%。2018年6月航空貨運(yùn)量已經(jīng)達(dá)到4億票，59萬噸，占全國運(yùn)輸量的24%。

再低頭看“地網(wǎng)”。主要由密集的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、倉庫、收派員及車輛構(gòu)成。

順豐還有26.88萬個(gè)快遞小哥！此外，順豐參股的豐巢目前運(yùn)營的快遞柜數(shù)量達(dá)到10.4萬個(gè)，覆蓋國內(nèi)深圳、廣州、北京、上海、武漢等101個(gè)城市。順豐還攜手鐵老大，開通高鐵線路77條，普列線路112條。

至于“信息網(wǎng)”，則由物流無人機(jī)、智能設(shè)備、智慧云倉、智慧包裝等組成的一張“聰明”的網(wǎng)。拿順豐自主研發(fā)的智慧云倉來說，能支持電商倉、物資倉、冷運(yùn)倉、海外集運(yùn)倉、微倉等多種倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)形態(tài)基于多維度數(shù)據(jù)分析和人工智能的智慧分倉，從而進(jìn)一步提升客戶體驗(yàn)。

研發(fā)與資本雙重加持

可以說，正是這條護(hù)城河，確立了順豐相對(duì)競爭對(duì)手難以比擬的時(shí)效優(yōu)勢，將其送上了時(shí)效件市場的王者寶座。

護(hù)城河也使得順豐拓展經(jīng)濟(jì)件如同降維打擊。2017年，順豐對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品進(jìn)行了全面優(yōu)化升級(jí)，建立了一張更快捷、更安全、性價(jià)比更高的陸運(yùn)網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)通過對(duì)產(chǎn)品端到客戶服務(wù)接觸點(diǎn)的優(yōu)化，全面提升了產(chǎn)品客戶服務(wù)體驗(yàn)。

特別是對(duì)于經(jīng)濟(jì)件中的電商件，相比電商系快遞同行，順豐不僅快遞業(yè)務(wù)品質(zhì)更好，還能為客戶提供倉儲(chǔ)、干線運(yùn)輸、配送等差異化服務(wù)，以及所謂的數(shù)據(jù)燈塔服務(wù)——為客戶提供銷售預(yù)測、提前發(fā)貨、數(shù)據(jù)分析等服務(wù)，提高客戶運(yùn)營效率，幫助客戶實(shí)現(xiàn)零庫存管理。這樣使得2018年上半年經(jīng)濟(jì)順豐經(jīng)濟(jì)件業(yè)務(wù)量也坐上了直升機(jī)，不含稅營業(yè)收入為98.87億元，較上年同期增長53.73%。

另一組值得關(guān)注的數(shù)據(jù)是順豐的研發(fā)投入和資本開支。一只手花花花，2017年順豐的科技投入為16億元，其中研發(fā)投入11.7億元，同比翻倍增長，占營收比例為1.6%。這一數(shù)字遠(yuǎn)高于通達(dá)系快遞公司。

數(shù)據(jù)來源：華創(chuàng)證券

近年來，順豐的研發(fā)項(xiàng)目主要分布于物流無人機(jī)、智慧設(shè)備、智慧服務(wù)、智慧決策、車聯(lián)網(wǎng)等智慧物流領(lǐng)域。龐大的研發(fā)投入一是為了實(shí)現(xiàn)其基礎(chǔ)物流網(wǎng)絡(luò)全流程的自動(dòng)化和智能化；二是為了能給 B 端客戶提供高效低成本的綜合物流解決方案，公司需要先進(jìn)的物流技術(shù)作為支撐；三是立足技術(shù)，可驅(qū)動(dòng)物流服務(wù)不斷延伸。公司技術(shù)投入在完善現(xiàn)有基礎(chǔ)物流網(wǎng)絡(luò)和綜合物流業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，還可以繼續(xù)向其他物流服務(wù)領(lǐng)域延伸。

另一只手買買買。2017年順豐的資本開支約為60億元，而通達(dá)系公司中資本開支最高的中通也僅為28億元。順豐的資本開支除投向分揀中心和車輛，還有飛機(jī)與土地，分別用于鞏固航空運(yùn)力和場地資源優(yōu)勢。而且按照UPS、FedEx的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，每一輪資本開支高峰過后都會(huì)推動(dòng)利潤增速快速上行。

從優(yōu)秀到卓越的基因譜

一個(gè)公司從優(yōu)秀到卓越，絕不是單點(diǎn)突進(jìn)，而是靠優(yōu)秀的基因譜系，才能逐步演化裂變?yōu)樽吭降墓尽ＨA創(chuàng)證券認(rèn)為，順豐發(fā)展成為一家卓越的公司，已經(jīng)具有了以下這些基因：

基因一：稀缺資源的先發(fā)壟斷，鄂州機(jī)場點(diǎn)睛公司航空物流體系。唯一貨運(yùn)樞紐機(jī)場規(guī)格高，鄂州機(jī)場設(shè)計(jì)貨郵吞吐量為 2030 年達(dá)到 330 萬噸，僅次于目前浦東機(jī)場的水平。從美國經(jīng)驗(yàn)看，聯(lián)邦快遞與孟菲斯相互助力實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，航空物流城與產(chǎn)業(yè)集群相互促進(jìn)。公司參股機(jī)場 46%，一旦投產(chǎn)后將鞏固航空貨運(yùn)領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭地位。（軸輻式比點(diǎn)對(duì)點(diǎn)有效降低成本，稀缺資源先發(fā)優(yōu)勢，有效提升公司裝載率和運(yùn)營效率）。

基因二：網(wǎng)絡(luò)的共享與協(xié)同，將使得公司推進(jìn)新業(yè)務(wù)時(shí)，最大程度降低成本。公司重貨業(yè)務(wù)與快遞“合網(wǎng)”運(yùn)行，有效發(fā)揮運(yùn)輸、中轉(zhuǎn)、分揀等協(xié)同優(yōu)勢，快速起量。同城配送業(yè)務(wù)則還可以共享人力資源與信息網(wǎng)絡(luò)。

基因三：積極推進(jìn)價(jià)值鏈延伸?；诳爝f核心價(jià)值和品牌，推進(jìn)高端冷鏈以及布局國際市場

這一基因譜系意味著，在科技與資本的加持下，順豐在加快向綜合物流運(yùn)營服務(wù)商轉(zhuǎn)型的同時(shí)，護(hù)城河持續(xù)拓寬加深，這種戰(zhàn)略眼光和投入魄力也將引導(dǎo)其走上偉大企業(yè)之路。

同時(shí)，可以想見，隨著A股市場上快遞投資標(biāo)的逐漸出現(xiàn)分化，順豐作為行業(yè)龍頭及擁有寬護(hù)城河的企業(yè)，有望獲得投資者給出的更高估值，成為長期持有的投資標(biāo)的。

附：UPS和FedEx的資本投資史PS 的四次資本開支高峰：

1）1984-1989 年：發(fā)展航空運(yùn)力；

2）1994-1996 年：全球擴(kuò)張，成為全球性快遞巨頭；

3）2005-2007 年：并購其他類型的物流企業(yè)，成為綜合物流服務(wù)商；

4）2013 年至今：建設(shè)智慧物流網(wǎng)絡(luò)，發(fā)展智慧物流。

其中每次資本開支高峰的均值都是逐次下降的，以第二次資本開支為分水嶺，自 1996 年后，公司資本開支長期在10%以下，大多數(shù)年份資本開支保持 6%左右。

生成海報(bào)

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