原標(biāo)題：PitchBook分析：VC對生物技術(shù)的熱情會持續(xù)多久？

作者：By Sean Lightbown

編譯：錦上花

去年生物技術(shù)領(lǐng)域達(dá)到了前所未有的投資規(guī)模，全球風(fēng)險(xiǎn)投資在該領(lǐng)域首次投入了超過100億美元。個(gè)性化護(hù)理，人工智能和藥物開發(fā)是生物技術(shù)達(dá)到現(xiàn)在高度的一些因素。

今年迄今為止，全球風(fēng)險(xiǎn)投資對生物技術(shù)的投資為114.7億美元，已經(jīng)比2016年的總數(shù)高出46%，比2015年的數(shù)字高出55%。事實(shí)上，這超過了全球風(fēng)險(xiǎn)投資在2012年，2013年和2014年對全球生物技術(shù)初創(chuàng)公司的投資總額。而且，2018年還有三分之一年沒過。

這背后發(fā)生了什么？

VC對生物技術(shù)的投資情況

全球VC在生物技術(shù)上的投資情況

一個(gè)明顯的特征：交易金額大。瞥一眼這些數(shù)字背后的交易，可以看出，大型股的增加是生物技術(shù)投資廣泛上升的原因之一。例如，在2017年，年度最大的一輪由Grail籌集的12億美元巨額資金，占據(jù)了12個(gè)月整體投資金額的十分之一，而第二高的投資是Ginkgo Bioworks相對低一點(diǎn)的2.75億美元交易?？傮w而言，去年生物技術(shù)領(lǐng)域只有15宗風(fēng)險(xiǎn)投資交易金額在九位數(shù)以下。

2018年，九位數(shù)以上的交易更多了。根據(jù)PitchBook的數(shù)據(jù)，今年已經(jīng)有了26項(xiàng)1億美元以上的交易，13項(xiàng)2億美元或更多金額的交易。這其中再次包括了Grail，它在5月又籌集了3億美元。

專注于生物技術(shù)的VC面對比以往更大的競爭。對于生物技術(shù)有興趣的風(fēng)險(xiǎn)投資者，按照PitchBook計(jì)算，2016年和2017年合計(jì)募集資金超過260億美元，而前四年共計(jì)249億美元。

擁有特別多投資金額的投資者包括旗艦創(chuàng)業(yè)公司（Flagship Pioneering），這家美國科學(xué)投資者去年以6.18億美元收購了其第六家主要基金。以及Clarus Ventures，最終以9.1億美元收購生命科學(xué)汽車。

全球風(fēng)投在生物科技領(lǐng)域設(shè)立的基金

小投入高產(chǎn)出

可以通過查看退出方式，來尋找為研制新藥物和新療法的初創(chuàng)公司提供資金的動(dòng)機(jī)。在生物技術(shù)行業(yè)，有早期階段小投資大收益的漂亮歷史。

例如，Prexton Therapeutics，一家專注于帕金森病治療的荷蘭生物技術(shù)公司，今年以高達(dá)9.05億歐元（近11億美元）的價(jià)格出售給Lundbeck，據(jù)報(bào)道，之前的機(jī)構(gòu)投入該公司的金額不到4000萬歐元。2016年，Chase Pharmaceuticals被行業(yè)巨頭Allergan接管，據(jù)稱價(jià)值高達(dá)10億美元，而在此前公司籌集的資金不到4,000萬美元。今年早些時(shí)候，布里斯托大學(xué)的Ziylo以約8億美元的價(jià)格出售給諾和諾德，此前沒有任何VC投資過。

用以說明，請考慮以下問題：Wilson Therapeutics，Juno Therapeutics，ARMO Biosciences和Relypsa有什么關(guān)系？

所有這些都是風(fēng)險(xiǎn)資本家在過去11年中通過首次公開募股退出的生物技術(shù)公司。這些生物技術(shù)公司在過去兩年中被收購，其估值范圍為其上市時(shí)的三倍至近七倍。

隨著投資者和有限合伙人看到這些投資回報(bào)率很高，并為了取得大的投資回報(bào)，他們可能傾向于更長時(shí)間地持有生物技術(shù)初創(chuàng)公司的股份，并保持更積極的姿態(tài)。

歷史記錄上，生物技術(shù)公司的股票銷售價(jià)格會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其最初的IPO價(jià)格，這個(gè)時(shí)候才是風(fēng)險(xiǎn)投資公司離開的時(shí)候。因此風(fēng)投公司也可能希望堅(jiān)持更長時(shí)間的投資。

陽光背后的另一面

實(shí)際上，生物技術(shù)行業(yè)有一個(gè)在其他行業(yè)里不那么普遍的障礙，使得快速退出變得不那么容易。在生產(chǎn)功能正常的產(chǎn)品之前，有多少創(chuàng)業(yè)公司需要獲得博士級別的科學(xué)家，實(shí)驗(yàn)室設(shè)備和資金，并通過長達(dá)數(shù)年的審批和試驗(yàn)過程？

這是大多數(shù)生物技術(shù)公司的現(xiàn)實(shí)，其中的大多數(shù)都看不到失敗的另一面。根據(jù)生物技術(shù)創(chuàng)新組織Biomedtracker和Amplion在2006年至2015年間進(jìn)行的臨床藥物開發(fā)研究，在第一階段的所有治療候選藥物中只有9.6％獲得批準(zhǔn)。在腫瘤學(xué)等領(lǐng)域，這一數(shù)字降至5.1％。根據(jù)PitchBook的數(shù)據(jù)，只有不到2％的獲得風(fēng)險(xiǎn)投資資金的初創(chuàng)公司能夠繼續(xù)獲得第五輪支持。

高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)是傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資的指導(dǎo)原則之一，這可能是導(dǎo)致投資者繼續(xù)向生物技術(shù)注入資金的驅(qū)動(dòng)因素之一。然而，在投資者蜂擁尋找投資機(jī)會，投資者想要持有項(xiàng)目時(shí)間更長的情況下，估值可能被推高。這兩個(gè)相互競爭的因素的相互作用可能決定了生物技術(shù)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)投資能漲到多高。

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