原標(biāo)題：北汽藍(lán)谷復(fù)牌大跌36.88%令人心驚靠補(bǔ)貼還能走多久？

作者：瓊涼

來源：GPLP(ID:gplpcn)

9月27日北汽新能源登陸A股市場，此次不同的是，北汽新能源為借殼上市。被借殼的這家公司名叫北京前鋒電子股份有限公司，借殼上市后股票代碼600733不變，名字改為北汽藍(lán)谷。

讓人大跌眼界的是9月27日開盤后大幅跳水，從開盤前的15.05元/股，收盤跌至9.5元/股，大跌36.69%。本來新能源汽車公司借殼上市這一消息應(yīng)該是利好北汽藍(lán)谷，然而開盤后的股價(jià)下跌如此嚴(yán)重讓人有點(diǎn)心寒，這到底是怎么回事？

GPLP君查看了前鋒電子此前發(fā)布的財(cái)報(bào)，原來，這家公司自2015年起到2016年連續(xù)兩年虧損，虧損額分別為3776.68萬元、4331.51萬元。到2017年稍有緩和算是扭虧為盈，而2018年上半年財(cái)報(bào)顯示又回到虧損狀態(tài)，其虧損額為866.54萬元。上市公司股票的名字曾叫前鋒股份，2016年變更為S前鋒，2017年3月變更S*ST前鋒。

查閱資料后，GPLP君了解到今年8月份SST前鋒發(fā)布一系列公告，主要內(nèi)容則是前鋒股份將會和北汽新能源進(jìn)行等值部分置換，同時(shí)將會新增7.61億股，總計(jì)合并總計(jì)9.59億股。而北汽集團(tuán)所持有的北汽新能源3435.52萬股全部交割至上市公司SST前鋒，同時(shí)北汽系入股SST前鋒

數(shù)據(jù)來源：天眼查

根據(jù)天眼查的數(shù)據(jù)顯示，北汽集團(tuán)持股25.76%，北汽（廣州）汽車有限公司持股7.54%。

由此，SST前鋒此前的所有資產(chǎn)、虧損、以及負(fù)債將會歸北汽新能源承擔(dān)，這樣一看，本來即將退市得SST前鋒，遇到北汽新能源后可謂是大賺一筆，不但沒有退市風(fēng)險(xiǎn)，還能被大財(cái)團(tuán)北汽撈一把。

因資產(chǎn)重組而停盤半年，9月27日一開盤就直接跌入谷底確實(shí)讓人痛心，這和360借殼江南嘉捷上市時(shí)股價(jià)飛漲得盛況相比真的是一個(gè)天上一個(gè)地下。因此，探討復(fù)盤后出現(xiàn)大幅下跌的原因，還要看北汽新能源公司。

脫離北汽集團(tuán)，分拆上市

對于北汽新能源分拆上市的消息北汽集團(tuán)早有透露，北汽集團(tuán)的董事長徐和誼曾多次公開表示北汽新能源將會單獨(dú)上市。而且北汽股份2014年在港交所上市時(shí)其新能源汽車業(yè)務(wù)已經(jīng)被剝離出去，并單獨(dú)成立公司。

隨后北汽新能源經(jīng)過前后5輪融資，據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，從A輪到戰(zhàn)略投資，共計(jì)融資251.18億元。在2018年3月份受到戴姆勒中國的投資，投資金額沒有公開，然而這家公司為奔馳的主要制造商。

前后多輪融資對于北汽新能源的上市進(jìn)程卻幫不上忙，根據(jù)證監(jiān)會的上市要求，需要上市的公司連續(xù)3年盈利3000萬元以上，而且現(xiàn)金流要大于5000萬元，或者連續(xù)3年?duì)I收3億元。對于連續(xù)盈利3年盈利3000萬的標(biāo)準(zhǔn)，北汽新能源顯然做不到，根據(jù)公開資料顯示2015年北汽新能源虧損1.84億元，2016和2017年兩年盈利不符合證監(jiān)會上市要求，因此，留給北汽新能源的路只有兩條，一是等待第三年，二是尋找上市公司借殼上市。顯然北汽新能源選擇了后者，然而為什么選擇不再多等一年，而是選擇借殼上市，GPLP君了解到，問題的根本依然還是財(cái)務(wù)。

嚴(yán)重靠補(bǔ)貼

據(jù)了解，北汽新能源的營收嚴(yán)重依靠補(bǔ)貼，根據(jù)北汽新能源2017年的財(cái)報(bào)顯示，補(bǔ)貼額合計(jì)45.59億元，然而對比109億元的營收，補(bǔ)貼將近占到一半，同時(shí)其凈利潤率僅僅為0.5%。

利潤率不高，同時(shí)營收的一半又來自補(bǔ)貼，除此之外，新能源汽車政策調(diào)整，其中對于電動車電池續(xù)航以及耗電量提出新的標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)新的標(biāo)準(zhǔn)中對于續(xù)航時(shí)間在100-250公里電動車的補(bǔ)貼力度開始縮小，其中100-150公里由1.4萬補(bǔ)貼變?yōu)榱阊a(bǔ)貼，150-200公里由2.52萬元下降到1.5萬元。底續(xù)航電動車減少補(bǔ)貼的同時(shí)，高續(xù)航電動車補(bǔ)貼增加。然而不巧的是北汽集團(tuán)的的車均為低端車型。

根據(jù)北汽新能源的公開數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年其主力車型EC系列銷量為39906輛，并占到總銷量的3/4。然而EC系列正是低端車型系列，也就意味著補(bǔ)貼將會減少，如果北汽新能源不做出新的戰(zhàn)略調(diào)整，依靠補(bǔ)貼不會長久，且補(bǔ)貼下滑后虧損必定擴(kuò)大，因此，未來所面臨的資金壓力將會增大。

而上市后就不同了，上市將意味著市場會給北汽新能源輸入新鮮“血液”，北汽新能源的資金問題將會得到解決。

當(dāng)然從EC系列的銷售占比也可以看出北汽新能源的汽車銷售依然處于低端市場，其中高端市場并沒有可以競爭的電動車，對比特斯拉寶馬系列的電動車來說北汽新能源的電動車缺乏競爭力。而缺乏競爭力的原因之一則是其設(shè)計(jì)干差做工粗糙的問題。據(jù)了解，EX系列電動車是由北汽旗下紳寶X25借鑒而來，缺乏設(shè)計(jì)的電動車在如今的市場上似乎很難再獲得消費(fèi)者的青睞。

主打低端車占領(lǐng)市場？然而卻不那么容易。根據(jù)乘聯(lián)會7月份的報(bào)告顯示，北汽新能源總需要量下降7.5%，市場占有率下滑至7.4%。和比亞迪的27.7%市場占有率還相差甚遠(yuǎn)。顯然，銷量開始下滑，其銷售比不過人家，補(bǔ)貼又十分嚴(yán)重，依靠低端車走銷量的趨勢不能延續(xù)，沒有高端車做支撐其利潤空間也會縮小，最終怎么辦？尋求新的資金，擁有資金后投入研發(fā)，未來才可能有轉(zhuǎn)機(jī)，然而如今的北汽新能源只有一條路可選，盡快上市，獲取資金。

未來的北汽新能源將會如何發(fā)展？讓我們拭目以待。

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