原標(biāo)題：超級(jí)賺錢王比特大陸也要IPO 受制數(shù)字貨幣高波動(dòng)

作者：錦上花

來(lái)源：GPLP(ID:gplpcn)

9月26日，比特大陸在香港聯(lián)交所披露招股書。

招股書顯示，比特大陸2018年上半年?duì)I業(yè)收入為28.45億美元，凈利潤(rùn)7.43億美元（約合51億人民幣）。收入年復(fù)合增長(zhǎng)率328.2%，利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率279.9%。

據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)，以2017年收入計(jì)算，比特大陸是全球最大的基于ASIC的加密貨幣礦機(jī)公司，占有全球74.50%的市場(chǎng)份額。比特大陸旗下的BTC.com和螞蟻礦池，以算力計(jì)為世界第一大以及第二大比特幣礦池。

招股書顯示，成立至今，比特大陸一共經(jīng)歷了三輪融資：2017年8月獲得5000萬(wàn)美元A輪融資；2018年6月獲得2.927億美元B輪融資；2018年8月獲得4.42億美元B+輪融資。

比特大陸是一家年輕的公司，它成立于2013年。核心創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)全部不到40歲，最小的僅有26歲。

依賴礦機(jī)業(yè)務(wù)

礦機(jī)銷售、自營(yíng)礦場(chǎng)、礦池運(yùn)營(yíng)和礦場(chǎng)服務(wù)，是比特大陸四大收入來(lái)源。其中，礦機(jī)銷售收入是最主要收入來(lái)源。今年，礦機(jī)銷售收入為26.84億美元，占營(yíng)業(yè)收入比例為94.30%；自營(yíng)挖礦收入為0.94億美元，占比3.3%；礦池運(yùn)營(yíng)和礦場(chǎng)服務(wù)收入分別為0.43億美元、0.22億美元，占比為1.5%、0.8%。

2015年到2017年，比特大陸礦機(jī)銷售收入分別為1.08億、2.15億、22.63億美元，分別占其總營(yíng)收的78.6%、77.3%、89.9%。

高度依賴礦機(jī)收入為行業(yè)的一大特點(diǎn)，三大比特幣礦機(jī)生產(chǎn)商占比普遍在90%以上。據(jù)公開數(shù)據(jù)，嘉楠耘智2017年礦機(jī)收入占比為99.1%、億邦國(guó)際2017年礦機(jī)收入占比為94.6%。

GPLP君注意到，在招股書的未來(lái)戰(zhàn)略中，比特大陸計(jì)劃將IPO募集資金用于多個(gè)方面，包括提高加密貨幣挖礦芯片、人工智能芯片和區(qū)塊鏈應(yīng)用研發(fā)能力，并擴(kuò)大生產(chǎn)，以及在全球進(jìn)行擴(kuò)張和戰(zhàn)略收購(gòu)等。不難看出，比特大陸在刻意淡化礦機(jī)公司的外界印象，試圖以轉(zhuǎn)型AI的故事引起資本市場(chǎng)的注意。

受制于加密貨幣的波動(dòng)性

礦機(jī)市場(chǎng)與加密貨幣息息相關(guān)。

比特幣價(jià)格一直動(dòng)蕩不穩(wěn)。2013年末出現(xiàn)大跌，2015年1月跌至900元人民幣，2015年末跌至428美元，2016年開始上漲至960美元，2017年末飆升達(dá)到14166美元，2018年6月30日再次滑落為6381美元。

由于加密貨幣市值行情低迷，市場(chǎng)會(huì)降低挖礦經(jīng)濟(jì)回報(bào)、以及對(duì)礦機(jī)及加密貨幣挖礦服務(wù)需求。也需是嗅到了熊市凜冬的危險(xiǎn)，比特大陸這樣的不差錢礦機(jī)公司紛紛尋求赴港上市“過(guò)冬”。

而且，中國(guó)監(jiān)管部門開始不斷下達(dá)政策加強(qiáng)對(duì)比特幣的管控，政策風(fēng)險(xiǎn)也在加大。

2017年9月4日，央行等多部委發(fā)布《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》，此后，比特幣等虛擬幣交易平臺(tái)被要求關(guān)停。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)李東榮在接受中央電視臺(tái)采訪時(shí)表示，已經(jīng)有很確鑿的證據(jù)證明虛擬幣交易平臺(tái)以及比特幣被非法活動(dòng)所利用，所以各國(guó)都重視對(duì)比特幣的研究和管理上的改進(jìn)。

當(dāng)年11月，多地電力部門下發(fā)通知，稱利用電力生產(chǎn)比特幣屬于非法運(yùn)營(yíng)，要求并網(wǎng)水電站需要全部停止比特幣生產(chǎn)。

這無(wú)疑對(duì)比特大陸的業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響。

比特大陸在招股書中表示，“加密貨幣的市值下跌、競(jìng)爭(zhēng)加劇、加密貨幣行業(yè)增長(zhǎng)下滑、不可預(yù)見的技術(shù)創(chuàng)新、出現(xiàn)替代的主流加密貨幣或政府政策、法規(guī)或整體經(jīng)濟(jì)狀況轉(zhuǎn)變等若干可能的原因，或會(huì)導(dǎo)致我們?cè)鲩L(zhǎng)率下降……此外，鑒于加密貨幣的波動(dòng)性質(zhì)，且我們的業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)狀況與加密貨幣的市價(jià)息息相關(guān)，故難以根據(jù)我們有限的經(jīng)營(yíng)歷史或過(guò)往表現(xiàn)評(píng)估我們的業(yè)務(wù)及未來(lái)前景。”

因此，礦機(jī)售價(jià)也不穩(wěn)定。比特大陸的礦機(jī)平均售價(jià)從2015年的463美元上漲至2017年的1231美元。但隨著挖礦難度劇增，上半年比特大陸將售價(jià)下調(diào)至1012美元。

國(guó)盛證券表示，從投資角度而言，比特幣礦機(jī)可以視為比特幣價(jià)格的“看漲期權(quán)”，正是因?yàn)榈V工對(duì)未來(lái)幣價(jià)持看漲態(tài)度，預(yù)期未來(lái)的挖礦收益會(huì)增加，從而加大了礦機(jī)的需求，相反地，在幣價(jià)下跌的時(shí)候，礦工可能“反手平倉(cāng)”，減少礦機(jī)投入，因此礦機(jī)不僅是運(yùn)算設(shè)備，還具有較強(qiáng)的金融屬性。

依賴礦機(jī)業(yè)務(wù)，受制于加密貨幣的波動(dòng)性，比特大陸能走多遠(yuǎn)？

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