原標(biāo)題：一家以吃為核心的公司 為何能估值超500億美元？

作者：一條輝

來(lái)源：GPLP(ID:gplpcn)

在中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)公司當(dāng)中，有這樣一家公司，據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，2017年公司總營(yíng)收達(dá)到339億元人民幣，但過(guò)去三年，公司持續(xù)虧損，但是其估值卻高達(dá)534億美元，并且獲得資本市場(chǎng)的一致認(rèn)可。這家公司到底是如何做到的？

美團(tuán)的估值邏輯

顯然，很多人都猜到了，這個(gè)公司就是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司美團(tuán)點(diǎn)評(píng)，一個(gè)關(guān)于生活服務(wù)超級(jí)平臺(tái)。

9月13日，美團(tuán)最終發(fā)行定價(jià)為每股69港元，位于此前定價(jià)區(qū)間60~72港元的上限值。此次IPO美團(tuán)將募資約49億美元，估值為534億美元。

作為一個(gè)關(guān)于生活服務(wù)超級(jí)平臺(tái)，美團(tuán)的估值為何高達(dá)534億美元？并且在過(guò)去幾年一直高速發(fā)展？

這跟美團(tuán)的獨(dú)特運(yùn)營(yíng)模式有關(guān)。

對(duì)此，在關(guān)于美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的介紹當(dāng)中，其創(chuàng)始人王興曾經(jīng)公開(kāi)表示：

“我們的使命是幫大家吃得更好，生活更好。我們相信吃是最核心最大眾的需求，大家又是中國(guó)人，特別喜歡吃，民以食為天。一方面我們做的是最古老的業(yè)務(wù)，滿(mǎn)足大家最基本需求，另外最新科技，用移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，大數(shù)據(jù)，人工智能幫助大家吃得更好。”

簡(jiǎn)而言之，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)是一個(gè)關(guān)于生活服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，如今，它已經(jīng)融入大眾的生活。

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)最新招股書(shū)顯示，截止2018年4月30日的最新數(shù)據(jù)，美團(tuán)的收入主要來(lái)自餐飲外賣(mài)、到店及酒旅、新業(yè)務(wù)及其他三個(gè)部分，各項(xiàng)業(yè)務(wù)占總收入的比重分別為61.2%、27.5%、11.3%。

其具體業(yè)務(wù)數(shù)字為：

截至2018年前四個(gè)月，餐飲外賣(mài)多項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼：收入達(dá)96.86億元，較去年同期增長(zhǎng)了107.78%，實(shí)現(xiàn)翻番增長(zhǎng)；毛利為9.03億，同比增長(zhǎng)超一倍，增幅達(dá)112.47%；交易筆數(shù)為16.9億筆，同比增長(zhǎng)95.16%；交易金額為751億元，同比增長(zhǎng)112.15%。同期，美團(tuán)到店及酒旅的收入和毛利分別實(shí)現(xiàn)43.51億元、38.29億元，同比增長(zhǎng)43.08%和43.41%。

其中，餐飲外賣(mài)、到店及酒旅作為美團(tuán)最重要的兩大核心業(yè)務(wù)板塊，業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，且經(jīng)營(yíng)情況不斷優(yōu)化，虧損持續(xù)收窄。即便在短期內(nèi)虧損，然而這樣一個(gè)擁有幾億用戶(hù)及巨大消費(fèi)剛需的平臺(tái)該估值多少？

如果通過(guò)生活服務(wù)與這些用戶(hù)緊密聯(lián)系在一起，那么，與此同時(shí)，在提供食住行的服務(wù)商提供其他多種服務(wù)，顯然，這是一個(gè)必然。

因此，當(dāng)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)滿(mǎn)足了用戶(hù)吃的需求之后，他們開(kāi)始考慮在其他平類(lèi)之間拓展，然后各平類(lèi)之間互相拉動(dòng)，交叉銷(xiāo)售。

這個(gè)運(yùn)營(yíng)邏輯，或許所有的資本都看得見(jiàn)。

畢竟，即便是投資人都有這個(gè)食住行的需求，“民以食為天”這是共識(shí)。

因此，美團(tuán)獲得了投資者的積極認(rèn)購(gòu)，在美團(tuán)的基石名單當(dāng)中，除大股東騰訊領(lǐng)投4億美金外，Oppenheimer、Lansdowne、Darsana、結(jié)構(gòu)調(diào)整基金這4家基金機(jī)構(gòu)亦入圍基石名單，預(yù)計(jì)上述機(jī)構(gòu)將共分配約15億美元，占此次發(fā)行總規(guī)模的約三分之一。

作為股民，選擇投資價(jià)值股還是成長(zhǎng)股，這可謂是仁者見(jiàn)仁智者見(jiàn)智。但是美團(tuán)是成長(zhǎng)股，是所有人的共識(shí)。

年交易額突破4000億 平臺(tái)型公司過(guò)冬術(shù)

在經(jīng)濟(jì)下行期，如何開(kāi)源對(duì)每一家企業(yè)都是重中之重，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)也不例外，對(duì)抗經(jīng)濟(jì)周期，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的策略為開(kāi)源節(jié)流，一攻一守。不過(guò)，值得一提的是，即便在這個(gè)時(shí)刻，美團(tuán)依舊保持高速增長(zhǎng)，GPLP君注意到2018年的前四個(gè)月，美團(tuán)交易金額仍保持快速增長(zhǎng)。

更新后的招股書(shū)顯示，2017年5月-2018年4月，美團(tuán)年內(nèi)交易額突破四千億元大關(guān)，達(dá)到4110億元，較2017年全年3570億元的交易金額增長(zhǎng)了15.1%。

美團(tuán)保持良好、高效的獲客能力，活躍用戶(hù)粘性高。更新后的招股書(shū)顯示，2017年5月-2018年4月，美團(tuán)年度交易用戶(hù)達(dá)3.4億；交易用戶(hù)人均年交易筆數(shù)20.3筆，較2017年同期的14.4筆增長(zhǎng)40.97%。招股書(shū)披露，美團(tuán)2017年12月活躍用戶(hù)數(shù)達(dá)2.89億，活躍用戶(hù)占比超過(guò)90%。

開(kāi)源和節(jié)流，一攻一守，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)是如何做到的？

其實(shí)并不復(fù)雜。

或者說(shuō)，這跟美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的模式有關(guān)，在美團(tuán)點(diǎn)評(píng)內(nèi)部，其將企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率及創(chuàng)新做到了極致，這個(gè)運(yùn)營(yíng)效率則主要通過(guò)創(chuàng)新技術(shù)來(lái)實(shí)現(xiàn)，在美團(tuán)，其整個(gè)公司創(chuàng)新技術(shù)值得一提——在中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)歷史當(dāng)中，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)是第一個(gè)做多品類(lèi)的服務(wù)業(yè)電商平臺(tái)；為了提供這個(gè)服務(wù)，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)構(gòu)建了一個(gè)全面的“線(xiàn)上+線(xiàn)下”的模式，而在美團(tuán)點(diǎn)評(píng)公司五萬(wàn)多人，其中一萬(wàn)多名軟件工程師，他們做線(xiàn)上的科技研發(fā)，還有三萬(wàn)人分布全國(guó)幾百個(gè)城市，在線(xiàn)下服務(wù)商戶(hù)，在商戶(hù)側(cè)，他們還利用科技不斷研發(fā)系統(tǒng)提升效率，改善體驗(yàn)。

值得注意的是，美團(tuán)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支持續(xù)收窄，運(yùn)營(yíng)效率不斷提升。2018年1月-4月，美團(tuán)銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支占收入的比重下降至25.9%，2015年這一數(shù)字為177.7%，這主要得益于美團(tuán)平臺(tái)不斷降低的獲客成本以及不斷增長(zhǎng)的用戶(hù)價(jià)值。由于美團(tuán)平臺(tái)提供的服務(wù)和商家不斷增加，可供消費(fèi)者的選擇亦隨之增加，從而形成了用戶(hù)和商家互利的良性循環(huán)，即消費(fèi)者越多，商家進(jìn)行交易的可能性則越多，美團(tuán)帶給商家的營(yíng)銷(xiāo)效率不斷提升。

與此同時(shí)，美團(tuán)穩(wěn)健的現(xiàn)金儲(chǔ)備能力不斷加強(qiáng)。更新后的招股書(shū)顯示，截至2018年4月，美團(tuán)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為262.7億元，2017年末這一數(shù)值為194.1億元，增加了68.6億元，為美團(tuán)業(yè)務(wù)發(fā)展提供堅(jiān)強(qiáng)后盾。

戰(zhàn)略性虧損背后 高頻帶低頻協(xié)同效應(yīng)顯著

從商業(yè)的本質(zhì)上來(lái)講，美團(tuán)一直專(zhuān)注于大眾、剛需及高頻的服務(wù)種類(lèi)，并已在消費(fèi)者生活中建立多個(gè)觸點(diǎn)，從而使得美團(tuán)能夠推出和交叉銷(xiāo)售各類(lèi)其他服務(wù)。美團(tuán)以其高頻活動(dòng)外賣(mài)、到店等作為入手和突破口，帶動(dòng)酒店、閃購(gòu)等低頻活動(dòng)，將高頻活動(dòng)的用戶(hù)流量引入到各項(xiàng)新業(yè)務(wù)的消費(fèi)中去，逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)消費(fèi)場(chǎng)景的全面覆蓋。

這也可以解釋美團(tuán)目前面對(duì)的虧損問(wèn)題，據(jù)招股書(shū)披露的原因，一是為獲取更多交易用戶(hù)并穩(wěn)固市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位而產(chǎn)生的較大的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支；二是美團(tuán)著眼于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展及戰(zhàn)略，推出新產(chǎn)品及服務(wù)類(lèi)別所致。這也可以理解為戰(zhàn)略性虧損。

據(jù)招股書(shū)顯示，2017年，超過(guò)80%的新增酒店預(yù)訂消費(fèi)者及約74%的新增其他生活服務(wù)消費(fèi)者是從餐飲外賣(mài)及到店這兩個(gè)核心品類(lèi)轉(zhuǎn)換而來(lái)。在出行領(lǐng)域，美團(tuán)于年初收購(gòu)共享經(jīng)濟(jì)的龍頭企業(yè)“摩拜單車(chē)”，有助于其進(jìn)一步擴(kuò)大高頻流量。

美團(tuán)通過(guò)龐大的規(guī)模效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)將形成良好的協(xié)同效應(yīng)，快速和高效地?cái)U(kuò)大所觸達(dá)的消費(fèi)者群體，實(shí)現(xiàn)“吃住行游購(gòu)?qiáng)省钡耐暾鷳B(tài)閉環(huán)。

或許無(wú)論是短期投資還是長(zhǎng)遠(yuǎn)投資，美團(tuán)都需要看得懂的投資人。

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